Формирование рынка ценных бумаг в России

1.Теоретические аспекты рынка ценных бумаг.

 

1. Понятие рынка ценных бумаг и история его формирования.

 

Рынок ценных бумаг - это  система экономических отношений  по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Рынок ценных бумаг отличается от иных рынков только объектом сделок: если для товарных и ресурсных рынков таковыми являются товары и ресурсы соответственно, то на рынке ценных бумаг обращаются специфические объекты - ценные бумаги.

Алехин Б.И. определяет ценную бумагу как финансовое средство, дающее заимодавцу (инвестору) обеспеченное законом право получать в будущем определенный доход в установленном порядке (Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. - Самара: СамВен, 2007. - с. 12.)

Ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Уже из данного определения можно увидеть черты ценных бумаг, отличающие их от иных объектов гражданских прав: по общему правилу при исполнении гражданско-правовых сделок не требуется предъявления документа, удостоверяющего заключение такой сделки. В случае же ценных бумаг, права закрепленные той или иной ценной бумагой, могут осуществляться лишь после ее предъявления.

Классификация видов рынков ценных бумаг как правило основывается на классификации самих ценных бумаг, считает В.А. Галанов. С этой точки зрения рынки ценных бумаг можно условно разделить на следующие виды: в зависимости от обращения ценных бумаг на международных рынках - межгосударственные и национальные; с учетом охвата рынком конкретных ценных бумаг территории государства - федеральные и региональные; по типу обращающихся ценных бумаг - рынок акций, рынок облигаций, рынок производных ценных бумаг и т.п.; в зависимости от типа эмитента ценных бумаг - рынки государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг; с учетом вовлечения в сделки с ценными бумагами их эмитентов - первичные и вторичные; по способу организации торговли с ценными бумагами - организованные и неорганизованные, биржевые и внебиржевые. (В.А. Галанов. Рынок ценных бумаг. Учебник. - М.: Финансы и статистика. - 2008. - с. 34.)

Классификацию рынков ценных бумаг можно увидеть в схеме 1.

Схема 1- Классификация рынков ценных бумаг.

 

Чтобы более точно понять сущность рынка ценных бумаг нужно  проследить историю их формирования.

Появление ценных бумаг и совершение с ними разного рода финансовых операций имеет многовековую историю. Прообразом фондовых сделок являлся процесс обмена одной валюты на другую между торговцами на ярмарках.

В разных городах мира купцы  со всего света вели оживленную торговлю своим товаром. Чтобы привести в соответствие денежные единицы разных стран, существовали меняльные конторы, владельцы которых обменивали деньги по текущему курсу за соответствующее комиссионное вознаграждение.

Вследствие роста торговли и увеличения числа заключаемых  срочных сделок постепенно объектом финансовых операций стали долговые расписки-векселя. Вексель – это первая классическая ценная бумага, которая положила начало возникновению и развитию фондового рынка. Изначально сделки с ценными бумагами совершались на товарных биржах и других оптовых рынках.

Родиной фондовой биржи официально считается бельгийский город  Антверпен. Первые торги на этой бирже  ценными бумагами состоялись в 1592 г. Начало эпохи великих географических открытий послужило толчком для формирования организованной торговли ценными бумагами и появления их новых классических типов.

Снаряжение морских экспедиций и крупных торговых караванов  в страны Нового Света требовало  значительных капиталовложений. Это  повлекло за собой объединение купцов, судовладельцев, банкиров промышленников в своего рода товарищества с целью создания общего капитала.

Внесение пая оформлялось  специальным документом, удостоверяющим право собственности на свою долю в общем капитале и право на получение части прибыли в случае удачи совместного предприятия. Этот документ получил название «акция», а товарищество стало именоваться акционерным обществом.

Активизация рынка фондовых ценностей и бурный рост биржевой торговли приходится на первую треть ХVIII в. и последующие годы. Именно тогда образовались биржи во Франции, Великобритании, Германии и США. Число фондовых бирж быстро увеличивалось, и между ними формировались тесные взаимосвязи.

В конце ХVIII – начале ХIХ вв. роль фондовой биржи в капиталистической экономике значительно возрастает. Идет процесс первоначального накопления капитала. В странах Европы и Америки появляются первые акционерные банки и промышленные корпорации, хотя тогда операции с ценными бумагами еще не оказывали существенного влияния на процессы, происходящие в экономике.

Фондовая биржа поэтапно входила в единую систему финансово-экономических отношений. Это происходило по мере роста промышленного производства, развития торговли, кредитных отношений, строительства железных дорог и т. д.

Приходько А.В. подчёркивает, что особенно широкое развитие получил рынок ценных бумаг в США. Если в континентальной Европе бизнесмены в основном предпочитали хранить свободные денежные средства на счетах в банках, приобретать страховку или недвижимость, то в Америке большинство предпринимателей инвестировало капитал в финансовые активы.

Таким образом, национальный фондовый рынок США заметно обогнал в своем развитии европейский, на нем сложился более совершенный механизм осуществления финансовых операций, и в настоящее время он по праву считается наиболее организованным и демократичным рынком ценных бумаг.

Безусловно на рынок ценных бумаг огромное влияние оказывают его участники (субъекты и институты), которых мы рассмотрим в следующем пункте. (Приходько А.В. Рынок ценных бумаг. Конспект лекций.-М.: Феникс.- 2004. С. 3.)

 

1.2. Субъекты и институты  рынка ценных бумаг.

 

По мнению Ю.Н. Бусыгина, к участникам рынка ценных бумаг относятся юридические и физические лица, которые продают или покупают ценные бумаги, также обслуживают их оборот и осуществляют расчеты по ним, т.е. субъекты, вступающие в экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг [Ю.Н. Бусыгин. Рынок ценных бумаг: учеб.-метод. комплекс для студентов экон. Специальностей. - Минск: Изд-во МИУ, 2006.c.9].

В широком понимании к  участникам рынка ценных бумаг относятся  его непосредственные участники, а  также государственные и общественные органы его регулирования и контроля, уточняет Галанов В.А.

Непосредственные участники  рынка ценных бумаг подразделяются на:

1. межрыночные;

2. внутрирыночные.

Межрыночные участники - это лица, которые принимают участие в работе или обслуживают работу сразу нескольких рынков, включая и фондовый рынок. К таким лицам обычно относятся различные группы инвесторов, которые одновременно вкладывают свои средства не только в ценные бумаги, но и в другие капитальные (доходные) активы, например: валюта, недвижимость и т.п.

К межрыночным участникам также относятся информационные, консультационные, рейтинговые агентства и другие профессионалы, оказывающие необходимые услуги участникам сразу многих рынков контроля.

Внутрирыночные участники - это лица, которые работают в основном (преимущественно) или исключительно на рынке ценных бумаг. Их принято делить на:

1. непрофессиональных участников рынка;

2. профессиональных участников рынка.

Непрофессиональные участники  рынка - это эмитенты и любые другие инвесторы, работающие на фондовом рынке контроля [Галанов В.А. - Рынок ценных бумаг: Учебник. - Москва: ИНФРА-М,2008.,c.32-33].

Эмитенты ценных бумаг - это  юридические лица, которые от своего имени выпускают ценные бумаги и  обязуются выполнять обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг. Эмитенты выступают начальным звеном в движении ценных бумаг, а конечным звеном являются инвесторы, приобретающие ценные бумаги [Ю.Н. Бусыгин. Рынок ценных бумаг: учеб.-метод. комплекс для студентов экон. Специальностей. - Минск: Изд-во МИУ, 2006.c.9].

Профессиональные участники  рынка ценных бумаг - это лица, которые осуществляют профессиональные виды деятельности на данном рынке. Профессиональные участники имеют право работать на данном рынке только при наличии специальной лицензии (разрешения) на осуществление определенного вида профессиональных услуг на данном рынке .

Профессиональные участники  рынка ценных бумаг условно могут  быть поделены на:

1. профессиональных торговцев;

2. организации инфраструктуры.

Профессиональные торговцы оказывают услуги по заключении сделок купли-продажи на рынке ценных бумаг. К ним относятся брокеры, дилеры, управляющие компании [Галанов, В.А. - Рынок ценных бумаг: Учебник. - Москва: ИНФРА-М,2008., c.34].

Брокеры - это физические и юридические лица, которые совершают  сделки с ценными бумагами в качестве поверенных или комиссионеров на основе договора. Доход брокера - это  комиссионные, взимаемые от суммы сделки.

Дилеры - это физические и  юридические лица, совершающие сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет по заранее  объявленным ценам. Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки ценных бумаг [Ю.Н. Бусыгин. Рынок ценных бумаг: учеб.-метод. комплекс для студентов экон. Специальностей. - Минск: Изд-во МИУ, 2006.c.9].

Управляющие компании - это  организации, осуществляющие доверительное управление ценными бумагами и вкладываемых в них денежных средств клиентов [Галанов, В.А. - Рынок ценных бумаг: Учебник. - Москва: ИНФРА-М,2008., c.34].

Организации инфраструктуры - это такие профессиональные участники, которые обслуживают процесс заключения и исполнения рыночных сделок с ценными бумагами и вообще обслуживают любые процессы смены собственности на ценные бумаги. К ним относятся фондовые биржи, включая других организаторов рынка, регистраторы, депозитарии и клиринговые (расчетные) центры.

Регистраторы - это организации, задачей которых является ведение  списков (реестров) владельцев ценных бумаг на конкретную дату [Ю.Н. Бусыгин. Рынок ценных бумаг: учеб.-метод. комплекс для студентов экон. Специальностей. - Минск: Изд-во МИУ, 2006. C.10].

Депозитарии - это организации, которые должны осуществлять хранение и учет ценных бумаг участников рынка [Галанов, В.А. - Рынок ценных бумаг: Учебник. - Москва: ИНФРА-М,2008., c.34].

Клиринговые организации - это  организации, осуществляющие расчетное обслуживание участников рынка, при этом снижая издержки, уровень рисков, сокращая время расчетов [Ю.Н. Бусыгин. Рынок ценных бумаг: учеб.-метод. комплекс для студентов экон. Специальностей. - Минск: Изд-во МИУ, 2006. C.10].

Организаторы рынка, в  том числе фондовая биржа, - это  организации, которые способствуют заключению сделок на фондовом рынке, т.е. создают необходимые условия [Галанов, В.А. - Рынок ценных бумаг: Учебник. - Москва: ИНФРА-М,2008., c.34].

Классификация участников рынка  ценных бумаг приведена в следующей схеме 2.

Схема 2 - участники рынка ценных.

Таким образом, нормальное функционирование рынка ценных бумаг невозможно без  специальных профессиональных и  непрофессиональных участников, которые  обеспечивают его динамику, и развитие с течением времени, реализуя свои интересы и выполняя свои обязательные функции.

Что касается институтов рынка  ценных бумаг, обеспечивающих заключение и совершение сделок с ценными бумагами, Ершов В.А. утверждает, что можно выделить две группы институтов. Первая - организаторы торговли, регистраторы, клиринговые организации, специализированные депозитарии, депозитарии - также предполагают лицензирование и контроль со стороны регулирующего органа. Вторая группа институтов - это системы платежа, агенты паевых фондов по размещению и выкупу паев фонда, аудиторы, трансфер-агенты, работающие на основании договора с регистратором и выполняющие функцию посредника между регистратором и зарегистрированным лицом в реестре, - если и лицензируются, то не органом, регулирующим рынок ценных бумаг. [Ершов В.А. Рынок ценных бумаг. Юридический справочник. Финансы и статистика.М.: 2000г.-132с.]

Чтобы окончательно определить для себя, что есть ценная бумага и какова её роль, рассмотрим подробно её как объект купли-продажи.

 

3. Ценные бумаги как объекты купли-продажи на рынке ценных бумаг.

 

В свою очередь, ценные бумаги - это денежные документы, удостоверяющие права или отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ. Ценные бумаги (ЦБ) приносят их владельцам доход в виде процента (облигации) или дивиденда (акции). Миркин Я.М. пишет, что все множество ЦБ принято делится на три основных вида. Это акции, облигации и производные от них ценные бумаги.

Акции - ценные бумаги, выпускаемые  акционерными обществами и указывающие  на долю владельца (держателя) в капитале данного общества, и в зависимости от типа могут давать право голоса на общем собрании акционеров (простая именная). Этот вид ценных бумаг не выпускается государственными органами, они эмиссируются только промышленными, торговыми и финансовыми корпорациями.

Облигации - это долговое обязательство, в соответствии с  которым заемщик гарантирует  кредитору выплату определенной суммы по истечении определенного срока и выплату дохода в виде фиксированного или плавающего процента. Облигации приносят их владельцам доход в виде фиксированного дохода от своей нарицательной стоимости. Даже если этот процент изменяется, то сами изменения носят строго определенный характер. [Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.- М.: Изд-во "Перспектива". 2004.]