Оценка финансового состояния организации и пути его улучшения (на примере ОАО «Завод «Чувашкабель»)

Резервы предстоящих расходов создаются в целях равномерного включения предстоящих расходов в издержки производства и обращения. По своей экономической сущности эти резервы можно отнести  к собственному капиталу организации. Целями создания резервов предстоящих  расходов являются: а) накопление источников финансирования крупных затрат, носящих  периодический характер; б) равномерное  включение расходов в себестоимость  или издержки обращения во времени (их распределение); в) выравнивание промежуточных  финансовых результатов.

Резервы по условным фактам хозяйственной деятельности. Смысл  формирования данных резервов состоит  в том, чтобы отразить расход по удовлетворению обязательства, которое пока не возникло, но может возникнуть с достаточно высокой степенью вероятности. Причиной формирования данных резервов является требование осторожности (осмотрительности). Для целей отражения в бухгалтерской  отчетности условные обязательства  подразделяют на две группы:

- возможные обязательства,  информация о которых подлежит  раскрытию в формах бухгалтерской  отчетности (в частности в балансе)  – в этом случае по существующим  на отчетную дату обязательствам  на счетах бухгалтерского учета  создаются резервы;

- возможные обязательства,  информация о которых подлежит  раскрытию в пояснительной запиской, - и в этом случае записи  в системном бухгалтерском учете  не осуществляются.

Вывод. Организация создают резервы в связи с существующими на отчетную дату обязательствами, в отношении величины либо срока исполнения которых существует неопределенность при одновременном наличии следующих условий: а) существует очень высокая вероятность того, что будущие события приведут к уменьшению экономических выгод организации; б) величина обязательства, порождаемого условным фактом, может быть достаточно обоснованно количественно оценена.

 

1.3 Цена собственного  капитала и способы ее определения

 

Собственный капитал имеет  стоимость, которая рассматривается  с точки зрения альтернативных вариантов  размещения средств или упущенной  выгоды. При этом следует учитывать  особенности формирования отдельных  составляющих собственного капитала и, соответственно, их поэлементную оценку, которая способствует выбору наиболее недорогих источников их привлечения.

Несмотря на множественность  подходов к оценке стоимости собственного капитала в научной литературе, могут  быть выделены в качестве базовых  следующие их них:

1. метод дивидендов;
2. метод доходов (доходный подход);
3. метод оценки доходности финансовых активов на основе использования модели CAMP (Capital Assets Pricing Model) [10, с. 378].

В соответствии с дивидендным  подходом стоимость собственного капитала определяется текущей стоимостью дивидендов, которые акционеры либо получают, либо желают получить от предприятия, а также ожидаемыми изменениями  курсовой стоимости акций. Логика данного  подхода состоит в том, что  выплата дивидендов рассматривается  как плата за собственный капитал.

 

,

 

где k – норма дивиденда на акцию (цена собственного капитала); D – прогнозируемый размер дивиденда на акцию; P – текущая рыночная цена акции.

Данная формула может  быть модифицирована, если предположить, что дивиденды растут с некоторым  темпом прироста. В этом случае определение  искомой величины собственного капитала предполагает наличие нового параметра g, который представляет собой ожидаемый темп прироста дивидендов. В этом случае цена собственного капитала может быть определена следующей формулой:

 

.

 

Данная формула получила широкое распространение под  названием формулы Гордона.

Метод доходов основывается на расчете коэффициентов соотношения  рыночной цены акций (P) и прибыли, приходящейся на одну акцию (EPS). То есть при реализации данного подхода используется следующая формула:

 

.

 

Данный подход предполагает, что вся будущая прибыль будет  распределена среди акционеров, что  является весьма грубым приближением. Кроме того, проблемы использования  данной формулы связаны с возможностью располагать информацией о рыночной цене акции предприятия и прогнозировать доходы (чистую прибыль).

Стоимость акционерного капитала Е в рамках метода доходов согласно первой теореме Модильяни-Миллера с учетом налогообложения определяется по следующей формуле:

 

 

R_U – экономическая рентабельность активов предприятия без использования заемных средств;

R_D – стоимость обслуживания долга, %;

D – величина долга (заемного капитала), руб.;

Е – величина акционерного капитала, руб.;

D/E – отношение заемного капитала к акционерному (собственному) капиталу;

T_C – налог на прибыль.

Метод, основанный на использовании  модели оценки доходности финансовых активов компании (САМР), базируется на принципе, согласно которому требуемая  норма доходности должна отражать уровень  риска, который вынуждены нести  собственники для того, чтобы получить указанную доходность.

Он включает в себя расчет следующих показателей:

R_f – ставка доходности по безрисковым вложениям, включающим в себя, как правило, доходность государственных ценных бумаг;

R_m – среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций, т.е. средняя ставка доходности по всем акциям, котирующимся на фондовом рынке;

β – покзатель систематического риска. Он характеризуется колебаниями показателей на рынке ценных бумаг и показывает, насколько изменение цены акции предприятия обусловлено рыночными тенденциями.

Модель САМР, позволяющая  оценить требуемую доходность акций  компании R, соответствующую уровню риска, определяемого β-коэффициентом, может быть представлена в виде следующей формулы:

 

.

 

При этом составляющая (R_m – R_f) имеет вполне реальную интерпретацию, представляя собой рыночную (среднюю) премию за риск вложения капитала в рисковые ценные бумаги.

Оценка стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей, важнейшие из которых:

• суммы выплат акционерам входят в состав налогооблагаемой базы, что повышает стоимость собственного капитала в сравнении с заемными средствами. Выплата процентов за привлекаемый заемный капитал в форме банковских процентов, напротив, уменьшает налогооблагаемую базу. В результате цена вновь привлекаемого собственного капитала часто превышает стоимость заемного капитала;
• привлечение собственного капитала связано с более высоким финансовым риском для инвесторов, что повышает его стоимость на величину надбавки за риск;
• мобилизация собственного капитала, в отличие от заемного, не связана с обратным денежным потоком, что говорит в пользу выгодности данного источника, несмотря на его более высокую стоимость;
• необходимость периодической корректировки объема собственного капитала, зафиксированного в бухгалтерском балансе, вызванная заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала в сравнении с использованием вновь привлекаемого собственного или заемного капитала, которые оцениваются в текущих рыночных ценах;
• оценка привлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер, так как текущие рыночные цены на акции подвержены значительным колебаниям на фондовом рынке. Если привлечение заемных средств основывается на процентных ставках, зафиксированных, к примеру, в кредитных договорах с банками, то выпуск в обращение обыкновенных акций не содержит таких договорных обязательств перед инвесторами. Исключение составляет эмиссия преференциальных акций с твердо фиксированным процентом дивидендных выплат. Тем самым по своей сущности цена собственного капитала является имплицитной ценой, т.е. ценой, в которой издержки определяются неточно.

 

2 Анализ формирования  и использования собственного  капитала организации (на примере  ОАО «Вимм-Билль-Данн»)

 

2.1 Оценка состава  и структуры собственного капитала  организации

 

В современных условиях структура  капитала является тем фактором, который  оказывает непосредственное влияние  на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственного капитала. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их "цена", степень риска, возможные направления использования и т. д.

Собственный капитал ОАО  «Вимм-Билль-Данн» представляет собой  с одной стороны чистую стоимость  имущества, определяемую как разницу  между стоимостью активов организации  и его обязательствами, а с  другой стороны – это совокупность уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли (непокрытого  убытка). Собственный капитал отражен  в третьем разделе баланса.

Бухгалтерский баланс за 2005, 2006 и 2007 гг., а также отчет о  прибылях и убытках за три года представлены в приложениях А – Г.

Анализ структуры собственного капитала преследует следующие основные цели:

- выявить основные источники  формирования собственного капитала  и определить последствия их  изменений для финансовой устойчивости  предприятия;

- определить правовые, договорные  и финансовые ограничения в  распоряжении текущей и нераспределенной  прибыли.

Анализ источников формирования и размещения капитала имеет очень  большое значение при изучении исходных условий функционирования предприятия  и оценке его финансовой устойчивости.

Состояние и изменение  собственного и заемного капитала имеет  важное значение для инвесторов. Динамика источников имущества предприятия представлена в таблице 2.1 и на рисунке 2.1.

 

Таблица 2.1 – Динамика источников формирования имущества и их структура  за 2005 – 2007 гг.

Виды источников финансирования	2005 г.		2006 г.		2007 г.		Абсолютное отклонение		Темп роста, %
	Тыс. руб.	% к итогу	Тыс. руб.	% к итогу	Тыс. руб.	% к итогу	в 2006 г.	в 2007 г.	в 2006 г.	в 2007 г.
Собственный капитал	3205727	49,25	4022971	61,17	11727342	56,18	817244	7704371	25,49	191,51
Долгосрочные обязательства	1809824	27,81	1026385	15,61	4202921	20,14	-783439	3176536	-43,29	309,49
Кредиты и займы	168109	2,58	706063	10,74	1499737	7,19	537954	793674	320,00	112,41

 

 

Привлеченные источники (кредиторская задолженность)	1325211	20,36	821021	12,48	3442886	16,49	-504190	2621865	-38,05	319,34
Итого	6508871	100,00	6576440	100,00	20872886	100,00	67569	14296446	1,04	217,39

 

Как показывают данные таблицы 2.1 в структуре источников финансирования организации за три года произошли некоторые изменения. В 2006 г. доля собственного капитала увеличилась по сравнению с 2005 г., а в 2007 г. – снизилась по сравнению с 2006 г., но осталась выше уровня 2005 г. Что касается динамики, в 2007 г. размер собственного капитала увеличился на 191,51%. Это произошло за счет значительного увеличения суммы долгосрочных обязательств, а они возросли за счет увеличения кредиторской задолженности.

Структура собственного капитала представлена в таблице 2.2 и на рисунке 2.1.

 

Таблица 2.2 – Динамика структуры  собственного капитала ОАО «Вимм-Билль-Данн»  за 2005 – 2007 гг.

Источники капитала	2005 г.		2006 г.		2007 г.
	тыс.руб.	%	тыс. руб.	%	тыс.руб.	%
Уставный капитал	207	0,01	207	0,01	390	0,003
Собственные акции, выкупленные  у акционеров	0	0,00	-	-	25139	0,21
Добавочный капитал	1411539	44,03	1395400	34,69	2623132	22,37
Резервный капитал	52	0,002	52	0,001	52	0,0004
в том числе: резервы, образованные в соответствии с законодательством	-	-	-	-	-	-
резервы, образованные в  соответствии с учредительными документами	52	0,002	52	0,001	52	0,0004
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	1794029	55,96	2627312	65,31	9128907	77,84
ИТОГО собственного капитала	3205727	100,00	4022971	100,00	11727342	100,00

 

Как видно из таблицы 2.2 за анализируемый период произошли  значительные изменения в структуре  собственного капитала.