• собственных финансовых
ресурсов и внутрихозяйственных резервов
инвесторов (чистой прибыли; амортизационных
отчислений; сбережений граждан и юридических
лиц; средств, выплачиваемых органами
страхования в виде возмещения потерь
от стихийных бедствий, аварий и т.д.);
• заемных финансовых
средств инвесторов (банковских кредитов,
облигационных займов и др.);
• привлеченных
финансовых средств инвесторов (средств,
полученных от эмиссии акций, паевых и
иных взносов физических и юридических
лиц в уставный капитал);
• денежных средств,
централизованных добровольными союзами
(объединениями) предприятий и финансово-промышленными
группами;
• средств республиканского
бюджета, предоставляемых на безвозмездной
и возмездной основах;
• средств иностранных
инвесторов.
1.2.1. Внутренние источники
формирования инвестиций предприятия
Основные формы
привлечения собственных инвестиционных
ресурсов предприятия, за счет внутренних
источников, представлены на рисунке 2
Среди представленных
на рисунке видов внутренних источников
формирования инвестиционных ресурсов
предприятия главенствующая роль принадлежит
реинвестируемой части чистой прибыли.
Именно этот источник
формирования инвестиционных ресурсов
обеспечивает приоритетное направление
возрастания рыночной стоимости предприятия.
В формировании конкретной суммы средств,
привлекаемых за счет этого источника,
большую роль играет дивидендная политика
предприятия (политика распределения
его чистой прибыли). Инвестиционные ресурсы,
формируемые за счет этого источника,
имеют наиболее универсальный характер
использования — они могут быть направлены
на удовлетворение любых видов инвестиционных
потребностей предприятия.
Вторым по значению
внутренним источником формирования собственных
инвестиционных ресурсов являются амортизационные
отчисления. Этот источник отличается
наиболее стабильным формированием средств,
направляемых на инвестиционные цели.
Вместе с тем, целевая направленность
этого источника носит узкий характер
— формируемая за счет амортизационных
отчислений сумма инвестиционных ресурсов
направляется в основном на реновацию
действующих основных средств и нематериальных
активов. Размер этого источника формирования
собственных инвестиционных ресурсов
зависит от объема используемых предприятием
амортизируемых внеоборотных активов
и принятой им амортизационной политики
(выбранных методов амортизации).
Кроме прибыли и
амортизации, к собственным источникам
финансирования принято относить мобилизацию
внутренних ресурсов (МВР). К ним относятся
средства от реализации выбывающего оборудования,
ненужных материалов, инструмента, инвентаря,
ликвидации временных зданий и сооружений,
реализации попутно добываемых полезных
ископаемых (за вычетом затрат по их реализации).
При хозяйственном
способе строительства к МБР относятся
плановые накопления и экономия от снижения
себестоимости строительно-монтажных
работ, амортизация по средствам труда,
используемым в строительстве [7].
1.2.2. Внешние источники
формирования собственных инвестиционных
ресурсов предприятия
Основные виды внешних
источников формирования собственных
инвестиционных ресурсов приведены на
рисунке 3.
Характеризуя состав приведенных источников,
следует отметить, что в литературе они
обычно характеризуются термином "привлеченные
инвестиционные ресурсы". Это связано
с тем, что в отличие от внутренних источников
до момента их поступления на предприятие
они не носят титула его собственности
и требуют от предприятия определенных
усилий и затрат по их привлечению. Однако
по мере их поступления они входят в состав
собственного капитала предприятия и
в дальнейшем использовании характеризуются
соответственно как собственные инвестиционные
ресурсы.
Среди перечисленных
видов этих источников формирования инвестиционных
ресурсов наибольшую роль играют эмиссия
акций (для акционерных обществ) или привлечение
дополнительного паевого капитала (для
других видов обществ). Безвозвратные
ассигнования из бюджетов используются
для финансирования инвестиционной деятельности
преимущественно государственных предприятий.
Акционирование
как метод финансирования инвестиций
обычно используется для реализации крупномасштабных
проектов при отраслевой или региональной
диверсификации инвестиционной деятельности[7].
1.2.3 Источники формирования
заемных инвестиционных ресурсов предприятия
Основные виды источников
формирования заемных инвестиционных
ресурсов представлены на рис. 4. Кредитное
финансирование обычно выступает в двух
формах: в виде получения долгосрочных
банковских ссуд на реализацию конкретных
проектов и облигационных займов. Долгосрочные
кредиты коммерческих банков привлекаются
сейчас в реальные и быстрореализуемые
проекты с высокой нормой прибыльности
(доходности) инвестиций.
В отличие от бюджетных
средств привлечение долгосрочных кредитов
банков на капиталовложения повышает
ответственность заемщиков за их рациональное
использование благодаря возвратности
и платности заемных средств. Конкретные
сроки предоставления долгосрочного кредита
и сроки его погашения определяются договором
между заемщиком и коммерческим банком.
Однако долгосрочным кредитованием капиталовложений
способны заниматься сейчас только крупные
коммерческие банки, но при условии предоставления
им налоговых льгот, ибо при высокой инфляции
отсутствуют критерии целесообразности
кредитуемых мероприятий.
Важным источником
финансирования является кредит, предоставляемый
инвесторам, независимо от формы собственности,
для осуществления реальных инвестиций.
Как правило, это долгосрочный (на срок
более 1 года) кредит. Такой кредит может
предоставляться коммерческими банками
на договорных началах, государством (национальный
кредит) из средств госбюджета и Национальным
банком за счет центральных кредитных
ресурсов, коммерческого кредита, ипотечных
ссуд, лизинговых операций.
Основой взаимоотношений
инвестора и банка (другого кредитодателя)
является кредитный договор, где обусловливается
размер предоставляемого кредита, его
обеспеченность, гарантии возврата, сроки
его использования и способы погашения,
процентные ставки за пользование, имущественная
ответственность сторон.
Заключению кредитного
договора предшествует представление
заемщиком ряда документов, в которых
обосновывается потребность в кредите
под инвестиционный проект. Обычно потребность
в кредите определяется как разность между
общим объемом инвестиций и собственными
и привлеченными ресурсами. Но возможно
и полное финансовое обеспечение проекта
за счет кредита. Предоставлению кредита
предшествует оценка банком кредитоспособности
заемщика либо самостоятельно, либо, по
его поручению, аудиторской фирмой [13].
Облигационные займы
могут выпускаться только известными
акционерными компаниями (корпорациями
или финансово-промышленными группами),
платежеспособность которых не вызывает
сомнения у инвесторов (кредиторов).
Лизинг и инвестиционный
селенг используются при недостатке собственных
средств для реальных инвестиций, а также
при капитальных вложениях в проекты с
небольшим периодом эксплуатации или
с высокой степенью изменяемости технологии.
Лизинг является
одним из перспективных методов привлечения
заемных средств. Он рассматривается как
одна из разновидностей долгосрочного
кредита, предоставляемого
лизинговой кампанией (банком)
лизингополучателю в натуральной форме
и погашаемого в рассрочку. Данный метод
позволяет предприятию-лизингополучателю
быстро приобретать необходимое ему оборудование,
не отвлекая единовременно из своего оборота
значительные финансовые ресурсы.
Селенг представляет
собой специфическую форму обязательства,
состоящую в передаче
собственником (юридическим лицом или
гражданином) прав на пользование
и распоряжение его имуществом на срок
за определенную плату. В качестве такого
имущества могут выступать как внеоборотные
активы (здания, сооружения, оборудование),
так и оборотные активы (денежные
средства, ценные бумаги и др.). При
этом собственник остается владельцем
переданного в наем имущества и может
по первому требованию возвратить
его. Селенг - кампания привлекает и свободно
использует по своему усмотрению имущество
и отдельные имущественные права юридических
лиц и граждан.
С помощью селенга
оказывается финансовая помощь кампаниям,
испытывающим острый дефицит в различных
видах ресурсов, включая и денежные средства.
Поэтому в зарубежной практике селенг
превратился в один из важных методов
финансирования инвестиций в различных
сферах предпринимательской деятельности
[13].
Смешанное финансирование
основано на различных комбинациях указанных
методов и может быть реализовано во всех
формах инвестирования.
Эффективность использования
инвестиций на предприятии, его финансовое
положение в значительной мере зависят
от их структуры на предприятии. Ее совершенствование
заключается в том, чтобы получить максимум
отдач, как от портфельных, так и реальных
инвестиций. Это означает, что доля инвестиций
в наиболее эффективные проекты должна
стремиться к максимуму.
Структура инвестиций по различным
направлениям имеет важное научное и практическое
значение. Практическая значимость данного
анализа заключается в том, что он позволяет
определить тенденцию изменения структуры
инвестиций и на этой основе разработать
более действенную и эффективную инвестиционную
политику. Теоретическая значимость структуры
инвестиций заключается в том, что на основе
этого анализа выявляются новые факторы,
ранее не известные, влияющие на инвестиционную
деятельность и эффективность использования
инвестиций, это также очень важно для
разработки инвестиционной политики.
Глава 2 Инвестиционная деятельность
предприятия. Актуальные проблемы инвестиционной
деятельности и пути повышения ее эффективности
2.1 Понятие инвестиционной
деятельности предприятия
Вложение инвестиций юридическими,
физическими лицами и государством в производство
продукции (работ, услуг) или их иное использование
с целью получения прибыли или дохода,
а также для достижения иного результата
называется инвестиционной деятельностью.
Инвестирование может осуществляться
в хозяйственно-коммерческие, научные,
культурные, благотворительные и любые
другие предприятия и проекты, цели которых
не противоречат законодательству Республики
Беларусь. Фирмы в процессе производственной
деятельности накапливают капитал. Вложения
фирмы в дополнительные средства производства
и получения прибыли называются инвестициями
[5].
Всех участников инвестиционной
деятельности можно отнести либо к ее
субъектам (кто осуществляет инвестирование),
либо к объектам (во что инвестируют).
Исходя из данной классификации
выделяются следующие субъекты инвестиционной
деятельности:
Инвестор — юридическое или
физическое лицо, предоставляющее (вкладывающее)
средства в реализацию инвестиционных
проектов.
Кредитор (заимодавец) — инвестор,
предоставляющий заемные средства для
реализации проекта. Кредитор может одновременно
получать права на определенную долю прибыли
или производимой продукции, например,
выступая в качестве акционера создаваемого
предприятия или фирмы-заемщика.
Акционер — инвестор, владеющий
акциями предприятия (организации), осуществляющего
проект.
Субъектами инвестиционной
деятельности в Республике Беларусь могут
выступать как белорусские, так и иностранные
физические и юридические лица. Особенности
регулирования деятельности инвесторов
требуют их деления на национальных и
иностранных
Законодательством Республики
Беларусь определен перечень объектов,
в отношении которых инвестиционная деятельность,
кроме осуществляемой государством, запрещена.
Кроме того имеется ряд объектов, которые
могут находиться только в собственности
государства, но инвестиционная деятельность
в отношении которых не исключается.
Так, в статье 4 Закона определяется, что на
территории Республики Беларусь инвестиции
осуществляются такими способами, как
создание коммерческой организации; приобретение,
создание, в том числе путем строительства,
объектов недвижимого имущества, за исключением
случаев, определенных абзацем четвертым статьи 2 Закона; приобретение прав
на объекты интеллектуальной собственности;
приобретение акций, долей в уставном
фонде, паев в имуществе коммерческой
организации, включая случаи увеличения
уставного фонда коммерческой организации;
на основе концессии и иными способами,
кроме запрещенных законодательными актами
Республики Беларусь.
Конституционный Суд отметил,
что определение указанных способов осуществления
инвестиций согласуется с приведенными
положениями статьи 13 Конституции, а также с частью второй статьи 44 Конституции, в силу которой
собственник имеет право владеть, пользоваться
и распоряжаться имуществом как единолично,
так и совместно с другими лицами [12].
В соответствии с законодательством
Республики Беларусь инвестиционная деятельность
допускается при наличии необходимых
разрешений государственных органов и
специализированных служб на капитальное
строительство, лицензий на право осуществления
работ, требующих соответствующей аттестации.
Инвестор обязан соблюдать нормы и стандарты,
иметь заключения экспертизы инвестиционных
проектов в части соблюдения санитарно-гигиенических
и экологических норм. Он также обязан
выполнять требования государственных
органов и должностных лиц, соответствующие
их компетенции.
В условиях, когда рыночные
механизмы работают нормально, участие
государства в инвестиционной деятельности
минимально. За счет ряда стимулов вопросы
инвестирования решаются хозяйствующим
субъектом. При этом на государство воздвигается
лишь контрольная функция [9].
Государственное регулирование
может осуществляться прямым (административным)
и экономическим методами. Прямое управление
(или административный метод) подразумевает
создание законодательной и нормативно-правовой
базы путем принятия законов, декретов,
постановлений и т.д. Правовая база инвестиционной
деятельности должна основываться на
принципах, действующих в мировой практике.
К ним относятся: