Управление портфельными инвестициями

Доходность акции - это  отношение прибыли, приходящейся на акцию, к ее рыночной стоимости. Доходность акции - это дивиденд за год, рассчитанный в процентах, к рыночной цене.

Доходность акции:

r - доходность акции из расчета годовых PO - цена покупки акции PR - цена продажи акции D - дивиденды, полученные за период владения акцией Т - период (в днях), в течение которого инвестор владел акцией. r = 30, 42%

Определим реальную стоимость привилегированной акции при след. данных: предусмотренная по акции сумма дивидендов составляет 20 руб. в год; ожидаемая инвестором годовая норма валовой инвестиционной прибыли составляет 10%. Тогда Сан = 20/0,1 = 200 руб.

Модель оценки стоимости  обыкновенной акции при ее использовании  в течение неопределенного продолжительного периода времени:

Сан = ,

Сан- реальная стоимость  акции, используемой в течение неопределенного  продолжительного периода времени;

Да - сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом n-ом периоде;

НП - ожидаемая норма валовой  инвестиционной прибыли (доходности) по акциям, выраженная десятичной дробью;

n - число периодов, включенных в расчет.

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая  реальная стоимость акции, используемой в течение неопределенного продолжительного периода времени (неопределенное число  лет), представляет собой сумму предполагаемых к получению дивидендов по отдельным  предстоящим периодам, приведенную  к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой  инвестиционной прибыли (доходности).

Рассмотрим еще одну ситуацию: приобретенная инвестором акция  представляется инвестору перспективной  и намечена им к использованию  в течение продолжительного периода. На ближайшие пять лет им составлен  прогноз дивидендов, в соответствии с которым в первый год сумма  дивидендов составит 100 рублей, а в  последующие годы будет ежегодно возрастать на 20 рублей. Норма текущей  доходности акций данного типа составляет 15% в год. Необходимо определить текущую  рыночную стоимость акции.

Ответ: Сан =

Модель оценки стоимости  простой акции, используемой в течение  заранее определенного срока:

САо = ,

САо - реальная стоимость акции, используемой в течение заранее определенного срока;

Да - сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом n-ом периоде;

КСа - ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации;

n - число периодов, включенных в расчет.

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая  реальная стоимость акции, используемой в течение заранее определенного  срока., равна сумме предполагаемых к получению дивидендов в используемых периодах и ожидаемой курсовой стоимости  акции в момент ее реализации, приведенной  к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой  инвестиционной прибыли (доходности).

Модель оценки стоимости  простых акций со стабильным уровнем  дивидендов:

САп = ,

САп - реальная стоимость акций со стабильным уровнем дивидендов;

Да - годовая сумма постоянного  дивиденда;

НП - ожидаемая норма валовой  инвестиционной прибыли (доходности) по акции, выраженная десятичной дробью.

Рассмотрим для примера  модель Гордона: по акции выплачивается  ежегодный постоянный дивиденд в  сумме 20 рублей. Ожидаемая норма  текущей прибыли акции данного  типа составляет 25% в год. Реальная рыночная стоимость акции: САп = 20/0,25=80 руб.

Модель оценки стоимости  простых акций с постоянно  возрастающим уровнем дивидендов («Модель  Гордона»):

САв = ,

САв - реальная стоимость акции с постоянно возрастающим уровнем дивидендов;

Дп - сумма последнего выплаченного дивиденда;

Тд - темп прироста дивидендов, выраженный десятичной дробью;

НП - ожидаемая норма валовой  инвестиционной прибыли по акции, выраженная десятичной дробью.

Пример: последний дивиденд, выплаченный по акции, составлял 150 рублей. Компания постоянно увеличивает сумму ежегодно выплаченных дивидендов на 10%. Ожидаемая норма текущей доходности акций данного типа составляет 20% в год. Реальная рыночная стоимость акции будет составлять:

САв =

Модель оценки стоимости  акций с колеблющимися уровнем  дивидендов по отдельным периодам:

САи = ,

САи - реальная стоимость акции с изменяющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам;

Д1-Дn- сумма дивидендов, прогнозируемая к получению в каждом n-ом периоде;

НП - ожидаемая норма валовой  инвестиционной прибыли (доходности) по акциям, выраженная десятичной дробью.

Пример: в соответствии с  принятой дивидендной политикой  компания ограничила выплату дивидендов в предстоящие три года суммой 80 рублей. В последующие пять лет  она обязалась выплачивать постоянные дивиденды в размере 100 рублей. Норма  ожидаемой доходности акции данного  типа составляет 25% в год.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 4. Расчетная часть

Задача 1

Имеется следующая информация о сроках обращения и текущих  котировках бескупонных облигаций.

Вид облигации	Срок обращения (год)	Рыночная цена
А	1	98,04
В	2	93,35
C	3	86,38
D	4	79,21

А) На основании исходных данных постройте график кривой доходности на 4 года.

В) Дайте объяснение форме  наклона кривой.

С) Определите справедливую стоимость ОФЗ-ПД со сроком обращения 4 года и ставкой купона 7% годовых, выплачиваемых один раз в год.

Решение:

r = vN / P - 1 N = 100

rA = v 100 / 98,04 - 1 = 0,02

rB = v 100 / 93,35 - 1 = 0,04

rC = v 100 / 86,38 - 1 = 0,05

rD = v 100 / 79,21 - 1 = 0,06

Данная кривая доходностей  является возрастающей, т.е. в данном случае участники рынка ожидают  снижения цен на заемные средства, и инвесторы будут требовать  премию за увеличение срока заимствования.

PV = ? CFt / (1+n)t CFt = N * k

PV = ? 100 * 0,07 / (1 + 0,07)t + 100 / (1 + 0,07)4 = 7/1,07 + 7/(1,07)2 + 7/(1,07)3 + 7/(1,07)4 + 100/(1,07)4 = 23,72+18,73 = 42,44

Задача 2

Ниже приведена информация о ценах акций «А» и «В»  за несколько лет.

Год	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009
А	7,07	9,29	23,20	53,56	38,25	18,11	13,10	24,23	19,32	17,12
В	0,71	4,33	29,62	108,17	15,03	8,87	<p class="Normal_0020Table" style="