Оценки инвестиционной привлекательности предприятия

Динамические методы, позволяющие учесть фактор времени, отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций и преобладают в практике крупных и средних предприятий развитых стран. В хозяйственной практике России применение этих методов обусловлено также и высоким уровнем инфляции.

Динамические методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

При этом делаются следующие  допущения:

1. потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны
2. определена оценка, выраженная в виде процентной ставки (нормы дисконта), в соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект. В качестве такой оценки обычно используются: средняя или предельная стоимость капитала для предприятия; процентные ставки по долгосрочным кредитам; требуемая норма доходности на вложенные средства и др. Существенными факторами, оказывающими влияние на величину оценки, являются инфляция и риск.

Статические методы

1. Срок окупаемости инвестиций (PP) – один из самых простых и широко распространенных методов в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Он состоит в вычислении количества лет, необходимых для  полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда  денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости.

         Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным² доходом.

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе:

1. он игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта
2. поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Он не учитывает возможности реинвестирования³ доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.

         В то же время, этот метод позволяет судить о ликвидности  и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта.

         Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не рентабельности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Метод РР успешно используется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

2.Метод простой нормы прибыли

Суть метода: средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект.

Достоинства: метод прост для понимания и включает несложные вычисления, благодаря чему может быть использован для быстрой отбраковки проектов.

Существенными недостатками метода являются:

• игнорируется неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанную с этим налоговую экономию; не учитываются доходы от прочей реализации, прямо или косвенно касающиеся проекта (доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми); не рассматривается возможность реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег
• метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций.

Динамические  методы

1.Метод чистой  приведенной стоимости (NPV) основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. 
           Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, ..., Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

Если: NPV>0 – проект следует принять, NPV<0 – проект следует отвергнуть, 
NPV = 0 – проект ни прибыльный, ни убыточный.

2.Метод внутренней нормы доходности

         Под внутренней доходностью (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен 0⁴.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC. Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

По сути IRR характеризует ожидаемую доходность проекта. Если IRR превышает цену капитала, используемого для финансирования проекта, это означает, что после расчетов за пользование капиталом появится излишек, который достается акционерам фирмы. Следовательно, принятие проекта, в котором IRR больше цены капитала, повышает благосостояние акционеров. С другой стороны, если IRR меньше цены капитала, тогда реализация проекта будет убыточной для акционеров. Этим и объясняется полезность применения критерия IRR для оценки инвестиционных проектов.

3.Метод дисконтированного срока окупаемости инвестиции

Дисконтированный  срок окупаемости представляет собой число периодов (лет), в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции. Этот критерий характеризует ликвидность и косвенный риск проекта.

         Чем меньше срок окупаемости, тем более эффективным является проект. На практике величину DPP сравнивают с некоторым заданным периодом времени n. Если DDP≤n, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

4.Индекс рентабельности

Этот метод является, по сути, следствием метода чистой приведенной стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

Если PI>1 – проект следует принять, PI<1 – отвергнуть, PI=1 – проект ни прибыльный, ни убыточный.

Предприятия со средней инвестиционной привлекательностью отличаются активной маркетинговой политикой, направленной на эффективное использование имеющегося потенциала. Причем, те предприятия, система управления на которых, ориентирована на рост стоимости, успешно позиционируют себя на рынке, те, на которых не уделяется должного внимания факторам формирования стоимости, теряют свои конкурентные преимущества. Предприятия с инвестиционной привлекательностью ниже среднего характеризуются низкими возможностями приращения капитала, что связано, прежде всего, с неэффективным использованием имеющегося производственного потенциала и рыночных возможностей.

Предприятия с низкой инвестиционной привлекательностью можно считать непривлекательными, поскольку вложенный капитал не прирастает, а лишь выступает в качестве временного источника поддержания жизнеспособности, не определяя экономического роста предприятия. Для таких предприятий повышение инвестиционной привлекательности возможно лишь за счет качественных изменений в системе управления и производства, в частности в переориентации производственного процесса на удовлетворение потребностей рынка, что позволит повысить имидж предприятий на рынке и сформировать новые, либо развить имеющиеся конкурентные преимущества.

Таким образом, во многих методиках  оценки инвестиционной привлекательности  предприятия одним из основных факторов оценки и прогнозирования будущего состояния анализируемой организации  выступает оценка ее системы управления. Но, ни одна из них в полной мере не покрывает возможное поле факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность, определенное на основании теоретической модели фирмы, выбранной для целей настоящего исследования.

 

 

 

 

Глава 2.Анализ финансовых направлений инвестиционной привлекательности ООО «РитМикс».

2.1. Общая характеристика финансового состояния предприятия.

 

ООО «РитМикс» осуществляет свою деятельность на рынке оказания услуг в сфере обучения навыкам танца и сочетает традиционные основы частного репетиторства и современный менеджмент высокоорганизованных учебных заведений.

Предприятие использует совершенно новый подход к организации частного преподавания. Поэтому качество и доступность услуг предприятия, выгодно отличается от таковых, предоставляемых другими преподавателями при практически одинаковой цене на них. По сравнению с аналогичными государственными учреждениями ООО «РитМикс» имеет преимущество благодаря индивидуальному подходу к клиенту и возможностям финансирования разработки новых методик преподавания. С частными учебными заведениями предприятие может успешно конкурировать по цене.

В процессе обучения предприятием используется достаточно широкий спектр новых программных продуктов (включая использование материалов сети INTERNET), а также создание новых обучающих программ на базе собственных оригинальных методик преподавания.

ООО «РитМикс» предъявляет очень высокие требования к квалификации преподавателей и учитывает их стаж работы в сфере преподавания.

Перечень услуг:

• бесплатные консультации, предшествующие занятиям;
• информация о перечне предоставляемых услуг и специфике обучения в   учебном заведении;
• непосредственно обучение танцам либо индивидуально, либо в группах.

Услуги по обучению:

• разработка индивидуальных программ обучения с учетом базового уровня подготовки, конечных целей обучения и индивидуальных особенностей усвоения информации клиентами;
• использование альтернативных методик, разработанных преподавателями школы;
• различные формы занятий (индивидуальные, групповые);
• бесплатные обучающие видеоматериалы на протяжении всего периода обучения;
• использование специальных компьютерных программ, позволяющих закрепить полученные навыки и освоить работу с наиболее сложными программными продуктами;
• консультации при самостоятельном изучении материала в рамках учебного курса (во время основного занятия бесплатно, дополнительно – по тарифу, соотнесенному с продолжительностью консультации);

Прочие услуги:

• предоставление специально оборудованного помещения для занятий и для выполнения домашних и прочих самостоятельных работ;

Таким образом, клиенты  ООО «РитМикс» получают всю необходимую информацию и глубокие систематизированные знания, занимаясь в удобное для них время с высококвалифицированными преподавателями в специально оборудованных помещениях.

Рис. 2. Динамика выручки от реализации ООО «РитМикс»

Выручка от реализации предприятия в период с 2008 по 2010 г. имела тенденцию к сокращению.

Рис. 3. Динамика себестоимости услуг и прибыли от продаж ООО «РитМикс»

 

Себестоимость предприятия  в течение рассматриваемого периода  методично увеличивалась. Та же тенденция  характерна и для прибыли. Рисунок 2 наглядно показывает, что прибыль  от реализации значительно ниже себестоимости  оказываемых предприятием услуг.

Баланс ООО «РитМикс» по состоянию на 01.01.2010 имеет следующий вид. [см. приложение]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Баланс ООО «Персона»  на 01.01.2010 года, тыс. руб.

Таблица 1

         Балансовая стоимость ООО «РитМикс» равна:

активы – (долгосрочные обязательства + краткосрочные обязательства) = 16 273- 15 029 = 1 244 тыс. руб.

Стоимость чистых активов  предприятия равна 1 244 тыс. руб.

В целом можно сделать  положительные предварительные  выводы о финансовом состоянии предприятия.