Структура источников финансирования инвестиционной деятельности и ее оптимизация

Преимущества кредита как источника  финансирования инвестиций заключается  в том, что он имеет долговременный характер и позволяет получить денежные средства для организации инвестиционной деятельности раньше, чем достигается  доход. Второе достоинство кредита  заключается в том, что двойственная возмездность его движения  ставит кредитора в такую

же  зависимость от конечного результата, что и заемщика. Т.е. на период кредитного договора кредитор и заемщик выступают как партнеры. Поэтому при принятии окончательного решения по кредитной заявке под инвестиционные цели большое значение имеет выявление целевой направленности затрат (технологическая и маркетинговая проработка проекта),  временной лаг (прежде всего, срок окупаемости) и совокупные риски (в том числе и риски управленческого проектного менеджмента). Указанные особенности кредитных отношений обусловливают третье достоинство кредита как источника инвестиций - необходимость контроля со стороны банка за движением кредитных ресурсов, что фактически сливается с контролем за исполнением инвестиционного проекта. Эта особенность реализуется в организации кредитного мониторинга при инвестиционном кредитовании в банке.

К инвестиционному  кредиту на практике относят долгосрочные ссуды на производственные нужды, в  том числе на капитальное строительство, инвестиционные кредиты государственных  институтов и ипотечный кредит.

Экономическая природа кредита связана с  экономическим риском. Поэтому он как источник инвестиционных ресурсов имеет количественные и качественные границы. Первая определяется потребностью в средствах у хозяйствующего субъекта. Данная потребность задает предельный объем кредитных вложений, который равен недостатку собственных  средств в пределах свободного остатка  инвестиционных ресурсов. Вторую составляет экономически обоснованная потребность  в банковском инвестиционном кредите, т.е. с учетом возвратности и платности, как инвестиционном ресурсе.

По  своему содержанию лизинг и факторинг  также  могут быть отнесены к кредитным  источникам, так как содержат элементы кредитных отношений.

При принятии решения о финансировании инвестиционного проекта большое  значение имеет правильное определение  долей всех источников инвестиций, поскольку собственных средств, как правило, недостает. Т.е. встает задача оптимизации источников финансирования инвестиций.

При решении вопроса о структуре  источников инвестиций приходится обращаться к определению стоимости инвестиционных ресурсов. Например, цена таких источников финансирования, как привилегированные  акции, может быть определена по формуле:

где Р_а  — цена данного источника инвестиционных ресурсов;

d  — денежное выражение дивиденда;

Р_о  — рыночная цена привилегированной акции;

N —  количество выпущенных акций.

Цена  банковской ссуды как источника  финансирования расчитывается по формуле: Рк = i(1 – i¢), где Рк  — цена кредитного инвестиционного ресурса, i  — банковский процент, i¢ — ставка налога на прибыль.

Для расчета эффективности совокупности привлекаемых инвестиционных ресурсов в практике инвестиционного финансирования используются два показателя: взвешенная средняя стоимость капитала и  маржинальная стоимость капитала. Их экономическое содержание связано  с понятием альтернативной стоимости (цены выбора). Финансовый риск возникает  в связи с особенностями финансирования: чем выше доля привлеченных средств  и кредита в структуре капитала, тем выше риск. Подсчет последнего зависит от взвешенной средней стоимости  капитала (weighted average cost of capital  — WACC), которая определяется по формуле:

где  m — число видов инвестиционных ресурсов;

w_i  — доля инвестиционного ресурса, полученного из i-го источника;

k_i — требуемая норма доходности данного i-го ресурса.

Другой  оценочный показатель оптимальности  сочетания  
источников финансирования  — маржинальная стоимость капитала (marginal cost of capital  — MCC)  — раскрывает соотношение дополнительных расходов и дополнительных затрат. Другими словами, это средневзвешенный уровень дохода, который является минимальным для дополнительно привлекаемых инвестиций.