Оценка стоимости бизнеса

 

 

43

Рис. 3.2. Пример построения модели дерева решений.

 

 Узловые точки (сочленения) этого «дерева» показывают благоприятный и неблагоприятный исходы, а вероятности каждого исхода показаны «ветвями». Основное отличие дерева решений от дерева событий состоит в том, что в него заложена возможность в узловых точках принимать решения - после того как аналитик получил информацию о происходящем и до принятия решения о следующем шаге. Если, например, первый период закончился неблагоприятным исходом, то руководитель компании может принять решение о прекращении проекта, с тем чтобы избежать еще больших потерь при дальнейшей реализации предыдущего решения. Это «классическое» дерево решений. Для решения модели реальных опционов применяется разновидность дерева решений, которая позволяет при определении возможных направлений изменения деятельности оцениваемой компании, в узловых точках руководствоваться анализом наличия сопоставимых активов с эквивалентным риском, на основе которых определяется соответствующая ставка дисконта. При этом дополнительную гибкость в принятии управленческих решений компании придает использование в процессе создания дерева решений таких параметров, как возможность отсрочки реализации решения (проекта), возможность прекращения деятельности актива, возможность отсрочки развития деятельности актива (например, разработки месторождения), возможность увеличения масштабов деятельности компании и уменьшения масштабов, возможность смены деятельности компании и т. п. Все эти параметры деятельности компании закладываются в алгоритм принятия решения и учитываются в ходе формирования дерева решений. Естественно, не нужно закладывать все возможности одновременно. Можно и нужно использовать те опционы, которые характерны для данной компании или выбраны данным инвестором. Следует заметить, что такая модель реальных опционов, с использованием метода дерева решений, является довольно популярной для оценки добывающих компаний, а также новых высокотехнологичных и связанных с использованием Internet компаний.

 

Методы, основанные на теории моделирования  и опционного анализа, позволяют просчитать экономический эффект от стратегических решений инвестора, заложить в расчеты необходимые параметры деятельности оцениваемого предприятия, более подробно и точно провести анализ инвестиционной программы и выбрать оптимальный инвестиционный план. Применение данного подхода облегчает профессиональному консультанту (оценщику) анализ структуры капитала оцениваемой компании.

 

Большинство западных специалистов сходится во мнении, что это важнейший инструмент оценки и управления стоимостью компании XXI века. Перед российской финансовой наукой и практикой сегодня стоит важная задача: путем тщательного изучения и анализа всех факторов стоимости оцениваемой компании, используя весь имеющийся математический аппарат, глубоко продумывая каждый шаг своего «дерева решений», создавать и совершенствовать ту модель оценки, которая давала бы возможность получать реальные, объективные результаты, позволяла бы эффективно управлять стоимостью компании, повышать благосостояние ее акционеров, то есть сделать в конечном итоге труд консультанта и оценщика полезным, объективным и востребованным в современных российских реалиях.

 

 ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

 

Оценке стоимости бизнеса свойственно  наличие специфической терминологии. Поскольку в России оценка бизнеса  только начинает развиваться, то вполне естественным является отсутствие общепринятого подхода в используемой терминологии. А как показала практика, основные разногласия и отсутствие взаимонепонимания оппонентов при обсуждении процесса оценки бизнеса вызывает именно различная трактовка используемых терминов.

 

В такой ситуации существует единственно  возможный путь для нахождения общего языка--использование некоторого стандарта  терминов. И тут можно пойти  по двум направлениям:

 

1. Использовать российские специальные  стандарты ГОСТ Р 51195.0.02-98 или стандарты РОО.

 

2. Использовать иностранный накопленный  опыт в оценке бизнеса. 

 

Вероятно, предпочтительным является второй путь, поскольку он позволит сократить временные затраты  и позволит общаться на одном языке  с западными коллегами. Более того, российские стандарты не являются специфичными для оценки бизнеса, они написаны для оценки имущества в целом.

 

Наибольший методический интерес, при рассмотрении оценки бизнеса, представляют ставшие концентрацией американского  опыта стандарты BSV Американского Общества Оценщиков ASA. Терминологию по оценке бизнеса определяет стандарт BSV-принятый в 1988 году и дополнения к стандарту BSV-I принятые в 1991 году. Вот основные определения:

 

Оценка(appraisal valuation)-- акт или процесс  определения стоимости.

 

Оценка бизнеса(business valuation)-- акт  или процесс подготовки заключения или определения стоимости предприятия  или доли акционеров в его капитале.

 

Оценщик бизнеса(business appraiser)-- лицо, которое  благодаря полученному образованию  и специальной подготовке, а также накопленному опыту квалифицирован как специалист, который правомочен, производить оценку предприятия и/или его нематериальных активов.

 

 

Оцененная стоимость (appraised value)-- стоимость  согласно мнению или определению  оценщика.

 

Стоимость действующего предприятия (going concern value)-- стоимость функционирующего предприятия или доли акционеров в его капитале.

 

Балансовая стоимость (book value)-- разница  между общей стоимостью активов (за вычетом износа, использованных ресурсов и амортизации) и общей суммой обязательств, в соответствии с данными баланса. Является синонимом чистой балансовой стоимости (net book value), чистой стоимости (net worth) и акционерного капитала (shareholder's equity).

 

Обоснованная рыночная стоимость (fair market value)-- цена, по которой совершается акт купли-продажи, когда обе стороны заинтересованы в сделке, действуют не по принуждению и обладают достаточно полной информацией об условиях сделки и считают их справедливыми.

 

Подход к оценке стоимости (appraisal approach)-- общий способ определения стоимости, в рамках которого используется один или более методов оценки.

 

Метод оценки стоимости (appraisal method)-- способ определения стоимости, который  варьируется в зависимости от подхода к оценке стоимости.

 

Процедура оценки стоимости (appraisal procedure)-- операции, способы и технические  приемы при выполнении этапов метода оценки стоимости.

 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Беседин Л.А. проблема совершенствования оценки стоимости бизнеса и подходы к ее решению, // Управление корпоративными финансами, № 1(7), 2006

 

2. Грязнова А.Г. Оценка стоимости  предприятия (бизнеса), // «Интерреклама», 2007

 

3. Рутгайзер В.М., Оценка стоимости  бизнеса: Методические разработки  и рекомендации, // Международная  академия оценки и консалтинга, 2006

 

4. Мейер М. В. Оценка эффективности  бизнеса. // Пер. с англ.-- М.: ООО  «Вершина», 2004

 

5. В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова,  Оценка стоимости предприятия  (бизнеса),// Омега-Л, 2006

 

6. Царев В.В. Оценка стоимости  бизнеса,// Юнити, 2007

 

7. Мурашова С.В., Боровкова Викт. А., Мокин В.Н., Боровкова Валер.А.Финансы  и кредит // Бизнес-пресса, 2006

 

8. Бригхем Ю., Гапенски Л.“Финансовый  менеджмент” // Экономическая школа, 2007

 

9. www.dist-cons.ru, Конслатинг для предприятий  малого и среднего бизнеса

 

10. www.fd.ru, Журнал "Финансовый директор"

 

11. http://www.businessmix.ru Бизнес-портал

 

12. http://www.konkurent.ru Еженедельник “Конкурент”, №39 11.