Таргетирование инфляции

1. Введение 

Беговые валовых  позиций активов резко возросли в последние несколько десятилетий. По словам Лейна и Milesi-Ferretti (2007), сумма  иностранных активов и обязательств к ВВП (IFIGDP) увеличилась  примерно с 45% до более чем 300% в промышленно  развитых странах и примерно от 40% до почти 150% в развивающихся странах в период с 1970 по 2004 года. Как показано на рис. 1, увеличение трансграничной торговли активами было довольно стабильным в течение 1970-х и 1980-х годов. У этих двух групп стран были очень похожие тенденции в международной финансовой интеграции вплоть до начала 1990-х годов. С тех пор, ускорения в росте трансграничных торговых активов произошли в промышленно развитых странах, в то время как развивающиеся страны не смогли подобрать темп. Основной целью данной работы является объяснение наблюдаемой эволюции финансовой интеграции. Очевидно, что начало 1990-х годов является решающим периодом, чтобы сосредоточиться.

Рисунок 1:

В 1990 году Новая  Зеландия первой приняла режим таргетирования инфляции, после её примера быстро последовали другие развитые страны. В соответствии с Goodfriend (2003), Ито и Мишкина (2004), Rose (2007), и Wyplosz (2006), все 23 промышленно развитые страны классифицируются по Лейну и Milesi-Ferretti (2007) целевого показателя инфляции явно или неявно. Иными словами, вся промышленная группа страны, по сути, приняла ту же стратегию денежно-кредитной политики начала 1990-х годов, а это именно то время, когда ускорения в росте приграничной торговли активами начались. Однако, фактически классификации режимов обменного курса и денежно-кредитной политики (IMF, 2006), только в 19 из 155 развивающихся странах, которые классифицируются по Лейну и Milesi-Ferretti (2007), приняли режим таргетирования инфляции. Инфляционное таргетирование  — это комплекс мер, принимаемых государственными органами власти в целях контроля над уровнем инфляции в стране. Большинство из этих стран начали таргетирование инфляции после азиатского финансового кризиса 1997 года. Большинство развивающихся стран по-прежнему используют обменный курс в качестве номинального якоря при проведении денежно-кредитной политики.

Общие промышленные группы стран и группы развивающихся стран участвуют на самых разных уровнях на международных финансовых рынках. Обе группы также принимают очень разные денежные стратегии. Это приводит к следующим вопросам: (1) Режим денежной политики оказывает влияние на желательность финансовой интеграции? (2) Есть ли благосостояние в случае режима фиксированного валютного курса как финансовое увеличение открытости?

Чтобы ответить на эти вопросы, были изучены взаимодействия между финансовой интеграцией и денежно-кредитной политикой на примере двух стран в модели общего равновесия с эндогенным выбором портфеля и номинальной жесткостью цен. Условные на ряд активы и другие аспекты модели, а так же финансовую структуру рынка можно разделить на три типа: финансовые автаркии, неполный финансовый рынок и полный финансовый рынок. Противопоставления финансовой автаркии с полным и неполным финансовым рынком в этой статье объединяет анализ полной и частичной финансовой интеграции. Для облегчения сравнения результатов с результатами стандартной новой открытой модели экономики, мы думаем, что существует производство субсидии. Следовательно, мы можем отвлечься от искажений, вызванных монополистической конкуренцией и сосредоточится на двух типах трения, а именно несовершенство международного обмена рисками потребления и номинальной жесткостью цен. Для завершения модели,  денежно-кредитная политика взята , как простые правила денежной массы.

Денежно-кредитная  политика является «активной" или  «пассивной» в зависимости от реакции монетарных властей на стохастические шоки в экономике.

Эта статья вносит свой вклад в литературу о  влиянии финансовой интеграции. Большая  часть литературы в сфере международных  финансов анализирует размер выгоды от финансовой интеграции. Некоторые  считают большой прирост благосостояния (см., например, van Wincoop, 1994; van Wincoop, 1996; Lewis, 1996; Obstfeld, 1994), в то время как другие находят сравнительно небольшие преимущества. 

Эта статья вносит свой вклад в  литературу о влиянии финансовой интеграции. Большая часть литературы в сфере международных финансов анализирует размер выгоды от финансовой интеграции. Некоторые считают большой прирост благосостояния (см., например, ван Wincoop, 1994; ван Wincoop, 1996; Lewis, 1996; Obstfeld, 1994), в то время как другие находят сравнительно небольшие преимущества (см., например, , Backus, Kehoe, & Kydland 1992; Cole & Obstfeld , 1991; Mendoza, 1995; Тесар, 1995). Тем не менее, в среде с более чем одним искажением, финансовая интеграция не всегда может быть полезна. Например, в нескольких странах модель эндогенного роста, Деверо и Смита (1994), показывает, что расширение международного обмена рисками препятствует предосторожности экономии, которая снижает темпы роста. Таким образом, благосостояние в полном финансовом рынке на самом деле ниже, чем в финансовой автаркии. В открытой экономике, описанной подобными статьями, также считают, что финансовая интеграция не является универсально полезной. Предполагается, что общая эластичность замещения между отечественными и зарубежными товарами является важнейшим параметром, определяющим благосостояние воздействия финансовой интеграции. Пагубное влияние финансовой интеграции происходит тогда, когда эта эластичность больше единицы, это случай, который является более эмпирически актуальным и указывает, что условия торговли играют ключевую роль в благосостоянии оценок.

 

2. Модель

 

Представитель домашнего хозяйства  в стране, принимая цены и заработную плату, как указано, максимизирует  ожидаемую полезность следующим  образом:

 

 

где С-индекс потребления, состоящий из всех отечественных и зарубежных товаров,

 

Параметр θ (θ> 0) эластичность замещения  между отечественными и зарубежными  товарами. CH (CF) является индексом домашнего производства товаров ; эластичность замещения между отдельными товарами обозначается φ (фи> 1). член парламента представляет реальные деньги. Остатки и L является предложением рабочей силы. Все реальные переменные в данном документе, определяется в терминах совокупного внутреннего потребления.

Кроме того, ρ (ρ> 0) коэффициент относительного неприятия риска, η (η> 0) коэффициент обеспеченности рабочей силы, и ψ (ψ ≥ 0) является эластичностью труда.

 Χ –это стохастической шок спроса на деньги. Подразумеваемые совокупного индекса потребительских цен (CPI) в этом случае

где PH (PF) представляет собой совокупный индекс цен.

Мир состоит из двух стран одного и того же размера, об означающихся как родная страна и зарубежная страна. Каждая страна состоит из населенных домашних хозяйств, которые находятся  в неподвижном состоянии и не выходят за границы. Население мира нормировано, чтобы иметь меру одного. Домашние/родные домохозяйства проиндексированы как Н∈ 0, 10 и иностранные домохозяйства проиндексированы как F ∈ 1, 10. Домохозяйства извлекают полезность из совокупности 22 потреблений (в составе отечественных и зарубежных товаров ), реального баланса и отдыха. Каждая фирма производит один дифференцированный продукт с использованием линейной технологии в труде. Все цены указаны до реализации потрясений и с точки зрения производителя валюты. В каждой стране, есть два типа ударов (шоков): шоки производительности и спроса на деньги.

Для простоты, можно отвлечься от любой динамики при рассмотрении одного периода модели с неопределенностью и двух периодов, один до, а другой после реализации шоков. Последовательность событий в период выглядит следующим образом. Во-первых, отечественные и зарубежные денежные власти объявляют о своих правилах денежной политики. Далее, домашние хозяйства, вводят период торговли в диапазоне от финансовых активов. Затем компании устанавливают цены заранее, с учетом их ожидаемого требования и предельных издержек. После шоки будут реализованы, денежные власти урегулируют качество поставок в соответствии с объявленными правилами, производство и потребление будут иметь место и обменный курс установится. Структуры стран описаны ниже. Иностранные государства имеют одинаковое строение. В случае необходимости, иностранные переменные обозначены звездочкой.

Обменный курс, условия торговли и распределение риска.

 

Используя PPP, Уравнение. (6), и его *foreign counterpart можем записать обменный курс как

Обменный курс является соотношением цен валют двух стран. Это учитываться в соответствии с относительной денежной массой и спросом в каждой стране. Денежные запасы определяются правилом политики принятой в каждой стране. По режиму MT,

Шоки денежного спроса являются действительно предпочтительными для шоков, которые рассчитаны на заполучение технологических иноваций, которые повышают полезность денежного баланса (например, положительным шоком денежного спроса можно назвать позволяющий обладать большим колличеством наличных, чтобы сохранять время в сделках). Более того, при прочих равных условиях, спрос на реальный баланс пропорционален уровню потребления. Легко заметить, что высокий уровень денежной массы вызывает обесценивание валюты, в то время как высокий денежный спрос заставляет цену на валюту расти.

 

Главные условия  торговли в логорифмическо-линейной форме задаются:

 

 

В сочетании  с логорифмически-линейной формулой:

 

 

с которой используется закон одной цены, т.е. может быть записан как

 

 

Потребительская разница между  отечественными и зарубежными может  быть выражена как 

 

 

Очевидно, риск потребления домашнего хозяйства  происходит из реальных рисков дохода, каждый из которых происходит из условий торговли колебаний, без общей неопределенности на мировом уровне. Домашнее хозяйство может диверсифицировать хотя бы часть рисков потребления продав средства за границу, до тех пор, пока отдача от этих активов коррелирует с условиями торговли.