Виды инвестиционных портфелей

По своему содержанию такой план включает систему технико-технологических, организационных, расчетно-финансовых и правовых, целенаправленно подготовленных материалов, необходимых для формирования и последующего функционирования объекта предпринимательской деятельности. С помощью инвестиционного проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и экономической целесообразности создания объекта предпринимательской деятельности.

Во времени инвестиционный проект охватывает период от момента зарождения идеи о создании или развитии производства, его преобразования и до завершения жизненного цикла создаваемого объекта. Этот период включает три фазы:

1. Прединвестиционную
2. Инвестиционную
3. Ээксплуатационную

Если проект разрабатывается применительно к действующему предприятию в аспекте реализации инвестиционного решения, предусмотренного стратегией развития предприятия, то первым этапом прединвестиционной фазы следует считать выявление возможностей инвестирования. Пока нет ясного понимания об источниках финансирования, о потенциально заинтересованных инвесторах и возможности их участия в проекте, мало смысла в переходе к разработке собственно проекта.

Подготовка инвестиционного проекта проводится чаще всего в два этапа: на первой стадии разрабатывается предварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта, а на второй окончательное [1, с. 523].

По концептуальному содержанию первая и вторая стадии ТЭО близки. Отличие заключается в глубине проработки проекта, последующем уточнении исходной технико-экономической информации, информации о возможных объемах реализации, стоимости кредита и подобных сведений, которые в конечном счете сказываются на показателях эффективности проекта. Однако особенность второй фазы состоит в том, что затраты здесь носят необратимый характер, а так как проект не завершен, он пока не приносит доходов. На данной стадии решаются вопросы, связанные с привлечением инвестиций: кредитами, эмиссией акций, набором и подготовкой персонала.

Специфика инвестиционной фазы, в отличии от прединвестиционой, состоит в том, что установленные временные рамки создания объекта предпринимательской деятельности и размер затрат, предусмотренный сметой, должны неуклонно выполняться. Превышение этих параметров чревато весьма серьезными последствиями, а возможно, и банкротством. Немаловажное значение имеет мониторинг всех факторов и обстоятельств, которые влияют на продолжительность и затраты, чтобы своевременно принимать меры по преодолению возникающих негативных явлений.

Третья фаза инвестиционного проекта - эксплуатационная. Общая продолжительность этой фазы оказывает заметное влияние на показатели экономической эффективности проекта: чем дальше во времени будет отнесена эксплутационная фаза, тем больше будет размер чистого дохода. Этот период не может устанавливаться произвольно, ибо существуют экономически целесообразные границы использования элементов основного капитала, которые диктуются главным образом их моральным старением.

 

2. Показатели и виды эффективности инвестиционных проектов

Определение приемлемого для инвестора уровня экономической эффективности инвестиций является наиболее сложной областью экономических расчетов, связанной с разработкой ТЭО, так как здесь надо свести воедино все множество факторов различных интересов потенциальных инвесторов, учесть трудно предсказуемые изменения во внешней среде по отношению к проекту, а также системы налогообложения в условиях нестабильной экономики. Все это многократно усложняется в связи с тем, что оценка эффективности должна базироваться на соответствующей информации за весьма длительный расчетный период.

Проблема оценки экономической эффективности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении (т.е. в расчете на единицу инвестиционных затрат, капитала), что обычно характеризуется как норма дохода.

Оценку эффективности рекомендуется проводить по системе следующих взаимосвязанных показателей [4, с. 345].

1.       чистый доход (ЧД);
2. чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (другое, довольно широко используемое за рубежом название показателя - чистая приведенная (или текущая) стоимость, net present value (NPV));
3. индекс доходности (или индекс прибыльности, profitability (PI));
4. срок окупаемости (срок возврата единовременных затрат РВ);
5. внутренняя норма дохода (или внутренняя норма прибыли, рентабельности, intemal rate of retum (IRR)).

В осуществлении и реализации инвестиционного проекта принимают участие ряд субъектов: акционеры (фирмы, компании), банки, бюджеты разных уровней. Поступающий в распоряжение общества доход (валовой внутренний продукт) от реализации эффективных проектов затем делится между ними.

Наличие нескольких участников инвестиционного процесса предопределяет несовпадение их интересов, разное отношение к приоритетности различных вариантов проекта. Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта с позиций каждого участника. При этом следует иметь в виду, что позиции участников проекта находят воплощение в исходной информации и формировании специфических потоков денежных средств для расчета показателей эффективности. Поэтому у них могут не совпадать результаты оценки, а следовательно, и решения об их участии в проекте.

В настоящее время можно считать общепризнанным выделение следующих видов эффективности инвестиционных проектов.

Общественная эффективность характеризует социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, т.е. она учитывает не только непосредственные результаты и затраты проекта, но и "внешние" по отношению к проекту затраты и результаты в смежных секторах экономики, экономические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

Общественную эффективность оценивают лишь для социально значимых инвестиционных проектов, затрагивающих интересы не одной страны, а нескольких.

По проектам, где не нужно проведение экспертизы государственных органов управления, разработка показателей общественной эффективности не требуется.

Коммерческая эффективность проекта характеризует экономические последствия его осуществления для инициатора, исходя из весьма условного предположения, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Коммерческую эффективность иногда трактуют как эффективность проекта в целом. Считается, что коммерческая эффективность характеризует с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Наиболее значимым является определение эффективности участия в проекте. Ее определяют с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия оценивают прежде всего для предприятия проектоустроителя (или потенциальных акционеров). Этот вид эффективности называют также эффективностью для собственного (акционерного) капитала по проекту.

Эффективность участия в проекте включает и такие виды, как эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (финансово-промышленных групп, холдинговых структур), бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней) [4, с. 221].

Система показателей, определяемая для оценки перечисленных видов эффективности, и методологические принципы их расчета едины. Отличия заключаются в тех исходных параметрах, которые формируют потоки реальных денежных средств по проекту применительно к каждому виду эффективности. Иными словами, единая и взаимосвязанная система параметров проекта находит воплощение в единых по экономической природе показателях эффективности в зависимости от области их применения в той экономической среде, которую они должны охарактеризовать. Некоторое исключение составляют показатели общественной эффективности. "Внешние" эффекты не всегда представляется возможным учитывать в стоимостном выражении. В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, но не представляется возможным их оценить, неизбежна лишь качественная оценка их влияния.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода (горизонт расчета).

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета.

Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал или год.

 

3. Расчет инвестиционного проекта

Дать оценку эффективности инвестирования средств в организацию и подготовку производства изделия «А». Исчислить величину чистого приведенного дохода (NPV), индекс рентабельности (IR), срок окупаемости (T) и внутреннюю норму доходности (IRR). Исходные данные представлены в таблице 2.1.

Таблица 2.1

Исходные данные для анализа эффективности капитальных вложений по проекту

Показатели	Значение показателей по годам
	Первый год	Второй год	Третий год	Четвертый год	Пятый год
1. Ожидаемый объем реализации, ед.	1300	1450	1550	1620	1620
2. Продажная цена единицы изделия, руб.	12240	12521	13773	15563	17648
3. Переменные расходы на производство  единицы изделия, руб.	4800	4850	4900	4920	4930

 

 

 

Продолжение таблицы 2.1

4. Постоянные затраты на производство  за год (без учета амортизации), тыс. руб.	3150	3280	3350	3460	4100
5. Амортизация за год, тыс. руб.	1980	1980	1980	1980	1980
6. Проектная дисконтная ставка, %	20	20	20	20	20
7. Объем реализации продукции, тыс. руб. (стр.2*стр.1/1000)	15912	17765	21349	25213	28593
8. Переменные расхода на планируемый  объем продукции, тыс. руб. (стр.3*стр.1)	6240	7032	7595	7970	7986
9. Себестоимость производства продукции, тыс. руб. (стр.4+стр.5+стр.8)	11370	12292	12925	13300	14066
10. Прибыль до налогообложения, тыс. руб. (стр.7-стр.9)	4542	5473	8424	11913	14523
11. Ставка налога на прибыль, %	24	24	24	24	24
12. Чистая прибыль, тыс. руб.(10*0,24=..(10-..)	3452	4459	6402	9054	11040
13. Чистые денежные потоки, тыс. руб. (стр.5+стр.12)	5432	6436	8382	11034	13018

 

В таблице 2.2 представлен анализ эффективности капитальных вложений.

Таблица 2.2

Годы, n	Начальные инвестиционные затраты (-) и чистые денежные потоки (+), тыс. руб	Дисконтный множитель при ставке r, равной 0,2 (1+r)-n	Современная стоимость, тыс. руб. (гр.1*гр.2)	Современная стоимость нарастающим итогом, тыс. руб.
А	1	2	3	4
0-й	-7000	1	-7000	-7000
1-й	5432	0,83	4509	-2491
2-й	6139	0,69	4236	1745
3-й	8382	0,58	4862	6607
4-й	11034	0,48	5296	11903
5-й	13020	0,40	5208	17111
NPV			17111

В таблице 2.2 первоначально проводился расчет «начальных инвестиционных затрат и чистых денежных потоков». В нулевой год они были известны (-7000), с 1 по 5 год эти значения берутся из последней строки таблицы 2.1 «чистые денежные потоки».

Затем, считаем второй столбец «дисконтированный множитель», при котором r = 0,2.

Далее ведем расчет по третьему столбцу «современная стоимость» путь умножения первого столбца на второй.

В четвертом столбце рассчитываем «современную стоимость нарастающим итогом», путем наращения(прибавления).

Оценка инвестиционного проекта, расчет показателей:

PI (Индекс доходности) = (4509+4436+4862+5296+5208) / 7000 = 3,44

3,44 > 1 то есть  проект эффективный.

PB (Срок окупаемости) = 1+ (2491/4236) = 1,58 ≈ 2 года, PB < 5 лет