Фьючерсные контракты в управлении финансовыми рисками

Вместе с  тем, спекулянт является необходимым  лицом на срочном рынке, поскольку, во-первых, он увеличивает ликвидность  срочных контрактов и, во-вторых, берет  риск изменения цены, который перекладывают  на него хеджеры (14, стр. 307). Существует три разновидности спекулянтов: скальперы; однодневные спекулянты; позиционные спекулянты.

Скальперами называют спекулянтов, которые ориентируются на получение быстрой прибыли и держат фьючерсные позиции очень короткое время. Скальпер играет на минимальных ценовых колебаниях при больших объемах и получает небольшие прибыли и убытки. Он редко оставляет позиции до следующего рабочего дня.

Однодневные спекулянты играют на движении цен в пределах торгового дня. Они ликвидируют свои позиции ежедневно перед закрытием торговой сессии и поэтому не имеют «ночных» позиций на фьючерсных рынках.

К позиционным относят спекулянтов, которые держат фьючерсные позиции до следующего рабочего дня. Различают две категории позиционных спекулянтов, в одну из которых  входят те, кто держит позиции «аутрайт», а в другую – те, кто держит позиции по спрэду. При этом стратегия открытия позиций «аутрайт» гораздо более рискованна.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3. Проблема организации фьючерсной торговли в современных условиях развития срочного рынка

За многие годы успешного функционирования фьючерсной торговли в мировой практике биржевой деятельности накоплен огромный опыт, весьма полезный сегодня для России.

Началом развития фьючерсного рынка в нашей  стране следует считать октябрь 1992г. К этому времени относятся первые шаги российских бирж по внедрению фьючерсных контрактов. Замедленное развитие фьючерсного рынка связано со сложными условиями становления рыночной экономики России, отсутствием необходимой инфраструктуры фьючерсной торговли, квалифицированных кадров экономистов-биржевиков, способных организовать биржевую деятельность, инфляцией, кризисом производства.

Главная причина, мешающая развитию фьючерсной торговли в России, - это слабое развитие самих  рыночных отношений, рыночной среды. Российская рыночная структура экономики находится еще только в стадии возрождения.

Слаборазвитая инфраструктура фьючерсного рынка  в нашей стране препятствует вовлечению во фьючерсную торговлю тысяч предприятий, организаций и широкие слои населения. На большинстве российских предприятий и организаций нет специалистов, имеющих необходимый уровень знаний и понимания важности фьючерсной торговли. Как правило, на предприятиях и организациях полностью отсутствуют кадры экономистов-биржевиков, способные участвовать в биржевых делах.

Из вышеизложенного  следует, что процесс развития фьючерсной торговли в российской экономике  займет ряд лет и будет иметь  свою историю и этапы становления, вытекающие из реальной обстановки. Неразвитость товарно-денежных отношений и частной собственности постоянно оказывает влияние на процессы развития фьючерсного рынка.

Эволюция развития рыночных отношений ведет к стиранию различий между товарной, фондовой и валютной биржами по механизму  и характеру их деятельности. Тем  не менее, исторически сложившаяся специализация конкретных бирж сохранится с учетом занимаемого ими места на биржевом рынке в целом. Фьючерсная торговля преобладает над всей остальной деятельностью бирж. Биржи перестают быть только составной частью оптовой торговли. Их роль в оптовой торговле имеет тенденцию к сокращению. Они становятся центрами фьючерсной торговли в широком смысле слова, т.е. ценообразующими центрами, центрами страхования прибыли и такой коммерческой деятельности, которая позволяет получать дополнительную прибыль.

На основе развития средств связи и компьютеризации  всех расчетов происходит концентрация фьючерсной торговли в основных финансово-кредитных  центрах страны. Биржи создают  совместные расчетные центры и совместно  используют новейшую электронно-вычислительную технику.  Важным условием существования фьючерсного рынка в российской экономике является его самоокупаемость. Биржевая фьючерсная торговля должна быть организована таким образом, чтобы доходы от нее покрывали затраты биржи на ее проведение. Последнее возможно только при условии больших объемов биржевых сделок на фьючерсном рынке.

В России внедрением фьючерсных контрактов в биржевой оборот занимаются многие биржевые структуры. В настоящее время разработаны  фьючерсные контракты на продукцию нефтяного профиля, цветных металлов, зерно и другие биржевые товары, а также на валюту. Российские биржи осваивают механизм фьючерсной торговли и создают необходимые предпосылки для будущего развития фьючерсного рынка.

 

 

 

 

Заключение

В России  рынок срочных контрактов - это сфера деятельности еще относительно молода и находится лишь в стадии развития, в то время как на западе срочные сделки уже давно являются финансовым инструментом, широко применяемым для страхования от рыночного риска и не исключающим при этом возможности получения прибыли.

В мировой практике объемы срочных операций превосходят  объемы сделок с немедленным исполнением, можно предположить, что перспективы  развития срочного рынка в России достаточно большие. Фьючерсная торговля со временем сможет стать реальным регулятором цен на товарных рынках страны.

Фьючерсная  торговля позволяет ускорять возврат  авансированного капитала в денежной форме в количестве, максимально  близком первоначально авансированному  капиталу плюс соответствующая прибыль. При этом происходит своеобразное разделение функций между банком и биржей: банк кредитует только ту часть товарной стоимости, которая, по его мнению, будет возмещена независимо от конъюнктурных колебаний, а фьючерсная биржа покрывает разницу между банковским кредитом и ценой реализации товара. Фьючерсная торговля обеспечивает экономию резервных средств, которые предприниматель держит на случай неблагоприятной конъюнктуры.

 

 

 

 

 

 

 

 

ПРАКТИЧЕСКАЯ  ЧАСТЬ

Вариант 5

Задача 5

Коммерческий  банк предлагает сберегательные сертификаты номиналом 100000 со сроком погашения через 5 лет и ставкой доходности 15% годовых. Банк обязуется выплатить через 5 лет сумму в 200000 руб.

А) Проведите  анализ эффективности операции для  вкладчика.

В) Определите справедливую цену данного предложения?

 

Решение

А) В качестве меры эффективности инвестиций в  облигации используется показатель доходности к погашению.

Доходность  облигации к погашению равна:

(или 14,87%)

Так как доходность облигации к погашению меньше требуемой нормы (15%), то можно сделать вывод о невыгодности данных сберегательных сертификатов.

В) Определим  справедливую цену данного предложения.

 руб.

Ответ: Справедливая цена равна 99453 руб.

 

Задача 9

Имеется следующий  прогноз относительно возможной  доходности акции ОАО «Золото».

Вероятность	0,1	0,2	0,3	0,2	0,1
Доходность	-10%	0%	10%	20%	30%

 

А) Определите ожидаемую доходность и риск данной акции.

В) Осуществите  оценку риска того, что доходность по акции окажется ниже ожидаемой. Приведите соответствующие расчеты.

 

Решение

А) Ожидаемая доходность вычисляется по формуле:

R=-0,1*0,1+0*0,2+0,1*0,3+0,2*0,2+0,3*0,1=-0,01+0,03+0,04+0,03=0,09 или 9%

Для оценки риска мы должны посчитать стандартное отклонение по формуле [9, с.164]:

σ = * Pi

Ri-R	(Ri-R)2	σ 2 = (Ri-R) 2*Pi
-10-9 = -19	361	361*0,1=36,1
0-9 = -9	81	81*0,2=16,2
10-9 = 1	1	1*0,3=0,3
20-9 = 11	121	121*0,2=24,2
30-9 = 21	441	441*0,1=44,1
Сумма		120,9

 

σ²=120,9

σ=10,9

Риск составляет 11,0 %

В) Теперь рассмотрим только те отклонения, при которых доходность ниже ожидаемой. В этом случае в качестве меры риска можно использовать показатель полудисперсии:

Ri-R	(Ri-R)2	SV = (Ri-R) 2*Pi
-10-9 = -19	361	361*0,1=36,1
0-9 = -9	81	81*0,2=16,2
Сумма		52,3

 

SV=52,3

Риск составляет = 7,2 %.

 

Задача 13

Имеются следующие  данные о риске и доходности акций  «А», «В» и «С».

Акция	Доходность	Риск (si)
А	0,06	0,2
В	0,17	0,4
С	0,25	0,5

 

А) Определите ковариации для данных акций.

В) Сформируйте  оптимальный портфель при условии, что максимально допустимый риск для инвестора не должен превышать 15%.

 

Решение

А) Определим  ковариацию для данных акций по формуле:

Соv_ij = ∑ (R доходность i-й акции – R средняя доходность i-й акции) × (R доходность j-й акции – R средняя доходность j-й акции) / (n – 1),

Получим Соv12 = (0,06-0,115)*(0,17-0,115)/(2-1) = -0,1

Соv13 = (0,06-0,155)*(0,155-0,155) /(2-1) = 0

Соv23 = (0,21-0,17)*(0,25-0,21) /(2-1) = 0,3

Тогда получаем следующие данные:

Акция	Доходность	Риск (si)	Ковариация
А	0,06	0,2
В	0,17	0,4
С	0,25	0,5

 

В) Сформируем оптимальный  портфель при условии, что максимально допустимый риск для инвестора не должен превышать 15%.

Обозначим:

Доходность  портфеля составляет:

D = 0,06· Х₁ + 0,17·Х₂ + 0,25·Х₃

Риск портфеля составляет:

Математическая модель задачи имеет вид:

D(Х) = 0,06· Х₁ + 0,17·Х₂ + 0,25·Х₃ →max

Х₁ + Х₂ + Х₃ = 1

 Х₁≥0;  

Х₂≥0

Х₃≥0

Решаем полученную задачу с помощью Excel (Поиск решения).

 

Результаты  решения:  

Х₁ = 0,37

Х₂ = 0,63

Х₃ = 0

Ответ: Для обеспечения  максимальной доходности портфеля при условии, что риск инвестора не будет превышать 15% необходимо 37% имеющихся денежных средств вложить в акцию А, 63% в акции В и не включать в портфель акции С.

 

Задача 20.

Стоимость хранения одной унции золота равна 2,00. Спотовая цена на золото составляет 450,00, а безрисковая ставка – 7% годовых. На рынке имеются также фьючерсные контракты с поставкой золота через год.

А) Определите справедливую фьючерсную цену золота исходя из заданных условий.

В) Какие  действия предпримет арбитражер, если фьючерсная цена в настоящее время ниже справедливой?

С) Какие  действия предпримет арбитражер, если фьючерсная цена на момент сделки будет  выше справедливой?

Какие сделки должен осуществить инвестор, чтобы осуществить возможность  арбитража и какова его максимальная прибыль при разовой сделке?

Решение.

А) Справедливая фьючерсная цена золота равна:

Ц спр.=(450+2)* (1+0,07) = 483,64

В) Если фьючерсная цена золота Ц ф.з. в настоящее  время ниже справедливой (Ц ф.з < Цспр.), то арбитражеру следует купить фьючерсный контракт на покупку (заплатив за сам фьючерсный контракт цену Цф.). Через год по этому фьючесу он купит золото и, при условии, что спотовая цена золота на тот момент Ц1 будет больше Ц ф.з., сразу же это золото продаст. В этом случае его прибыль составит Ц1-Цф.з.-Цф.

С) Если фьючерсная цена Цф.з на момент сделки будет выше справедливой Ц ф.з > Цспр., то арбитражеру следует взять в банке кредит на покупку золота в размере 450 ед.под процент %, купить золото и положить его в банк на хранение по цене 2 ед, затем приобрести фьючерсный контракт на продажу и через год это золото продать по фьючерсной цене Цф.з. В этом случае максимальная прибыль будет равна: