Венчурное финансирование и возможности его осуществления в Российской Федерации

 

Содержание.

1. Теоретическая часть………………………………………………………..3

1.1. Венчурное финансирование и  возможности его осуществления  в Российской Федерации…………………………………………………………...3

2. Практическая часть…...………………………………….............................9

Список использованной литературы……………………………………….14

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Теоретическая часть.
1. Венчурное финансирование и возможности его осуществления в Российской Федерации.

Задача венчурного финансирования — способствовать росту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций.

Классическое венчурное финансирование отличается следующими характеристиками:

1. осуществляется непосредственно в акционерный капитал компаний;
2. инвестор приобретает акции на внебиржевом рынке («прямые инвестиции»);
3. контролирующее участие инвестора в реализации инновационного проекта (пакет акций, как правило, не превышает 50%);
4. для снижения степени риска инвестор стремится в большинстве случаев ввести своего представителя в Совет директоров инновационного предприятия;
5. подразумевает высокий риск (инвестор может не вернуть вложенные в проект деньги и никто не компенсирует ему убытки);
6. осуществляется в малые и средние инновационные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада;
7. долговременное отсутствие ликвидности (можно продать акции не раньше, чем через 5-7 лет);
8. прибыль от инвестирования извлекается за счет продажи акций или долей в акционерном капитале компании по более высокой цене

Венчурное финансирование — финансирование новых предприятий и новых видов деятельности, которые традиционно считаются высоко рискованными, что не позволяет получить для них финансирование в виде банковского кредита и других общепринятых источников.

Логика венчурного финансирования заключается в том, что сначала инвесторы создают на собственные средства венчурный фонд, потом выбирают эффективный инновационный проект, финансируют его реализацию из венчурного фонда, добиваются успеха и повышения рыночной стоимости компании и продают ее акции, за счет чего и получают прибыль.

Говоря о развитии в России венчурного финансирования в сфере высоких технологий необходимо отметить ряд особенностей, одни из которых создают благодатную почву для развития венчурного бизнеса, а другие существенно его сдерживают и ограничивают.

К числу основных позитивных факторов следует отнести:

1. большое количество проектов, почти или уже доведенных до стадии коммерческого использования. Причем в ряде случаев запуск подобных проектов требует относительно небольшой доли собственно инвестиций, остальную часть необходимого финансирования могут составить средства на заемной основе;
2. наличие существенного числа проектов, обладающих значительным экспортным потенциалом, что во многом облегчает задачу привлечения необходимых средств;
3. наличие существенного научно-технологического отрыва от среднемирового уровня в ряде отраслей, которое пока сохраняется, несмотря на многолетнюю хроническую нехватку средств в сфере высоких технологий;
4. высокая квалификация кадров.

Однако, несмотря на наличие указанных позитивных факторов, присутствуют обстоятельства, ограничивающие развитие венчурного бизнеса в России. Многие из них обусловлены макроэкономическими причинами:

1. в условиях налоговой и общеэкономической нестабильности менеджеры российских компаний вынуждены поддерживать конкурентоспособность за счет принципиально отличных от западных схем ведения бизнеса и организации финансовых потоков. В силу этого часто не удается представить инвестируемую компанию, как полноценный объект для инвестиций, что влечет за собой необходимость либо платить слишком высокую "цену" за инвестиции, либо является причиной неуспеха переговоров с инвестором;
2. проблемы повышения капитализации компании также во многом обусловлены непрозрачностью бизнеса в России. Фактически речь идет о постоянном поиске компромисса между сохранением конкурентоспособности и повышением стоимости компании;
3. также возникают трудности при урегулировании вопроса о доле инвестора в капитале инвестируемой компании;
4. уставный капитал в подавляющем большинстве российских компаний является величиной символической и его многократное наращивание сопряжено со значительными издержками. В силу этого, многие инвесторы сталкиваются с предложением распределять объем вложений на сравнительно небольшой объем инвестиций, соответствующий их доле в капитале новой компании, и основную долю финансирования, оформляемую как долгосрочный кредит. Такой подход может не соответствовать принципам инвестиционной политики многих финансовых институтов, и переговоры могут быть прерваны уже на начальной стадии;
5. предложения инвестора предусмотреть в будущем конвертацию долгосрочного кредита в акции новой компании может оказаться неприемлемым для авторов проекта;
6. выше перечисленные обстоятельства влияют и на ликвидность инвестиций;
7. в России практически отсутствует необходимая инфраструктура и традиции открытого размещения эмиссии акций (IPO) новых компаний. Реализация же этой задачи на западных фондовых площадках типа NASDAQ для молодых российских компаний практически невозможна. Для инвестора остается путь закрытой подписки, что подразумевает необходимость объяснения новому инвестору всех особенностей своих вложений в данную компанию;
8. венчурное предпринимательство в России проходит начальную фазу своего развития. Подавляющее большинство проектов являются по западным меркам крайне небольшими. В то же время затраты на экспертизу проектов можно условно считать постоянными и примерно сопоставимыми для проектов различной величины. В силу этого многие проекты не рассматриваются по причине возможных высоких удельных издержек.
9. основная масса отечественных проектов достаточно проработана с технической стороны. Однако при этом общими недостатками являются:
• отсутствие четкого позиционирования продукции и торговой марки компании на рынке;
• отсутствие качественного сравнительного анализа с конкурентами;
• во многих случаях неурегулированность вопросов собственности и патентной защищенности разработок.
10. одним из самых существенных факторов, сдерживающих развитие венчурного предпринимательства - неразвитость информационной инфраструктуры, нацеленной на обслуживание интересов как инвесторов, так и венчурных предпринимателей. Для последних имело бы большое значение получение данных о наличии и специализации различных финансовых институтов, которые могли бы рассматривать проекты из данного региона или отрасли, требования, которые предъявляются к проектам;
11. нехватка сведений об истории деятельности инвестиционных институтов. Отсутствие такой информации вынуждает авторов проектов тратить слишком много времени на многочисленные обращения в организации, работающие с проектами другого профиля.

Говоря о перспективах венчурного предпринимательства в России, следует отметить существенные темпы проводимых рыночных преобразований.

Данный факт позволяет сделать предположение, что отсутствие необходимой инфраструктуры является временной проблемой и с учетом растущего спроса на услуги "инфраструктурного плана", ее построение может занять не более 5-7 лет. Подобный период примерно соответствует сроку функционирования среднестатистического венчурного фонда на Западе.

Вместе с тем, на сегодняшний день присутствуют следующие закономерности:

1. венчурный инвестор вынужден нести гораздо больший объем функций, связанных, прежде всего, с постановкой и развитием бизнес-процессов в инвестируемой компании, что должно компенсироваться более выгодными условиями участия в новой компании;
2. во многих проектах вопросу выработки стимулов для инвестора не придается должного внимания. В основном акценты делаются на технических достоинствах продукции;
3. круг возможных венчурных инвесторов на данный момент и в ближайшем будущем будет ограничен. Для инвесторов более консервативного толка большинство российских проектов не будут соответствовать принципам инвестиционной политики как на этапе “вхождения” в новую компанию, так и при реализации “выхода” из бизнеса, в том числе из-за необходимости соблюдать общепринятые правила при контактах с инвесторами “следующей волны”;
4. наибольшими возможностями в привлечении средств будут обладать проекты, имеющие экспортный потенциал;
5. в условиях нехватки ресурсов особое значение приобретает объединение нескольких однородных проектов различных участников в один, куда бы вошло все лучшее из отдельных разрозненных проектов. Решение задачи поиска возможных участников и формирования единого общего проекта существенно увеличило бы вероятность успеха проекта;
6. для проектов, доведенных до стадии коммерческого использования, существенную роль на стадии расширения бизнеса будет играть заемное финансирование. Соответственно, многие проекты следует адаптировать с учетом специфических требований кредитных институтов. В ряде случаев решить задачу финансирования может установление стратегического партнерства с зарубежными компаниями. В данном случае также необходима соответствующая адаптация проекта.

Таким образом, особые надежды следует возлагать на эффективные нестандартные решения, которые так часто содействовали в достижении успеха во многих российских начинаниях. Огромный потенциал, которым сейчас обладает Россия, можно и нужно научиться использовать.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Практическая часть.

Задача № 1.

Определить простую норму прибыли и срок окупаемости капитальных вложений на основе следующих данных:

Показатель	Годы
	0	1	2	3	4
Инвестиции, тыс. руб.	9 000
Выручка от реализации, тыс. руб.		8 000	9 000	10 000	11 000
Ввод в действие основных фондов, тыс. руб.	-	-	2 100	3 000	1700
Операционные расходы (включая налоги), тыс. руб.		4 000	3 300	3 400	4 000

Норма амортизации - 10% в год.

 

Решение:

 

Показатель	Годы
	0	1	2	3	4
Инвестиции, тыс. руб.	9 000	-	-	-	-
Выручка от реализации, тыс. руб.	-	8 000	9 000	10 000	11 000
Ввод в действие основных фондов, тыс. руб.	-	-	2 100	3 000	1700
Амортизация, тыс. руб.	-	-	210	510	680
Операционные расходы (включая налоги), тыс. руб.	-	4 000	3 300	3 400	4 000
Чистая прибыль, тыс. руб.	-	4 000	5 490	6 090	6 320
Денежный поток, тыс.руб. ДП	-	4 000	5 700	6 600	7 000

 

Амортизация = ввод ОФ * норму амортизации.

 

ЧП = выручка – амортизация – операционные расходы.

 

ЧП ср = ЧП1+ЧП2+ЧП3+ЧП4/4 = 5 475 тыс. руб.

ДП= ЧП + амортизация

ROI = ЧП / инвестиции = 5475/9000*100% = 60, 8%

 

РР = инвестиции / ДП = 9000/5825 = 1, 54 года

 

Ответ: ROI = 60, 8%, PP =1, 54 года.

 

 

Задача № 2.

 

Инвестиционный проект характеризуется следующими данными:

Инвестиционные затраты по проекту составляют 1 100 тыс. рублей, доходы последовательно по годам (начиная с года, следующего за годом осуществления инвестиций) составляют 230, 350, 460,570 тыс. рублей. Ставка дисконтирования - 12%.

Оценить инвестиционный проект с помощью показателей NPV, PI и IRR.

 

Решение:

 

NPV = 230/ (1+0, 12)1+350/ (1+0, 12)2+460/ (1+0, 12)3+570/ (1+0, 12)4 – 1100 = 74, 462 тыс. руб.

 

NPV 2 = 230/ (1+0, 15)1+350/ (1+0, 15)2+460/ (1+0, 15)3+570/ (1+0, 15)4 – 1100 = - 6, 719 тыс. руб.

 

РI = инвестиции + NPV / инвестиции = (1100+74,462)/1100 = 1, 067

 

 

IRR = 0, 12 + 74,462 / 74,462 – (-6,719) * (0, 15-0, 12) = 0,147 * 100% = 14, 7 %.

 

Ответ: NPV = 74,462; PI = 1,067; IRR = 14, 7%.

 

 

Задача № 3.

Уставный капитал ОАО разделен на 200 000 обыкновенных акций, 140 000 привилегированных акций. Прибыль до налогообложения компании составила 18 млн. руб. Налог на прибыль 20%. Дивиденды по привилегированным акциям 23 руб. на акцию. Рыночная стоимость обыкновенной акции равна 110 руб.

Рассчитать доход на акцию (EPS) и P/E (отношение рыночной цены к доходу на акцию)

 

Решение:

EPS = (ЧП – дивиденды по привилегированным акциям) / количество обыкновенных акций

ЧП= 18 000 000 * 0, 8 = 14 400 000 руб.

EPS= (14 400 000 – 23*140 000) / 200 000= 55, 9 руб.

Р/Е = рыночная цена акций / EPS

Р/Е=110 / 55, 9=1, 967

Ответ: EPS = 55, 9 руб.; Р/Е = 1, 967.

 

Задача № 4.

Определить ожидаемую норму доходности (CAPM) по акции X, если норма доходности  по государственным ценным бумагам 8%, по среднерыночному портфелю 11%, а коэффициент-бета по акции X равен 1,3.

 

Решение:

Rf – норма доходности по государственным ценным бумагам;

E - норма доходности по среднесрочному портфелю.

САМР = 0, 08+1, 3 * (0, 11-0, 08) = 0, 119 * 100% =11,9%

Ответ: САМР = 11, 9 %.

 

Список использованной литературы.

 

Основная.

1. Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова [и др.]. Инвестиции — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: КНОРУС,

2006. - 200 с.

2. Лукасевич И.Я. Инвестиции. – М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2011.

3. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. – М.: Эксмо, 2008, 2009, 2010.