Конкурирующие инвестиции и методы их оценки

 

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

Теоретическая часть

Введение

1. Сущность конкурирующих  инвестиций и методы их оценки

2. Учет различий в сроках жизни проекта

Заключение

Практическая часть

Список используемой литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Инвестиционная деятельность в  той или иной степени присуща  любому предприятию. Принятие инвестиционного  решения невозможно без учета  следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

На практике довольно распространена ситуация, когда разные показатели приемлемости инвестиций могут приводить  к противоречивым выводам. Напротив, случаи, когда инвестиция оказывается высоко выгодной абсолютно по всем критериям оценки, встречаются не очень часто. Более того, случается, что один и тот же инвестиционный проект имеет несколько значений одного и того же оценочного показателя (скажем, внутренней нормы прибыли), причем значения эти могут различаться в несколько раз. Данные соображения указывают на высокую значимость методов принятия инвестиционных решений при противоречивости аналитической информации, особенно когда дело касается конкурирующих инвестиций.

Целью теоретической части  настоящей работы является раскрытие  содержания оценки конкурирующих инвестиций и методов учета различий в сроках жизни проекта.

В соответствие с поставленной целью можно выделить следующие  задачи работы:

• Раскрыть понятие о конкурирующих инвестициях;
• Указать принципы сравнительной оценки конкурирующих инвестициях;
• Описание методов учета различий в сроках жизни инвестиционных проектов.

 

 

 

1. СУЩНОСТЬ КОНКУРИРУЮЩИХ ИНВЕСТИЦИЙ И МЕТОДЫ ИХ ОЦЕНКИ

 

На практике большинство  инвестиционных проектов являются конфликтующими (конкурирующими). Причины возникновения конкуренции между инвестиционными проектами следующие:

 - факторы неэкономического характера (конструктивные, производительность оборудования, грузоподъемность и т.п.);

- альтернативные способы достижения одного и того же результата;

- бюджетные ограничения (предлагается несколько инвестиционных проектов разного целевого назначения с NPV > 0 и другими хорошими показателями, но суммарный объем инвестиций по ним превышает суммарную величину инвестиционных ресурсов предприятия.

Конкурирующие инвестиции можно  разделить на две разновидности:

1. Инвестиции, обеспечивающие альтернативные способы достижения одного и того же результата (одной цели) или использования какого-либо ограниченного ресурса (кроме денежных средств), например выбор одного станка из нескольких предложенных; сдача в аренду ограниченных по площади помещений разным фирмам и т.п. Все инвестиционные проекты могут быть приемлемы, но нужно (или можно) выбрать только один (даже при наличии денежных средств). Такие инвестиции называются альтернативными (или взаимоисключающими). Такие инвестиции не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одной из них исключает возможность принятия других инвестиций.
2. Инвестиционные проекты разного целевого назначения, так называемые независимые инвестиции. Вопрос их принятия (или непринятия) решается не только показателями инвестиционных проектов, но и наличием инвестиционных ресурсов и предприятия.

   Наиболее общими  условиями успешного решения  задачи инвестирования является:

   1. сбор необходимой  информации;

   2. прогнозирование  перспектив рыночной конъюнктуры  по интересующим инвестора объектам;

   3. гибкая корректировка  инвестиционной тактики (в ряде  случаев и стратегии).

   При решении вопроса  инвестирования необходимо соблюдать  следующие правила, которые выработаны практикой:

      1. Принцип  финансового соотношения срока.  «Золотое банковское правило»: получение и использование средств должно происходить в установленные сроки; капитальные вложения с длительными сроками окупаемости целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочные банковские кредиты и облигационные займы с длительными сроками погашения);

      2. Принцип  сбалансированности рисков. Особенно  рисковые инвестиции рекомендуется  финансировать за счет собственных  средств (чистая прибыль и амортизация);

      3. Правило  предельной рентабельности. Целесообразно  выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечат инвесторам  максимально предельный доход  (рентабельность);

      4. Чистая  прибыль от вложения капитала  должна превышать ее величину  от помещения средств на банковский  депозит;

      5. Рентабельность  инвестиций всегда должна быть  выше индекса инфляции;

      6. Рентабельность  конкретного инвестиционного проекта  с учетом фактора времени, т.е. дисконтирования, должна быть всегда больше доходности альтернативных проектов;

      7. Рентабельность  активов предприятия после реализации  проектов увеличивается и должна превышать среднюю ставку банковского кредита по заемным средствам;

      8. Инвестиции  в проект должны привести к  формированию рациональной структуры производства, рациональной ассортиментной структуре, должна сформировать надежные финансовые источники покрытия издержек производства.

   С переходом России  на рыночные отношения та методологическая  база, которая была наработана  и широко применялась в бытность плановой экономики морально устарела, и не может быть использована для экономического обоснования инвестиций.

      Вторым  принципом оценки является обязательное  приведение к настоящей стоимости, как инвестируемого капитала, так и сумм денежного потока.

   Третьим принципом  оценки является выбор дифференцированной  ставки процента в процессе  дисконтирования денежного потока  для различных инвестиционных проектов.

   Размер дохода  от инвестиций формируется с учетом следующих факторов:

   1. средняя реальная  депозитная ставка;

   2. темп инфляции;

   3. премия за риск;

   4. премия за низкую  ликвидность.

   В мировой практике  наибольшее распространение получили следующие методы оценки:

   1. чистая дисконтированная  стоимость;

   2. индекс доходности;

   3. период окупаемости;

   4. внутренняя норма доходности

    Чистая дисконтированная  стоимость. Наиболее распространенным  методом экономического обоснования конкурирующих инвестиций является метод на основе сопоставления чистой дисконтируемой стоимости и реальных инвестиций.

   Критерием для  экономического обоснования служит  чистая дисконтируемая стоимость (NPV).

   Если NPV > K, то проект  следует принять. Если NPV=K, то проект  безубыточный. Если NPV < K, то проект следует отвергнуть, где К – это капитальные вложения.

    Не существует  однозначного подхода при определении  чистой дисконтируемой стоимости. Некоторые авторы считают, что чистая текущая стоимость может быть определена только с учетом чистой прибыли (а амортизационные отчисления не учитываются).

    Основой для исчисления чистой текущей стоимости является план денежных потоков. В приведенных выражениях и прибыль, и амортизационные отчисления продисконтированы, при этом особая роль уделяется правильному выбору величины ставки.

   Дисконтированные инвестиции

   В отличие от чистой дисконтированной стоимости индекс доходности является величиной относительной. Он может быть использован в качестве критерия при принятии инвестиционного проекта к реализации.

   Если индекс доходности > 1, то проект принимается. Если  индекс доходности < 1, то проект отвергается. Если индекс доходности = 1, то проект безубыточный.

   Период окупаемости.  Периодом окупаемости проекта  является время, за которое  поступления от производственной  деятельности предприятия покроют  затраты на инвестиции.

   Срок окупаемости  измеряется обычно в годах  или месяцах.

   Сумма инвестиционных  средств, необходимых на реализацию  инвестиционного проекта, при разновременности вложений она приводится к настоящей стоимости

   Внутренняя норма доходности. В этом методе определяется значение процентной ставки, при которой чистый приведенный доход равен 0. В этой точке суммарный дисконтированный поток затрат равен дисконтированному потоку выгод. Эта точка имеет конкретный экономический смысл и выступает в качестве дисконтированной точки безубыточности, часто ее называют внутренней нормой доходности. Зная это значение, его можно сравнивать с банковской ставкой, так, например, если банковская учетная ставка больше внутренней нормы доходности, то, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду, чем, инвестировав в проект. Если же банковская учетная ставка меньше внутренней нормы доходности, то инвестиционная деятельность принесет доход.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.УЧЕТ РАЗЛИЧИЙ В СРОКАХ ЖИЗНИ ПРОЕКТА

 

Наряду с выбором коэффициента дисконтирования на результаты оценки инвестиционных проектов могут заметно  влиять различия в сроках жизни инвестиций. Естественно, что такой результат сильно зависит от тех условий, которые заложены в расчет, например от схем амортизации и величин остаточных стоимостей основных средств, от возможности продать созданные в результате инвестирования объекты другим лицам и т. д. Любой разработчик или аналитик инвестиционных проектов должен всегда помнить: выбор предпочтительных проектов по любому критерию, в том числе и по величине чистой текущей стоимости, в огромной мере зависит от правильности тех допущений, которые положены в основу расчетов. Поэтому, стремясь найти правильное ранжирование анализируемых проектов с точки зрения их привлекательности для инвестора, лучше уделять основное внимание не повышению точности расчетов или использованию все более изощренных методов их проведения, а уточнению исходных предпосылок этих расчетов.

При таком условии даже некоторое упрощение методов  расчетов не вызовет опасного снижения их достоверности и позволит принимать  обоснованные решения.

Между тем потребность  в упрощении расчетов возникает  у специалистов по инвестиционному  анализу довольно часто. Например, одной  из ситуаций, в которой такая потребность ощущается достаточно остро, является оценка и ранжирование проектов по величине NPV в условиях, когда инвестиционные ресурсы могут быть реинвестированы бесконечно.

Для решения такого рода проблем рекомендуется использовать удобный инструмент упрощения —  эквивалентный аннуитет ЕА (англ. equivalent annuity). Этот метод расчетов называют иногда также определением NVP в годовом исчислении, ANPV (англ. annualized net present value). Правда, использование такого упрощения допустимо лишь в тех случаях, когда сопоставляемые проекты имеют один и тот же уровень риска. При этом метод расчета эквивалентного аннуитета ЕА отнюдь не альтернативен методу определения NPV — он просто облегчает выбор инвестиционных проектов, которые обеспечивают максимизацию NPV.

Эквивалентный аннуитет —  это уровневый (унифицированный, стандартный) аннуитет, который имеет ту же продолжительность, что и оцениваемый инвестиционный проект, и ту же величину текущей стоимости, что и NPV этого проекта.

Логика использования  эквивалентного аннуитета состоит  в том, что если такие аннуитеты  определить для всех сравниваемых проектов, то проект, у которого этот аннуитет будет наибольшим, будет обеспечивать и наибольшую величину NPV всех денежных поступлений, если все конкурирующие инвестиции будут предполагать бесконечное реинвестирование или реинвестирование до тех пор, пока сроки жизни всех проектов не завершатся одновременно.

Условия, при которых использование  эквивалентных аннуитетов будет  правомерным:

1) инвестиции могут воспроизводиться  за счет реинвестирования денежных  поступлений до достижения одинакового  для всех проектов временного  горизонта выбытия основных активов;

2) по крайней мере, один  из инвестиционных проектов допускает  бесконечное реинвестирование денежных поступлений в рамках обеспечения деятельности фирмы.

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

 

Инвестиционные проекты рождаются  из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности его хозяйственной деятельности. Оценка эффективности инвестиционных проектов — один из главных элементов инвестиционного анализа; является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков.