Рынок корпоративных облигаций в РФ

Рынок корпоративных облигаций  сохранял привлекательность как  источник средств для компаний реального сектора экономики, кредитных организаций и финансовых компаний. В январе-июне 2012 г. ставки первых купонов корпоративных облигаций были ниже ставок по банковским кредитам сопоставимой срочности. Спред между среднемесячной ставкой по рублевым кредитам нефинансовым организациям на срок от 1 года до 3 лет и среднемесячной ставкой первого купона корпоративных облигаций в рассматриваемый период составлял от 0,03 до 2,62 процентного пункта.

Увеличение предложения  ценных бумаг с умеренным уровнем риска и привлекательной доходностью привело к сокращению в структуре первичных размещений сегмента облигаций эмитентов, не имеющих кредитного рейтинга. В первом полугодии 2012 г. доля таких бумаг составила 15% от суммарного объема корпоративных облигаций, размещенных на ФБ ММВБ (в 2011 г. – 39%). Количество неисполненных обязательств по корпоративным облигациям эмитентов низкого кредитного качества продолжало уменьшаться. В январе-июне 2012 г. по корпоративным облигациям было зафиксировано 12 дефолтов и 11 технических де составлял от 0,03 до 2,62 процентного пункта.

Увеличение предложения  ценных бумаг с умеренным уровнем риска и привлекательной доходностью привело к сокращению в структуре первичных размещений сегмента облигаций эмитентов, не имеющих кредитного рейтинга. В первом полугодии 2012 г. доля таких бумаг составила 15% от суммарного объема корпоративных облигаций, размещенных на ФБ ММВБ (в 2011 г. – 39%). Количество неисполненных обязательств по корпоративным облигациям эмитентов низкого кредитного качества продолжало уменьшаться. В январе-июне 2012 г. по корпоративным облигациям было зафиксировано 12 дефолтов и 11 технических дефолтов (в целом за 2011 г. – 72 дефолта и 69 технических дефолтов). При этом наиболее высокому кредитному риску были подвержены выпуски облигаций тех эмитентов, которые испытывали трудности с обслуживанием своих облигационных займов в 2008 – 2011 годах.

В результате превышения объема размещения облигаций над объемом  погашения объем портфеля корпоративных  облигаций, обращающихся на внутреннем рынке, увеличился на 8% по сравнению с концом 2011 г., составив 3712,0 млрд. руб. по номиналу на конец июня 2012 г. Продолжилось увеличение количества новых выпусков при сокращении количества эмитентов. По состоянию на конец июня 2012 г. в совокупный портфель обращающихся корпоративных облигаций входило 695 выпусков облигаций 288 эмитентов (на конец декабря 2011 г. – 692 выпуска 308 эмитентов). В отраслевом разрезе наибольшую долю в структуре портфеля корпоративных облигаций по-прежнему занимали ценные бумаги кредитных организаций и финансовых компаний.

 

 

 

 

 

Таблица 3.2.1.

Параметры новых  выпусков корпоративных облигаций, размещенных на ФБ ММВБ.

Показатели	Первое полугодие 2011г.	Второе полугодие 2011г.	Первое полугодие 2012г.
Средняя ставка первого купона, % годовых	8,7	8,8	9,7
Средний заявленный срок обращения, лет	6,0	7,6	5,6
Средний объем эмиссии  одного выпуска, млрд. руб.	4,9	4,8	4,8

 

Вторичный рынок

В первом полугодии 2012 г. активность участников вторичных торгов уменьшилась. Более привлекательные условия инвестирования средств в ценные бумаги на первичном рынке привели к снижению интереса участников рынка корпоративных облигаций к операциям на вторичных торгах. Суммарный и средний дневной объемы операций на вторичном рынке корпоративных облигаций на ФБ ММВБ по сравнению со вторым полугодием 2011 г. уменьшились на 12,2 и 9,4% – до 2168,0 и 17,2 млрд. руб. соответственно (по сравнению с первым полугодием 2011 г. показатели снизились на 19,0 и 24,2% соответственно). Высоким спросом у участников вторичного рынка пользовались наиболее ликвидные бумаги надежных эмитентов (табл. 3.2.2). На долю корпоративных облигаций 20 ведущих эмитентов в первом полугодии 2012 г. приходилось более 51% суммарного торгового оборота (в 2011 г. – более 53%). При этом в периоды ухудшения конъюнктуры рынка корпоративных облигаций основной интерес инвесторов был сосредоточен на краткосрочных выпусках (с дюрацией до 1 года) надежных компаний.

В условиях сохранения долговых проблем ряда стран зоны евро нерезиденты предпочитали выводить свои средства из рисковых активов стран с формирующимися рынками, в том числе и России. В течение первого полугодия 2012 г., за исключением марта, на рынке корпоративных облигаций в структуре сделок нерезидентов на вторичных биржевых торгах по-прежнему преобладали операции по продаже ценных бумаг. В марте высокий уровень мировых цен на нефть, укрепление рубля к основным мировым валютам и позитивные ожидания в решении вопроса о реструктуризации долга Греции способствовали кратковременному притоку средств иностранных инвесторов на российский рынок корпоративных облигаций. В целом за январь-июнь 2012 г. чистый отток иностранного капитала со вторичного рынка корпоративных облигаций ФБ ММВБ составил 1,1 млрд. долл. США. Доля операций нерезидентов в суммарном обороте вторичных торгов корпоративными облигациями на ФБ ММВБ в течение анализируемого периода варьировалась от 16,9 до 21,1%.

В первом полугодии 2012 г. можно  выделить три периода с различной  динамикой доходности корпоративных облигаций. В начале 2012 г. улучшение конъюнктуры мирового рынка капитала, рост аппетита глобальных инвесторов к риску и стабильная ситуация в реальном секторе российской экономики способствовали возвращению котировок российских корпоративных облигаций на траекторию роста после их резкого снижения в августе-декабре 2011 года. В январе – первой половине марта 2012 г. доходность наиболее ликвидных корпоративных облигаций преимущественно снижалась, пока 15.03.2012 не достигла минимального значения с начала 2012 г. – 8,31% годовых.

Во второй половине марта  – апреле 2012 г. на фоне сохранения неопределенности ценовых ожиданий участников рынка наблюдались разнонаправленные колебания котировок ценных бумаг. В этот период доходность наиболее ликвидных корпоративных облигаций колебалась в рамках узкого горизонтального коридора – от 8,32 до 8,56% годовых.

В мае-июне 2012 г. в условиях ухудшения ситуации на финансовых рынках ряда европейских государств, ослабления рубля к бивалютной корзине и сокращения объема ликвидных рублевых ресурсов кредитных организаций котировки корпоративных облигаций преимущественно снижались. В конце июня (28.06.2012) был зафиксирован максимум доходности облигаций с конца февраля 2010 г. – 9,48% годовых. В результате средняя доходность корпоративных облигаций за январь-июнь 2012 г. повысилась до 8,7% годовых с 7,2 и 8,1% годовых в первом и втором полугодиях 2011 г. соответственно.

Срочная структура доходности корпоративных облигаций на вторичном  рынке изменялась в зависимости от текущей рыночной конъюнктуры и ожиданий инвесторов относительно будущих процентных ставок. В начале 2012 г. кривая доходности была горизонтальной, доходность краткосрочных облигаций мало отличалась от доходности средне- и долгосрочных выпусков. В середине марта (15.03.2012) кривая доходности стала возрастающей (доходность долгосрочных выпусков облигаций была выше доходности краткосрочных бумаг) за счет снижения доходности краткосрочных выпусков. К концу июня на фоне ухудшения конъюнктуры рынка корпоративных облигаций кривая доходности сдвинулась вверх, ее угол наклона увеличился.

Наиболее крупным отраслевым сегментом вторичного рынка рублевых корпоративных облигаций оставался сегмент облигаций кредитных организаций и финансовых компаний, что соответствует отраслевой структуре портфеля корпоративных облигаций, обращающихся на внутреннем рынке. Доля этих инструментов составила 43,1% от общего объема вторичных биржевых торгов корпоративными облигациями на ФБ ММВБ. В первом полугодии 2012 г. среди инструментов эмитентов нефинансового сектора наибольший удельный вес в структуре вторичных торгов на ФБ ММВБ принадлежал облигациям компаний металлургии, нефтегазового сектора, телекоммуникаций и связи, электроэнергетической отрасли и железнодорожного транспорта.

 Таким образом, особенностью внутреннего рынка корпоративных облигаций в первом полугодии 2012 г. стало существенное увеличение интереса инвесторов к операциям на первичном рынке при уменьшении оборотов вторичных торгов. Масштабное размещение выпусков эмитентов, имеющих кредитный рейтинг международных рейтинговых агентств, привело к дальнейшему улучшению кредитного качества и росту объема совокупного портфеля корпоративных облигаций, обращающихся на внутреннем рынке. При размещении новых выпусков корпоративных облигаций эмитенты, как правило, предлагали премию к доходности аналогичных выпусков на вторичном рынке, стимулируя спрос на свои бумаги и в то же время оказывая понижательное давление на котировки облигаций, обращающихся на вторичном рынке.

Таблица 3.2.2.

Структура вторичных  торгов корпоративными облигациями  на ФБ ММВБ по эмитентам в первом полугодие 2012 г. (%)

ОАО «ФСК ЕЭС»	5,34
ОАО «Россельхозбанк»	4,93
ОАО Банк ВТБ	4,45
ОАО «РЖД»	4,17
Внешэкономбанк	3,00
ОАО «Мечел»	2,88
ОАО «АНК «Башнефть»	2,87
ОАО «Газпром нефть»	2,69
ОАО «МТС»	2,19
ОАО «НЛМК»	1,99
ОАО «АК  «Транснефть»	1,85
ООО «ЕвразХолдингФинанс»	1,79
ОАО «ВымпелКом»	1,74
ОАО «ВЭБ-лизинг»	1,72
ОАО Банк ЗЕНИТ	1,72
ООО «ВК-Инвест»	1,67
«НОМОС-БАНК» (ОАО)	1,53
«ГПБ» (ОАО)	1,46
ООО «ХКФ Банк»	1,41
ОАО «АИЖК»	1,26
АК «АЛРОСА» (ЗАО)	1,22
ОАО «ЛУКОЙЛ»	1,20
ОАО «Теле2-Санкт-Петербург»	1,15
ООО «ЮТэйр-Финанс»	1,11
ООО «Газпром капитал»	1,07
ОАО «ХК  «МЕТАЛЛОИНВЕСТ»	1,06
ООО «Сибметинвест»	1,05
ЗАО «ГЛОБЭКСБАНК»	1,04
ОАО «МОСКОВСКИЙ  КРЕДИТНЫЙ БАНК»	1,03
ОАО «Северсталь»	1,01
Другие  с удельным весом 0,5 – 1,0% (21 эмитент)	14,92
Другие  с удельным весом 0,2 – 0,5% (43 эмитента)	13,59
Другие  с удельным весом менее 0,2% (210 эмитентов)	9,88
304 эмитента	100,00

 

 

Заключение.

Переход к рыночной экономике  потребовал возрождения и использования  всего многообразия ценных бумаг. В  свою очередь, появилась настоятельная  потребность в четком правовом оформлении ценных бумаг и особенностей их оборота. В сфере правового регулирования  отношений связанных с обращением ценных бумаг на современном временном  этапе нормы Гражданского Кодекса  РФ играют основополагающую роль, что  немаловажно для обеспечения  устойчивости и стабильности таких  отношений в целом.

Принятие Гражданского кодекса  Российской Федерации, Законов РФ «Об  акционерных обществах» и «О рынке  ценных бумаг», а также некоторых  других регулирующих рассматриваемую  сферу, создало определенную систему  законов в сфере рынка ценных бумаг, что позволило устранить  многочисленные разночтения и споры. В процессе вступления участников рынка  ценных бумаг в складывающиеся между  ними правоотношения, особую ценность имеет уяснение понятия ценных бумаг, в том числе и как объектов гражданских прав, осознание сущности правового режима ценных бумаг.

В настоящее время развитие рынка ценных бумаг должно стать  одной из приоритетных макроэкономических задач, поскольку они являются наиболее реальными и эффективными каналами для привлечения предприятиями  инвестиций в целях развития производства и снижения рисков финансовых вложений.

 

 

 

 

2. Тестовое  задание:

1. Название ценных бумаг,  для которых главным назначением  их выпуска является покрытие  дефицита государственного бюджета:

А. Акции;

Б. Облигации.

Ответ: Акции, т.к. финансирование дефицита за счет внутренних источников включает поступления от продажи акций и иных форм участия в капитале, находящихся в собственности государства или региона т.д..

2. Полное название  наиболее популярных государственных  ценных бумаг в Российской  Федерации, имеющих краткосрочный  характер:

А. Облигации федерального займа (ОФЗ).

Б. Государственные  краткосрочные облигации (ГКО).

Ответ: Государственные краткосрочные облигации (ГКО),они выпускались на разные сроки — от нескольких месяцев, до года — отдельными выпусками в соответствии с «Основными условиями выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций Российской Федерации», утвержденными Постановлением Правительства РФ от 8 февраля 1993 года № 107.

 

 

 

 

 

 

 

3. Задача.

Текущий курс акций  составляет 160 долл. Цена исполнения опциона  пут равна 160 долл. Премия опциона  – 12 долл. Рассчитайте

внутреннюю и  временную стоимость опциона.

Решение: