Учет риска и неопределенности при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов

Таблица 2. Показатели чувствительности и точности прогнозирования в инвестиционном проекте.

Наименование фактора (х) Показатель чувствительности Критическое значение Степень важности Точность прогнозирования Цена реализации 3,16х 6,84 Очень высокая Высокая Объем продаж 1,99х 1,2 Очень высокая Низкая     Текущее значение     Переменные затраты 1,17х 0,6863 з/п Средняя Средняя Ставка дисконта 0,89х 27,79% Средняя Средняя Остаточная стоимость 0,27х Отрицательное значение Низкая Низкая Оборотный капитал 0,05х 3516,48 Низкая Высокая

        Существуют следующие простые правила принятия управленческих решений по матрице чувствительности и точности прогнозов:

1) при высокой чувствительности  и низком уровне надежности  прогноза проводят повторную  проверку расчетов, при среднем  уровне надежности внимательно  отслеживают все отклонения от  расчетных параметров и производят  постоянный контроль при высокой  надежности прогнозирования; 2) при  средней чувствительности, низком  и среднем уровне надежности  прогноза рекомендуется отслеживать  отклонения, высоком уровне надежности - можно установить и забыть;

3) при низкой чувствительности  и таком же уровне прогнозов  еще есть необходимость контролировать  отклонения параметров, а при  средней чувствительности и высоком уровне надежности -так же установить и забыть.

        Анализ чувствительности проекта можно проводить не на один фактор, а на их совокупность. В ряде случаев необходимо составление сценариев различных будущих условий реализации проекта. Поэтому такой метод называют анализом сценариев, согласно которому базовый вариант набора параметров, использованный в анализе чувствительности, принимают за ожидаемый сценарий. Затем составляют еще несколько сценариев. Например, "оптимистичный" сценарий представляет собой соображения о том, как может повести себя проект, если все обстоятельства будут более благоприятными, чем предполагалось в базисном варианте. В оптимистичном варианте набор событий должен быть реалистичным, т. е. он должен дать ответ на вопрос, как поведет себя проект, если компании исключительно повезет. Одновременно разрабатывают наихудший или "пессимистичный" вариант, т. е. рассматривают поведение проекта в случае, если все пойдет гораздо хуже, чем предполагалось.

        Это  позволяет по новому оценить все преимущества и недостатки проекта в различных ситуациях. При анализе на чувствительность не только уточняются те факторы, которые в большей степени влияют на экономические показатели проекта, но и намечаются мероприятия по устранению их негативного воздействия. Например, если цена продукции или услуг оказалась критическим фактором, то имеет смысл по-новому оценить качество маркетинговых исследований или рассмотреть возможности снижения стоимости проекта. Если проект оказался весьма чувствительным к изменению объемов производства, то большее внимание уделяют мероприятиям по повышению устойчивости производства, включая совершенствование системы подготовки кадров, менеджмента и т. д. При этом необходимо учитывать, что анализ чувствительности проводят по ограниченному числу факторов, он не охватывает всех возможных обстоятельств и не может приводить к однозначным выводам.

       Таблица  3 . Анализ сценариев реализации проектов

Показатель	Значения по вариантам(по сравнению с базовым вариантом)
	Пессимистичный	Оптимистичный
Объем продаж	Снизился на 10%	Увеличился на 5%
Цена реализации	Упала на 15%	Прежняя
Переменные затраты	Возросли на 10%	Снизились на 10%
Остаточная стоимость	Снизилась на 25%	Возросла на 5%
Потребность в оборотном  капитале Выше на 10%		Ниже на 10%
Источники образования оборотного капитала	50% -- собственные средства	100% -- собственные средства
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)	-1253,89	+3942,17
Внутренняя ставка доходности (ВНД)	7,56	27,79

 

        Однако вероятность одновременного воздействия всех неблагоприятных факторов так же мала, как и того, что все будет происходить наилучшим образом. В любом случае анализ чувствительности дает достаточные указания на наиболее рискованные компоненты проекта.

        Указанные выше процедуры расчетов обычно выполняются с помощью стандартных табличных процессоров .

2.3 Проверка безубыточности  реального инвестиционного проекта

        Проверка безубыточности проекта (Break-Even Analysis) является продолжением анализа его чувствительности. Проект считается устойчивым в том случае, если во всех наиболее вероятных и наиболее "опасных" для его участников ситуациях их интересы соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет созданных запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами.

        Обычно при анализе риска вначале определяют вероятные пределы изменения значений параметров критических факторов, затем проводят последовательные проверочные расчеты экономических показателей проекта при условии, что значения параметров находятся в допустимой области. В результате расчетов определяют распределение вероятности различных результатов проекта и его ожидаемую ценность.

        В большинстве руководящих материалов по проектному анализу рекомендуется проводить анализ критических значений, который заключается в расчете максимального негативного изменения какого-либо важного элемента проекта, при котором проект все еще соответствует минимальному уровню приемлемости, установленному по одному из показателей функционирования проекта. После этого экспертным путем решается вопрос о продолжении рассмотрения проекта. Например, анализ критических значений позволяет определить, какое уменьшение объема производства может привести к снижению внутренней нормы доходности до минимального приемлемого уровня или чтобы его чистый дисконтированный доход упал до нуля.

        Одним из показателей устойчивости является точка безубыточности (Break-Even Point), т. е. такой объем реализуемой продукции (работ или услуг), при котором выручка от ее реализации равна издержкам производства. Общий объем издержек производства делят на условно-постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) расходы и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объему производства.

        Аналогичная задача может быть решена по проверке возможного уменьшения цены продукции. Например, можно определить, насколько необходимо увеличить объем производимой продукции (выполняемых работ или услуг), для того чтобы компенсировать некоторое снижение цены продукции (работ или услуг).

        Следовательно, безубыточность проекта (Break-Even Analysis) позволяет определить как объем производимой продукции, обеспечивающий самоокупаемость и получение необходимой прибыли, так и изменение прибыли предприятия от объема и цены выпускаемой продукции.

        Чем меньше величина Т_б по сравнению с номинальными объемами производства, тем устойчивее проект. При этом необходимо иметь в виду, что удовлетворительное, на первый взгляд, значение точки безубыточности не гарантирует в общем случае эффективности проекта, так как при определении З_п и З_р обычно не учитываются возможные компенсации инвестиционных затрат, проценты за банковский кредит и т. п.

При определении точки  безубыточности объем производства принимают равным объему реализованной  продукции (объему продаж).

        В некоторых, чаще зарубежных, методиках рекомендуется определять уровень диапазона или резерва безопасности. Чем меньше значение резерва безопасности, тем больше вероятность попадания в область убытков.

        Другим методом учета неопределенности являются проверочные изменения параметров проекта и применяемых в расчете экономических нормативов. В частности, в этих целях используют:

* увеличение сроков строительства  и пуско-наладочных работ и  стоимости;

* учет запаздывания платежей, неритмичности поставок материалов, внеплановых отказов оборудования, возможных нарушений технологии, штрафов и других санкций или  потерь;

* учет влияния инвестиционных  рисков на сторонние предприятия  и население данного региона;

* увеличение норм дисконта  и требуемой ВНД.

        Более точным способом учета неопределенности является метод формализованного ее описания, который обычно включает следующие этапы:

* описание множества возможных  условий реализации проекта и  отвечающих этим условиям затрат;

* преобразование исходной  информации о факторах неопределенности  в информацию о вероятностях  отдельных условий и соответствующих  показателях эффективности;

* определение ожидаемых  экономических показателей реализации  проекта с учетом вероятности  условий их выполнения.

 

 

 

 

 

 

 

                                                    Заключение

        Одной из наиболее актуальных проблем современного этапа развития российской экономики является продолжительный инвестиционный кризис. Он вызван рядом причин, среди которых:

· политическая нестабильность, особенно на фоне экономического кризиса;

· неотработанная и противоречивая законодательная база;

· отсутствие механизмов защиты инвестиций;

· несовершенство банковской и налоговой систем (недостаток кредитных  ресурсов, особенно долгосрочных, налоговый  гнет);

· низкий уровень инфраструктуры (аудит, страхование, консалтинг, правовая поддержка);

· несовершенство фондового  рынка в части регистрации  прав акционеров, депозитарного обслуживания;

· низкий уровень менеджмента  на предприятиях, несоответствие системы  учета международной практике стандартного бухгалтерского и финансового учета  и отчетности.

        Вне всяких сомнений, активная структурно-инвестиционная перестройка сыграет положительную роль в совершенствовании производительных сил, обновлении основных производственных фондов и их загрузке, снижении издержек производства, повышении конкурентоспособности отечественной продукции и, в итоге, будет способствовать макроэкономической стабилизации.

        Следует особо подчеркнуть, что в сложившейся ситуации решение проблем финансирования инвестиционной деятельности связано с переходом от регулирования преимущественно макроэкономических параметров финансовой сферы к комплексному многоцелевому подходу, воздействию на воспроизводственные процессы, на макро- и микроэкономических уровнях. Это, в частности, предполагает приоритетное регулирование не совокупного прироста, а структуры денежной массы (уменьшение доли наличных денег, дедолларизацию денежного обращения, вытеснение квазиденежных средств из платёжного оборота, нормализацию вексельного обращения, целевое регулирование денежных потоков исходя из задач обеспечения потребностей производственного сектора), последовательное снижение процентных ставок и доходности государственных заимствований, создание равных условий функционирования для всех секторов экономики. Переориентация экономической политики позволит повысить эффективность разработанных, но слабо действующих в настоящее время рычагов: налоговых льгот на инвестируемую часть прибыли, гарантии по кредитованию производственных инвестиций, предусмотренные бюджетом развития.

        Необходимо отметить и вот какой факт: интересы российского общества, с одной стороны, и иностранных инвесторов - с другой, непосредственно не совпадают. Россия заинтересована в восстановлении, обновлении своего производственного потенциала, насыщении потребительского рынка высококачественными и недорогими товарами, в развитии и структурной перестройке своего экспортного потенциала, проведении антиимпортной политики, в привнесении в наше общество западной управленческой культуры. Иностранные инвесторы естественно заинтересованы в новом плацдарме для получения прибыли за счет обширного внутреннего рынка России, ее природных богатств, квалифицированной и дешевой рабочей силы, достижений отечественной науки и техники и даже ее экологической беспечности.

        Таким образом, наряду с положительными моментами участие иностранного капитала в российской экономике вызвало (и вызывает) ряд отрицательных последствий, которые не следует сбрасывать со счетов. К ним можно отнести то, что:

1)Приоритетное внимание  западных фирм к добыче и  экспорту энергоносителей способствует  не только разбазариванию невозобновляемых  ресурсов, но и дальнейшей гипертрофии  добывающих отраслей