Цена капитала предприятия, ее расчет и использования

- на основе аналитического обзора;

- дисконтированием денежного потока.

При использовании аналитического обзора западными учеными был  сделан вывод о том, что среднее  значение премии за риск колеблется в  пределах 2-4% и составляет около 3,6% для любой компании любой отрасли. В периоды с низкими процентными ставками размер премии за риск повышается до 6%, а при высоких ставках снижается до 3%.

При использовании дисконтирования  денежного потока определяют требуемую рыночную доходность акций предприятия и превышение ее над доходностью средних облигаций предприятия. Однако эта величина тоже является недостаточно точной.

Другим источником собственного капитала является нераспределенная прибыль - это  чистый доход предприятия, остающийся после налогообложения, выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациям. Нераспределенная прибыль принадлежит владельцам обыкновенных акций и может быть использована на реинвестирование в развитие производства или выплату дивидендов акционерам. Голосуя за реинвестирование, акционеры считают наиболее выгодным вложение прибыли в рыночные активы, что равносильно приобретению новых акций предприятия. При этом ожидаемые доходы акционеров не должны быть ниже доходов от аналогичных инвестиций в другие рыночные активы с той же степенью риска.

Таким образом, цена нераспределенной прибыли представляет собой ожидаемую  доходность обыкновенных акций предприятия  и определяется теми же методами, что  и цена обыкновенных акций.

Общая цена капитала (W) представляет собой среднее значение цен каждого источника в общей сумме:

W=( Кi+ di)/2         (10)

Где Кi - стоимость i-го источника средств;

di - удельный вес i -го источника в общей сумме.

Средневзвешенная цена капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в деятельность капитал или его рентабельность. Экономический смысл этого показателя состоит в том, что предприятие может принимать любые решения, в том числе и инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала.

Взвешивание может быть первоначальным или целевым. Первоначальное взвешивание  основано на существующей структуре  капитала, которая признается оптимальной  и должна сохраниться в будущем, и может осуществляться по балансовой и рыночной стоимости источников.

Взвешивание по балансовой стоимости  предполагает, что новое дополнительное финансирование будет осуществляться с использованием тех же методов, которые применялись для формирования существующей структуры капитала. При этом удельный вес каждого источника определяется делением его балансовой стоимости на балансовую стоимость всех долгосрочных источников капитала. Такой расчет позволяет оценить фактически сложившуюся структуру источников и связанные с ней расходы.

Однако главная цель расчета  средней цены капитала заключается  не только в оценке фактически сложившегося положения, но и в определении  стоимости вновь привлекаемой денежной единицы с последующим использованием ее значения в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений. Для этого проводят взвешивание по рыночной стоимости источников капитала: рыночную стоимость каждого источника делят на общую рыночную стоимость всех источников. Этот метод является более точным по сравнению с предыдущим, так как учитывает реальную конъюнктуру фондового рынка и другие факторы.

Целевое взвешивание применяется  в том случае, если предприятие  хочет сформировать оптимальную  для себя структуру капитала, когда  запланированное соотношение собственных и заемных средств в общем объеме источников должно сохраняться в течение длительного промежутка времени.

Цена отдельных источников формирования капитала и его структура постоянно  меняются под воздействием внутренних и внешних факторов деятельности предприятия. Одним из внутренних факторов является расширение объема новых инвестиций за счет собственных или привлеченных средств. Первый источник более дешевый, ^Но ограничен в размерах, второй -- не ограничен, но его цена зависит от структуры авансированного капитала. Изменение процентных ставок на финансовом рынке приводит к изменению цены отдельных источников.

Понятие предельной цены капитала показывает цену последней денежной единицы  вновь привлеченного капитала. Она  рассчитывается на основе прогнозной величины расходов, которые предприятие понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала в условиях сложившейся конъюнктуры фондового рынка. Предельная цена капитала увеличивается с ростом объемов привлеченных средств и изменений в структуре капитала.

Предельная цена капитала может  оставаться неизменной, если увеличение капитала осуществляется за счет нераспределенной прибыли предприятия при сохранении неизменной его структуры. Однако существует определенная критическая точка, после которой взвешенная стоимость капитала будет увеличиваться при привлечении новых источников и изменении структуры капитала. Это точка разрыва (перелома) нераспределенной прибыли (х), которая рассчитывается по формуле

х = НП / У_ск,         (11)

где НП - нераспределенная прибыль;

У_ск - удельный вес (доля) собственного капитала.

Однако если цена заемных источников остается на прежнем уровне и структура  капитала не меняется, то теоретически предельная цена капитала предприятия  может остаться неизменной.

 

 

 

 

 

2.Практическое задание. Вариант 1.

 

 

На основе имеющихся исходных данных (Таблица 2) провести расчет показателей и ответить на следующие вопросы:

1. Чему равен эффект операционного рычага при имеющемся уровне выручки от реализации?

2. На сколько процентов снизится прибыль предприятия, если выручка от реализации сократится на 25 %?

3. При каком проценте снижения выручки от достигнутой, предприятие полностью лишиться прибыли?

4. При каком объеме реализации предприятие не будет иметь ни прибыли, ни убытков.

5. На сколько процентов необходимо снизить постоянные издержки, чтобы при сокращении выручки на 25% предприятие сохранило 75 % прибыли?

6. Каким образом изменится эффективность использования собственного капитала при использовании заемного капитала? (Для расчета использовать ставку налогообложения прибыли определенную действующим законодательством).

7. Какова рентабельность собственного капитала при использовании заемного капитала?

8. Какова оборачиваемость валового капитала предприятия?

 

Таблица 2

Исходные данные для  расчета показателей, (в тыс. руб.)

Показатели	Варианты
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Выручка от реализации	1000	1100	1200	1300	1400	1500	1600	1700	1800	1900
Переменные издержки	550	600	650	700	750	800	850	900	950	1000
Постоянные издержки	300	325	350	370	390	400	410	420	430	435
Собственные средства	400	450	500	550	600	650	700	750	800	850
Долгосрочные кредиты	100	150	200	250	300	350	400	450	500	550
Краткосрочные кредиты	250	200	250	300	300	400	450	500	550	600
Цена заемного капитала (%)	27	26	25	24	23	21	20	18	17	16

 

(При расчете, округления производить  до второго знака после запятой,  при расчете процентов, округления  производить до сотых долей процента).

 

Решение.

1. Чему равен эффект операционного рычага при имеющемся уровне выручки от реализации?

 

Прибыль: П = 1000 – 550 – 300 = 150 тыс.руб.

Валовая маржа: ВМ = 1000 – 550 = 450 тыс.руб.

Эффект операционного рычага:

ЭОР  =  ВМ/П = 450/150 = 3

 

2.На сколько процентов снизится  прибыль предприятия, если выручка  от реализации сократится на 25 %?

 

При уменьшении выручки на 25% прибыль  сократится на:

(25*3) = 75%.

 

Это значит, что удастся сохранить 25% ожидаемой прибыли.

 

3. При каком проценте  снижения выручки от достигнутой,  предприятие полностью лишиться прибыли?

Так как сила воздействия операционного рычага равна 3, то при сокращении выручки на 33% (100/3) предприятие имеет нулевую прибыль.

4.При каком объеме  реализации предприятие не будет  иметь ни прибыли, ни убытков.

 

Коэффициент валовой  маржи: ВМ/В = 450/1000 = 0,45

Порог рентабельности:  Постоянные затраты/коэффициент валовой маржи =

= 300/0,45 = 666,67 тыс.руб.

 

5. На сколько процентов  необходимо снизить постоянные  издержки, чтобы при сокращении выручки на 25% предприятие сохранило 75 % прибыли?

 

Постоянные издержки = (ЭОР – 1)*Прибыль 

Чтобы сохранить сумму прибыли (150*0,75 = 112,5 руб.), надо, что бы постоянные затраты не превысили сумму: (3 – 1)*112,5 = 225 тыс.руб..

Это на 25% меньше исходной суммы постоянных издержек.

Чтобы полностью компенсировать 25% падения выручки и сохранить  прежний ее уровень в 150 тыс.руб., постоянные затраты должны быть снижены до 187,5 ты.руб.

Сила воздействия операционного  рычага уменьшится до 2,25.

 

6. Какова рентабельность  собственного капитала при использовании заемного капитала?

Рентабельность собственного капитала:

РСК = П*100/СК = 150*100/400 = 37,5%

 

7. Какова оборачиваемость  валового капитала предприятия?

Заемный капитал: ЗК = 100 + 250 = 350тыс.руб.

Сумма капитала предприятия: К = СК + ЗК = 400 + 350 = 750 тыс.руб.

Рентабельность совокупного  капитала: Р = П*100/К = 150*100/750 = 20%

 

8.  Каким образом  изменится эффективность использования  собственного капитала при использовании заемного капитала? (Для расчета использовать ставку налогообложения прибыли определенную действующим законодательством).

 

ЭФЭ = (РСК – ЦЗ)*(1 – НП)*ЗК/СК = (20 – 27)*(1 – 0,2)*350/400 = -4,9%.

 

У нас есть прибыль, но потенциал роста рентабельности собственного капитала за счет привлечения  заемного капитала используются недостаточно.

Эффект финансового  рычага отрицательный, поэтому использование заемных средств для предприятия невыгодно.

 

Список литературы

 

 

1. Абрамова М.А., Александровна Л.С. Финансы, денежное обращение и кредит. М.: ИМПЭ, 2009.
2. Балабанов А.И., Балабанов И.Т. Финансы. - СПб.: Изд-во «Питер», 2009.
3. Гринолл Э. Финансы и финансовое планирование для руководителей среднего звена: Пер. с англ. - М.: Финпресс, 1998. - 92 с.
4. Остапенко В.В. Финансы предприятий: Учебное пособие. – М.: Омега –Л, 2003.
5. Управление затратами на предприятии: Учебник для вузов / СПб - ГИЗА; Лебедев В.Г., Дроздова Т.Г., Кустарев В.П. и др.: Под ред. Г.А. Краюхина. - СПб: Бизнес - пресса, 2000. - 276 с.
6. Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учеб. – М.:ИНФРА-М, 2000.
7. Панаргин В.Я. Финансы и кредит. Учебник для вузов. Московский государственный университет коммерции. Москва. Издательство Юрист, 2009.
8. Сажина М.А. Финансы и кредит. Учебник. Москва. Издательство Норма, 2008.
9. Финансы предприятий: Учебник /Под ред. М.В, Романовского. – СПб.: «Издательский дом «Бизнес-пресса», 2000.
10. Финансы предприятий: Учебник /под ред. Н.В.Колчиной , 2-е изд. перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.
11. Финансы предприятий / Под.ред. А.А. Фирсовой. – М.: Альфа-Пресс, 2004. – 384 с.