Инвестиционная деятельность международно-финансовых институтов

     Международный инвестиционный товар характеризуется  массовым характером, ликвидностью, свободным  обращением. Международные инвестиционные товары относятся к группе так  называемых биржевых товаров.³ Эта группа товаров отвечает потребностям инвестора — свободному переливу капиталов от одного вида товаров к другому, быстрому высвобождению денежных ресурсов. Следовательно, эти товары должны быть ликвидными, то есть обмениваться на деньги. На такие товары должен сохраняться устойчивый повышенный спрос. Для инвестора, как уже было сказано выше, инвестиционный процесс только тогда имеет смысл, когда он приносит доход.

1.2 Организация деятельности  рынка международных  инвестиций

     При осуществлении международных инвестиций любому потенциальному инвестору и  прежде всего коммерческому банку  необходимо учитывать следующие  особенности: психологические барьеры; информационные трудности; юридические сложности; дополнительные издержки; риски международных инвестиций; преимущества международных инвестиций.

     Психологические барьеры, связанные с международными инвестициями, обусловлены чаще всего  слабым знанием экономики, политики и культуры других стран, а также  иностранных языков, методов торговли на финансовых рынках, порядка отчетности и др. Российские институциональные инвесторы (крупнейшие банки, инвестиционные компании и фонды) осуществляют свои международные инвестиции преимущественно через брокеров соответствующих национальных рынков. Например, для работы на американском фондовом рынке российскому банку достаточно представить брокерской компании информацию о размере планируемых инвестиций, сведения о регистрации юридического лица, копии учредительных документов и финансовую отчетность за последний год.

     Получение информации об иностранных рынках и  эмитентах с той же степенью подробности, которая возможна для инвестора  об участниках его национального рынка, может быть связано с определенными затруднениями. В настоящее время, однако, многие иностранные брокеры обеспечивают постоянно обновляемые данные финансового анализа по большей части иностранных акций, торгуемых на международных рынках. Американские, японские и европейские брокеры обеспечивают также информацию по ожидаемым доходам компаний и дают советы инвесторам по компьютерным системам, работающим в реальном масштабе времени. Большая часть такой информации публикуется на национальном и английском языках. В компьютерных информационных системах содержатся также данные о мировых рыночных ценах. К ним относятся такие известные международные информационные системы, как Reuters, CQG, Bloomberg, которые обеспечивают новости и приводят цены по отдельным рынкам и ценным бумагам.

     Кроме того, в различных странах могут  существовать юридические сложности  для иностранных инвесторов при  размещении их капиталов и возвращении  в свою страну полученных доходов, включая  особенности налогообложения.

     Обычно  при международных инвестициях  взимаются налоги на операции, прирост  капитала, доход на капитал (дивиденды  по акциям и проценты по облигациям).

     Налог на операции может быть пропорционален объему сделки. Например, в Швейцарии  существует федеральный сбор на операции с ценными бумагами в размере 0,09% их объема. В странах, где брокеры берут комиссионные, такой налог может быть пропорционален размеру комиссионных. В некоторых странах существует фиксированный налог на сделку. Обычно размер налога на операции по сравнению с другими налогами невелик.

     Прирост капитала, определяемый как разница  между ценой продажи ценной бумаги и ценой ее покупки, облагается налогом, как правило, в стране инвестора  независимо от того, где были инвестиции, то есть внутренние и международные инвестиции в этом плане облагаются налогом одинаковым образом.

     Доход на иностранные инвестиции выплачивается  юридическим лицом одной страны резиденту другой страны. Это часто  создает конфликт национальных юрисдикций, поскольку обе страны могут пожелать обложить этот доход налогом, что  приведет к двойному налогообложению. Для устранения двойного налогообложения  заключаются международные договоры, согласно которым инвестор получает в стране инвестиций доход за вычетом  удержанного налога, а также налоговый  кредит. В стране инвестора налогом  облагается общий размер иностранных  доходов, но размер этого налога уменьшается  на размер налогового кредита, то есть на величину налога, удержанного в стране инвестиций. Для доходов от облигаций удержанный налог в большинстве стран, а также на еврорынке отсутствует, но на международных рынках акций он существует.

     Международные инвестиции обычно связаны с дополнительными  издержками, включающими:

     — более высокие комиссионные посредникам  на иностранных рынках;

     — более высокую плату за оформление сделок;

     — более высокую плату управляющим  портфелями международных инвестиций.

     Комиссионные  могут браться дилерами фондовых бирж в различной форме: в договорном размере, фиксированно по установленной  шкале или в виде разницы цен  покупки и продажи (спрэда bid-ask). В США комиссионные при сделках с акциями низки, обычно 0,18% для крупных сделок, в других странах они выше и могут составлять от 0,3 до 1%. Для сделок с облигациями средний размер комиссионных определить затруднительно, поскольку он определяется обычно в виде разницы цен покупки и продажи, зависящей от объема сделок по конкретным облигациям. В целом размер комиссионных при сделках с облигациями на всех рынках невелик.

     Плата за оформление сделок при международных  инвестициях выше, что связано  с многовалютной системой учета  и отчетности и возможной сложностью структуры расчетной системы. В  некоторых странах существуют недорогие и эффективные централизованные расчетные системы с единой клиринговой палатой. В частности, расчеты по сделкам с еврооблигациями осуществляют две депозитарно-клиринговые системы: Euroclear и Cedel. Euroclear начал свою деятельность в 1968 году как дочерняя компания Morgan Guaranty Trust Company в Брюсселе. Компания Cedel основана в 1970 году 71 банком из 25 стран мира и имеет штаб-квартиру в Люксембурге. В целом издержки, связанные с оформлением сделок при международных инвестициях, могут составлять более 0,1% стоимости активов.

     Плата за управление портфелем международных  инвестиций обычно больше на величину от 0,1 до 0,3% стоимости активов, чем  за управление национальным портфелем, что обусловлено следующими причинами:

• подпиской на международные базы данных;
• исследованиями международного рынка;
• различием учетных систем в разных странах;
• стоимостью коммуникаций (международный телефон, компьютерные сети, поездки за границу).

     Риски, связанные с международными инвестициями, включают, во-первых, риски национальных рынков, общие для всех инвесторов — резидентов и нерезидентов. Во-вторых, при международных инвестициях  существуют дополнительные риски для  нерезидентов, связанные с возможным  введением ограничений на их деятельность и на вывоз капитала и дохода. В-третьих, особенностью любых международных  инвестиций является риск падения курсов иностранных валют, что приводит к уменьшению доходности инвестиций в пересчете на валюту инвестора.

     По  мере расширения рынка инвестиций принимать  решения по распределению активов становится все сложнее и сложнее, так как теперь приходится не только выбирать между местными и зарубежными активами, но и принимать во внимание риск, связанный с зарубежной валютой. Глобальные рынки активов предлагают широкие возможности и повысить доходы, и снизить риск, но добиваться этого на протяжении длительного времени можно только благодаря постоянному пристальному вниманию к изменениям на рынке, оценке инвестиционных качеств и размещению активов.

     Значение  распределения активов становится все более и более очевидным по мере того, как перед инвесторами расширяются горизонты и они могут рассматривать все более и более широкое разнообразие активов, особенно на рынках зарубежных государств. Хотя инвесторы некоторых странах, например Великобритании и Нидерландах, уже давно держат за границей значительную часть своих фондов, инвесторы большинства других стран лишь недавно прибавили к своим портфелям значительные объемы инвестиций за рубежом.

     Глава 2. Международные финансовые институты.

     В целях развития сотрудничества и  обеспечения целостности и стабилизации всемирного хозяйства в основном после второй мировой войны созданы международные валютно-кредитные и финансовые организации. Среди них ведущее место занимают Международный валютный фонд (МВФ) и группа Всемирного банка (ВБ), организованные на основе Бреттонвудского соглашения стран-участниц международной конференции. СССР не ратифицировал этого соглашения в связи с «холодной войной» между Востоком и Западом. Однако в результате реформ, направленных на переход к рыночной экономике и интеграцию в мировую экономику, Россия вступила в эти организации в 1992 г., как и ряд бывших социалистических стран и республик распавшегося СССР.

     МВФ и группа ВБ имеют общие черты. Они организованы по аналогии с акционерной  компанией. Поэтому доля взноса в  капитал определяет возможность влияния страны на их деятельность. Принцип «взвешенных» голосов определяет количество голосов каждой страны-члена. Развитые страны (их 24), составляя 14% количества членов МВФ, имеют почти 60% голосов, в том числе США - 17,7%, страны ЕС - 26,2%. В ВБ США располагают 17% всех голосов, т.е. столько, сколько 140 развивающихся стран в совокупности. Штаб-квартира МВФ и группы ВБ находится в Вашингтоне - столице страны, имеющей наибольшую квоту в их капиталах. Группа ВБ включает Международный банк реконструкции и развития (МБРР) и три его филиала.

     Формирование  ресурсов МВФ и МБРР различно. Квоты  стран-членов МВФ и МБРР различаются. Квоты стран-членов МВФ оплачиваются полностью (около 25% - СДР и свободно конвертируемой валютой и 75% - национальной валютой). Взносы в капитал МБРР оплачиваются лишь в размере 7% подписного капитала, а 93% служат гарантийным фондом, который используется в качестве обеспечения эмиссии облигаций Банка на мировых рынках. Размер квот определяется с учетом доли страны в мировой экономике и торговле.

     В дополнение к собственному капиталу международные финансовые институты  прибегают к заемным средствам.

     Основные  задачи МВФ заключаются в следующем:

     •  содействие сбалансированному росту международной торговли;

     •  предоставление кредитов странам-членам (сроком от трех до пяти лет) для преодоления валютных трудностей, связанных с дефицитом их платежного баланса;

     •  отмена валютных ограничений;

     • межгосударственное валютное регулирование путем контроля за соблюдением структурных принципов мировой валютной системы, зафиксированных в Уставе фонда.

     Возможность получить кредит МВФ ограничена следующими условиями:

     •  лимитируется размер заимствования страны в зависимости от ее квоты;

     •  фонд предъявляет определенные требования, иногда жесткие, к стране-заемщице, которая должна выполнить макроэкономическую стабилизационную программу. Это позволяет Фонду воздействовать на экономику стран-должников.

     Новым явлением с середины 80-х гг. стал отказ МВФ и МБРР от рекомендации развивающимся странам монетаристской политики, в условиях экономического спада еще более усиливающей его. Стабилизационные программы стали базироваться также и на концепции «экономики предложения» и направлены на развитие производства, проведение экономических реформ, нейтрализацию их негативных социальных последствий. Курс МВФ на ускорение приватизации, экономических реформ, либерализации цен и внешнеэкономической деятельности в России усилил негативные последствия шокового перехода к рыночной экономике (экономический спад, инфляция, банкротства, неплатежи, коррупция и т.д.).

     В отличие от МВФ большинство кредитов МБРР - долгосрочные (15-20 лет). Они обусловлены  выполнением рекомендаций экономических  миссий, которые предварительно обследуют  экономику и финансы стран-заемщиц, нередко затрагивая их суверенитет.

     МБРР, как и МВФ, предоставляют не только стабилизационные, но и структурные  кредиты (на осуществление программ, направленных на структурные реформы в экономике). Их деятельность взаимно увязана, они дополняют друг друга. Причем членом МБРР может стать лишь член МВФ.

     Специфика МБРР заключается в наличии у  него трех филиалов:

     Международная ассоциация развития (MAP создана в 1960 г.) предоставляет льготные беспроцентные кредиты на срок 35-40 лет наименее развитым странам-членам МБРР, взимает лишь комиссию в размере 3/4% на покрытие административных расходов. Цель этих кредитов - поощрение экспорта товаров из развитых стран в беднейшие страны. Специфика деятельности MAP заключается в координации деятельности с МБРР и совместном кредитовании проектов. Тем самым совмещаются потоки льготных государственных кредитов как формы экономической помощи и более дорогих частных ссудных капиталов.

     Международная финансовая корпорация (МФК создана  в 1956 г.) стимулирует направление частных инвестиций в промышленность развивающихся стран для роста частного сектора. Кредиты предоставляются наиболее рентабельным предприятиям на срок до пятнадцати лет (в среднем от трех до семи лет). Специфика кредитов МФК заключается в отсутствии требования правительственных гарантий в отличие от МБРР и MAP, так как частный капитал стремится избежать государственного контроля. Кроме того, МФК с 1961 г. имеет право непосредственно инвестировать средства в акционерный капитал предприятий с последующей перепродажей акций частным инвесторам. В этом проявляется присущая группе Всемирного банка тенденция сотрудничества, а не конкуренции с частными инвесторами.