Экономическое регулирование при фиксированном и гибком валютном курсе

• повысится предложение денег в данной стране (т.е. возрастет «внутренняя» денежная масса М);
• упадет предложение денег в иностранном государстве (M_f);
• повысится реальный ВВП за рубежом (X);
• снизится реальный ВВП в данной стране (Y);
• повысятся процентные ставки за рубежом (г,);
• снизятся процентные ставки в данной стране (i);
• повысится ожидаемая инфляция в данной стране (pе);
• понизится ожидаемая инфляция в иностранном государстве (pе,);
• ухудшится состояние торгового баланса и счета текущих операций данной страны.

В тех случаях, когда рост процентных ставок и рост выпуска сопровождаются усилением инфляционного напряжения, номинальный курс валюты будет иметь тенденцию к снижению, а не к росту. Аналогично дефициты торгового баланса и счета текущих операций не всегда сопровождаются «ослаблением» национальной валюты. Наличие в стране благоприятного инвестиционного климата и значительный приток капитала могут способствовать быстрому росту импорта оборудования, сырья и других инвестиционных товаров, что способствует возникновению дефицита торгового баланса и текущего счета. Однако в этом случае будет происходить удорожание, а не обесценивание национальной валюты.

Использование теории паритета покупательной  способности для прогнозирования динамики номинального обменного курса дает реалистичные результаты в долгосрочном периоде (начиная от 10 лет) при отсутствии резких ценовых шоков. Для составления краткосрочных прогнозов обычно используются экспертные оценки биржевых специалистов по конъюнктуре. .

Равновесный реальный валютный курс (рис. 3) устанавливается на уровне, соответствующем точке пересечения вертикальной линии, обозначающей разность между сбережениями и инвестициями, и наклоненного вправо — вниз графика чистого экспорта. В этой точке предложение национальной валюты в качестве кредитов за границу уравновешивает спрос на национальную валюту, предъявляемый иностранцами, приобретающими чистый экспорт из данной страны. Это означает, что реальный валютный курс уравновешивает предложение национальной валюты по операциям с капиталом и спрос на нее, предъявляемый для текущих операций.

Рис. 3.

В малой открытой экономике, для которой внутренняя рыночная ставка процента определяется среднемировым уровнем, а мобильность капитала является совершенной, то есть отсутствуют какие-либо ограничения в движении потоков капитала, внутренняя фискальная экспансия способствует повышению равновесного реального валютного курса.

При увеличении государственных расходов (или снижении налогов) снижаются национальные сбережения и кривая (S- 1) смещается влево (рис. 4).

Рис. 4.

Этот сдвиг означает снижение предложения  национальной валюты для зарубежных инвестиций. Более низкое предложение  валюты повышает ее реальный обменный курс. В результате отечественные товары дорожают относительно иностранных, что приводит к сокращению экспорта и увеличению импорта. В итоге образуется дефицит по счету текущих операций.

В случае, если снижение налогов вызывает рост инвестиций, кривая (S — I) снова смещается влево, хотя объем национальных сбережений не снижается.

Инвестиционный Залоговый кредит делает инвестиции в данной стране более привлекательными для иностранцев, что, в свою очередь, увеличивает равновесный реальный валютный курс и вызывает дефицит платежного баланса по текущим операциям.

Стимулирующая бюджетно-налоговая  политика в зарубежных странах приводит, при прочих равных условиях, к сокращению уровня сбережений за рубежом. Это повышает мировую ставку процента и снижает  уровень инвестиций в малой открытой экономике.

В этом случае предложение национальной валюты для инвестиций за рубежом увеличивается и кривая (S — I) смещается вправо (рис. 5).

 

Рис. 5

Равновесное значение реального обменного  курса снижается, отечественные товары относительно дешевеют и чистый экспорт увеличивается.

Протекционистская торговая политика (введение тарифов или квот на импорт) способствует увеличению чистого экспорта, что отражается сдвигом кривой NX(ij_t в положение NX(e)₂ (рис. 6).

Рис. 6

Равновесный реальный валютный курс повышается, отечественные товары относительно дорожают, и чистый экспорт снижается, элиминируя его первоначальное увеличение, вызванное протекционистскими мерами. Таким образом, протекционистская торговая политика не влияет ни на счет текущих операций, ни на счет движения капитала и финансовых операций. Однако она повышает разновесный реальный валютный курс и абсолютно сокращает размеры внешней торговли: в точке В общие объемы экспорта и импорта абсолютно меньше, чем в точке А, хотя величина чистого экспорта не изменилась.

Введение импортных ограничений  сопровождается повышением уровня внутренних цен P_d. Поэтому в более долгом периоде номинальный курс валюты снижается настолько, насколько возросли цены. В итоге возросший равновесный реальный валютный курс стабилизируется на уровне £₂, а не снижается обратно до уровня е, вслед за спадом чистого экспорта. Снижение номинального курса в ответ на рост уровня цен восстанавливает паритет покупательной способности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.2. Сравнительная эффективность режимов  гибкого и фиксированного валютного курса 

Поддержание фиксированных валютных курсов требует соответствующих резервов для покрытия периодически возникающего дефицита платежного баланса. Если резервы недостаточны, страны должны предпринимать дефляционную политику по снижению цен и доходов, вводить протекционистские торговые меры или валютный контроль, что временно улучшает состояние платежного баланса.

Валютный контроль — контроль правительства над всеми сделками между данной страной и остальным миром. В частности, правительство может ограничить возможности резидентов менять иностранную валюту для расходов за границей, не изменяя при этом официальный курс обмена валюты.

Гибкие обменные курсы, как правило, неустойчивы с точки зрения краткосрочного периода, но в долгосрочном плане они обладают необходимой эффективностью. Наоборот, фиксированные обменные курсы эффективны с точки зрения краткосрочной стабильности, но неэластичны в долгосрочной перспективе. Ни одна из этих систем не обладает очевидным превосходством в деле обеспечения полной занятости ресурсов, стабильности уровня цен и урегулирования платежного баланса.

Таблица 1 позволяет оценить сравнительную  эффективность режимов гибкого  и фиксированного валютных курсов.

Таблица 1

Эффективность режимов гибкого  и фиксированного валютных курсов.

Фиксированный курс	Гибкий курс
1. Эффективен при значительных валютных резервах ЦБ	1. Эффективен в стабильных экономиках с многосторонними внешнеторговыми отношениями, с предсказуемой фискальной и монетарной политикой
2. Эффективен как номинальный «якорь» при отсутствии неожиданных ценовых шоков (в целях сближения темпов инфляции в двух странах)	2. Эффективен в условиях гиперинфляции
3. Эффективен в случае «привязки» к SDR или ECU	3. Эффективен в системе «управляемого плавания»
4. Неэффективен при кризисе платежного баланса, так как неизбежна макроэкономическая корректировка	4. Эффективен для урегулирования кризиса платежного баланса
5. В режиме фиксированного курса эффективность фискальной политики относительно выше, чем монетарной, так как весь «эффект» от изменения денежной массы «уходит» цели поддержания валютного курса и не затрагивает уровни занятости и выпуска	5. В режиме гибкого курса эффективность монетарной политики относительно выше, чем фискальной, так как свободные колебания валютного курса могут усиливать эффект вытеснения и инфляционное давление, сопровождающие фискальную экспансию

В современных условиях страны нередко  используют компромиссные (смешанные) системы, сочетающие в себе элементы плавающих и фиксированных валютных курсов. К их числу относится управляемое плавание валют, предполагающее постепенное изменение официальными органами уровня валютного курса, пока не будет достигнут новый паритет. По мере движения к нему может происходить ежедневная девальвация национальной валюты на заранее установленную величину («скользящая привязка»). При «ползущей привязке» курс может изменяться на большую величину с заранее объявленной периодичностью или на заранее необъявленную величину каждый день («грязное плавание»). При этом правительство принимает меры по приспособлению экономики к новой ситуации и поиску финансовых средств для осуществления необходимых операций на валютном рынке.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Анализ валютно-курсовой политики России

2.1. Валютный курс

 

В 2012 году Банк России продолжал осуществлять курсовую политику в рамках режима управляемого плавающего валютного курса, не препятствуя формированию тенденций в динамике курса рубля, обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов. В качестве операционного ориентира курсовой политики Банк России использовал рублевую стоимость бивалютной корзины (0,45 евро и 0,55 доллара США). Диапазон ее допустимых значений задавался плавающим операционным интервалом, границы которого корректировались в зависимости от объема совершенных валютных интервенций. При этом какие-либо целевые значения или фиксированные ограничения на уровень валютного курса Банком России не устанавливались.

Механизм курсовой политики предполагал возможность осуществления покупок или продаж иностранной валюты при нахождении стоимости бивалютной корзины как на границах операционного интервала, так и внутри него. Операционный интервал также включал диапазон, в котором валютные интервенции не совершались.

Корректировка границ операционного интервала осуществлялась автоматически при достижении установленной величины накопленным объемом операций Банка России, в расчет которого не включалась величина целевых покупок и продаж иностранной валюты. За январь-сентябрь 2012 года автоматическая корректировка границ произошла один раз (в марте).

Достигнутая гибкость курсообразования позволяла обесп<span class="dash041e_0441_043d_043e_0432_043d_043e_0439_0020_0442_0435_0