Оценка стоимости предприятия

Федеральное агентство  по образованию

 

Государственное образовательное  учреждение

высшего профессионального образования

«ЧЕЛЯБИНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  УНИВЕРСИТЕТ»

 

Институт экономики отраслей, бизнеса  и администрирования

Кафедра  экономики  отраслей и рынков

 

 

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Оценка стоимости предприятия»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Челябинск

2012

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача № 1

Оцените долгосрочный бизнес, способный приносить следующие  денежные потоки:

А) в ближайшие 13 месяцев (по месяцам, в денежных единицах):

60; 65; 70; 85; 90; 90; 90; 90; 90; 80; 80; 55; 55;

Б) в дальнейшем – примерно по столько же в течение неопределенно  длительного периода времени.

Учитывающая риски бизнеса  рекомендуемая ставка дисконта – 84% годовых.

Оценку произвести применительно  к двум предположениям:

1. бизнес удастся вести 13 месяцев (в течение этого времени он будет оставаться выгодным);
2. бизнес удастся осуществлять в течение неопределенно длительного периода времени (он будет оставаться выгодным неопределенно долго).

 

Решение:

Месячная ставка дисконта равна 84% : 12 = 7%

Применительно к первому предположению (когда остаточный срок n полезной жизни бизнеса ограничен и равен 13 месяцам) оценка может быть произведена:

• обычным способом суммирования текущих стоимостей переменных бедующих денежных потоков ДП, по ставке дисконта i;
• методом капитализации ограниченного во времени среднего ожидаемого денежного потока А_ср.

Применительно   ко второму предположению оценка рассматриваемого бизнеса осуществляется  методом  капитализации постоянного  (на уровне среднего ожидаемого) денежного потока, получаемого в течение неопределенного длительного времени.

Использование стандартной в доходном подходе к оценке бизнеса формулы  для определения его остаточной стоимости дает следующий результат:

                                                     Ц = РVост =

РV (ДП_t) = ДП_t / (1 + i)

 

Ц = 60 / (1+0,07) + 65 / (1+0,07)² + 70 / (1+0,07)³ + 85 / (1+0,07)⁴ + 90 / (1+0,07)⁵ +  90 / (1+0,07)⁶ + 90 /(1+0,07)⁷ + 90/ (1+0,07)⁸ + 90 /(1+0,07)⁹ + 80 /(1+0,07)¹⁰ + 80 /(1+0,07)¹¹ + 55 /(1+0,07)¹² + 55 /(1+0,07)¹³  = 56,1+56,8+57,1+64,8+64,2+60,0+56,1+52,4+48,9+40,7+38,0+24,4+22,8=642,3 (ден. ед.)

 

Ответ: Суммирование дисконтированных переменных денежных потоков за 13 месяцев: 642,3 (ден.ед).

 

Капитализация постоянного  дохода за 13 месяцев по модели Инвуда предполагает, что в качестве этого  условно-постоянного дохода должен быть взят средний в месяц из ожидаемых  по 13 ближайшим  месяцам денежных потоков:

А_ср = (60+65+70+85+90+90+90+90+90+80+80+55+55) /13 = 1000 /13 = 76,92 (ден.ед.)

Согласно модели Инвуда в коэффициенте капитализации ограниченного  во времени постоянного дохода и  норма текущего дохода, и норма  возврата капитала основываются на учитывающей  риски месячной ставке дисконта i = 0,07. Оценка бизнеса тогда производиться по рассматривающейся выше формуле модели Инвуда и дает такую величину рыночной стоимости бизнеса:

 

 

                    А_ср                0,07                      0,07             0,07

PV_ост=Ц = -------------- = --------------------- = -------------- = ---------- = 0,049

                            1              (1+0,07)¹³ – 1       2,41 – 1            1,41

                  i + ---------

                 S_n(n, i)

 

 

 

                    А_ср                76,92                     76,92            

PV_ост=Ц = -------------- = --------------------- = -------------- = 646,38 (ден.ед.)

                            1              0,07+ 0,049                0,119           

                   i + ---------

                 S_n(n, i)

Ответ: капитализацией по модели Инвуда среднего (в размере 76,92 ден.ед.) денежного потока за 13 месяцев: 646,38 (ден.ед.).

 

Оценка рассматриваемого бизнеса методом капитализации  постоянного дохода (на уровне среднемесячного денежного потока А_ср= 76,92 ден.ед.), если принять, что этот доход можно получать непосредственно длительный период (гораздо больше 13 месяцев), окажется равной:

                          А_ср          76,92

ЦП = PV_ост = --------- = ---------- = 1098,9 (ден.ед.)

                           i            0,07

Ответ: оценка бизнеса = 1098,9 ден.ед.

 

Таким образом, полученные три характеристики, так как из них четко видно, что наиболее реалистична всегда оценка бизнеса, определенная на основании прямого  учета  по отдаленности прогнозируемых переменных доходов с него. Эта оценка оказалась самой низкой. Чуть более завышенной оказывается оценка стоимости того же бизнеса, корректно рассчитанная методом капитализации ограниченного во времени постоянного дохода – при условии, что условно-постоянный доход берется на уровне вызывающей доверие величины среднего за срок бизнеса дохода (колеблемость по отдельности прогнозируемых за конкретные будущие периоды относительно  этой средней незначительна). Стоимость же бизнеса при предположении о неопределенно длительном сроке его полезной жизни может  быть серьезно больше более чем в 1,7 раза (1098,9 : 646,38) по сравнению со стоимостью бизнеса в расчете на ограниченный срок его ведения.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача № 2

 

Рассчитайте для фирмы показатель денежного потока на основе данных из отчетов о прибылях и убытках, движении денежных средств, а также с учетом изменения баланса предприятия (руб.).

Поступления по контрактам на реализацию продукции:

Реализация с оплатой  по факту поставки                           400 000

Реализация с оплатой  в рассрочку                                       300 000

Авансы и предоплата                                                             25 000

Итого поступления:

По контрактам на реализацию продукции                         925 000

Чистая прибыль                                                                    105 000

Себестоимость реализованной  продукции                        520 000

Накладные расходы                                                              155 000

Износ                                                                                      180 000

Налоги                                                                                    255 000

Проценты за кредит                                                               51 425

Увеличение задолженности  по балансу                             380 000

Вновь приобретенные  активы, поставленные

на баланс                                                                               315 000.

 

Решение

 

Денежным потоком является сальдо между поступлениями (со знаком «плюс») и  платежами (со знаком «минус») предприятия.

Поступлениями в исходных  данных являются:

1. поступления от реализации продукции (в свою очередь, делятся на поступления от продаж продукции (в свою очередь, делятся  на поступления от продаж продукции с оплатой по факту поставки и от продукции, проданной – в том числе в предшествующих периодах – в рассрочку);
2. поступления новых кредитных средств  (увеличение  задолженности).

Сумма поступлений равна: 925 000 + 380 000 = 1305000 руб.

Показатель чистой прибыли  в исходных данных является промежуточным (расчетным) и не соответствует какому-либо конкретному поступлению средств.

Реальные платежи на указанные суммы, согласно данным задачи, делались по всем  следующим позициям:

• себестоимость реализованной продукции (прямые, материальные и трудовые затраты);
• накладные расходы;
• налоги, проценты за  кредит;
• вновь приобретенные активы, поставленные на баланс (на баланс активы ставятся по той стоимости, по которой они фактически покупались).

Отчисления на износ  не являются платежом, так как эти  средства с предприятия не уходят.

Таким образом, сумма  платежей составила: 

520 000 + 155 000 + 255 000 + 51 425 + 315 000 = 1296425 руб.

Сальдо поступлений  и платежей (денежный поток) за период равно:

+1305000 – 1296425  = +8575 руб.

Ответ: 8575 руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 3

 

Оцените обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что:

• Рыночная стоимость одной акции компании – ближайшего аналога равна 220 руб.
• Общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 300 000 акций, из них 80 000 выкуплено компанией и 30 000 ранее выпущенных акций приобретено, но еще не оплачено;
• Доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в балансовой стоимости их совокупного капитала одинаковы, а общие абсолютные размеры их задолженности составляют соответственно 7 и 18 млн. руб.;
• Средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматриваемые фирмы, таковы, что средняя кредитная ставка по оцениваемой компании такая же, что и по компании-аналогу;
• Сведений о налоговом статусе компаний (о налоговых льготах) не имеется;
• Объявленная прибыль компании-аналога до процентов и налогов равна 2,5 млн.руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 150 000 руб., уплаченные налоги на прибыль – 575 000 руб.;
• Прибыль оцениваемой компании до процентов и налогов равна 1,7 млн. руб., уплаченные налоги на прибыль – 560 000 руб.

 

Решение

 

1. Оцениваемая компания и компания –аналог не сопоставимы как по общей абсолютной величине используемого ими капитала (одинаковость его доли в балансовой стоимости компаний не  имеет значения, так как  балансовые стоимости компаний, которые выступают составной частью балансовой стоимости капитала компаний, являются результатами вычитания заемного капитала из трудно сопоставимых и определяемых применяемыми методами амортизации остаточных балансовых активов),  так и по стоимости используемого кредита, а также по уплачиваемым ими налогам (информация о налоговом статусе компании отсутствует). Следовательно, для определения обоснованной  рыночной стоимости оцениваемой компании  методом рынка капитала следует использовать соотношение:

«Цена компании-аналога + Заемный капитал компании-аналога) / Прибыль компании-аналога до процентов  и налогов».

2. Непосредственно наблюдаемая на рынке цена компании-аналога равна произведению рыночной цены одной ее  акции на количество ее акций в обращении, т.е. на общее количество акций компании-аналога за вычетом выкупленных ею самой акций  и неразмещенных акций  (в данном случае – неоплаченных и, таким образом, не размещенных фактически) и составляет:

220 х (300 000 – 80000 – 30000) = 41800000 (руб.)

3. Перенесенные указанного соотношения на оцениваемую компанию требует его умножения на показатель прибыли оцениваемой компании также до вычета из нее процентов и налогов.
4. Результат этого перемножения даст по исследуемой компании оценку величины, имеющей ту же структуру,  что и числитель в соотношении, которое применялось как база по компании-аналогу, т.е. величину предполагаемой цены рассматриваемой фирмы плюс используемый в ней заемный капитал.
5. Для того чтобы получить искомую обоснованную рыночную стоимость оцениваемой компании, необходимо результат перемножения, описывавшегося выше на шаге 3 решения задачи, уменьшить на величину заемного капитала оцениваемой компании.
6. Таким образом, численно решение задачи (определение обоснованной рыночной стоимости) выглядит так:

Ц_ок = 1700000 х [(41800000 + 18000000) / 2500000] – 7000000 = 33664000 (руб.)

Ответ: обоснованная рыночная стоимость составит 33 664 000 руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 4

 

Единственным видом имущества индивидуального частного предприятия является вязальная машина, которая покупалась пять лет назад по цене в 1 млн. руб. и все это время интенсивно использовалась. Стоимость замещения такой машины – 600 руб. Срок амортизации – 4 года. Технологический износ машины определяется тем, что цена ее современного предлагаемого на рынке аналога в расчете на показатель скорости стандартного вязания ниже удельной цены имеющейся у предприятия машины в 1,2 раза. Функциональный износ машины – 100 руб. Вес машины – 10 кг. Стоимость металлического утиля – 25 руб. за 1 кг. при скидке в 10% на ликвидационные расходы по данному типу утиля. Оцениваемое предприятие имеет кредиторскую задолженность в 200 тыс. руб., срок погашения которой наступает через 1 месяц. Долг был выдан под 36% годовых с помесячным начислением процента. Какова обоснованная рыночная стоимость предприятия? Рекомендуемая, с учетом риска невозврата долга, ставка дисконта – 24% годовых (или 2% месячных).