Денежное правило: практическое применение для экономики Республики Беларусь

                                  E₁                                        π₀                                               Ph₂

                  E₀                     AD₁                                                                                     Ph₁

                                    AD₀

                      Y^*                               Y                                     U₁         U^*                         U

 

Рис. 2.2 Краткосрочная  кривая Филипса при адаптивных ожиданиях

 

Однако после того, как экономические субъекты адаптируются к изменениям конъюнктуры, они начнут пересматривать условия продажи  факторов, что вызовет сдвиг кривой совокупного предложения вверх (AS₀ AS₁ AS₂). Восстановление предложения будет сопровождаться смещением кривой Филлипса вправо-вверх (Ph₁ Ph₂ Ph₃). В результате занятость возвратится к своему первоначальному значению (U^*), но при более высоком уровне инфляции (π₁).

Из сказанного выше можно  сделать следующие выводы:

• длительная экспансионистская политика вызовет не просто повышение уровня цен, но и повышение темпов инфляции. Это происходит потому, что с каждым новым витком цикла субъекты все в большей степени адаптируются к ценовой конъюнктуре, в результате чего уровень ожидаемой инфляции приближается к фактическому. И для достижения целей стабилизации правительству необходимо постоянно повышать уровень инфляции с тем, чтобы сохранить разрыв между уровнем фактической и ожидаемой инфляции. Однако, такая политика в конечном итоге приводит к ускорению инфляции;
• чем ближе экономика находится к состоянию полной занятости, тем меньше расхождение между ожидаемым и фактическим уровнем инфляции. Попытки искусственно перейти на естественный уровень занятости в конечном итоге приводят к стагфляции;
• каждому уровню инфляции соответствует свое положение кривой Филлипса.

Влияние ожиданий и других факторов приводит к тому, что изменения  в денежной сфере не сразу вызывают соответствующую реакцию со стороны экономики. Между увеличением предложения денег и повышением общего уровня цен может пройти определенное время - временной лаг. Временные лаги весьма различаются по своей продолжительности и потому затрудняют проведение денежной политики, связанной с изменением предложения денег. Поэтому наиболее целесообразным было бы поддержание постоянных темпов роста денежной массы, когда фактические показатели будут находиться в соответствии с ожидаемыми, и ничто не будет нарушать этого равновесия.

При этом стопроцентная занятость  недостижима, ибо всегда будут существовать люди, не занятые по той причине, что они либо не хотят работать (добровольная безработица), либо покинули одну работу и находятся в поисках другой, либо не могут устроиться на работу сразу по окончании учебного заведения (фрикционная безработица), либо проходят переподготовку по другой специальности, ибо их специальные навыки вследствие структурных изменений в экономике оказались ненужными (структурная безработица). Все эти изменения могут занять определенное время, поэтому всегда имеет место естественный уровень безработицы, которая включает в себя добровольную, фрикционную и структурную безработицу.

Теория адаптивных ожиданий – это  один из вариантов гипотезы естественного уровня. По ее логике, ожидания будущей инфляции формируются хозяйственными субъектами на основе предшествующих и настоящих уровней инфляции, причем, как показывает опыт, изменение этих ожиданий происходит очень медленно. Теория адаптивных ожиданий была выдвинута и популяризирована М. Фридманом и лежит в русле традиционных монетаристских и неоклассических концепций.

Теория адаптивных ожиданий предполагает, что  в краткосрочном периоде  может существовать альтернативность инфляции и безработицы, но в долгосрочном плане такой альтернативности нет. Всякая попытка снизить уровень безработицы ниже естественного приводит в движение силы, которые дестабилизируют кривую Филлипса и сдвигают ее вправо (рис. 2.2).

Следовательно, как можно увидеть из рис. 2.2, концепция адаптивных ожиданий вводит различия между «краткосрочной» и «долгосрочной» кривой Филлипса: когда действительный уровень инфляции выше, чем ожидаемый, уровень безработицы упадет.

В соответствии с теорией адаптивных ожиданий, любой данный уровень инфляции сочетается в долгосрочном плане с естественным уровнем безработицы.

За последние три десятилетия  трактовки кривой Филлипса изменились радикально. Первоначальная идея об устойчивой альтернативности безработицы и  инфляции уступила место подходу адаптивных ожиданий, в соответствии с которым подобная альтернативная связь возможна лишь в краткосрочном периоде, а в долгосрочном она не существует.

Возникшая позднее теория рациональных ожиданий доказывает, что макроэкономическая политика оказывается неэффективной, поскольку ее последствия заранее учитываются работниками. Следовательно, делается вывод о том, что не существует даже кратковременной альтернативной связи между инфляцией и безработицей.

Взятые совместно, гипотеза естественного уровня, теории адаптивных и рациональных ожиданий приводят  к выводу о том, что политика маневрирования спросом не может повлиять на объемы реального выпуска и занятости в долгосрочном периоде, а воздействуют лишь на уровень цен.

 

 

 

3 ДЕНЕЖНОЕ ПРАВИЛО: ПРАКТИЧЕСКОЕ  ПРИМЕНЕНИЕ ДЛЯ ЭКОНОМИКИ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

 

По мнению монетаристов, основная проблема денежной политики заключается в обеспечении соответствия между спросом на деньги и их предложением. Устойчивый спрос на деньги – главная предпосылка стабильности цен, устойчивости совокупного платежного спроса, а значит, обеспечения стабильности системы в целом. Отсюда вытекает предложенная ими рекомендация: прирост денег в обращении должен соответствовать приросту валового внутреннего продукта (денежное правило).

При выборе темпа роста  денег монетаристы предлагают обеспечить равномерный прирост денежной массы. При этом прирост денег должен следовать непрерывно, т.е. месяц  за месяцем, неделя за неделей.

На практике в области  денежно-кредитной политики западные страны не следуют буквально указанному выше «правилу», а обычно ежегодно устанавливают «вилку», вокруг которой должно колебаться денежное предложение.

Монетаристские методы используются в сочетании с другими  методами, например, со стимулированием производства, снижением налогов, установлением фиксированного курса национальной валюты, регулированием цен и доходов, сокращением дефицита государственного бюджета.

Денежная масса влияет не на реальный, а на номинальный ВВП. Монетарные факторы «работают» на ценовые, стоимостные показатели. Поэтому под воздействием количественного роста денег происходит рост цен, а не увеличение реального объема производства. Это обстоятельство должно учитываться при выработке практических рекомендаций.

Рассмотрим динамику валового внутреннего продукта в Беларуси за последние 11 лет (табл. 3.1):

 

Таблица 3.1 Валовой внутренний продукт

	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Валовой внутренний продукт:
в текущих ценах, млрд. руб.	26138	36565	49992	65067	79267	97165	129791	137442	164476	297158	527385
в сопоставимых ценах, в  процентах к предыдущему году	105,0	107,0	111,4	109,4	110,0	108,6	110,2	100,2	107,7	105,5	101,5
Валовой внутренний продукт  на душу населения, тыс. руб.	2649	3732	5138	6733	8253	10163	13622	14457	17330	31368	55724

Источник: Источник: [9]

 

Как видно из данных таблицы  на протяжении рассматриваемого периода  ВВП увеличивается, причем с 2009 г., темпы  его роста замедляются. Далее  рассмотрим структуру и динамику денежной массы в стране.

Денежная масса М3 за август увеличилась до исторически  максимального значения, преодолев 20-миллиардную отметку в долларовом исчислении, а инвалютная часть впервые  превысила 100-триллионный рублевый эквивалент.

При этом существенных изменений в структуре денежной массы не произошло. Жесткая позиция Национального Банка по недопущению сильного ослабления белорусского рубля принесла свои плоды: повышение процентных ставок по рублевым депозитам позволило не допустить в отчетном месяце  сокращения объема вкладов в национальной валюте.

 

 

Таблица 3. 2 Основные показатели денежной массы (М3) и их изменение

	на 1.09.2013	на 1.08.2013	на 1.01.2013	на 1.09.2012
М3, трлн. руб.	181,0	177,1	160,8	149,3
М3, млрд. долл. экв.	20,13	19,94	18,76	17,76
М3 на душу населения, млн. руб.	18,72	18,15	6,99	14,82
М3 на душу населения, долл. экв.	2128	2108	1982	1877
Период изменений	-	за месяц	с начала года	за год
Изменение за период, руб.	-	+2,2 %	+12,6 %	+21,2 %
Изменение за период, долл. экв	-	+0,9 %	+7,3 %	+13,4 %
М3/ВВП, %	26,2	26,8	27,8	25,8

Источник: [4]

 

За год, с конца августа 2012-го по конец августа 2013-го, курс белорусского рубля к доллару снизился на 6,9%, денежный агрегат М3 за этот период вырос в белорусских рублях на 21,2%, а в долларовом эквиваленте – на 13,4%.  Увеличение рублевого эквивалента М3 за 12 месяцев – одно из самых незначительных за последние 10 лет.

В структуре М3 доля срочных  инвалютных депозитов уменьшилась  на 0,2 п.п., но одновременно, на столько  же, увеличилась доля небанковских инвалютных ценных бумаг, что есть результат размещения Минфином валютных облигаций в конце месяца.

Рис.3.1 Структура денежной массы М3 Беларуси, на 1 сентября 2013 года, %

Источник: [4]

 

За 10 лет, с августа 2003-го, М3 увеличилась в 34,9 раза при росте  курса доллара к белорусскому рублю за этот период в 4,3 раза. Рублевая часть (М2) увеличилась за это время  в 27,9 раза, а инвалютная часть (М3-М2) – в 43,2 раза (в рублевом эквиваленте).

При этом, за период с  конца 2010 года (32 месяца) М3 выросла в 3,10 раз, М2 – в 3,00 раза, М3-М2 (в рублевом эквиваленте) – в 4,26 раз. А в период с августа 2003-го (88 месяцев) по декабрь 2010-го, М3 выросла в 9,68 раз, М2 – в 9,30 раз, М3-М2 (в рублевом эквиваленте) – в 10,14 раз.

Номинальный ВВП увеличился за 10 лет меньше, чем размер денежной массы, а именно в 16,1 раз. Соответственно, соотношение М3/ВВП увеличилось, с 13,1% до 26,2%. Тем не менее, и такой уровень монетизации экономики считается крайне низким. Так, М3/ВВП в Украине – 58,3%, в России – 50,4%, в Польше – 59,3%.

Рис. 3.2 Динамика денежной массы (М3) в Беларуси, за 10 лет, помесячно, трлн. руб. и динамика отношения М3/ВВП

Источник: [4]

 

Долларовый эквивалент М3 за 10 лет увеличился в 8,11 раз (рублевой части – в 6,50 раз, инвалютной –  в 10,05 раз, долларовый эквивалент ВВП – в 3,64 раз), и наконец смог преодолеть 20 млрд-ю отметку, составив на 1 сентября 20,13 млрд. долл. (на 1 августа было 19,94 млрд. долл.). Эта сумма, плюс наличная инвалюта на руках граждан (по разным оценкам, 2-5 млрд. долл.), – составляют объем совокупного спроса в стране, предельные финансовые возможности страны.

За год (12 месяцев, с  конца августа 2012-го по конец августа 2013-го) М2 увеличилась на 28,6% (в долларовом эквиваленте – на 20,3%) и все еще превосходит уровень официальной инфляции. Годовой прирост М2 в настоящее время меньше, чем он был в спокойные 2003-06 гг., когда этот денежный агрегат увеличивался со скоростью свыше 50% годовых. И это происходило при стабильном валютном курсе.

Объем М3-М2 на душу населения на 1 сентября – 1194 долл., или 10,74 млн. руб. в т.ч. средств населения (наличность (инвалюта на различного рода переводных депозитах и инвалютные вклады (другие депозиты)) – 732 долл. (6,58 млн. руб.), то есть 61,3%.За последние 10 лет не было ни одного случая уменьшения за 12-месячный период объема инвалютной части денежной массы Беларуси не только в рублевом, но и в долларовом эквиваленте.

Это говорит о фундаментальной роли иностранной валюты в денежно-кредитной сфере страны, объясняемой сверхимпортозависимостью производственной сферы и рынка потребительских товаров, а также непрекращающимися девальвационными ожиданиями. А очень высокая доля М3-М2 в М3 говорит, кроме прочего, о высоком недоверии белорусов к национальной денежной системе.