Финансовый рынок

ТЕМА 3. Финансовый рынок

1. Деньги и денежное обращение

Деньги выступают  важнейшим элементом рыночной экономики, а денежный и финансовый рынок - основными  макроэкономическими рынками наряду с рынком благ и рынком труда.

Деньги (денежная масса) и ценные бумаги (прежде всего, акции) являются основными видами финансовых активов общества.

Финансовый  рынок - это система отношений и совокупность рыночных институтов, перераспределяющих потоки денежных средств от кредиторов к заемщикам и обратно.

Он опосредует распределение денежных средств между хозяйствующими субъектами и состоит из двух основных структурных элементов: рынка денег и рынка капиталов, под которым обычно понимается рынок ценных бумаг. Главная функция финансового рынка - это превращение бездействующих денежных средств, выступающих, главным образом, в виде сбережений домохозяйств, в инвестиции.

Существует  множество определений денег. Большинство  из них исходят из того, что деньги - это особый товар, выделившийся из мира товаров в ходе развития обмена, и выполняющий специфические функции в экономике.

Функции, которые  деньги выполняют в экономике, весьма многообразны и включают даже культурно-эстетическую: в создании современных денежных знаков принимают участие художники, выпускаются коллекционные монеты для нумизматов. Основными функциями денег считаются следующие:

• мера стоимости - служат для соизмерения и сравнения стоимостей товаров, выражая их в виде цен;
• средство обращения или всеобщее обменное средство - выступают посредниками в обмене;
• средство сбережения и накопления (сохранения стоимости) обеспечивают покупательную способность в будущем;
• средство платежа - используются для возврата кредитов;
• мировые деньги - используются для обслуживания мирового рынка.

Многие современные  авторы ограничивают функции денег первыми тремя, считая, к примеру, что в современных условиях в результате чрезвычайного расширения безналичных расчетов функции средства обращения и средства платежа сливаются в одну.

С деньгами тесно  связана такая важнейшая экономическая  категория, как ликвидность. Для всех активов либо имущества ликвидность представляет собой способность быть обращенными в денежную форму без потери стоимости. В свою очередь, деньги обладают абсолютной ликвидностью: припрочих равных условиях они могут быть обменены на любой товар.

В ходе исторического  развития деньги выступали в различных  формах: от натуральных денег (мехов, скота и пр.) до современных «виртуальных» денег. Длительное время в качестве денежного материала выступали благородные металлы - золото и серебро. Однако к середине XVIII века (прежде всего, в функции средства обращения, которую они выполняют «мимолетно») они были заменены неполноценными деньгами.

В современных  условиях деньги выступают в форме:

• наличных бумажных денег, которые представляют собой долговые обязательства государства (в РФ - билеты банка России);
• разменной монеты;
• записей на счетах кредитно-финансовых организаций (безналичные деньги).

Денежное обращение - это движение денег, выполняющих свои функции и обслуживающих кругооборот товаров, а также нетоварные платежи и расчеты.

Денежное  обращение может осуществляться в наличной и безналичной формах. В настоящее время в развитых странах преобладающая часть денежного оборота является безналичной  

Денежная система - это исторически сложившаяся в обществе и узаконенная государством форма денежного обращения.

Элементами денежной системы являются:

• узаконенная государством денежная единица (рубль, американский доллар, евро и пр.);
• масштаб цен - ранее под масштабом цен понималось количество драгоценного металла в денежной единице страны; в настоящее время, в связи с тем, что современные валюты не имеют золотого содержания, под масштабом цен понимают способ измерения стоимости товаров в денежных единицах страны;
• система денежной эмиссии - порядок выпуска денег в обращение;
• органы надзора - институты денежной системы, регулирующие денежное обращение;
• режим конвертируемости валюты - соотношение с другими валютами, порядок обмена валют.

Денежное  обращение выступает важнейшим  объектом государственной макроэкономической политики, поскольку от него в огромной мере зависит состояние экономики страны.

Важнейшим количественным показателем денежного обращения  выступает денежная масса.

Денежная  масса - это совокупность наличных и безналичных платежных средств, обслуживающих хозяйственный оборот и принадлежащих частным лицам, институциональным собственникам и государству.

Денежная масса не является однородной. В ее структуре  наряду с покупательными и платежными средствами выделяют такие компоненты, как средства на сберегательных счетах, депозитные сертификаты, чеки и пр. Их называют «квази-деньгами» (почти деньгами) или ликвидными активами.

Структурные элементы денежной массы, отличающиеся друг от друга степенью ликвидности, получили название денежных агрегатов.

Банк России выделяет следующие денежные агрегаты:

М₀ = наличные деньги в обращении;

Денежная  база (МВ) = М₀ + обязательные резервы коммерческих банков на специальных счетах в Центральном банке (ЦБ) + средства коммерческих банков на корреспондентских счетах в ЦБ;

М₁ = денежная база + средства организаций на счетах в коммерческих банках + средства страховых компаний + депозиты населения до востребования;

М₂ = М₁ + срочные депозиты;

М₃ = М₃ + депозитные сертификаты + облигации госзайма.

Наиболее значимыми в экономике, а также для макроэкономического анализа являются денежная база и агрегат М2.

Денежная  масса в стране может изменяться в результате денежной эмиссии, осуществляемой Центральным банком, а также в результате деятельности коммерческих банков, которые могут «создавать» безналичные деньги в результате взаимного кредитования.

2. Спрос и предложение на денежном  рынке

Денежный  рынок, как и любой другой, предполагает наличие объекта продаж, цены, спроса и предложения.

Денежный  рынок представляет собой систему отношений между банковской системой, создающей деньги, и субъектами экономики, предъявляющими на них спрос.

Товаром на денежном рынке выступают сами денежные средства. Ценой является банковский процент.

Нужно отметить, что деньги - это особый товар, который не «продается» и не «покупается», подобно прочим товарам. Деньги обмениваются на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, выраженной в ставке процента.

Спрос на деньги - это совокупность денег, которую хотят иметь в своем распоряжении хозяйствующие субъекты. Это спрос на денежные запасы в виде наличности, а не в виде других ликвидных активов: акций, облигаций и пр. Спрос на деньги связан с функциями денег как средства обращения и как Определение    средства сбережения.

Существует несколько подходов к определению величины спроса на деньги. Рассмотрим две основные теоретические модели: количественную теорию спроса на деньги (классическую) и кейнсианскую теорию.

Классическая  количественная теория денег возникла еще в XVIII веке и безраздельно господствовала в экономической науке до 30-40-х годов ХХ века, т. е. до появления кейнсианской теории.

В количественной концепции рассматривается потребность  в деньгах только для осуществления текущих платежей между моментами получения дохода. Спрос на деньги для сделок описывается количественным уравнением обмена американского экономиста, виднейшего представителя неоклассической школы Ирвинга Фишера (1867-1947):

MV = PY , (5.1)

где   М - количество денег в обращении; V - скорость обращения денег;

Р - уровень цен;

У - объем выпуска.

Из этого  уравнения величина спроса на деньги (MD) равна:

MD = PY/V, (5.2)

и зависит от следующих  факторов:

• абсолютного уровня цен (прямая зависимость);
• уровня реального объема производства (прямая зависимость);
• скорости обращения денег (обратная зависимость).

Кейнсианская  теория спроса на деньги получила название теории предпочтения ликвидности. Дж. М. Кейнс рассматривал деньги как один из видов богатства. Желание фирм и населения хранить часть своего богатства в виде денег зависит от того, насколько высоко они ценят свойство ликвидности. Исходя из этого выделяют три мотива хранения богатства в виде денег:

• Трансакционный мотив - спрос на деньги для сделок (как средства обращения). Графически он может быть проиллюстрирован линией, параллельной оси ОY. Он зависит от уровня доходов и не зависит от ставки процента (рис. 5.1).
• Мотив предосторожности - спрос на деньги в виде наличности для обеспечения возможности осуществления расходов в будущем, на случай непредвиденных платежей. Он находится в зависимости от уровня дохода и зависит также от ставки процента, т. к. эти деньги могли бы быть использованы для покупки активов, приносящих процент.
• Спекулятивный спрос - спрос на деньги как на имущество, связанный с желанием сохранить и преумножить богатство.  Его можно хранить в разных видах: наличных денег, облигаций, акций и пр. Наличные деньги, в отличие от других активов, не приносят дохода. Их полезность состоит в абсолютной ликвидности. Спрос на деньги как имущество находится в обратной зависимости от ставки процента (рис. 5.2). Если она является достаточно высокой, экономические субъекты увеличивают долю активов, приносящих доход в виде процента. Если она снижается, люди пересматривают свои решения, отдавая предпочтение более ликвидному активу - деньгам.

 

Рис. 5.1. Трансакционный спрос на деньги 

Рис. 5.2. Спекулятивный спрос на деньги

 

Общий спрос на деньги является функцией дохода и процентной ставки и может быть представлен как сумма спроса на деньги для совершения сделок и спроса на деньги со стороны активов. Кривая общего спроса на деньги (рис. 5.3.) параллельна кривой спекулятивного спроса и сдвинута вправо на величину трансакционного спроса.

 

Рис. 5.3.Общий спрос на деньги

 

Под предложением денег обычно понимают денежную массу, включающую в себя наличность (С) и депозиты (D):

(5.3)

                    MS = C + D.

 

Предложение денег зависит от политики центрального банка, осуществляющего эмиссию  наличных денег и регулирующего денежное обращение в целом, а также от кредитной деятельности коммерческих банков.

Коммерческие  банки обладают способностью «создавать деньги» - увеличивать денежную массу. Часть своих депозитов они хранят в центральном банке в виде обязательных резервов (для выполнения своих обязательств перед клиентами). Их доля устанавливается законодательно. Фактические резервы за вычетом обязательных резервов образуют избыточные резервы (свободные ресурсы), которые банки используют для предоставления ссуд, тем самым увеличивая предложение денег. Процесс увеличения денежной массы в результате деятельности коммерческих банков получил название кредитной (или банковской) мультипликации.

Коэффициент, характеризующий зависимость между  увеличением денежного предложения и величиной банковского вклада, дающего импульс для создания кредитных денег, получил название банковского мультипликатора (m). Он рассчитывается по формуле:

т = 1/rr,  (5.4)

где       rr - норма обязательного резервирования (коэффициент, показывающий какую долю своих депозитов коммерческие банки должны хранить в виде резервов в ЦБ).

Дополнительное предложение  денег (MS), которое возникает в результате появления нового депозита, равно:

 MS = D*m,                                                                  (5.5)

где      D - первоначальный вклад.

Наряду с  банковским, на денежном рынке действует денежный мультипликатор, учитывающий зависимость предложения денег от трех переменных:

• денежной базы (МВ) - наличности (С) вне банковской системы, а также резервов (R) коммерческих банков, хранящихся в центральном банке (C + R);
• нормы резервирования депозитов rr = R/D;
• коэффициента депонирования денег cr = C/D, отражающего предпочтения населения в распределении денежной массы между наличными деньгами и депозитами.

Денежный  мультипликатор, или коэффициент  самовозрастания денег, рассчитывается как отношение предложения денег к денежной базе:

Увеличение  предложения денег равно m х МВ.

Это означает, что прирост денежной базы на одну единицу вызывает прирост предложения денег на m денежных единиц.

    Равновесие на денежном рынке устанавливается при равенстве объема спроса на деньги объему их предложения.

В зависимости  от целей кредитно-денежной политики Центральный банк может удерживать денежную массу на определенном уровне, осуществляя жесткую монетарную политику. В графическом виде предложение денег будет выглядеть как вертикальная прямая (рис. 5.4). Такая политика обычно проводится в условиях инфляции.

Гибкая  монетарная политика центрального банка предполагает удержание определенного уровня процентной ставки. Кривая предложения денег в этом случае будет представлена горизонтальной линией на уровне целевого значения процентной ставки (рис. 5.5).