Понятие и содержание инвестиционной политики предприятия

Анализ чувствительности (sensitivity analysis) заключается в оценке влияния конфигурации исходных характеристик  проекта на его конечные свойства, в качестве которых, традиционно, употребляется  внутренняя норма прибыли либо NPV. Техника проведения анализа чувствительности состоит в изменении выбранных характеристик в определенных пределах, при условии, что другие характеристики остаются постоянными. Чем больше спектр вариации характеристик, при котором NPV либо норма прибыли остается положительной величиной, тем устойчивее проект.

Способы оценки ставки дисконта

Согласно интернациональным  эталонам, под ставкой дисконта понимается ставка дохода, используемая для пересчета  денежных сумм, подлежащих уплате либо получению в будущем, к текущей  стоимости. Применительно к оценке инвестиционных проектов ставка дисконта употребляется для определения суммы будущей прибыли, которую инвестор получит, приняв решение о вложении средств, в текущих ценах. Другой вариант толкования содержания понятия дисконта: ставка дохода, которую просит инвестор при покупке потока ожидаемых денежных платежей с учетом степени риска получения этих доходов.

Выбор вида ставки дисконта зависит от выбранного вида денежного  потока. В табл. 1 Приведены два  разных вида денежных потоков и соответствующих им ставок дисконта:

 

 

 

 

Таблица 1

Виды ставки дисконта

Вид денежного потока	Вид ставки дисконта
Бездолговой денежный сгусток	Средневзвешенная цена капитала
Денежный сгусток для  собственного Капитала	цена собственного капитала

Бездолговой денежный сгусток представляет собой сумму незапятнанного дохода после уплаты налогов, начисления износа и иных балансовых статей. Из данной суммы исключаются также вложения в основной и оборотный капитал. Выплачиваемые проценты по кредитам и изменение остатка долгосрочной задолженности не принимаются во внимание.

Денежный сгусток для  собственного капитала различается  от предшествующего тем, что из него исключаются уплачиваемые проценты по кредитам и другим заемным средствам. Таковым образом рассчитывается величина денежного потока, поступающего в распоряжение владельцев собственного капитала либо акционеров. В обоих вариантах денежный сгусток может исчисляться как до, так и после уплаты налога на прибыль. Не считая того, расчеты могут вестись как в настоящих ценах, так и в номинальных (т.е. не очищенных от инфляции).

более адекватная оценка инвестиционных проектов выходит при  использовании в расчетах денежных потоков для собственного капитала после уплаты всех налогов. Не считая того, имеет смысл употреблять  ставку дисконта для настоящей стоимости, т.е. из её состава следует вычесть инфляционную составляющую.

Рассмотрим два более  обширно применяемых подхода  к определению ставки дисконта для  собственного капитала. Это модель оценки капитальных активов (САРМ — Capital Asset Pricing Model), называемая также моделью β-коэффициентов, и кумулятивная модель («build-up» approach). В каждой из них происходит учет риска методом расчета соответствующих поправок к величине ставки дисконта. Описание моделей приводится в согласовании с рекомендациями глобального Банка (World Bank).

Модель оценки капитальных активов

Модель оценки капитальных  активов (САРМ) базирована на представлении  о том, что хоть какой дополнительный риск для инвестора находит свое выражение в увеличении ожидаемой доходности инвестиционного проекта. В модели размер ожидаемого дохода на собственный капитал и соответствующей ставки дисконта определяется на базе трех компонентов: безрисковой ставки дохода, коэффициенте β и рыночной премии за риск.

Разница меж среднерыночной и безрисковой ставками дохода именуется рыночной премией за риск. Смысл её заключается в учете дополнительного риска при рациональном размещении средств в рыночные активы (акции, облигации, депозиты и др.) По сравнению с так называемыми безрисковыми вложениями, смысл которых будет разъяснен позднее. Величина рыночной премии отражает усредненный риск диверсифицированного рыночного портфеля.

Коэффициент β описывает  систематический риск компании относительно среднерыночного риска. Модифицированный вариант САРМ учитывает также несистематический риск компании, зависящий от особенностей её организации и хозяйственной деятельности. Модифицированное уравнение САРМ смотрится следующим образом:

В США главным активом  для расчета безрисковой ставки служат облигации 30-летнего государственного займа правительства США, владеющие номинальной доходностью в пределах 5—6% годовых.

С учетом приведенных  данных возможны варианты методики выбора безрисковой ставки.

1-й вариант. Можно  взять ставку по правительственным  облигациям страны, в которой производятся инвестиции, с большим сроком обращения. Для России рекомендуется брать среднюю эффективную ставку по облигациям внутреннего валютного займа (ОВВЗ).

Данный вариант активно  и с фуррором применялся в докризисный  период в России и, возможно, будет применяться в будущем, когда обстановка в стране станет стабильной. В условиях кризиса, когда Россия не может обслуживать свой внешний и внутренний долг, этот вариант неприменим.

2-й вариант. В случае  иностранных инвестиций можно взять доходность государственных облигаций страны происхождения инвестора с большим сроком обращения. При этом в структуре ставки дисконта Rc нужно учитывать еще и страновой риск.

Разность между безрисковыми ставками страны вложения инвестиций и страны происхождения инвестора приблизительно равна величине страхового риска, выраженного в единицах доходности (это правило действует в условиях стабильной экономики). некая часть страхового риска находится еще и в составе рыночной премии.

3-й вариант. В случае  оценки эффективности иностранных инвестиций в России безотносительно к каким-либо возможным инвесторам можно взять усредненную безрисковую ставку по промышленно развитым странам Европы либо мира. При этом также нужно учитывать усредненный страховой риск России.

Два последних варианта вполне могут быть применены к  оценке ставки дисконта по инвестициям  в условиях кризиса.

Согласно модели САРМ, риск разделяется на две категории -систематический и несистематический. Систематический риск связан с конфигурацией  конъюнктуры на рынке ценных бумаг в целом под влиянием макроэкономических и политических факторов (роста либо понижения ставки рефинансирования, инфляции, конфигураций в правительственной политике и т.Д.). Действие этих факторов сказывается в той либо другой мере на всех компаниях в данной стране.

Мерой систематического риска в модели САРМ служит коэффициент  β. Он описывает степень действия указанных выше глобальных факторов на амплитуду колебаний стоимости  выбранного вида активов. На рынке акций  коэффициент β служит мерой амплитуды колебаний цены на акции компании по отношению к амплитуде колебаний рынка в целом, измеренной для диверсифицированного рыночного портфеля.

Среднерыночный уровень  риска соответствует коэффициенту β, равному единице. Инвестиции в  компанию, у которой β превосходит единицу, связаны с завышенным риском относительно среднего уровня. Соответственно, если β меньше единицы, то это отражает меньшую изменчивость акций компании и, следовательно, меньший риск. Значение β, равное, к примеру, 1,2, значит, что при подъеме акции растут на 20% быстрее рынка, а при падении рынка акции будут уменьшаться на 20% быстрее.

Отрицательное значение коэффициента β обозначает тенденцию, противоположную рынку: при подъеме  рынка акции компании падают, и  напротив.

Несистематический риск связывается с присущими лишь данному предприятию чертами денежной и хозяйственной деятельности. Колебания курсов, обусловленные несистематическим риском, не коррелируют с общерыночными тенденциями. В несистематическом риске могут быть выделены следующие составляющие:

• предпринимательский  риск, связанный с менеджментом компании, конкурентоспособностью, управлением  затратами компании и т.Д.;

• денежный риск, связанный  с уровнем ликвидности активов,

показателями внутренней и наружной задолженности, оборачиваемостью средств и т.д.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы:

1. http://www.statya.ru
2. Лапыгин Ю.Н., Балакирев А.А., Бобкова Е.В. и др. Инвестиционная политика: Учебное пособие / Ю.Н. Лапыгин - М.: КНОРУС, 2005. - 320 с.
3. Хазанович Э.С. Инвестиционная стратегия: Учебное пособие / Э.С. Хазанович, А.М. Ажлуни, А.В. Моисеев. – М.: КНОРУС, 2010. – 304 с.
4. Инвестиционная политика предприятия [Электронный ресурс]. URL: http://www.coolreferat.com
5. Инвестиционная политика организаций (предприятий) [Электронный ресурс]. URL: http://knigi-uchebniki.com

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Содержание:

1.Понятие и содержание инвестиционной  политики предприятия.

2. Управление инвестиционными рисками.

 Бизнес –план.

Список литературы.