Анализ эффективности производственно-хозяйственной деятельности строительной организации

Анализ эффективности  производственно-хозяйственной деятельности строительной организации

Донцова Л.В.,

Эффективному управлению экономическими и финансовыми результатами производственно-хозяйственной  деятельности строительной организации  способствует использование методологии анализа точки безубыточности производства, в основе которой лежит идея разделения издержек на постоянные и переменные, то есть те, которые, соответственно, за данный период времени не зависят непосредственно от величины и структуры производства и реализации, и те, которые за данный период времени зависят от объемов производства и реализации [4, с. 21—22]. 
 
Методология анализа точки безубыточности служит для ответа на вопрос: сколько единиц продукции или услуг должно продать предприятие, чтобы возместить свои постоянные издержки. Предполагается, что цены должны быть достаточно велики, чтобы скомпенсировать все прямые (переменные) затраты и оставить так называемую «контрибуционную маржу» [5, с. 248] на покрытие постоянных затрат и на прибыль. 
 
Как только реализовано достаточное количество продукции, чтобы накопить необходимую для возмещения постоянных затрат сумму контрибуционной маржи, маржа от каждой дополнительно проданной единицы товара пойдет на формирование прибыли, если только из-за слишком существенных увеличений объема не вырастут скачкообразно постоянные затраты. 
 
Следует иметь в виду, что постоянные издержки не абсолютны в том смысле, что в конечном счете в долгосрочном периоде любой элемент затрат становится переменным. Поэтому к применению идеи безубыточности необходимо подходить с определенной степенью гибкости. 
 
Методология анализа точки безубыточности позволяет разработать и применить в строительной организации концепцию экономического рычага (синонимом данного понятия в технике и теории финансового анализа является термин «операционный рычаг») [1, с. 40; 5, с. 247]. 
 
Понятие рычага возникает тогда, когда в затратах организации имеются стабильные элементы, не находящиеся в прямой зависимости (в определенных пределах) от объемов выполняемых работ. Подобное положение особенно характерно и типично для строительных организаций, у которых затраты, связанные с обслуживанием строительного производства, а также другие статьи накладных расходов обладают незначительной (ослабленной) чувствительностью к изменениям объемов работ, влекущим, в первую очередь, соответствующие изменения прямых (переменных) затрат. 
 
Концепция экономического рычага применима к строительной организации потому, что часть осуществляемых в настоящее время строительной организацией затрат являются фиксированными (постоянными) и не зависят в определенных пределах от величины колебаний объемов выполняемых строительно-монтажных работ (сдачи в эксплуатацию готовой строительной продукции). Вследствие этого прибыль строительной организации увеличивается или уменьшается непропорционально изменению объема основной деятельности. 
 
Исследуем эффективность использования концепция экономического рычага в производственно-хозяйственной деятельности строительной организации. Итак, все затраты строительной организации делятся на постоянные, т.е. те, которые изменяются со временем, и переменные, т.е. затраты, которые изменяются в зависимости от объемов производства и реализации продукции. Это различие между затратами является базой для проведения анализа точки безубыточного выполнения строительно-монтажных работ (СМР). Концепция «безубыточного выполнения СМР» может быть выражена в простом вопросе: сколько единиц строительной продукции или услуг необходимо продать в целях возмещения произведенных при этом постоянных затрат. Соответственно, цены на строительную продукцию устанавливаются таким образом, чтобы возместить все переменные затраты организации и получить надбавку, достаточную для покрытия постоянных затрат и получения прибыли. После того как будет продано количество единиц строительной продукции, достаточное для того, чтобы возместить постоянные или периодические затраты, каждая дополнительно проданная единица продукции будет приносить строительной организации дополнительную прибыль сверх переменных затрат и расходов. При этом величина прироста этой прибыли зависит от соотношения постоянных и переменных затрат в структуре издержек строительной организации. 
 
Таким образом, как только объем проданной строительной продукции достигает минимального количества, достаточного для покрытия переменных затрат, строительная организация получает прибыль, которая начинает расти быстрее, чем рост объема строительных работ. Такой же эффект имеет место в случае сокращения объемов строительной деятельности, то есть темпы снижения прибыли и увеличения убытков опережают темпы уменьшения объемов продаж. 
 
Для формализации вышеизложенного можно использовать ряд уравнений. Необходимо определить воздействие на прибыль (Р) изменений в объемах реализации готовой строительной продукции (выполненных объемов строительно-монтажных работ) — V. 
 
Элементами, которые определяют соотношение между этими переменными, являются: цена единицы строительной продукции (С), переменные затраты на единицу продукции (D) и постоянные затраты (G). Уравнение будет выглядеть следующим образом: 
 
P = VC – (VD + G) или P = V(C – D) – G. 
 
Последняя формула показывает, что величина прибыли зависит от количества реализованных единиц строительной продукции или услуг, разности между ценой единицы строительной продукции и величиной приходящихся на нее переменных затрат, т.е. суммы, направляемой на покрытие постоянных затрат, и величины постоянных затрат. 
 
Другим способом определения воздействия операционного рычага является использование коэффициента f, характеризующего отношение прибыли к общему объему реализованной строительной продукции. Используя прежние обозначения, получим следующую формулу:

 
 
Определяя Р через ее компоненты, получаем формулу

 
 
или, в несколько измененном виде,

 
 
Эта зависимость показывает, что  коэффициент прибыль/выручка от реализации строительной продукции  зависит от величины разности между  выручкой и переменными (прямыми) затратами (то есть контрибуционной маржи —  см. выше) в расчете на единицу  проданной строительной продукции, уменьшенной на величину постоянных затрат в процентном отношении к выручке от реализации. Указанная зависимость подтверждает тот факт, что при увеличении доли фиксированных затрат происходит уменьшение коэффициента прибыль/выручка от реализации строительной продукции. Чем больше постоянные затраты G, тем значительнее уменьшение коэффициента f. Изменение в объеме, цене или стоимости единицы продукции будет иметь непропорциональное влияние на f, поскольку G является величиной постоянной. 
 
Рассмотрим, как работает экономический рычаг. 
 
Исходные данные 
Строительная компания АОЗТ «Дачстрой» занимается производством (изготовлением) и строительством (монтажом, сборкой) однотипных дачных домов. Максимально возможный годовой объем их производства и монтажа — 100 ед. Дачный дом «под ключ» продается за 15 000 у.е. Для упрощения предполагаем, что не существует временного лага между производством и продажей дачного дома (эта ситуация складывается при предварительной оплате — так называемой «пред-оплате»). 
 
Постоянные затраты у АОЗТ (для данного объема производства и уровня переменных затрат на единицу продукции) составляют 200 000 у.е. Переменные затраты (материалы, заработная плата, транспорт и т.п.) составляют 9000 у.е. на единицу. 
 
Соответственно, величина выручки за минусом переменных затрат (т.е. сумма постоянных затрат и прибыли) в расчете на единицу продукции составляет 6000 у.е. 
 
График на рис. 2 показывает поведение переменных и постоянных затрат в АОЗТ, а также выручки от реализации дачных домов при различных значениях объемов продаж для приведенных исходных данных.

Исследуем данные о затратах и прибыли  АОЗТ в зависимости от объема реализации и установленного размера переменных затрат на единицу продукции. 
 
Линия постоянных затрат на рис. 2 показывает, что при изменении объемов реализации с 0 до 100 домов (дач) общая сумма фиксированных расходов АОЗТ «Дачстрой» составит 200 тыс. у.е. Прямая линия переменных затрат характеризует изменение общей суммы постоянных и переменных расходов с 200 тыс. у.е. при нулевом объеме реализации (продаже) домов до 1100 тыс. у.е. при достижении максимального объема продажи (100 домов). Прямая линия выручки от реализации домов показывает изменение суммы выручки с 0 у.е. при нулевом объеме продаж до 1500 тыс. у.е. при максимальном объеме продаж. 
 
Точка пересечения прямых линий, характеризующих изменение выручки и переменных затрат, является точной безубыточности. 
 
В точке безубыточности для АОЗТ «Дачстрой» (см. рис. 2), равной реализации 33,31 дома (принимаем 33), нет прибыли или убытков; валовая выручка в этой точке, соответствующей сумме 500 тыс. у.е., как раз и достаточна для того, чтобы возместить постоянные затраты в размере 200 тыс. у.е. и переменные затраты в сумме 300 тыс. у.е. (33,3 ґ 9000).  
 
Таким образом, при объеме реализации сверх 33,3 единицы продукции АОЗТ «Дачстрой» получает прибыль; при меньшем объеме производства компания имеет убытки. 
 
Значение показателей прибыли и убытков как функции изменения объемов продаж домов (применительно к исходным данным АОЗТ «Дачстрой») представлено данными, приведенными в табл. 1:

Таблица 1

 
 
С учетом изложенного можно видеть, что существуют три основных составляющих экономического рычага, на которые  может повлиять строительная организация: а) постоянные затраты, б) переменные затраты, в) цена строительной продукции. Каждая из этих составляющих в той или иной мере имеет отношение к объему выполняемых строительно-монтажных работ (реализации готовой строительной продукции). Рассмотрим эффект изменений всех трех элементов операционного рычага на базе нашего примера. 
 
Эффект снижения постоянных затрат

Если руководители строительной организации  смогут резко снизить постоянные затраты, в частности накладные расходы, то величину минимального безубыточного объема производства строительно-монтажных работ (сдачи готовой строительной продукции) можно значительно уменьшить.  
 
Вследствие этого эффект ускоренного изменения прибыли начнет срабатывать при более низком масштабе производственной деятельности. На рис. 3 показано такое изменение, то есть снижение постоянных затрат на 25% (50 тыс. у.е.) привело к ответному снижению безубыточного объема. Теперь для покрытия снизившихся постоянных затрат потребуется на 25% меньший объем реализации строительной продукции (100 — 25/33,3 ґ 100). 
 
Из табл. 2 видно произошедшее изменение показателей прибыли или убытков.

Таблица 1

 
 
Таким образом, снижение постоянных затрат — это прямой и эффективный  путь сократить минимальный безубыточный объем, чтобы повысить прибыльность, строительной организации. 
 
 
 
Эффект снижения переменных затрат 
В случае, если руководители строительной организации смогут снизить переменные затраты на производство строительной продукции и таким образом увеличить контрибуционную маржу, то последствия этих изменений будут аналогичны случаю снижения постоянных затрат: для достижения точки безубыточности потребуется также меньший объем производства и продаж строительной продукции.  
 
На рис. 4 эффект сокращения переменных затрат показан в виде уменьшения угла наклона прямой, характеризующей их изменение, из-за чего площадь фигуры, соответствующая прибыли, увеличивается. В то же время уменьшаются и убытки.

Сокращение переменных затрат на единицу строительной продукции с 9 до 6,75 тыс. у.е. (т.е. на 25%) привело к увеличению контрибуционной маржи с 6 до 8,25 тыс. у.е. и соответственно к тому, что точка безубыточности достигается при объеме продаж, равном 24,2 дома (200 000 : 8250). В сравнении с аналогичным эффектом и воздействия на смещение точки безубыточности в результате снижения величины постоянных затрат эффект, произведенный сокращением переменных затрат, в нашем случае оказался менее заметным. При одинаковом проценте снижения постоянных и переменных затрат (25%) в первом случае (см. рис. 3) объем продукции, необходимый для достижения точки безубыточности, сократился с 33,3 до 25 единиц (–8,3 единицы), а во втором — необходимый объем уменьшился лишь до 24,2 единицы (–9,1 единицы). Причина некоторой разницы в чувствительности точки безубыточности и соответствующего ей объема реализации строительной продукции (25 и 24,2 ед.) заключается в произошедшем изменении доли переменных затрат в структуре ее стоимости (цены). 
 
В табл. 3 приводятся значения показателей прибыли и убытков как функция объемов реализации продукции (при эффекте уменьшения переменных затрат строительной организации).

Таблица 1

 
 
Эффект снижения цены единицы строительной продукции 
В отличие от затрат на производство, уровень которых (в нормальных экономических условиях) контролируется руководителями строительной организации, изменение цен на продукцию в большей мере зависит от внешней конкурентной среды. Снижение цен на продаваемую продукцию, как правило, укрепляет позиции компании на рынке и позволяет ей увеличить объем реализуемой продукции.  
 
Следовательно, при оценке последствий влияния снижения цен на изменение точки безубыточного ведения хозяйственной деятельности необходимо дополнительно оценить эффект снижения цены на увеличение объемов продаж. Иными словами, повышение цен может таким образом повлиять на уровень объема продаж, что дополнительная прибыль на единицу продукции, полученная в результате воздействия ценового фактора, будет перекрыта суммой убытков от снижения объемов продаж. И наоборот: вызываемое снижением цен уменьшение суммы разности между выручкой и переменными затратами на единицу продукции может быть в полной мере компенсировано за счет увеличения прибыли от продажи дополнительного объема продукции по более низким ценам. 
 
График на рис. 5 демонстрирует последствия снижения цены единицы строительной продукции с 15 до 13 тыс. у.е. В результате объем реализации строительной продукции, необходимый для достижения точки безубыточности, увеличился с 33,3 до 50 единиц продукции (200 000 : 4000). Другими словами, строительной организации необходимо будет продать дополнительно 16,7 единицы готовой строительной продукции для того, чтобы компенсировать (по сравнению с исходными условиями) уменьшение суммы разности между выручкой от реализации и переменными затратами на единицу продукции в размере 2000 у.е.

Таким образом, у АОЗТ «Дачстрой» при  падении цен на продукцию с 15 до 13 тыс. у.е., т.е. на 13,3%, точка безубыточности резко сдвигается вправо и минимальной объем продаж увеличивается по сравнению с исходным вариантом до 50 ед. готовой строительной продукции. 
 
В табл. 4 представлена зависимость показателей прибыли и убытков при снижении цен строительной продукции как функция от объемов ее продаж (применительно к рассматриваемому АОЗТ):  

Таблица 1

 
 
Изменения цен сказываются не только на внутренних результатах производственно-хозяйственной деятельности строительной организации — они изменения могут оказать еще более сильное влияние на состояние конкурентной среды. Если непропорционально большое преимущество в объеме продаж (при сниженной цене), а следовательно, и возросшая прибыль могут быть получены в течение длительного периода времени после снижения цены, то такое изменение было рациональным. И наоборот: если ожидается, что конкуренты тоже быстро последуют политике снижения цен, конечным результатом может стать падение прибыли для всех строительных организаций, производящих аналогичную (или взаимозаменяемую) продукцию, так как в этом случае на результатах ИХ деятельности скажется каждое малейшее изменение спроса на рынке. 
 
Мультипликативный эффект воздействия на состояние безубыточности 
Ранее было исследовано влияние затрат (постоянных и переменных), объемов строительной продукции, последствий изменения цен на прибыль строительной организации по отдельности. 
 
В действительности же многие обстоятельства и факторы, влияющие на результаты деятельности организации, часто воздействуют на эти переменные одновременно: затраты, объем производства и цена продукции могут изменяться вместе в одно и то же время. 
 
Ситуация еще более усложняется, когда она затрагивает несколько видов продукции. Более того, упрощенное предположение о том, что производство и продажа происходят одновременно, необязательно выполняется на практике, особенно в строительстве. 
 
До сих пор предполагалось, что условия деятельности строительной организации можно описать линейной зависимостью. Это позволило упростить исследование точки безубыточности ее деятельности. Более реалистичная схема представлена на рис. 6, где показано потенциальное изменение как постоянных, так и переменных затрат в процессе производственной деятельности строительных организаций; отражены здесь и возможные изменения цены строительной продукции и выручки строительной организации.  
 
Изменения всех факторов, влияющих на экономический рычаг, представлены на данном графике (рис. 6) дновременно.

На рис. 6: 
 
А. Новый скачок постоянных затрат вызывается увеличением объема. 
 
Б. Новое увеличение объема, потребовавшее дополнительных накладных расходов. 
 
В. Последний небольшой прирост накладных расходов происходит из-за того, что результаты некоторых изменений проявляются через определенное время. 
 
Г. Необходимость эффективного ведения производственной деятельности вынуждает снижать переменные затраты на единицу строительной продукции (строительно-монтажных работ). 
 
Д. Новое повышение объема (при определенных обстоятельствах — увеличение доли дешевой продукции в структуре производства) становится причиной снижения выработки, возрастания количества брака. 
 
Е. Продукция, произведенная при последнем приращении объема производства, продается по более низкой цене. 
 
Рис. 6 показывает, что линейные зависимости, приведенные на рисунках 2—5, — это всего лишь приблизительное выражение ступенчатых функций, поскольку в реальных обстоятельствах мы сталкиваемся со скачками затрат и цен. Искажения из-за инфляции, возникающие со временем, также должны быть учтены. Некоторые из возможных изменений условий и примерные причины их возникновения и представлены на рисунке 6. 
 
Концепция экономического рычага может быть использована строительной организацией в процессе разработки планов и прогнозов. При этом учитываются относительные пропорции ожидаемых постоянных и переменных затрат организации. На основе заданных прогнозов общей суммы постоянных затрат G, оценки общей суммы переменных затрат D и ожидаемой цены строительной продукции С можно определить объем строительного производства в натуральном выражении, требуемый для достижения целевой прибыли до уплаты налогов, используя основную формулу безубыточности. Объем производства V, необходимый для получения целевой прибыли, определяется по формуле:

где a — прогнозируемая доля прибыли  в ожидаемой цене строительной продукции. 
 
Аналогично, если возникает необходимость определить, какой уровень переменных затрат допустим для некоторой целевой прибыли a c при планируемом объеме реализации строительной продукции V, цене С, величину которой можно определить из прогноза рыночных условий, и известном уровне постоянных затрат, формулу можно преобразовать следующим образом:

Можно изменить это уравнение, чтобы  рассчитать цену строительной продукции, необходимую для достижения желаемой прибыли до уплаты налогов, и определить, как изменить данное уравнение для расчета прибыли после уплаты налога. 
 
Изложенный подход не заменяет собой подробного анализа производственно-хозяйственной деятельности строительной организации, но позволяет аналитику и руководителю организации увидеть общую экономическую картину состояния дел в ней. 
 
Концепция финансового рычага 
Финансовый рычаг имеет место в случаях, когда в структуре источников формирования капитала (инвестиционных ресурсов) строительной организации содержатся обязательства с фиксированной ставкой процента. В этом случае образуется эффект, аналогичный применению экономического рычага, то есть прибыль после уплаты процентов повышается или снижается более быстрыми темпами, чем изменение в объемах выпускаемой строительной продукции. Сходство между экономическим и финансовым рычагами заключается в том, что оба они предоставляют возможность выиграть от постоянной величины затрат, не меняющейся при изменении масштаба производственной деятельности. 
 
Преимущество финансового рычага заключается в том, что капитал, взятый строительной организацией в долг под фиксированный процент, можно использовать в процессе строительной деятельности таким образом, что он станет приносить прибыль более высокую, чем уплаченный процент. Разница накапливается как прибыль строительной организации. Умение вкладывать капитал таким образом, чтобы полученная ставка доходности инвестированного капитала была выше текущей ставки ссудного процента, в западной экономике называется «преимуществом спекуляции капиталом» [5, с. 263]. Оно заключается в том, что нужно взять в долг столько, сколько позволят кредиторы, и затем обеспечить рост ставки доходности собственного капитала на величину разницы между достигнутой ставкой доходности инвестированного капитала и ставкой уплаченного ссудного процента. Противоположный эффект (убыток), конечно, не заставит себя ждать, если строительная организация получит прибыль меньшую, чем стоимость заемного капитала. Изложенное и характеризует смысл концепции финансового рычага. 
 
Рассмотрим теорию финансового рычага применительно к строительной организации. Для этого определим его компоненты, как, мы уже делали в случае с экономическим рычагом. Введем следующие обозначения: 
P — прибыль строительной организации после уплаты налогов (чистая прибыль); 
К — величина (размер) собственного капитала; 
Z — долгосрочная задолженность строительной организации; 
N — ставка доходности (норма прибыли) собственного капитала; 
n — норма прибыли (ставка доходности чистых активов (капитализации = K + Z) исходя из прибыли до выплаты процентов, уменьшенной на величину суммы налогов; 
S — ставка (норма) процента по кредитам, уменьшенная на величину налогов (это процент по задолженности после уплаты налогов). 
Сначала определим ставку доходности собственного капитала:

и ставку доходности инвестированного капитала — капитализации (суммы собственного капитала и долгосрочной задолженности):

Прибыль (Р) выразим через ее компоненты:

P = n(K + Z) — ZS,

что представляет собой разность между  прибылью на общую сумму капитализации (K + Z) и стоимостью процентов по непогашенной задолженности с учетом налогов. 
 
Теперь формулу ставки доходности (норму прибыли) собственного капитала строительной организации можно представить следующим образом:

 
 
Последнее уравнение раскрывает эффект финансового рычага применительно к строительной организации, который представлен положительной величиной второго слагаемого, то есть отношением заемного и собственного капиталов (Z/K), умноженным на разность между прибыльностью от чистых активов и стоимостью уплаченных процентов по кредитам с учетом налога (n – S). Таким образом, можно видеть, что из-за наличия долга (долгосрочной задолженности) в структуре чистых активов (задолженность плюс собственный капитал) доходность собственного капитала К строительной организации растет до тех пор, пока стоимость уплаченных процентов не превысит прибыль. 
 
Рассмотрим действие финансового рычага на следующем примере. 
 
Возьмем ту же строительную организацию — АОЗТ «Дачстрой». Примем норму процента, уменьшенную на сумму налога, к величине задолженности (то есть процент по задолженности после уплаты налога) в размере 10% (S = 10%)2. 
 
Исследуем действия финансового рычага при различных значениях n (ставки доходности чистых активов строительной организации). 
 
Вариант А: n = 30%. Тогда, если:

1) Z = 0 и K = 1000 тыс. у.е., то N = 30%   ;

2) Z = 250 и K = 750, то N = 36,7%   ; 
3) Z = 500 и K = 500, то N = 50%   ; 
4) Z = 750 и K = 250, то N = 90%   ; 
 
Вариант Б: n = 20%. Тогда, если: 
1) Z = 0 и K = 1000 тыс. у.е., то N = 20%; 
2) Z = 250 и K = 750, то N = 23,3%; 
3) Z = 500 и K = 500, то N = 30%; 
4) Z = 750 и K = 250, то N = 36%. 
 
Вариант В: n = 15%. Тогда, если: 
1) Z = 0 и K = 1000 у.е., то N = 15%; 
2) Z = 250 и K = 750, то N = 16,7%; 
3) Z = 500 и K = 500, то N = 20%; 
4) Z = 750 и K = 250, то N = 30%. 
 
В каждом из приведенных вариантов рассматривается по четыре (хотя их бесконечно много) возможных ситуации в соотношениях заемного Z и собственного К капиталов строительной организации: от полного отсутствия задолженности в первой ситуации до соотношения 3:1 — в четвертой. При стоимости заемного капитала после уплаты налогов в 10% и наличии возможности при нормальных условиях строительной организации получить 20% прибыли (вариант Б) после уплаты налогов на инвестированные чистые активы ставка доходности собственного капитала в первой ситуации составит также 20% после уплаты налогов, так как долга у строительной организации нет (Z = 0) и вся капитализация представляет собой ее собственный капитал. 
 
По мере увеличения долга в структуре капитала строительной организации (с 250 до 750 тыс. у.е.) ставка доходности собственного капитала N растет (в варианте Б — с 20 до 36%), так как в каждом случае доходность чистых активов (инвестиций) намного превосходит стоимость уплаченных кредиторам процентов. Это и продемонстрировано на рис. 7, иллюстрирующем приводимы нами пример. 
 
Рис. 7 показывает, как действует финансовый рычаг на ставку доходности собственного капитала N при трех различных значениях доходности чистых активов n. Все три кривые построены из расчета, что стоимость заемного капитала S у строительной организации составляет 10% годовых после уплаты налога.

Из графика видно, что если норма  прибыли (ставка доходности) строительной организации по прибыли после  уплаты налогов и до выплаты процентов  составляет 30% (n = 30%), растущая доля долга  вызовет значительный рост доходности собственного капитала (кривая А). Она подскочит до бесконечно большой величины, когда доля заемного капитала приблизится к 100%. Кривые Б и В показывают эффект рычага при меньших размерах прибыли, получаемой строительной организацией. 
 
Как об этом было сказано ранее, рычаг работает и в противоположном направлении. То есть если прибыль уменьшится, то при увеличенной доле задолженности падение ставки доходности собственного капитала организации может стать весьма ощутимым. 
 
С использованием приведенных выше формул можно исследовать воздействие финансового рычага на доходность чистых активов (капитализации) строительной организации n. Для этого формулу преобразуем в . 
 
При S = 10% и N = 20% можно определить минимальную ставку доходности капитализации, необходимой для того, чтобы достичь 20%-ной ставки доходности собственного капитала. 
 
Если: 
1) Z = 0 и K = 1000 тыс. у.е., то n = 20% ; 
2) Z = 250 и K = 750, то n = 17,5% ; 
3) Z = 500 и K = 500, то n = 15% ; 
4) Z = 750 и K = 250, то n = 12,5% . 
 
Из приведенного примера можно заметить, что требуемый размер доходности чистых активов (капитализации) ее n резко падает вследствие воздействия финансового рычага до тех пор, пока не достигнет 10% — ставки процента по задолженности после уплаты налогов. Следует при этом обратить внимание на то обстоятельство, что размер доходности чистых активов не может достичь этой цифры (10%), так как обычно некоторая, пусть самая незначительная, доля собственного капитала всегда присутствует в структуре источников формирования капитала строительной организации. 
 
Изложенный подход, хотя и не заменяет собой необходимости проведения детального экономического анализа результатов деятельности строительной организации по известным методикам (например, [2, 3, 6]), в то же время является эффективным способом экспресс-исследования ее производственно-хозяйственного состояния.