Инвестиционный процесс

     i - расчетная процентная ставка.

     Условие (3) в данной модели означает, что  оптимальная инвестиционная альтернатива позволяет получать процент на вложенный  капитал не меньший, чем на рынке  капитала.

     Модель  внутренней процентной ставки предполагает связанность капитала (когда капитал иммобилизован) на весь период эксплуатации инвестиционного проекта. Поэтому для внутренней процентной ставки как выражения рентабельности капитала условие повторного вложения высвобождающихся финансовых средств по внутренней процентной ставке важно только в том случае, когда объем связанного капитала должен поддерживаться на фиксированном уровне.

     Вследствие  такого подхода согласно критерию максимизации чистой приведенной стоимости и  критерию максимизации внутренней процентной ставки можно прийти к различным результатам выбора альтернатив, так может возникнуть так называемый конфликт между целями максимизации прибыли и максимизации рентабельности. Этот «конфликт» связан с наличием предпосылки «промежуточного» вложения суммы превышения поступления над выплатами под процент, ставка которого равна ставке внутреннего процента.

     При использовании метода величины чистой приведенной стоимости исходят  из того, что высвобождающаяся сумма  превышения поступления над выплатами  может быть использована на ранке капитала по расчетной процентной ставке. 

      4. Инвестиционные модели для совершенного рынка капитала и переменного срока эксплуатации 

     В случае, когда срок эксплуатации инвестиционного  проекта является величиной переменной, определение оптимального срока, на который инвестируются в настоящий момент средства, происходит при допущении, что инвестиционные проекты являются не повторяющимися. В качестве критерия отбора инвестиционных проектов используются показатели максимизации чистой приведенной стоимости. Для указанного типа моделей выбора инвестиционных проектов фактически речь идет о проблемах принятия многопериодных решений. Многопериодные модели принятия решений включают в себя, переменные, относящиеся не только к основному, но и к последующим периодам планирования. Установление переменных последующих периодов может оказывать влияние на принятие решений относительно переменных основного рассматриваемого периода планирования.

     При постоянном сроке эксплуатации инвестиционного  проекта ликвидационная стоимость, т. е. возможные денежные средства от реализации объекта инвестирования по окончании срока его эксплуатации, учитываются в последнем периоде срока эксплуатации инвестиционного проекта. При переменном сроке эта выручка зависит от момента окончания инвестиционного проекта и поэтому определяется отдельно.

     Вопросы принятия решений как при переменном, так и при фиксированном (постоянном) сроках эксплуатации могут быть представлены в форме линейных целочисленных  моделей. Для этого вводятся дополнительные переменные для решения относительно высвобождающегося капитала.

     Указанные выше модели планирования инвестиций не учитывают множество факторов и, кроме того, они предполагают, как правило, ряд предпосылок.

     Предпосылки построения инвестиционных моделей  при заданном сроке эксплуатации таковы: (1) переменные, рассматриваемые при принятии решений, относятся исключительно к инвестиционным альтернативам; (2) каждая инвестиционная альтернатива может быть описана денежным потоком; (3) объемы и распределение платежей по величине и по времени фиксированы и известны в момент планирования; (4) финансовые средства, необходимые для инвестирования, могут быть получены под единую ставку за кредит в любой момент времени; (5) капитал, высвобождаемый в процессе инвестирования, и в использовании которого нет необходимости, может быть размещен на рынке капитала под процент, не меняющийся с течением времени; (6) моментом инвестирования является время, когда производится первый связанный с инвестированием платеж; (7) влияние налогообложения не учитывается.

     Для моделей с переменным сроком эксплуатации помимо инвестиционных переменных необходимо:

• определить дезинвестиционные переменные, которые характеризуются промежутком времени высвобождения каждого вида инвестиций;
• из последовательности платежей по конкретным видам инвестиций необходимо выделять ликвидационную стоимость инвестиционного объекта, размер которой будет находиться в зависимости от момента высвобождения инвестиций.

     Тот факт, что модели учитывают, как правило, ограниченное количество факторов, определяющих инвестиционную деятельность предприятия, окончательный выбор осуществляется на основе результатов планирования с использованием неформальных процедур. 

      5. Взаимосвязанное планирование инвестиций 

     Взаимосвязанное инвестиционное планирование осуществляется в неразрывной связи с планированием производственно-финансовой деятельности предприятия. Эта связь основывается (базируется) на комплексном формировании денежных потоков, учитывая, что реализация любого, инвестиционного проекта, как и иных видов деятельности, требует финансового обеспечения. Это означает, что в процессе формирования инвестиционной программы важно сбалансировать ее финансовые параметры с параметрами производственной и финансовой программ предприятия, а также учитывать ряд возможных ограничений. Прежде всего речь идет о потенциале собственных инвестиционных ресурсов, возможности привлечения заемного капитала, необходимости обеспечения отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности, а также обеспечении внутренней сбалансированности инвестиционной программы, т. е. обеспечении эффективного соотношения доходности, риска и ликвидности.

     Система взаимосвязанного планирования предполагает многокритериальность отбора инвестиционных проектов, основанную на ранжировании целей и задач инвестиционной деятельности как по времени, так и по их значимости в системе целей ведения бизнеса.

     Дифференциация  критериев отбора инвестиционных проектов осуществляется, как правило, в разрезе  конкретных форм независимых, взаимоисключающих (альтернативных) и взаимосвязанных инвестиционных проектов. Ранжирование целей предполагает и ранжирование критериев отбора. В качестве главных критериев, как правило, используются рассмотренные ранее критерии чистой приведенной стоимости и внутренней процентной ставки (внутренней рентабельности).

     Система ограничений при взаимосвязанном  инвестиционном планировании включает в себя основные и дополнительные ограничения.

     В качестве основных ограничений выступают  наиболее значимые критерии отбора. Например, если главным критерием отбора инвестиционных проектов определен показатель чистой приведенной стоимости проекта, то среди основных ограничений могут выступать конкретные значения таких показателей, как внутренняя процентная ставка, уровень общего риска проекта, срок окупаемости инвестиционного проекта и т. п.

     Среди дополнительных ограничений могут  быть: уровень диверсификации риска  за счет региональной и отраслевой составляющих; стоимость заимствования  капитала; сроки реализации инвестиционных проектов; сроки начала потока поступлений от реализации инвестиционного проекта; величина общего объема инвестиционных ресурсов; объемы производства и реализации продукции и т. п.  

      Заключение 

     Суть модели для совершенного рынка капитала и заданного срока эксплуатации инвестиционного проекта заключается в том, что конечная стоимость имущества предприятия в результате реализации различных инвестиционных проектов при единой расчетной ставке процента должна быть максимальной. Данная модель рассматривается для случаев, когда инвестиционные альтернативы одинаковы по времени и объемам инвестированного капитала.

     Использование модели оценки конечной стоимости предполагает наличие заданной одинаковой для  всех периодов суммы изымаемых из оборота средств.

     Указанные выше модели планирования инвестиций не учитывают множество факторов и, кроме того, они предполагают, как правило, ряд предпосылок.

     Предпосылки построения инвестиционных моделей  при заданном сроке эксплуатации таковы:

1) переменные, рассматриваемые при принятии решений, относятся исключительно к инвестиционным альтернативам; 2) каждая инвестиционная альтернатива может быть описана денежным потоком; 3) объемы и распределение платежей по величине и по времени фиксированы и известны в момент планирования; 4) финансовые средства, необходимые для инвестирования, могут быть получены под единую ставку за кредит в любой момент времени; 5) капитал, высвобождаемый в процессе инвестирования, и в использовании которого нет необходимости, может быть размещен на рынке капитала под процент, не меняющийся с течением времени; 6) моментом инвестирования является время, когда производится первый связанный с инвестированием платеж; 7) влияние налогообложения не учитывается.

Список  литературы 

1. Федеральный  закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

2. Федеральный закон от 25 февраля 1998 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

3. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: учебно-практич. пособие. - 3-е изд., испр.- М.: Дело, 2004.- 280 с.

4. Блохина В.Г. Инвестиционный анализ. - Ростов н/Д: Феникс, 2004.- 320 с.

5. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.- 286 с.

6. Евсенко О.С. Инвестиции в вопросах и ответах: учеб. пособие. - М.: ТК Велби, 2004.- 256 с.

7. Киселева Н.В., Боровикова Т.В., Захарова Г.В.  и др. Инвестиционная деятельность: учеб. пособие для вузов.; под ред.  Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой.- М.: КноРус, 2005.- 432 с.

8. Слепнева Т.А., Яркин Е.В. Инвестиции: учеб. пособие. - М.: Инфра-М, 2004.- 176 с.