Анализ инвестиционных характеристик высоколиквидных российских акций и инвестиционных паев

Этап 1.Первоначальная совокупность акций для анализа – это  акции, представленные на фондовом рынке RTS Standard.Их количество составило 32.Для составления выборки были взяты данные по итогам торгов на рынкеRTS Standardза октябрь 2011 года.(см. Приложение 1).

Этап 2.Целями оценки инвестиционных качеств акций указанных компаний примем следующие:

- выявление наиболее ликвидных  российских акций;

- определение доходности  акций;

- определение риска акций;

-рейтинговая оценка акций;

-формирование рекомендаций  о покупке/продаже/удержании акций  с позиций институциональных  и индивидуальных инвесторов.

Этап 3.В соответствии с  поставленнымицелямипроведем необходимые расчеты для выявления показателей, необходимых для анализа.

Для определения ликвидности  воспользуемся комбинированной  системой оценки. Из первоначальной совокупности акций выберем те, которые имели  наилучшие показатели:

a)    Объема торгов;

b)   Числа сделок.

Для простоты восприятия пометим  наилучшие показатели цветами теплых оттенков(см. Приложение 2).Совместив этидвапоказателя, оставим 8 компаний, имеющих наибольшие значения параметров объема торгов и числа сделок(см. Приложение 3).Таким образом, можно убрать из совокупности акции, не имевшие в течение месяца ни одной операции по купле-продаже.

Наоснове данных Приложения4составимдиаграмму соотношения объема торгов и числа сделок (Рисунок 1). ОсиYсоответствует количество сделок с акциями одной из компании, а диаметру круга – объем торгов в штуках. Из рисунка 1 видно, что, имея максимальный объем торгов, акция не всегда имеет большое количество числа сделок по купле-продаже.Поэтомудля уточнения уровняликвидностинеобходимо рассмотреть их в динамике и учесть такие факторы как:

- ежедневность торгов

- величину спрэда.

Рассмотрим динамику торгов8 акций, имеющих наибольшие показатели объема торгов и числа сделок,в течениепериода с 01.11.2010 по 31.10.2011(Приложение 5). Исходя из данных, акции торговались ежедневно,поэтомурассчитаем коэффициенты ликвидности длякаждого дня по формуле(1.1).Например, коэффициент ликвидности на 01.11.2010 по акциям Сбербанка равен:

Данный коэффициентобладает рядом свойств, позволяющих использовать его в качестве численной оценки уровня ликвидности. Во-первых, при отсутствии котировок на покупку (Pdid= 0) коэффициент ликвидности равен нулю. Аналогичная ситуация возникает и при отсутствии желания инвесторов продавать (котировка на продажу будет гораздо выше котировки на покупку).По мере уменьшения спрэда между котировками на покупку и продажу коэффициент ликвидности увеличивается. Рассчитанный по (1.1) коэффициент будет являться приемлемой для практика мерой ликвидности акций только в том случае, если будет статистически связан с объемом торгов по акциям самых разных компаний, торгуемых в данной торговой системе[9].

Расчетежедневных коэффициентов ликвидности, а также их среднее значение за период 248 дней (с 01.11.2010 по 31.10.2011 с учетом неторговых дней) представлено вПриложении 5.

Смысл введенного коэффициента ликвидности можно трактовать следующим  образом: увеличение KL на 0,1 приводит к  увеличению числа сделок с акцией в среднем на 15%[9]. Исходя из этого  соотношения можно получить качественную градацию сравнительной ликвидности  акций российских компаний (см. таблицу2.1).

 

Таблица 2.1Качественная градация сравнительной ликвидности акций.

ЗначениеKL Степень ликвидности Число сделок за период

0 - 0,5 Неликвидные акции Ни одной за месяц

0,5 - 1,0 Очень низкая ликвидность Единицы за месяц

1,0 - 1,5 Низкая ликвидность Десятки за месяц

1,5 - 2,0 Средняя ликвидность Около 10 за день

Более 2,0 Высокая ликвидность, "голубые фишки" Десятки за день

Критериемвыбора наиболее ликвидных акций примемKL≥2,45.Тогда окончательное число акций для анализа составит 6 (см. таблицу 2.2) – это компании, акции которых имеют наибольшую ликвидность по итогам анализируемого периода.

Таблица 2.2Наиболее ликвидные акции

Код Объем торгов, шт. Число сделок KL

бумаги   

SBERS 1829764782 385254 3,07

GAZPS 413330486 309714 2,98

LKOHS 11583746 163705 2,74

ROSNS 61552058 160588 2,73

GMKNS 1319186 53713 2,69

VTBRS 51799833000 36483 2,45

 

Далее непосредственно перейдем к рассмотрениютакихинвестиционных характеристик акций, как доходность и риск.

Для определения доходности выбранных акций рассмотрим только их курсовую доходность, т.е. не принимая во внимание выплачиваемые дивиденды, которые также влияют на доходность акции.Расчет ежедневной доходности(см. Приложение 6)производим по данным о последней сделке формуле(1.2).

Также находим среднеефактическоезначение доходностей по формуле:

Формула 2.1

, где

n–число наблюдений

Полученные результаты приведены  в таблице2.3:

Таблица 2.3Среднее фактическое  значение доходностейакций

Код ŕ,%

бумаги 

SBERS -0,0594

GAZPS 0,0447

LKOHS 0,0220

ROSNS 0,0256

GMKNS 0,0497

VTBRS -0,1046

 

Значения годовой доходности каждой из анализируемых акций представлено в таблице 2.4:

Таблица 2.4

Код rгод,%

бумаги 

SBERS -14,7312

GAZPS 11,0856

LKOHS 5,456

ROSNS 6,3488

GMKNS 12,3256

VTBRS -25,9408

 

Для определения риска  акции использовались формулы стандартного отклонения(1.4) и (1.5).

Необходимые промежуточные  расчеты приведены в приложении 6, а итоговые значения показателейгодовойдоходности, дисперсии и стандартного отклонения(риска) приведены в таблице 2.5:

 

 

 

 

 

 

Таблица 2.5

Код rгод,% δ2 δ,%

бумаги   

SBERS -14,7312 5,1768 2,2753

GAZPS 11,0856 4,1397 2,0346

LKOHS 5,456 2,7549 1,6598

ROSNS 6,3488 3,9639 1,9910

GMKNS 12,3256 4,1775 2,0439

VTBRS -25,9408 4,6354 2,1530

 

Такимобразом,мы имеем соотношение доходности и риска по каждой акции.Для наглядности полученные результаты приведем в виде графика:

Рисунок 2.2Зависимость доходности и риска

 

Для расчета показателейкоэффициентаавтономии, коэффициентафинансовой стабильности и коэффициент обеспеченности собственными средствамииспользовались данные финансовой отчетности предприятий за 2010 год. В частности были использованы данные о дивидендной политике (Приложение 7) и бухгалтерские балансы компаний (Приложение 8).Сводныеданные, необходимые для расчетов,представлены в таблице 2.6.

 

Таблица 2.6Информация о деятельности компаний

  SBERS, тыс.руб GAZPS,тыс.руб LKOHS, млн.дол ROSNS, млн.дол GMKNS, млн.дол. VTBRS, млрд.ру

Дивиденды,руб. 0,92 3,85 59 2,76 180 0,00058

СредняярыночнаяценаобыкновеннойакциинаRTSStandart, руб. 96,11 193,83 1809,33 231,18 6979,77 0,08878

Дивидендная доходность акции, % 0,9572 1,9863 3,2609 1,1939 2,5789 0,6533

Собственный капитал 1049887154 6189150344 59608 55504 17974 578,2

Валюта баланса 8523247230 7827957711 84017 93829 23909 4290,9

Заемный капитал компании (долгосрочный и краткосрочный) 7473360076 1638807367 24409 38325 5935 3712,7

Собственные оборотные средства 519770152 718015887 -3792 -15282 7039 -97,6

Оборотные активы 7993130228 2356823254 20617 23043 12974 3615,1

Коэффициент автономии 0,1232 0,7906 0,7095 0,5915 0,7518 0,1348

Коэффициент финансовой стабильности 0,1405 3,7766 2,4421 1,4482 3,0285 0,1557

Коэффициент обеспеченности собственными средствами 0,0650 0,3047 -0,1839 -0,6632 0,5425 -0,0270

 

2.2.Группировка  и   стандартизацияпоказателей для оценкиинвестиционных качеств акций

Этап 4.Так как расчетытаких величин как ликвидность, доходность, рискованность акцийвелись за одинаковый период и в одинаковой валюте (рубли),то этипоказатели являются однородными.Коэффициенты автономии, финансовой стабильности и обеспеченности собственными средствами являются величинами относительными, поэтому тот факт, что отчеты представлены в различной валюте, не меняет однородности этих величин. Кроме этого, период на который были взяты показатели финансовой отчетности сопоставим с периодом анализа ликвидности, доходности и рискованности акций. Это позволяет рассматривать и проводить их анализ в одной плоскости.

Сводные значенияединичных показателей инвестиционных качеств представленыв таблице 2.7:

Таблица 2.7Единичные показатели инвестиционных качеств акций

  SBERS GAZPS LKOHS ROSNS GMKNS VTBRS

Ликвидность акций 3,07 2,98 2,74 2,73 2,69 2,45

Доходность акций -14,7312 11,0856 5,456 6,3488 12,3256 -25,9408

Среднеквадратичное

отклонение (риск) акции 2,2753 2,0346 1,6598 1,991 2,0439 2,153

Коэффициент автономии 0,1232 0,7906 0,7095 0,5915 0,7518 0,1348

Коэффициент финансовой

стабильности 0,1405 3,7766 2,4421 1,4482 3,0285 0,1557

Коэффициент обеспеченности

собственными средствами 0,065 0,3047 -0,1839 -0,6632 0,5425 -0,027

 

Для стандартизациипоказателейкоэффициентов ликвидности и доходности акций былаиспользованаформула(1.9).Максимальные и минимальные значения показателей, а также их среднее значение, были взяты по данным анализируемого периода 248 дней (см. приложение 5,6).Полученные данные приведем в таблицах 2.8 и 2.9:

Таблица2.8Стандартизация показателей ликвидности

  SBERS GAZPS LKOHS ROSNS GMKNS VTBRS

max 4,33 4,53 5,60 4,67 4,00 3,94

min 1,95 1,96 1,46 2,12 1,77 1,53

KL 3,07 2,98 2,74 2,73 2,69 2,45

xi 0,4706 0,3969 0,3093 0,2388 0,4116 0,3825

 

 

Таблица 2.9Стандартизация показателей  доходности

  SBERS GAZPS LKOHS ROSNS GMKNS VTBRS

max 7,25 5,62 4,35 7,18 7,88 5,87

min -9,26 -6,98 -8,98 -7,64 -7,12 -9,01

rгод -14,7312 11,0856 5,456 6,3488 12,3256 -25,9408

xi -0,3314 1,4338 1,0830 0,9439 1,2964 -1,1378

 

В таблице 2.10отражены стандартизированные  значения единичных показателей  инвестиционных качеств акций, полученные с использованием формулы (1.9).

 

 

 

 

Таблица 2.10Стандартизированные  единичные показатели инвестиционных качеств акций

  SBERS GAZPS LKOHS ROSNS GMKNS VTBRS

Стандартизированные показатели ликвидности акций 0,4706 0,3969 0,3093 0,2388 0,4116 0,3825

Стандартизированные показатели доходности акций -0,3314 1,4338 1,083 0,9439 1,2964 -1,1378

Дивидендная доходность акции, % 0,9572 1,9863 3,2609 1,1939 2,5789 0,6533

Среднеквадратичное отклонение (риск) акции 2,2753 2,0346 1,6598 1,991 2,0439 2,153

Коэффициент автономии 0,1232 0,7906 0,7095 0,5915 0,7518 0,1348

Коэффициент финансовой стабильности 0,1405 3,7766 2,4421 1,4482 3,0285 0,1557

Коэффициент обеспеченности собственными средствами 0,065 0,3047 -0,1839 -0,6632 0,5425 -0,027

 

Этап 5.На этапе расстановки  весовых коэффициентов была использована техника назначения весовых коэффициентов  kj по каждой подсистеме инвестиционных качеств с последующей расстановкой весовых коэффициентов km по каждому единичному показателю инвестиционных качеств в рамках определенной подсистемы.Так как анализ проводился в разрезе одного периода для всей совокупности акций, то следует принятьki=1.

Дальнейшийанализприводитсяв главе 3.

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3.Результаты, полученные в ходе анализа.

3.1. Ранжирование акций  по инвестиционной привлекательности

Этап 6. Наэтомэтапе для каждого эмитента определяется интегральный критерий инвестиционных качеств его акций (Ки) по формуле(1.10).

В таблице 3.1представлены значения интегрального критерия инвестиционных качеств акций.

 

Таблица 3.1Значения интегрального  критерия инвестиционных качеств акций

  SBERS GAZPS LKOHS ROSNS GMKNS VTBRS

Интегральный критерий инвестиционных качеств акций -0,8502 6,6543 5,9611 1,7621 6,5658 -1,9915

 

 

Этап 7.В таблице 3.2отражено ранжирование акций по инвестиционной привлекательности.Ранжирование акций по инвестиционной привлекательности осуществляется в порядке убывания показателя Ки.

 

Таблица 3.2Ранжирование акций  по инвестиционной привлекательности