Биржевые кризисы, крахи и потрясения

Латинская Америка. Резкое падение курса акций Гонконгской биржи нанесло сильнейший удар по финансовым институтам латиноамериканских стран, едва начавших оправляться от последствий «эффекта текилы» - мексиканского кризиса 1994-95 годов.

После существенного  понижения совокупного курса  акций на основных биржах региона в конце минувшей недели, расцененного здесь как результат «легкой тревоги» акционеров в связи с затруднениями на бирже Гонконга, в понедельник акции упали в цене на 6-15 процентов на биржах Мексики, Бразилии, Венесуэлы, Аргентины и Чили. Курс же мексиканского песо по отношению к доллару за несколько дней упал с 7,7 до рекордного уровня - 8,5 песо за доллар.

Восточная Европа и СНГ. Мировой кризис аукнулся и здесь. Так, резкое падение курсов было зафиксировано на Варшавской бирже ценных бумаг. Акции 14 из полутора сотен компаний, чьи бумаги котируются на ней, опустились к самому низкому уровню за год, а Варшавский биржевой индекс снизился почти на 3%.

Московская межбанковская валютная биржа, следуя общей тенденции на рынке, в день кризиса приняла решение приостановить торги в фондовой секции, а Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг настоятельно рекомендовала всем участникам фондового рынка приостановить торги.

В Москве наибольшее снижение котировок коснулось привилегированных акций «ЛУКойла» - на 8,5%, а также обычных акций «Сургутнефтегаза» - на 8%. Индекс же Российской торговой системы снизился всего на 1%.

Как ни странно, обвал  мировых фондовых бирж затронул и украинский фондовый рынок, явно не блещущий ни объемами, ни разнообразием корпоративных бумаг. Здесь наибольшее снижение котировок отмечалось в отношении акций предприятий металлургии и тяжелого машиностроения.

Такова картина кризиса  мировых фондовых рынков. Однако американские эксперты оказались правы: уже 29 октября, индекс Доу-Джонса на Нью-Йоркской бирже стал подниматься и не только наверстал упущенное, но и вырос еще на 337 пунктов, остановившись на отметке 7498 пунктов и зафиксировав новый рекорд роста за один рабочий день. Ситуация на остальных биржах также нормализуется.

 

Глава 2. Одна из моделей биржевых кризисов

Стоимость – это относительное понятие.  Вся иерархия стоимостей - соотношение стоимостей в целом на все товары. Соотношение цены зерна и мяса более-менее отражает соотношение затрат на их производство. Но соотношение цены зерна, модного платья и квартиры в престижном районе, отражает только воспринимаемые удовольствие и статус, которые достигаются от обладания этими товарами. Так что в принципе любой рост относительной стоимости таких товаров является пирамидой. В более узком смысле, пирамиды – это рост цен на традиционные накопительные товары – золото, недвижимость, драгоценности. Пирамиды создаются для того, чтобы рост цен на накопительные товары обгонял рост цен на временные товары .

Пирамиды существуют вечно, но в их жизни можно выделить явно выраженные этапы. Периоды резкого  роста, которые обычно называют спекулятивными «пузырями», и следующие за ними периоды резкого спада. Обычно, когда говорят о пирамидах, имеют в виду именно эти отдельные спекулятивные эпизоды.

Пирамиды как причина роста  и причина кризиса

Пирамиды могут как  стимулировать производство, так  и создавать кризисы.  Если, например, недвижимость растёт в цене, то эта пирамида становится как бы вновь найденным «золотом», которое будет новой приманкой, новым куском, ради обладания которым будет развиваться производство товаров. Но та же пирамида станет тормозить производство, если деньги вместо того, чтобы обслуживать производство, перебегут на рынок недвижимости и займутся прямой спекуляцией недвижимостью. И, наконец, обвал пирамиды может вызвать очень сильный кризис производства. Обвал приведёт к тому, что, с одной стороны, уменьшится воспринимаемое богатство. С другой стороны, обвал посеет страх потерять деньги и резко остановит всякое движение капитала.

Постепенно, по мере идеализации  денег  на первое место вышли три пирамиды: недвижимости, долга,  акций (средств производства).

Как возникают пирамиды, и в особенности спекулятивные взрывы? В основе всех пирамид лежит простая теория – Теория большего дурака². В основе пирамиды лежит перепродажа. Как всегда в перепродаже, имеет значение не столько абсолютная цена покупки, сколько разница между ценами. Не важно, купит ли «инвестор» дом, на строительство которого затрачено 50 тысяч, за 1 миллион или за 2 миллиона. Важно, найдёт ли он такого дурака, который купит у него этот дом за ещё большие деньги, что может вздуть цены на абсолютно любой товар за короткое время на бесподобные высоты.

Фазы спекуляций

При наблюдении за спекуляциями можно чётко выделить 4 фазы их развития. Мы рассмотрим эти фазы на примере последней крупной спекуляции – рынка технологических акций 1990-х годов. Предметом спекуляции могут быть любые товары и символы, а не только акции, но на примере акций закономерности видны лучше всего.

Зарождение.  На участке зарождения спекуляции преобладает осторожность. Никто не знает, будет ли спекуляция успешна. Число участников пирамиды невелико, это в основном профессионалы. Цены и объёмы торгов растут, но умеренно. На графике этому этапу соответствует период с начала 1991 года до начала 1995 года.

Рост. На рост цен начинают обращать внимание сторонние люди. В пирамиду резко возрастает поток денег. Цены начинают расти очень стабильно, вследствие чего количество вкладчиков тоже увеличивается; цены растут ещё лучше. Растут объёмы торгов. Люди стремятся как можно скорее принять участие в пирамиде, обогнать остальных. Отдельные падения цен воспринимаются как краткосрочные корректировки, как шанс скупить товар по дешёвке.

Эйфория. Страх падает до нуля, жадность возрастает до бесконечности. Кажется, что наступило время всеобщего и бесконечного богатства. Цены идут вверх как воздушные шары, объёмы торгов удваиваются и утраиваются.

Крушение. Если последние скептики включились в пирамиду, это означает, что все ресурсы по развитию пирамиды исчерпаны. Как только приток денег извне иссякает, по законам денежного обращения цены расти больше не могут.

Любая попытка выйти  из пирамиды и вывести из неё деньги заканчивается снижением цен. Это снижение болезненно воспринимается остальными. Начинается лавинообразное падение цен. Идёт повальная паника, желание избавиться от товаров любой ценой. Объёмы торгов могут оставаться высокими, так как участники пирамиды мечутся, пытаясь продать свой товар, а при возможности и частично покрыть убытки. Профессиональные спекулянты активно играют на понижение одних и временное повышение стоимости других товаров. Цены падают, пока они не достигают некоего дна, когда держатели товаров уже не видят смысла продавать их по столь низкой цене.

Некоторые признаки больших спекуляций

Посмотрим на некоторые наиболее очевидные признаки того, что на бирже акций возникла большая спекуляция .

При спекуляции одновременно растут:

• стоимость отдельных акций,
• количество компаний, котирующихся на бирже,
• ежедневные объёмы торгов всеми акциями.
• превышение количества перепродавцов над количеством самих товаров. Например, паевых фондов, которые вкладывают в компании, котирующиеся на бирже, становится больше, чем самих компаний. Конечно, акции паевых фондов тоже начинают котироваться на бирже, что ещё сильнее раздувает пирамиду.
• Следующий признак спекуляции – резкое возрастание количества людей, занятых обслуживанием пирамиды. При обвале все эти люди мгновенно оказываются без работы.

 

Когда-то главным показателем  для стоимости акций была прибыль  компании. Считалось, что стоимость акций должна окупаться прибылью за 7-12 лет (так называемый PE ratio). Когда во время бума средний показатель окупаемости достигает 50-75 лет, а у некоторых компаний – 600 лет, то, действительно, надо придумать какие-то новые модели. Например, придумать доказательства того, что Интернет-торговля полностью выведет из бизнеса обычные магазины . Тогда уже можно подсчитывать не тот убыток, который реально получает Интернет-сайт, а ту прибыль, которую он может получить, когда вымрут его не-Интернет конкуренты.

 

Заключение

Уроки истории никого не учат. Обыватели искренне надеются провернуть полную риэлтерскую сделку (купить, подержать пару месяцев и продать) до того, как что–то там где–то обвалится.  С 2001 года в Соединенных Штатах буйным цветом зацветает новый риэлтерский пузырь, который по внешним объективным признакам обещает затмить собой всю историю. 

С чисто технической точки зрения, новый американский пузырь недвижимости возник в результате беспрецедентного снижения ставок рефинансирования, осуществленного «Федом» после крушения фондового рынка: с 6,5% в мае 2000 года до 1% в июне 2003–го. Практически дармовой ипотечный кредит плюс колоссальный отток свободных денежных средств из усопшего фондового рынка обеспечил бизнесу недвижимости необходимый ажиотаж, который правительство не преминуло подкрепить серией эффективных мер стимуляции:

• упрощение предоставления кредитов лицам с негативной кредитной историей и неподтвержденными доходами;
• кабальная 40–летняя ипотека;
• льготное налоговое законодательство.
• включение формулы «Кухарка + Таксист», согласно которой представители вышеназванных профессий (и не только) неожиданно осознают себя экспертами в области недвижимости и не только раздают и получают «беспроигрышные наводки», но и сами активно включаются в захватывающий процесс риэлторских спекуляций, беря ипотеки без всякой оглядки на собственные финансовые возможности, явно полагаясь на быструю перепродажу;
• появление армии посредников, снимающих с вас тяготы по частичной предоплате жилья, необходимой для получения ипотечного кредита, в обмен на долю в приобретаемой недвижимости;
• клиническое непонимание со стороны домовладельцев реальной стоимости имущества и космически неколебимая уверенность, что цены на недвижимость умеют двигаться только вверх.  

 

В России мы наблюдаем  все признаки «пузыря» на рынке недвижимости. Лопнет он или нет, покажет время.

В работе мы покали, что пузыри и пирамиды могут служить причинами биржевых кризисов. Разумеется, это не единственная причина. Таких причин много. Повлияют ли эти обстоятельства на обвал биржевых котировок прогнозировать сложно. 

 

Литература

1. Аникин А.В. История финансовых потрясений. От Джона Ло до Сергея Кириенко. -М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. -384 с. (Глава 9. Великая депрессия (США,  1929-1933.))
2. Аникин А. Финансовые кризисы в России, Азии, Латинской Америке // МэиМО, 2000, № 12.
3. Аникин А. История финансовых потрясений (российский кризис в свете мирового опыта). – М.: Олимп Бизнес, 2002.
4. Амосов А.И. Экономическая и социальная эволюция России. – М.: ИЭ РАН, 2003.
5. Бруно М. Глубокие кризисы и реформа // Вопросы экономики, 2005, № 2.
6. Кузнецов Вл. Крах на Нью-Йоркской фондовой бирже // Мировая экономика и международные отношения, 1988, №1, С. 93-97
7. Линден Ю. За кулисами Уолл-стрит. Почему происходят биржевые кризисы?
8. Маккей Ч. Наиболее распостраненные заблуждения и безумства толпы/ Пер. с англ. - М.: Альпина Паблишер, 2003. -884 с. (Денежная мания - Миссисипский план).
9. Рудый К.В. Финансовые кризисы: теория, история, политика /К.В. Рудый. -М.: Новое знание, 2003. -399 с. (Глава 2.1. Финансовые кризисы до и во время эры золотомонетного стандарта. Операции Джона Ло.)

¹ Биржевая паника — наиболее острый период биржевого кризиса, характеризующийся резким падением курсов акций. Может быть результатом биржевого ажиотажа.

² В учебниках по инвестициям она так и называется – Greatest Fool Theory.