Оценка предпрития

 

 

                                                   Содержание

Введение

1. Сущность традиционных  подходов оценки бизнеса………………………...4

2. Достоинства и недостатки традиционных подходов и методов  оценки стоимости бизнеса……………………………………………………………….10

3. Современные подходы и методы  оценки бизнеса………………………...15

4. Преимущества и недостатки  опционного метода оценки бизнеса……...…19

Заключение 

Список литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                  Введение

Основной задачей, которая стоит перед оценкой, как инструментом рынка, является установление обоснованного и независимого от заинтересованных сторон суждения о стоимости той или иной собственности (объекта оценки). Оценка стоимости любого объекта представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости данного объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в конкретных рыночных условиях.

Действительно, оценка предприятия  необходима для выбора обоснованного  направления его реструктуризации, в процессе оценки выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену, что и является основной целью собственников и задачей управляющих фирм в рыночной экономике.

На сегодняшний день к оценке бизнеса используются три  основных подхода: затратный, доходный и сравнительный. Каждый из этих подходов включает в себя различные методики все они обладают как достоинствами так и недостатками. Для того чтобы выбрать нужный подход к оценке бизнеса оценщик должен знать не только цель оценки, а также учитывать плюсы и минусы данных методов, а также оценщик должен опираться и на новые подходы и методы, не забывая, что они так же имеют свои недостатки.

Целью данного реферата является изучение методов и подходов оценки бизнеса, а также выявление их положительных и отрицательных сторон.

 

 

 

 

 

1. Сущность традиционных  подов оценки бизнеса

 

К оценке бизнеса можно  использовать три подхода: доходный, затратный (имущественный) и сравнительный.

Доходный подход к оценке бизнеса основан на сопоставлении будущих доходов инвестора с текущими затратами. Сопоставление доходов с затратами ведется с учетом факторов времени и риска. Динамика стоимости компании, определяемая доходным подходом, позволяет принимать правильные управленческие решения для менеджеров, собственников.

Для оценки предприятий  по доходу применяют два метода: метод капитализации и метод  дисконтирования дохода.

1. Метод капитализации используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы или денежные потоки приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно развиваться.

Суть метода капитализации  заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей  этим доходам ставки капитализации, на основе которых рассчитывается цена компании.

  При этом стоимость  бизнеса будет вычисляться по следующей формуле:

Стоимость  бизнеса = V = I/R, где

 I – чистый доход; R – норма прибыли (дохода).

2. Метод дисконтированных  денежных потоков.

Наиболее широко применяется  в рамках доходного подхода. Этот метод позволяет более реально оценить будущий потенциал предприятия. В качестве дисконтируемого дохода используется либо чистый доход, либо денежный поток. При этом денежный поток по годам определяется как баланс между притоком денежных средств (чистого дохода плюс амортизация) и их оттоком (прирост чистого оборотного капитала и капитальных вложений). Годовой чистый оборотный капитал определяется как разность между текущими активами и текущими пассивами.

Метод включает в себя несколько этапов:

1) расчет прогнозных  показателей на ряд лет;

2)выбор нормы дисконтирования; 

3) применение соответствующей  нормы дисконтирования для дохода  за каждый год; 

4) определение текущей  стоимости всех будущих поступлений;

5) выведение итогового  результата путем прибавления  к текущей стоимости будущих поступлений остаточной стоимости активов за вычетом обязательств.

 Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Базовая формула:

Собственный капитал = активы — обязательства.

1. Расчет методом стоимости  чистых активов включает несколько  этапов:

-  Оценивается недвижимое  имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.

- Определяется обоснованная  рыночная стоимость машин и  оборудования.

- Выявляются и оцениваются  нематериальные активы.

- Определяется рыночная  стоимость финансовых вложений  как долгосрочных, так и краткосрочных.

-  Товарно-материальные  запасы переводятся в текущую  стоимость.

- Оценивается дебиторская  задолженность.

- Оцениваются расходы  будущих периодов.

- Обязательства предприятия  переводятся в текущую стоимость.

- Определяется стоимость  собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

2. Метод ликвидационной стоимости

Оценка ликвидационной стоимости осуществляется в следующих  случаях:

     - компания  находится в состоянии банкротства,  или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием;

-стоимость компании  при ликвидации может быть  выше, чем при продолжении деятельности.

Ликвидационная стоимость  представляет собой стоимость, которую  собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продажи его активов.

Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает в себя несколько основных этапов:

- Разрабатывается календарный  график ликвидации активов, так  как продажа различных видов активов предприятия: недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов производится в течение различных временных периодов;

- Определяется валовая  выручка от ликвидации активов; 

- Оценочная стоимость  активов уменьшается на величину прямых затрат (комиссионные юридическим и оценочным компаниям, налоги и сборы). С учетом календарного графика ликвидации активов скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск;

- Ликвидационная стоимость  активов уменьшается на расходы,  связанные с владением активами  до их продажи, включая затраты  на сохранение запасов готовой  продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин,  механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации;

- Прибавляется (вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного  периода; 

- Вычитаются преимущественные  права на удовлетворение: выходных пособий и выплат работникам, требований кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженностей по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчетов с другими кредиторами.

Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной  стоимости всех активов баланса  суммы текущих затрат, связанных  с ликвидацией предприятия, а  также величины всех обязательств.

3. Метод стоимости  замещения. В данном случае оценка бизнеса производится исходя из затрат на полное замещение  активов, и применяется в качестве максимальной цены, на которую  может рассчитывать поглощаемая компания.

4. Метод восстановительной  стоимости заключается в расчете  затрат, необходимых для создания точной копии оцениваемой фирмы.

Рассмотрим сравнительный подход к оценке бизнеса, который представлен методом сравнимых продаж и методом мультипликаторов.

Сравнительный подход представляет собой совокупность методов оценки бизнеса, основанных на сравнении оцениваемого предприятия с ценами продаж либо аналогичных предприятий в целом либо с ценами продаж акций аналогичных предприятий.

1. Метод продаж, или  метод сделок, основан на использовании  цены приобретения предприятия  – аналога в целом или его контрольного пакета акций.

Технология применения метода продаж практически полностью  совпадает с технологией метода рынка капитала. Различие заключается  только в типе исходной ценовой информации: метод рынка капитала в качестве исходной использует цену одной акции, не дающей никаких элементов контроля, а метод продаж - цену контрольного или полного пакета акций, включающую премию за элементы контроля. Соответственно, метод продаж и используется для оценки полного или контрольного пакета акций предприятия

Метод сравнимых продаж более трудоемок. Он заключается в анализе рыночных цен контрольных пакетов акций компаний-аналогов. Оценка рыночной стоимости этим методом состоит из нескольких этапов:

1) сбора информации  о последних продажах сходных предприятий;

2) корректировки продажных  цен предприятий с учетом различий  между ними;

3) определения рыночной  стоимости оцениваемого предприятия  на основе скорректированной  стоимости компании-аналога. Иными  словами, этот метод состоит  в создании модели компании. При этом в модели рассматривают компании, которые должны принадлежать той же отрасли, что и оцениваемое предприятие, быть похожими по размеру и форме владения. Корректировку рыночной цены смоделированного предприятия-аналога проводят по наиболее важным позициям: дата продажи, тип предприятия, вид отрасли, правовая форма владения, проданная доля акций, дата основания, дата приобретения последним владельцем, количество занятых, суммарный объем продаж, площадь производственных помещений и т.д.

2. Метод мультипликаторов («цена акции к доходу фирмы») целесообразно использовать для оценки закрытых компаний, акции которых не котируются на бирже. Для них используют данные о прибылях и ценах на акции аналогичных компаний, чьи акции котируются на фондовом рынке. Для получения достоверного результата прежде всего производят тщательный финансовый анализ акционерных компаний-аналогов. Анализ состоит из определения коэффициентов рентабельности и ликвидности, структуры капитала, темпов роста компании. Затем оценивается закрытая компания, как если бы ее акции котировались на фондовом рынке, путем сравнения ее с компаниями-аналогами.

 

2. Достоинства и недостатки традиционных подходов и методов к оценке стоимости бизнеса

Представим данный раздел в виде таблиц

Табл. 1: Преимущества и недостатки доходного подхода

        

Метод	Преимущества	Недостатки
Метод капитализации  чистого дохода	1.Учитывает будущий доход, простота расчета; 2.Возможность определения стоимости предприятия в зависимости от изменения ставки капитализации; 3.Учитывает рыночный аспект.	1. Возможны ошибки в прогнозах.
Метод дисконтирования  денежного потока	1.Позволяет более реально оценить будущий потенциал предприятия; 2.Универсальный метод; 3.Рассматривает конкретный период и динамику изменения доходов; Рассматривает интересы и собственника и кредитора; Позволяет проводить  вариантные расчеты по развитию и  реконструкции предприятия;	1.Возможны ошибки в прогнозах; 2.Возможны ошибки в выборе коэффициента дисконтирования; 3.Трудоемкий прогноз; 4.Частично носит вероятностный характер.

 

 

 

Табл.2: Преимущества и  недостатки затратного  подхода.

Метод	Преимущества	Недостатки
метод стоимости чистых активов	1.Прост в применении; 2.В расчетах используется достаточно точная информация о текущем состоянии имущественного комплекса, что ограничивает субъективный фактор; 3.Пригоден к использованию в ситуациях когда отсутствует респективные данные о прибылях и нет возможности определить перспективные денежные потоки; 4.Пригоден для оценки только возникших предприятий, холдинговых и инвестиционных комплексов; 5.Возможность подтвердить результаты расчетов стоимости бизнеса документально.	1.Не отражает потенциальные прибыли активов; 2.Результаты оценки быстро становятся недействительными при высоких темпах инфляции; 3.Оценка актива может не соответствовать его рыночной стоимости из-за учета износа; 4.Не учитывает будущую  прибыль, т.е перспектив бизнеса,  так как в расчетах используется  исходные данные, ограниченные текущей  деятельностью; 5.Требуется больших  затрат времени и средств на оценку чистых активов по крупным предприятиям; 6.Не учитывает особенностей  функционирования предприятия как  комплекса, рассматривая его как  совокупность разрозненных объектов.
Метод ликвидационной стоимости	1.Определение цены предприятия и его активов при ускоренной ликвидации (в экстремальных условиях).	1.Не отражает потенциальной прибыли; 2.Не дает наиболее оптимальной рыночной оценки.
Метод стоимости замещения	1.Текущая рыночная оценка стоимости затрат на восстановление предприятия.	1.Не отражает потенциальной прибыли; 2.Не дает оценки нематериальных активов.
Метод восстановительной  стоимости	Учет стоимости   нематериальных активов; Текущая рыночная оценка стоимости затрат на восстановление предприятия;	Не отражает потенциальной прибыли; Не отражает максимальную полезность предприятия при условии  применения современных достижений НТП.