Инвестиции. Задачи

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Содержание 

Задача  №7………………...……………………………………………………	3
Задача  №9……………...………………………………………………………	14
Задача  №15 ……………………………………………………………………	23
Список  использованной литературы .………………………………………..	27

 

 

  Задача  №7 

     Предприятие «Б» рассматривает проект по производству нового продукта «Ж». Стоимость требуемого оборудования — 280 000,00, его доставка и установка обойдутся в 12 000,00. Ожидается, что оборудование прослужит 10 лет, после чего его остаточная стоимость будет равна 14 000,00. Внедрение оборудования потребует дополнительного увеличения оборотного капитала в сумме 23 500, из которой 50% будет восстановлено к концу 10-го года.

     Ежегодная выручка от реализации продукта «Ж»  определена в размере 135 000,00, операционные затраты — в 60 000,00.

     Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль 20%. Используется ускоренный метод амортизации (метод  суммы лет).

     1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

    2. Предположим, что проект будет осуществляться только 5 лет, после чего оборудование будет продано за 50 000,00. Будет ли эффективным данный проект для предприятия? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами. 

  Решение: 

       I. Определим основные элементы денежного потока по проекту. Прежде всего оценим общий объем первоначальных капиталовложений. Согласно условиям общий объем инвестиций на начало проекта включает затраты на покупку нового оборудования (строка 1.1) – 280 000,00; на доставку и установку оборудования (строка 1.2) – 12 000,00; а также стоимость дополнительного оборотного капитала 23 500,00 (строка 1.3). Запишем эти данные в раздел «Инвестиционная деятельность» таблицы 1 «План движения денежных потоков за период 10 лет» в 0 период плана движения денежных потоков.

       В разделе «Операционная деятельность»  таблицы 1 в периодах 1-10 необходимо учесть выручку от реализации (строка 2.1) в размере 135 000,00 и операционные затраты (строка 2.2) в размере 60 000,00. Также необходимо определить ежегодные амортизационные платежи (строка 2.3). По условиям используется ускоренный метод амортизации (метод суммы лет). При этом списанию подлежат затраты на покупку, доставку и установку оборудования за минусом его остаточной стоимости. Тогда величина амортизационных отчислений равна:

       

,

где - затраты на покупку, доставку и установку оборудования;

     - остаточная стоимость оборудования;

     - срок осуществления проекта;

      - номер текущего года (периода).

     Величину  амортизации определим при помощи стандартной функции АСЧ:

Рисунок 1. Определение амортизационных  отчислений при помощи стандартной функции  MS Excel АСЧ (метод суммы годовых чисел).

       Далее необходимо определить величину прибыли до налогообложения в каждом из периодов 1-10 (строка 2.4):

.

       Налоги (строка 2.5) определим по формуле:

. 

       Запишем для каждого из периодов 1-10 чистый операционный доход (строка 2.6):

.

       Остаточная стоимость оборудования (строка 2.7) равно 14000,00, возмещение оборотного капитала (строка 2.8) равно .

       По  имеющимся данным можно заполнить  итоговый раздел таблицы 1 «Денежный поток». В этом разделе по периодам:

Начальные капиталовложения = Покупка нового оборудования +Доставка и установка оборудования +Дополнительное увеличение оборотного капитала (строка 3.1);

Операционный  денежный поток = Чистый операционный доход + Амортизация оборудования (стр. 3.2);

Ликвидационный  денежный поток = Остаточная стоимость оборудования

+ Возмещение оборотного капитала (строка 3.3).

Чистый  денежный поток = Операционный денежный поток +

+Ликвидационный  денежный поток – Начальные  капиталовложения (стр. 3.4).

       Дисконтируем  полученные значения чистого денежного  потока. Для этого найдем значения коэффициента дисконтирования:

       

,

где r=0,1 – стоимость капитала для предприятия,

      t – номер года (периода).

(строка 3.5).

       Дисконтированный  денежный поток = Чистый денежный поток *Коэф. дисконтирования (стр. 3.6).

       Сальдо  дисконтированного денежного потока (строка 3.7) для периода t найдем по формуле: ,

       где – дисконтированный денежный поток за период времени i. 

 

 

        

 

       Рис. 2. План движения денежных потоков по инвестиционному  проекту за 10 лет. 
 
 
 

 

       

       Используем  для оценки экономической эффективности  проекта следующие динамические критерии оценки:

• чистая приведенная стоимость ;
• дисконтированный срок окупаемости DPP;
• индекс рентабельности ;
• внутренняя норма доходности  ;
• модифицированная внутренняя норма доходности ;

       1. Чистая приведенная стоимость проекта представляет собой стоимость, полученную путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разности всех притоков и оттоков, накапливающихся за весь период функционирования объекта. Она определяется по формуле:

       

,

где – денежный поток за период времени i, генерируемый первоначальной инвестицией в течение n лет;

     – размер инвестированного капитала;

     r – норма дисконта.

       Если  , то проект принимается, иначе его следует отклонить.

       Из  формулы  следует, что мы получили чистую приведенную стоимость проекта при нахождении сальдо дисконтированного денежного потока в конечный период времени :

       

,

Следовательно, проект следует принять.

     2. Дисконтированный срок окупаемости DPP. DPP показывает количество лет с учетом временной стоимости денег когда инвестиционные вложения окупятся. Этот критерий характеризует ликвидность и косвенно - риск проекта. Чем меньше срок окупаемости, тем более эффективным является проект: 
 

     или 6 лет 7 мес., т.е. проект окупится через 6 лет и 7 месяцев.

       3. Индекс рентабельности – это показатель, который характеризует прибыль на единицу инвестиций или доход на единицу инвестиций. Он определяется по формуле

       

       Инвестиционный  проект принимается, если .

       В рассматриваемом проекте  , то есть на 1 вложенную у.е. приходится 1,32 у.е. дохода. Следовательно, проект следует принять.

         и  являются взаимосвязанными показателями.

       4. Внутренняя норма доходности – это процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю. определяется из формулы:

       

;

       

.

       Если  , проект принимается, иначе его следует отклонить.

       Находим , воспользовавшись средствами Microsoft Excel. Функция ВСД (значения; предположение) возвращает внутреннюю ставку доходности для ряда потоков денежных средств, представленных численными значениями. Задав в качестве значений строку 3.4. Чистый денежный поток (задание предположения не является обязательным), получаем значение , следовательно, согласно и этому критерию проект нужно принять. 
 

       Рис. 3. Определение внутренней нормы доходности инвестиционного проекта IRR при помощи стандартной функции ВСД MS Excel.

       5. Модифицированная внутренняя норма доходности определяется по формуле:,

       

.

       Если  , проект принимается, иначе его следует отклонить.

       Находим , воспользовавшись средствами Microsoft Excel. Функция МВСД (значения; ставка_финанс; ставка_реинвест) возвращает внутреннюю ставку доходности для ряда периодических денежных потоков, учитывая как затраты на привлечение инвестиции, так и процент получаемый от реинвестирования денежных средств. Задав в качестве значений строку 3.4. Чистый денежный поток, в качестве ставок финансирования и реинвестирования 0,1, получаем значение , следовательно, согласно этому критерию проект нужно принять. 
 
 
 

Рис. 4. Определение модифицированной внутренней нормы доходности инвестиционного проекта MIRR при помощи стандартной функции МВСД MS Excel.

       Значения  динамических критериев эффективности представлены в таблице 1 «Оценка экономической эффективности проекта длительностью 10 лет».

       Таким образом, приходим к выводу, что инвестиционный проект является эффективным и может быть принят.

Таблица 1

Оценка  экономической эффективности проекта длительностью 10 лет

№	Динамический  показатель эффективности	Значение	Критерий  сравнения	Вывод
1	NPV	102076,69	0	+
2	DPP	6,73	10	+
3	PI	1,32	1	+
4	IRR	17%	10%	+
5	MIRR	13%	10%	+

 
 

       II. Если проект будет осуществляться 5 лет, после чего оборудование будет продано за 50 000,00, план движения денежных потоков необходимо пересчитать для периодов времени 0-5. Полученные данные представим на рис 5. «План движения денежных потоков за период 5 лет».

       Раздел  «Инвестиционная деятельность»  будет аналогичным таблице 1.

       В разделе «Операционная деятельность»  строки «Выручка от реализации» и «Операционные затраты» останутся неизменными, но будут расписаны для периодов 1-5. Величина амортизационных отчислений для этого случая равна:

       

,

где -  затраты на покупку, доставку и установку оборудования;