Формы и методы финансирования инвестиционных проектов: проектное финансирование, лизинг

Министерство образования  Ставропольского края

 

 

Реферат

 

по дисциплине: Экономическая оценка инвестиций

тема: Формы и методы финансирования инвестиционных проектов: проектное финансирование, лизинг.

 

 

 

                                                             

                                                                          

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Проектное финансирование: отличительные особенности, сравнительная  характеристика форм

 

 

В случае проектного финансирования именно сам проект (те доходы, которые получит создаваемое или реконструируемое предприятие в будущем) и служит обеспечением предоставляемых банками кредитов в случае проектного финансирования.

 

В реальной практике кредиторы  принимают решение об использовании  механизма проектного финансирования лишь при соблюдении следующих условий:

 

• инвестиционный проект жизнеспособен;
• существует качественный бизнес-план реализации инвестиционного проекта;
• все риски проекта учтены и распределены;
• урегулированы все правовые аспекты;
• в реализации инвестиционного проекта участвуют опытные, сильные партнеры.

 

Кредиторами в случае проектного финансирования могут быть субъекты других форм кредита - коммерческого, банковского, государственного, лизинга; ими могут быть предприятия, поставщики и покупатели продукции, банки, пенсионные фонды, инвестиционные и лизинговые компании, венчурные фирмы - инвесторы, государство.

 

Проектное финансирование напрямую не зависит от государственных  субсидий или финансовых вложений. В России проектное финансирование берет свое начало с разработки и принятия «Закона о соглашении о разделе продукции».

 

Отличительные особенности  проектного финансирования от других форм кредита:

 

• основа выплаты процентов и основного долга - доходы от реализации данного инвестиционного проекта;
• существует возможность использования нескольких источников заемного капитала;
• существует возможность привлечения большого числа кредиторов;
• при организации проектного финансирования создается специальное предприятие, являющееся самостоятельной экономической единицей, которое реализует инвестиционный проект и заимствует под него средства, тогда как при обычном кредитовании банк выдает кредит фирме-организатору проекта;
• возможность привлечения капитала сопряжена с его большим объемом и с высоким отношением заемных средств компании к собственному капиталу, с повышенным риском;
• учредители могут перенести часть своих рисков на других участников проекта, тогда как при обычном кредитовании они несут всю ответственность за возврат кредита в одиночку;
• учредители могут получить кредит без отражения задолженности в своем балансе, так как она относится на баланс специальной компании, т.е. финансовое положение учредителя не ухудшается;
• предоставление налоговых льгот;
• существует необходимость учета политических рисков;
• стоимость проектного финансирования выше стоимости обычного кредитования (необходимы весьма значительные затраты времени для оценки проекта и обсуждения кредитной документации; расходов на страхование, упущенной выгоды и политических рисков; расходов по мониторингу технической реализации и функционированию проекта, процедур управления кредитом, процентных ставок и комиссий; при этом выгода спонсоров и операторов проекта от его реализации должна быть достаточной для компенсации повышенных расходов).

 

Основным отличием проектного финансирования от акционерного или государственного является учет и управление рисками, распределение рисков между участниками проекта, оценка затрат и доходов.

 

Проектное финансирование называется также финансированием  с определением регресса. Регресс - это требование о возмещении предоставленной в заем суммы.

 

Различают три формы  проектного финансирования

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица. Сравнительная  характеристика форм проектного финансирования

 

форма	характеристики	преимущества	недостатки
Финансирование с полным регрессом на заёмщика	Наличие определенных гарантий или требования определенной формы  ограничений, ответственности кредитора  проекта	Цена займа относительно невелика и позволяет относительно быстро получить финансовые средства для реализации проекта. Это наиболее простой вид проектного финансирования	Риск проекта, в основном, падает на заемщика
Финансирование с ограниченным правом регресса	Такая форма финансирования при которой идет распределение  всех рисков между его участниками  и каждый участник берет на себя зависящие от него риски	1) Более достоверно  оценивается платежеспособность  и надежность заемщика.   2) Рассматривается весь  инвестиционный проект с точки  зрения жизнеспособности, эффективности,  реализуемости, обеспеченности и  рисков.   3) Позволяет прогнозировать результаты развития инвестиционного проекта.	1) Рынок кредитов не  имеет достаточных финансовых  ресурсов.   2) Отсутствует опыт  принятия на себя проектных  рисков.   3) Наличие дисбаланса  между доходами и займами внутри  страны.   4) Необходимость обслуживания долга в валюте.
Финансирование без  права регресса на заемщика	Кредитор не имеет  гарантий от заемщика и принимает  на себя все риски, связанные с  реализацией проекта	Заёмщик освобождён от необходимости  изыскания и предоставления кредитору гарантий по возврату финансовых средств	Его стоимость высока для заемщика, так как кредитор надеется получить соответствующую  компенсацию за высокую степень  риска. Это очень дорогой вид  проектного финансирования.

 

 

Особенности распространения  проектного финансирования в России

 

Для иностранного капитала развивающиеся страны интересны  не столько общим уровнем их социально-экономического развития, сколько тем, какие проекты  они намерены реализовать и какие  гарантии существуют для инвесторов данных проектов. В этом отношении в первом ряду стоят Китай и Россия. Они стали одними из самых привлекательных для иностранных инвестиций стран мира. Место России в пятерке наиболее привлекательных для инвестиций стран явилось результатом высокого уровня доходности капиталовложений в проекты топливно-энергетического, металлургического и пищевого комплексов, где сосредоточены значительные производственные и трудовые активы. Немаловажное значение имеет геополитическая роль России, как связующего звена между Европой, Азией и Америкой. Последнее обстоятельство делает особо привлекательными проекты инфраструктурного развития.

 

Стоит отметить ряд дополнительных факторов, способных обеспечить привлекательность  сделки проектного финансирования в  России, особенно в добывающих отраслях: мощная ресурсная база, растущий спрос на энергоносители в Азии и Европе, конкурентоспособность операционных издержек, обусловленная доступом к дешевым ресурсам, значение проектов экспорта полезных ископаемых для государства, складывающаяся тенденция к расширению присутствия транснациональных корпораций и т.д. Вместе с тем, для России характерны и отрицательные моменты: недостаточность развития банковской сферы, слабая институциональная база, политические риски и риски регулирования, неоднозначность российского права, прямые и косвенные суверенные риски и т.п.

 

Для проектного финансирования в России лучше пока приспособлена  добывающая промышленность. Решающее значение здесь имеет мощная ресурсная  база, значительно превышающая внутренние потребности России и позволяющая экспортировать природные ископаемые для удовлетворения высокого спроса со стороны государств Западной Европы и Азии.

 

Благодаря сырьевому  сектору хозяйства экономическая  обстановка в России улучшается, о  чем свидетельствует семикратное  повышение суверенного рейтинга страны за период с 2000 г. Российские эмитенты испытывают благотворное влияние таких факторов, как экономический рост, расширение возможностей доступа к капиталу, улучшение макроэкономических показателей, реформы в сфере регулирования и законодательства, а также повышение качества менеджмента и корпоративного управления.

 

Тем не менее, на текущем  этапе этого длительного процесса риски остаются высокими, и именно эти трудности - веская причина того, почему в России стоит применять схемы проектного финансирования. Проектное финансирование давно уже зарекомендовало себя как вполне успешный метод привлечения средств для финансирования крупномасштабных и капиталоемких проектов в случаях, когда страновые риски и риски неисполнения обязательств контрагентами лишают привлекательности более простые, но менее надежные структуры. Однако пока существует множество факторов, ограничивающих рейтинги проектного финансирования в России.

 

Наибольшую обеспокоенность  вызывают слабость российской правовой базы и институциональных основ бизнеса и, как следствие, непрозрачность и ненадежность контрактов, охраны прав собственности, непредсказуемость изменений в системе регулирования и низкий уровень раскрытия финансовой информации. Кроме того, не инвестиционные суверенные рейтинги России в национальной и иностранной валюте также будут ограничивать рейтинговый потенциал даже наиболее перспективных структур проектного финансирования. Тем не менее, появление жизнеспособных проектных структур вполне возможно при условии их экономической целесообразности.

 

Исключительно высокая  неоднородность инвестиционного пространства России является особенностью национальной экономики. В связи с этим становится актуальной задачей проведение анализа  региональных условий, в той или иной степени благоприятствующих конкретному инвестору и его проекту капиталовложений.

 

В России в целом и  в каждом ее субъекте (регионе) необходимо предпринять надлежащие меры для  более успешного применения инвестиционного  финансирования:

 

• способствовать устойчивому взаимодействию между всеми потенциальными инвесторами - предприятиями, банками, фондами, лизинговыми компаниями и др. институтами; создавать консорциумы и «Проектные компании»;
• в данном взаимодействии возвысить роль банков как предпринимателей и инициаторов инвестиционного консолидирования;
• особое внимание обратить на снижение различного рода рисков, для чего необходимо, прежде всего, совершенствовать методологию и методику проектного анализа;
• совершенствовать систему контроля за реализацией проектов и повышать эффективность надзорных функций;
• уяснить выгоды применения различных схем проектного финансирования в отдельных сферах хозяйственной деятельности и конкретных ситуациях

 

 

 

 

 

 

 

 

Лизинг как  форма финансирования инвестиционных проектов

Экономический словарь предлагает следующее определение лизинга.

Лизинг -- (англ, leasing -- аренда) долгосрочная (на срок от 6 месяцев) аренда машин, оборудования, транспортных средств, сооружений производственного  назначения, предусматривающая возможность  их последующего выкупа арендатором. Лизинг осуществляется на основе долгосрочного договора между лизинговой компанией (лизингодателем), приобретающей оборудование за свой счет и сдающей его в аренду на несколько лет, и фирмой-арендатором (лизингополучателем), которая постепенно вносит арендную плату за использование лизингового имущества. По истечении срока действия договора арендатор либо возвращает имущество лизинговой компании, либо продлевает срок действия договора (заключает новый договор), либо выкупает имущество по остаточной стоимости. Международным называют лизинг, договор о котором заключается между арендатором и арендодателем, находящимися в разных странах.

Федеральным законом «О финансовой аренде (лизинге)» вводятся более  строгие и чёткие определения для лизинга, договора лизинга, лизинговой деятельности, а так же предмета лизинга:

• лизинг - совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга;
• договор лизинга - договор, в соответствии с которым арендодатель (далее - лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (далее - лизингополучатель) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. Договором лизинга может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого имущества осуществляется лизингодателем;
• лизинговая деятельность - вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его в лизинг.

Предметом договора финансовой аренды могут быть любые непотребляемые вещи, используемые для предпринимательской  деятельности, кроме земельных участков и других природных объектов.

Все лизинговые операции можно разделить  на две основные группы: лизинг с полной окупаемостью (или финансовый лизинг) и лизинг с неполной окупаемостью (или оперативный лизинг) арендуемой техники.

 

Основные формы лизинга

 

В случае применения лизинга  с неполной окупаемостью затраты  лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием лизингового оборудования не окупаются полностью в течение срока лизинга. В силу того, что срок договора лизинга короче, чем нормативный срок службы оборудования, лизингодатель вынужден неоднократно сдавать его во временное пользование и раз от раза для него возрастает риск по возмещению остаточной стоимости объекта лизинга при отсутствии спроса на него. В связи с этим при всех прочих равных условиях размеры лизинговых платежей будет выше, чем в финансовом лизинге. Другой особенностью оперативного лизинга является то, что обязанности по техническому обслуживанию, ремонту, страхованию лежат на лизинговой компании и так же увеличивают размеры лизинговых платежей. В итоге уже на основании этих двух факторов платежи при оперативном лизинге значительно превышают платежи при финансовом лизинге аналогичного оборудования. Лизинговая компания, приобретая оборудование при оперативном лизинге, не знает его конкретного пользователя, поэтому ей необходимо хорошо знать конъюнктуру рынка лизингового оборудования, причем как нового, так и бывшего в употреблении.

 

Хотя оперативный лизинг не пользуется налоговыми льготами (понятие  оперативного лизинга исключено  из современного ФЗ "О лизинге"), многие участники рынка видят  значительный потенциал этого инструмента. [10]