Инвестиционная привлекательность предприятия

 

Таблица 2.3 Расчет текущей стоимости при ставке 0,1

 

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования  стоимости (10%)	Текущая стоимость, тыс. руб.
2007	-12337	1,0000	-12337
2008	10000	0,9091	9091
2009	5000	0,8264	4132
Чистая текущая стоимость = 886 тыс. руб.

 

Нужно изменить ставку дисконтирования  так, чтобы чистая текущая стоимость стала равной нулю. Поскольку денежные потоки традиционные (отрицательный с последующими положительными), чтобы уменьшить чистую текущую стоимость будущих денежных потоков, следует повысить ставку дисконтирования (таким образом, сделав положительную текущую стоимость будущих денежных потоков меньше). Примем ставку дисконтирования 0,20 (табл. 2.4).

Чистая текущая стоимость  стала отрицательной, показывая, что  ставка дисконтирования 0,20 чрезмерно высокая. Для следующей оценки выберем величину между 0,10 и 0,20, например 0,16 (табл. 2.5).

При ставке дисконтирования 0,16 чистая текущая стоимость равна  нулю, что по определению означает, что 0,16 равно внутренней норме доходности инвестиционного проекта.

 

 

Таблица 2.4 Расчет чистой текущей стоимости при ставке 0,2

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования  стоимости (20%)	Текущая стоимость, тыс. руб.
2007	-12337	1,000	-12337
2008	10000	0,8333	8333
2009	5000	0,6944	3472
Чистая текущая стоимость = -532 тыс. руб.

 

Таблица 2.5 Расчет чистой текущей стоимости при ставке 0,16

 

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования  стоимости (16%)	Текущая стоимость, тыс. руб.
2007	-12337	1,0000	-12337
2008	10000	0,8621	8621
2009	5000	0,7432	3716
Чистая текущая стоимость = 0

Срок, в течение которого инвестор сможет вернуть первоначальные затраты, обеспечив при этом требуемый уровень доходности, получил название дисконтированного срока окупаемости.

Если доход распределен  по годам равномерно, то срок окупаемости  рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими.

Если инвестиционный проект требует первоначального  вложения 300 тыс. руб. и ожидается  получение доходов в размере 100 тыс. руб. в год в течение пяти лет, то период окупаемости можно найти, разделив 300 тыс. руб. на 100 тыс. руб., и он составит три года.

Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости  рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

В табл.2.6 приведен расчет дисконтированного срока окупаемости.

При этом была использована формула:

                                                    

                                                          (14)

где Р – сегодняшняя ценность денежного потока

   CF_i – денежные поступления в период n

       r – ставка дисконтирования

Расчет показывает, что  за период немногим менее четырех  лет инвестор сможет не только окупить первоначальные капиталовложения, но и обеспечить доходность вложенных средств на уровне 10% годовых.

Таблица 2.6 Расчет дисконтированного срока окупаемости, в тыс. руб.

 

Период	Сегодняшняя ценность инвестиций	Денежный приток проекта	Сегодняшняя ценность денежного  притока (г = 10%)	Сегодняшняя ценность денежного притока нарастающим итогом
2007	-2000
2008		+800	727,27	727,27
2009		+700	578,51	1305,78
2010		+500	375,66	1681,44
2011		+500	341,51	2022,95
2012		+400	248,37	2271,32

Рассмотрим применение бухгалтерской нормы доходности (ARR). Этот метод является простым и доступным. Бухгалтерская норма доходности показывает, сколько процентов в год в среднем зарабатывает фирма на свои инвестиции. Вычислить ARR можно, разделив среднюю годовую прибыль проекта на среднюю годовую величину инвестиций. Допустим, что денежные доходы отличаются от прибыли только на величину амортизации, и рассчитаем бухгалтерскую норму доходности, предположив, что система амортизации линейная (ежегодно бухгалтером списывается на затраты 1/5 часть капитальных затрат). Рассмотрим следующий проект (таблица 2.7)

Таблица 2.7 Расчет бухгалтерской нормы доходности

Период	Капиталовложения, тыс. руб.	Денежный приток, тыс. руб.	Амортизация, тыс. руб.	Прибыль, тыс. руб.	ARR, %
2007	-2000
2008		+500	-400	+ 100
2009		+600	-400	+200
20010		+500	-400	+ 100
2011		+400	-400	0
2012		+1000	-400	+600
Среднегодовая прибыль				200	20

 

Средняя годовая величина инвестиций при линейной системе  амортизации определяется как среднее  между бухгалтерской оценкой  инвестиций на начало и конец рассматриваемого периода, т.е.: (2000+0)/2=1000

Рассчитаем сегодняшнюю  ценность проекта (NPV) при ставке дисконтирования 10%:

                                                                                                          (15)

Чистый денежный поток  инвестиционного проекта обеспечивает инвестору доходность в размере 10% годовых в течение 5 лет и сверх этого дополнительно 220,2 тыс. руб. (в оценке на сегодняшний момент).

Это означает, что сегодняшнее  благосостояние инвестора увеличилось на 220,2 тыс. руб.

Докажем это с помощью  следующего расчета. Допустим, инвестор, реализующий данный проект, привлекает кредит в размере 2220,2 тыс. руб. Причем 2000 тыс. руб. направляет на капиталовложения, а 220,2 тыс. руб. рассчитывает использовать как чистый эффект будущего проекта по своему усмотрению.

Покажем, что денежный поток доходов проекта обеспечит  инвестору возврат данного кредита  и выплату процентов (табл. 2.8).

Легко заметить, что сумма  в размере 2220,2 тыс. руб. является максимальной величиной кредита, которую может «обслужить» чистый денежный поток данного проекта.

Теперь на основе тех  же исходных данных рассчитаем IRR:

Сравним критерии NPV и IRR. Оба критерия характеризуют эффект реализации проекта. В ситуации, когда необходимо оценить отдельный инвестиционный проект, оба критерия приводят к единому решению (таблица 2.9)

 

 

 

Таблица 2.8 Расчет размера выданного кредита

 

Год	Размер кредита на начало года, тыс. руб.	Проценты (10%)	Размер кредита, тыс. руб.	Денежные доходы проекта, тыс. руб.	Размер кредита на конец года, тыс. руб.
2007	2220,2	222,0	2442,2	500	1942,2
2008	1942,2	194,2	2136,4	600	1536,4
2009	1536,4	153,6	1690,1	500	1190,1
2010	1190,1	119,0	1309,1	400	909,1
2011	909,1	90,9	1000	1000	0

Таблица 2.9 Согласование критериев NPV и IRR при оценке отдельного проект

NPV	>0	IRR>i	Проект обеспечивает прирост благосостояния инвестора (проект принимается)
NPV	<0	IRR<i	Реализация проекта  приведет к уменьшению благосостояния инвесторов (проект отвергается)
NPV	= 0	IRR = i	При реализации проекта  благосостояние инвесторов не изменится

Таким образом, инвестиционный проект может обеспечить прирост  благосостояния инвестора.

2.4  РЕКОМЕНДАЦИИ ПО УЛУЧШЕНИЮ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.

Проведенный сравнительный  анализ предприятия за истекшие три года работы (с 2007г. по 2009 г.) позволил сделать ряд выводов и рекомендаций.

    На  сегодняшний   день  анализируемое  предприятие,  в  общем,   оценивается   как  платежеспособное   и   обладающее  удовлетворительной  структурой  баланса.

• За   анализируемый  период   значительно  возросла   рентабельность   по  всем   показателям. 
• В  настоящий  момент  предприятие  обладает  достаточно  сильным  имущественным   потенциалом.  Предприятие  не  испытывает  трудностей  со  сбытом   продукции.
• Устойчивое  состояние  собственных   средств.   За  весь  анализируемый   период  у  предприятия  сохраняется  устойчивая   величина  собственных  средств.
• Все  показатели  устойчивости  и  ликвидности не  ниже  критических   значений.
• В  связи  с  этим,  как  негативную   тенденцию,  можно  отметить  уменьшающуюся   эффективность   использования   средств  предприятия,  выраженную   в  увеличении  срока  оборачиваемости  активов,  периода   получения   дебиторской   задолженности.

   Для   улучшения   эффективности  использования   средств  предприятия  можно   порекомендовать  проведение  следующих   мероприятий:

1. С  целью   погашения  дебиторской  задолженности   предприятию  следует   организовать   работу  по  анализу  структуры   дебиторской  задолженности,   давности  ее  возникновения,  причин  ее  образования,  реальности  взыскания  и  пр.  и  активному  взаимодействию  с  дебиторами.
2. Оптимизация  складских  запасов.  Для  этой  цели   необходимо  выявить,  какая часть текущих   активов мобилизована  в   запасы,  определить  их  ликвидность   и   наметить   возможные   пути   их   использования.  Увеличение  товарных  запасов за   счет  необоснованного отвлечения   средств   из   оборота   приводит   к  росту   кредиторской  задолженности   и  ухудшению   финансового  состояния   предприятия.
3. Совершенствование  договорной   дисциплины.   При   заключении  договоров  с  поставщиками   необходимо  четко  оговаривать  сроки  поставки   и   оплаты   услуг,  с  покупателями - сроки,  форма  расчета  и  условия  оплаты.
4. Активизация   работы  юридической  службы   предприятия  по  неоплаченным   договорам,  по  взысканию   штрафов,  пени,  грамотному   заключению  договоров.
5. Целесообразно  разработать  платежный   календарь - при  этом   необходимо  установить   четкую   очередность  платежей,  зависящую   от  планируемых   поступлений  таким   образом,  чтобы   обеспечить  к  моменту  составления  бухгалтерской  отчетности  достаточный  уровень   коэффициента   текущей  ликвидности.