Риск как экономическая категория, его сущность

Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и, по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.

Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг.

Этот вид риска при быстром  росте процентных ставок в условиях инфляции имеет значение и для краткосрочных бумаг.

Кредитный риск  — опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент,  выпустивший долговые ценные бумаги,  окажется  не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.

Кредитный риск  может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.

Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности:  биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, а также кредитный риск.

Биржевые риски  представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся:  риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т. п.

Селективные риски (от лат. selectio — выбор, отбор) — это риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.

Риск банкротства  представляет собой опасность в результате  неправильного выбора способа вложения капитала,  полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам.  В результате предприниматель становится банкротом.

Финансовый риск  представляет собой функцию времени. Как правило, степень риска для данного финансового актива или варианта вложения капитала увеличивается во времени. Например,  убытки  импортера сегодня зависят от времени от момента заключения контракта до срока платежа по сделке, так как курсы иностранной валюты по отношению к российскому рублю продолжают расти.

 1.4. Управление риском

Управление  риском можно охарактеризовать как  совокупность методов, приемов и  мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий.

Управление рисками представляет собой специфическую сферу экономической деятельности, требующую глубоких знаний в области анализа хозяйственной деятельности, методов оптимизации хозяйственных решений, страхового дела, психологии и многого другого. Основная задача предпринимателя в этой сфере – найти вариант действий, обеспечивающий оптимальное для данного проекта сочетание риска и дохода, исходя из того, что чем прибыльнее проект, тем выше степень риска при его реализации.

Управление  риском - это профессиональный вид  деятельности, который выполняют  профессиональные институты, страховые  компании, а также менеджеры по риску, специалисты по страхованию.

Их  задачами являются: обнаружение зон (областей) повышенного риска; оценка степени риска; анализ приемлемости данного уровня риска для организации; разработка мер по предупреждению или снижению риска; в случае, когда рискованное событие произошло, принятие мер к максимально возможному возмещению причиненного ущерба.

Среди основных принципов управления риском можно выделить следующие:

• нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;
• необходимо думать о последствиях риска;
• нельзя рисковать многим ради малого.

Первый  принцип требует, чтобы предприниматель:

• определил максимально возможный объем убытка в случае наступления рискового события;
• оценил, не приведут ли убытки к банкротству предприятия.

Второй  принцип. Зная максимально возможную величину убытка, принять решение о принятии риска на свою ответственность, передаче риска на ответственность другому лицу (случай страхования риска) или об отказе от риска (т.е. от мероприятия).

Третий  принцип требует соизмерения ожидаемого результата (прибыли) с возможными потерями в случае наступления рискового события.

Из  сказанного следует, что основными  приемами управления риском являются избежание риска, снижение степени риска, принятие риска.

Избежание риска означает отказ от мероприятия, связанного с риском. Но при этом, могут иметь место потери от неиспользованных возможностей.

Снижение степени риска предполагает снижение вероятности и объема потерь. Например, передача риска страховой компании, диверсификации портфеля ценных бумаг.

Принятие  риска означает оставление всего или части риска за предпринимателем. В этом случае предприниматель принимает решение о покрытии возможных потерь собственными средствами.

Выбор того или иного приема управления риском осуществляется на основе следующий основных правил:

• максимум выигрыша, максимальный результат при приемлемом риске;
• оптимальное сочетание выигрыша и величины риска, т.е. вариант, у которого соотношение дохода и потерь наибольшее;
• оптимальная вероятность результата, т.е. выбор варианта, у которого выигрыш максимальный.

Конечной  целью управления риском является получение  наибольшей прибыли при оптимальном, приемлемом для предпринимателя  соотношении прибыли и риска.

Управление  риском (см. рис. 1.2) предполагает выполнение следующих этапов:

1. Сбор и обработка данных.

2. Качественный анализ информации  предполагает выявление источников  и причин риска, этапов и  работ, при выполнении которых  возникает риск; выявление практических выгод и негативных последствий и т.д.

 

 

1 — сбор и обработка данных,

2 — качественный анализ риска,

3 — количественная оценка риска;

4 — оценка приемлемости риска, 

5,11—  оценка возможности снижения  риска,

6, 12 — выбор методов и формирование  вариантов снижения риска,

8 — формирование и выбор вариантов  увеличения риска,

7 — оценка возможности увеличения  риска,

9, 13 — оценка целесообразности  снижения риска,

10 — оценка целесообразности увеличения  риска,

14 — выбор варианта снижения  риска,

15 — реализация проекта (принятие  риска),

16 — отказ от реализации проекта  (избежание, риска)

Рис. 1.2. Блок-схема процесса управления риском

3. Количественный анализ предполагает  определение вероятности наступления риска и его последствий, определение допустимого уровня риска.

Наиболее  распространенными методами количественной оценки риска являются статистические методы и методы экспертных оценок.

Суть  статистических методов заключается  в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место в данной области, и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Данные методы требуют наличия значительного массива данных и соответствующего математического сопровождения.

Использование методов экспертных оценок заключается  в получении количественных оценок риска на основании обработки  мнений опытных предпринимателей или специалистов.

4. Меры по устранению и минимизации  риска включают следующие шаги:

• оценку приемлемости полученного уровня риска;
• оценку возможности снижения риска или его увеличения при повышении ожидаемой отдачи;
• выбор методов снижения (увеличения) рисков.

2. Количественные  характеристики и схемы оценки  рисков в условиях неопределенности.

2.1. Матрицы последствий и матрицы рисков

Понятие риска предполагает наличие рискующего; будем называть его Лицом, Принимающим  Решения (ЛПР).

Допустим, рассматривается вопрос о проведении финансовой операции в условиях неопределенности. При этом у ЛПР есть несколько возможных решений i = 1,2,...,т, а реальная ситуация неопределенна и может принимать один из вариантов j = 1,2,..., n. Пусть известно, что если ЛПР примет i-e решение, а ситуация примет j-ый вариант, то будет получен доход q_ij. Матрица Q = (q_ij) называется матрицей последствий (возможных решений).

Оценим  размеры риска в данной схеме.

Пусть принимается i-е решение. Очевидно, если бы было известно, что реальная ситуация будет j-я, то ЛПР принял бы решение, дающее доход q_j = . Однако, i-е решение принимается в условиях неопределенности. Значит, ЛПР рискует получить не q_j , а только q_ij. Таким образом, существует реальная возможность недополучить доход, и этому неблагоприятному исходу можно сопоставить риск r_ij, размер которого целесообразно оценить как разность

                                      r_ij = q_j - q_ij.                                  (2.1)

Матрица R = (r_ij) называется матрицей рисков.

Пример 2.1.  Используя формулу (2.1), составьте матрицу рисков

 R = (r_ij) по заданной матрице последствий

.

 Решение.  Очевидно, q₁ = = 8; аналогично q₂ = 5, q₃ = 8, q₄ = 12 . Следовательно, матрица рисков имеет вид

  .

2.2. Анализ связанной группы решений в условиях полной

неопределенности

Полная неопределенность означает отсутствие информации о вероятностных состояниях среды (“природы”), например, о вероятностях тех или иных вариантов реальной ситуации; в лучшем случае известны диапазоны значений рассматриваемых величин. Рекомендации по принятию решений в таких ситуациях сформулированы в виде определенных правил (критериев). Рассмотрим основные из них.

Критерий (правило) максимакса. По этому критерию определяется вариант решения, максимизирующий максимальные выигрыши - например, доходы – для каждого варианта ситуации. Это критерий крайнего (“розового”) оптимизма, по которому наилучшим является решение, дающее максимальный выигрыш, равный  . Рассматривая i-е решение, предполагают самую хорошую ситуацию, приносящую доход , а затем выбирают решение с наибольшим a_i.

Пример 2.2. Для матрицы последствий в примере 2.1 выбрать вариант решения по критерию максимакса.

Решение.  Находим последовательность значений : a₁=8, a₂=12, a₃=10, a₄=8. Из этих значение находим наибольшее: a₂=12. Следовательно, критерий максимакса рекомендует принять второе решение (i=2).

Правило Вальда (правило максимина, или критерий крайнего пессимизма). Рассматривая i-e решение, будем полагать, что на самом деле ситуация складывается самая плохая, т.е. приносящая самый малый доход: b_i = min q_ij. Но теперь выберем решение i₀ с наибольшим . Итак, правило Вальда рекомендует принять решение i₀ такое, что = = .

Пример 2.3. Для матрицы последствий в примере 2.1 выбрать вариант решения по критерию Вальда.

Решение.  В примере 2.1 имеем b₁ = 2, b₂ = 2, b₃ = 3, b₄ = 1. Теперь из этих значений выбираем максимальное b₃ = 3. Значит, правило Вальда рекомендует принять 3-е решение (i=3).

Правило Сэвиджа (критерий минимаксного риска). Этот критерий аналогичен предыдущему критерию Вальда, но ЛПР принимает решение, руководствуясь не матрицей последствий Q, а матрицей рисков R = (r_ij). По этому критерию лучшим является решение, при котором максимальное значение риска будет наименьшим, т.е. равным . Рассматривая i-e решение, предполагают ситуацию максимального риска r_i = и выбирают вариант решения i₀ с наименьшим = = .

Пример 2.4. Для исходных данных в примере 2.1 выбрать вариант решения в соответствии с критерием Сэвиджа.

Решение. Рассматривая матрицу рисков R, находим последовательность величин r_i = : r₁ = 8, r₂ = 6, r₃ = 5, r₄ = 7. Из этих величин выбираем наименьшую: r₃ = 5. Значит, правило Сэвиджа рекомендует принять 3-е решение (i=3). Заметит, что это совпадает с выбором по критерию Вальда.