Анализ эффективности инвестиционных проектов

В реальной ситуации проблема выбора проектов может быть весьма непростой. Не случайно многочисленные исследования и обобщения практики принятия решений в области инвестиционной политики на Западе показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Поэтому следует подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

II. Практическая часть

Вопрос 1

Компания должна выбрать одну из двух машин, которые выполняют одни и те же операции, но имеют различный срок службы. Затраты на приобретение и эксплуатацию машин следующие:

Год	Машина А	Машина Б
0	40 000	50 000
1	10 000	8 000
2	10 000	8 000
3	10 000 + замена	8 000
4		8 000 + замена

 

Затраты приводятся в  реальном выражении.

1. Предположим, что вы финансовый менеджер компании. Если вы приобрели ту или другую машину, затем отдали ее в аренду управляющему производством на весь срок службы машины, какую арендную плату вы можете назначить? Допустим, что ставка дисконта равна 6% и налоги не принимаются во внимание.
2. Какую машину следует купить компании?
3. Обычная арендная плата, рассмотренная в вопросе 1, устанавливается на основе расчета и интерпретации равномерных годовых затрат. Предположим вы действительно купили одну из машин и отдали ее в аренду управляющему производством. Какую ежегодную арендную плату вы можете устанавливать на будущее, если темп инфляции составляет 8% в год? (Замечание: арендная плата представляет собой реальные потоки денежных средств. Необходимо скорректировать величину арендной платы с учетом прогноза инфляции).

 

Решение:

1. Рассчитаем величину NPV для каждого из проектов:

                        или     ,

Необходимо, чтобы NPV была больше 0, следовательно нужно, чтобы:

                                       ,

для проекта А:

Т.о. дисконтированная величина арендной платы для машины А должна быть больше, чем 66730,12 руб. за 3 года или 22243,37 руб. в год.

Для проекта Б:

+ 6716,95 + 6336,75 = 77720,84

Т.о. дисконтированная величина арендной платы для машины Б должна быть больше, чем 77720,84 руб. за 4 года или 19430,21 руб. в год.

Расчет NPV для проектов можно выполнить в ППП Exсel с помощью финансовой функции НПЗ(), которая позволяет определить современную стоимость потока; и из которой затем следует вычесть величину первоначальных затрат. (см. Приложение 1)

2. Очевидно, что компании следует купить ту машину, затраты на приобретение и эксплуатацию которой будут наименьшими.

Данные проекты несопоставимы  по времени. Устраним временную несопоставимость проектов путем повтора реализации более короткого из них. Наименьшее общее кратное равно 12. Соответственно получим проекты А^’ и Б^’:

 

Проект А^’

  0          1          2          3          4          5          6          7          8          9         10        11        12

-40000  -10000  -10000  -10000

                                

                              -40000  -10000    -10000   -10000         

                                                               

                                                                     -40000   -10000    -10000   -10000

                                                          

                                                                                             -40000    -10000   -10000   -10000

                                                                                              

 

Проект Б^’

  0          1          2          3          4          5          6          7          8          9         10        11        12

-50000   -8000   -8000    -8000    -8000

                                       -50000    -8000   -8000    -8000    -8000

                                                                                     -50000    -8000   -8000    -8000   -8000

 

 

Рассчитаем приведенные затраты  по каждому проекту:

                PV =

а) Машина А:

 

б) Машина Б:

 

Суммарный PV :    ,

где    i – продолжительность данного (исходного) проекта

         N – наименьшее общее кратное,

         n – число повторений исходного проекта

а) Машина А:

     

б) Машина Б:

Т.о., компании следует  приобрести машину Б, т.к. затраты на нее меньше затрат по машине А.

3. Для учета инфляции необходимо откорректировать ставку дисконта на индекс инфляции:

                        1+p = (1+r) * (1+I_pr)   Þ      1,06 * 1,08 = 1,1448

Т.к. целесообразнее купить машину Б, то:            ,

тогда:             

Пусть CF₁ = CF₂ = CF₃ =CF₄, т.е. сумма арендной платы в год установлена на весь срок аренды и не подлежит изменению.

                

                CF*(0,873515 + 0,75725 + 0,666517 + 0,58212) > 77720,84

                                        CF * 2,879402 > 77720,84

                                                CF > 26992,01

Т.о., ежегодная арендная плата с учетом инфляции должна быть установлена в сумме превышающей 26992б01 руб.

 

     

Вопрос 2

Рассчитать модифицированную норму доходности MIRR для инвестиционного проекта со следующими денежными потоками:

Время (год)	0	1	2	3	4
Денежные потоки	- 20 000	6 000	8 000	15 000	5 000

 

Ставка реинвестирования – 10%, а  безрисковая ставка – 6% в год.

 

Решение:

2. =

= 6000*(1+0,10)^4-1 + 8000*(1+0,10)^4-2 + 15000*(1+0,10)^4-3 + 5000 = 7986 + 9680 +

+ 16500 + 5000 = 39166

3. = 20000
4. = 0,183      или    MIRR = 18,3%

 

Данную задачу можно решить в  ППП Exсel с помощью финансовой функции МВСД(), которая вычисляет модифицированную внутреннюю норму доходности. (см. Приложение 2)

 

 

 

 

 

 

Список используемой литературы

Список используемой литературы

 

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 1998
2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997
3. Бригхэм Юджин Ф. Энциклопедия финан<span class="dash041e_0431_044b_0