Формирование портфеля финансовых инвестиций на основе современных портфельных теорий

 

 

 

3. Формирование портфеля финансовых инвестиций на основе современных портфельных теорий.

 

 

Определение целей финансового инвестирования и типа инвестиционного портфеля, реализующего избранную политику, позволяет перейти к непосредственному формирования инвестиционного портфеля путем включения в него соответствующих финансовых инструментов. Эффективность этого формирования обеспечивается использованием двух альтернативных теоретических концепций, известных как «традиционный подход к формированию портфеля» и «современная портфельная теория».

Традиционный подход к формированию портфеля использует в основном инструментарий технического и фундаментального анализа и предполагает включение в него самых разнообразных видов финансовых инструментов инвестирования, обеспечивающих их широкую отраслевую диверсификацию. Данный подход к формированию портфеля позволяет решать стратегические цели его формирования путем подбора соответствующих финансовых инструментов инвестирования по показателям уровня их доходности и риска. Вместе с тем, эффективная взаимосвязь между отдельными из этих инструментов в процессе подбора не обеспечивается.

Современная портфельная теория, принципы которой впервые были сформулированы в 50-х годах Г. Марковицем, а затем развиты Д.Тобином, В.Шарпом и другими исследователями, представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотношения уровня его ожидаемой доходности и риска с учетом обеспечения коррелятивной связи доходности отдельных финансовых инструментов между собой.

Исходными положениями современной портфельной теории являются следующие допущения:

1. Все виды инвестиционных решений, связанных с формированием портфеля, принимаются только на один период времени – «период владения»
2. Инвестиционный рынок во всех его сегментах является эффективным; все инвесторы имеют одинаковый доступ к информации, позволяющей им прогнозировать ожидаемую величину доходов
3. При формировании портфеля осуществляется отбор только рисковых финансовых инструментов инвестирования
4. Инвестиционные решения, связанные с отбором отдельных финансовых активов в формируемый инвестиционный портфель, базируются на таких критериальных показателях, как: уровень ожидаемого дохода; индивидуальный уровень риска; характер ковариации и степень корреляции доходности рассматриваемых финансовых активов.
5. В процессе формирования портфеля траксакционные издержки и налоги, связанные с покупкой или продажей отдельной финансовых инструментов инвестирования, в расчет не принимаются.

Рассмотренные допущения, используемые в современной портфельной теории, приняты для того, чтобы исключить влияние иных факторов на механизм оптимизации инвестиционного портфеля.

Основополагающим принципом современной портфельной теории является принцип предпочтения инвестора. Он состоит в том, что при прочих равных условиях инвесторы предпочитают больший доход меньшему, а также меньший риск большему.

Основными этапами формирования портфеля финансовых инвестиций предприятия являются следующие:

1. Выбор портфельной стратегии и типа формируемого инвестиционного портфеля. На этом этапе в первую очередь формулируются цели формирования инвестиционного портфеля предприятия, определяющие содержание его портфельной стратегии. Эти цели формулируются с учетом взаимосвязи показателей уровня ожидаемой доходности и уровня риска формируемого портфеля. С учетом сформулированных целей портфельной стратегии осуществляется выбор типа формируемого инвестиционного портфеля. Так, в современных условиях большинство формируемых инвестиционных портфелей носят полицелевой характер, т.е. являются комбинированными.
2. Оценка инвестиционных качеств инструментов инвестирования по показателям уровня доходности, риска и взаимной ковариации. В соответствии с современной портфельной теорией эти показатели являются наиболее существенными характеристики инвестиционных качеств финансовых инструментов инвестирования.
3. Отбор финансовых инструментов в формируемый портфель с учетом их влияния на параметры уровня доходности и риска портфеля. Этот этап связан с обоснованием инвестиционных решений относительно включения в портфель конкретных финансовых инструментов, соответствующие его параметрам, а также пропорций распределения инвестируемого капитала в разрезе основных видов финансовых активов (т.е. формирование структуры портфеля).

Основными исходными предпосылками, связанными с обоснованиями инвестиционных решений относительно включения в портфель конкретных финансовых инструментов являются:

• Тип и основные параметры формируемого инвестиционного портфеля,
• Общий объем инвестируемого капитала, направленного предприятием на формирование портфеля,
• Широта предложения обращающихся на рынке финансовых инструментов инвестирования, полностью соответствующих важнейшим параметрам избранного типа портфеля,
• Конкретные значения показателей уровня доходности, уровня риска и коэффициента корреляции, включенных в перечень отдельных финансовых инструментов инвестирования.

В процессе отбора конкретных финансовых инструментов в формируемый портфель необходимо учитывать их влияния на заданные параметры общего уровня его доходности и риска.

Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне ожидаемой доходности. Она основывается на оценке ковариации (коэффициент корреляции) и соответствующей диверсификации инструментов портфеля. Результатом этого этапа формирования портфеля является обеспечение достижения минимального возможного уровня его риска при заданном уровне ожидаемого инвестиционного дохода.

Оценка основных параметров (уровня доходности и уровня риска) сформированного инвестиционного портфеля. Такая оценка позволяет оценить эффективность всей работы по его формированию. В условиях функционирования фондового рынка эта оценка должна быть дополнена и показателей уровня ликвидности сформированного портфеля. Результатом этого этапа является определение того, насколько стартовые его характеристики отвечают целевым параметрам его построения.

Таким образом, использование современной портфельной теории в практике формирования портфеля финансовых инвестиций предприятия дает возможность последнему минимизировать уровень инвестиционного риска и максимизировать уровень дохода. Инвестиционный портфель, который полностью отвечает целям его формирования как по типу, так и по составу включенных в него финансовых инструментов, представляет собой «сбалансированный стартовый инвестиционный портфель».

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение.

 

Внимание, которое уделяется портфельным инвестициям, вполне соответствует радикальным изменениям, произошедшим во второй половине двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран. На месте отдельных изолированных региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору «основных» финансовых инструментов (иностранная валюта, государственные облигации, акции и облигации корпораций) добавился постоянно расширяющийся список новых «производных» инструментов, таких как депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, варианты, индексы, свопы. Эти инструменты позволяют реализовать более сложные и тонкие стратегии управления доходностью и риском финансовых сделок, отвечающие индивидуальным потребностям инвесторов, требованиям управляющих активами, сᴨекулянтов и игроков на финансовом рынке.

Обстоятельства, в котоҏыҳ находятся инвесторы, различны, в связи с этим портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и ᴨериод инвестирования, которые зависят от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения и законодательного регулирования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Практическая задача №4.

 

Текущая стоимость акций 280 руб., дивиденды составляют 20 руб. на каждую акцию. Определить коэффициент P/E.

 

 

РЕШЕНИЕ.

 

Коэффициент P/E – представляет собой отношение рыночной цены акции к доходу на акцию.

 

P/E = Црын/Д

 

P/E = 280/20 = 14.

 

ОТВЕТ:   P/E = 14.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Библиографический список.

 

1. Максимова В.Ф. Инвестиции. Учебно-методический комплекс. – М.: Изд. центр ЕАОИ.2008г
2. Аскинадзи В.М., Максимова В.Ф. Портфельные инвестиции / Московская финансовая-промышленная  академия. – М., 2005
3. Мальцева Ю.Н. Инвестиции. Конспект лекций. – 2008
4. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов и [др]; под. ред .М.В.Чиненова. – М.: КНОРУС, 2007
5. Бланк. И.А. Основы инвестиционного менеджмента. – в 2-х т. – Киев: Эльга-Н, Ника-Центр, 2008