Фондовый рынок Японии

Фондовый рынок Японии является самым молодым, среди фондовых рынков развитых стран мира. В 1948 году в  Японии был принят Закон о ценных бумагах и фондовых биржах, в основу которого было положено законодательство США по ценным бумагам. В последующие  десятилетия в данный закон вносились  многочисленные поправки, а в 2006 году закон был принят под новым  названием - Закон о финансовых инструментах и фондовых биржах - Financial Instruments and Exchange Law. Кризис на фондовом рынке Японии 1990-1991 годов выявил серьезные недостатки функционирования и регулирования финансового рынка и привел к необходимости реформы, проводившейся в несколько этапов. Несмотря на периодические серьезные снижения котировок акций и проблемы в регулировании финансовой системы, фондовый рынок Японии занимает по совокупной капитализации второе место в мире после США.

Ограничения для иностранных инвесторов

Традиционно японское законодательство предъявляло довольно жесткие требования к иностранным инвесторам, и до 1990-х годов их доля в акционерном  капитале японских корпораций составляла не более 4%. Проникновению иностранного капитала на японский рынок препятствовали и особенности формирования акционерного капитала японских компаний, связанные  с преобладанием акционеров-инсайдеров, большей по сравнению с западными  странами ролью нерыночных взаимоотношений  акционеров и неэффективной с  точки зрения западных стандартов системой защиты прав инвесторов.

Однако в конце 1990-х годов  в связи с либерализацией финансового  рынка Японии активность иностранных  инвесторов значительно возросла, и  к 2004 году их доля в японском акционерном  капитале составила около 24%. Отраслевые ограничения для нерезидентов касаются сфер экономики, затрагивающих национальную безопасность: авиатранспорт, СМИ, телекоммуникации и т. п.

 Например, совокупная доля иностранного  капитала в области телекоммуникаций  не может превышать 33%. Мониторинг  лимитов иностранной собственности  Foreign ownership limits, FOL осуществляют компании-регистраторы, которые регулярно публикуют установленные лимиты. Как правило, допустимые лимиты иностранного владения акциями японских компаний публикуются ежегодно или раз в полгода после очередной даты фиксации прав record date по акциям соответствующих эмитентов.

Основные инструменты фондового  рынка 

 Высокий уровень развития  фондового рынка Японии, второе  место в мировой капитализации  после США в значительной степени  определяется огромным производственным  потенциалом и высочайшими темпами  роста экономики страны в послевоенный  период. Япония, располагая небольшой  территорией и скудными природными  ресурсами, занимает третье место  в мире после США и Китая  по величине ВВП. Особенностью  структуры акционерного капитала  и корпоративного управления  Японии является утвердившаяся  еще в конце XIX века доминирующая  роль нескольких финансово-промышленных  групп, называемых «кейрецу» keiretsu, ядром которых, как правило, являются крупнейшие японские коммерческие банки. В настоящее время крупнейшими кейрецу в Японии являются Mitsubishi, Mitsui Sumitomo и Fuyo.

 

 Каждый конгломерат объединяет  сотни компаний самых различных  отраслей, связанных между собой  взаимным владением акциями, тесными  производственными связями, координацией корпоративной политики и переплетающимися директоратами. Крупнейшие японские корпорации, акции которых входят в категорию «голубых фишек», представляют основные отрасли экономики Японии: автомобилестроение, наукоемкие высокотехнологичные производства, бытовая и промышленная электроника, станкостроение, робототехника, банковское дело, страхование, телекоммуникации и пр.

 

 Тем не менее, ведущей японской  компанией, акции которой имеют  наибольший вес на фондовом  рынке, является крупнейший японский  производитель и поставщик повседневной  одежды, корпорация Fast Retailing Co. Ltd., основанная в 1949 году как частный магазин в провинциальном городе Убе и в настоящее время имеющая разветвленную сеть торговых центров по всей стране.

 

 Среди ведущих «голубых фишек»  Японии можно отметить акции  гигантских автомобильных концернов  Honda Motor Co. Ltd. и Toyota Motor Corp., известнейшего в мире производителя фото- и видеотехники Canon Inc., одного из лидеров мировой электротехнической промышленности компании TDK Corp.

 

Расчетно-клиринговая система

Центральным контрагентом по операциям  со всеми акциями, торгуемыми на биржах Японии, выступает Клиринговая корпорация по ценным бумагам Японии - Japan Securities Clearing Corporation, которая была создана в июле 2002 года японскими фондовыми биржами и Японской ассоциацией инвестиционных дилеров - Japan Securities Dealers Association. Клиринговая корпорация осуществляет взаиморасчеты между участниками торгов, действуя от их имени, таким образом гарантируя проведение расчетов и исключая риск невыполнения обязательств участником.

 

 Предоставлением клиринговых  услуг для всех внебиржевых  операций занимается Клиринговая  корпорация DVP центрального депозитария  Японии -JASDEC DVP Clearing Corporation, которая была учреждена в июне 2003 года и принадлежит JASDEC.

 

 Выступая в качестве центрального  контрагента, данная корпорация  производит взаиморасчеты по  ценным бумагам и денежным  средствам с покупателем и  продавцом ценных бумаг. Особенности  проведения корпоративных действий 

 

Общие собрания акционеров

 Особенностью проведения общих  собраний акционеров японских  компаний является концентрация  времени их проведения в последнюю  неделю июня, когда практически  в один день, обычно последний  четверг июня могут проводить  собрания до 50% всех компаний страны.

 

 Советы директоров японских  эмитентов уведомляют акционеров  о предстоящем собрании всего  за 2-3 недели до события, причем  в силу законодательства Японии  о статусе и использовании  государственного и иностранных  языков документы к собранию  часто публикуются только на  японском языке. Следует отметить также, что сроки для полу- чения эмитентом заполненных бюллетеней по почте очень жесткие. Несмотря на наличие права акцио- нера осуществить свое право голоса через доверенное лицо, организация сбора реестра в преддверии собрания акционеров через цепочку номинальных держателей в Японии не носит обязательный и регулярный характер, как в западных странах и России.

 

 В результате всех вышеперечисленных  особенностей система реализации  прав голоса акционеров в Японии  оставалась до недавнего времени  неэффективной: на практике участие  в собрании могла принять лишь  небольшая часть акционеров, напрямую  зарегистрированных в реестре. 

 

 В последние несколько лет  под давлением японских и иностранных  институциональных инвесторов в  Японии были предприняты серьезные  шаги для повышения эффективности системы реализации прав акционеров. В 2002 году в законодательство Японии были внесены поправки, допускающие проведение электронного голосования. В июне 2004 года Токийская фондовая биржа, Японская ассоциация инвестиционных дилеров и американская компания Broadridge Financial Solutions Inc., специализирующаяся на аутсорсинге в финансовой сфере, создали новую совместную компанию Investor Communication Japan Inc. (ICJ), которая обеспечивает функционирование специальной Интернет- платформы для взаимодействия японских компаний-эмитентов со своими акционерами и проведения электронного голосования.

 

ICJ-платформа была введена в  эксплуатацию в 2006 году и в  даль- нейшем получила широкое использование в японской инвестиционной среде, существенно увеличив возможности акционеров по участию в корпоративном управлении японских корпораций.

 

Выплата дивидендов

 Дивиденды по акциям японских  компаний рассчитываются на основе  данных об остатках соответствующих  акций на счетах участников  рынка в цент- ральном депозитарии JASDEC или в системе ведения реестра по состоянию на дату фиксации прав record date. Дата фиксации прав совпадает с датой окончания полугодового или годового налогового периода для компании-эмитента 30 сентября и 31 марта соответственно. Дивиденды выплачиваются через три месяца после даты фиксации прав: промежуточные, полугодовые дивиденды в декабре, окончательные в июне.

 

 Большинство дивидендов по  акциям японских корпораций выплачивается  посредством электронных платежей, однако для акционеров, владеющих  акциями в физической форме  и лично зарегистрированных в  реестре, некоторые компании сохраняют  возможность получения дивидендов  в виде чека, направляемого акционеру  по почте. По всем акциям, учитываемым на счетах в центральном депозитарии, JASDEC при получении извещения о предстоящей выплате дивидендов направляет эмитенту сведения о владельцах акций, полученные от локальных кастодианов в процессе сбора реестра.

 

 Для обеспечения возможности  зачисления доходов по ценным  бумагам на счета номинальных  держателей, кастодианов с последующим перечислением средств на счета владельцев акций последние должны выдать номинальным держателям соответствующие доверенности, сведения о которых также передаются эмитенту. В случае отсутствия доверенности компания-эмитент перечисляет денежные средства непосредственно на счет владельца акций.

 

 Новый Закон о компаниях  Company Law, введенный в действие 1 мая 2006 года, позволяет японским корпорациям выплачивать дивиденды более двух раз в год.