Фьючерсные рынки

Биржа

Товары

Чикагская торговая биржа

Кукуруза, овес, соевые бобы, соевое масло, соевая мука, пшеница,

Чикагская товарная биржа

Живой скот, свинина, бройлерные куры, солод

Лондонская биржа ФОКС

Кофе "робуста", какао, сахар-сырец, белый сахар, пщеница(из ЕС), ячмень (из ЕС), живые свиньи, картофель, соевая мука. баранина

Токийская зерновая биржа

Соевые бобы, красные бобы, кукуруза

Токийская товарная биржа

Хлопковая пряжа, 'шерстяная пряжа

Основные  функции фьючерсных рынков.

1. Перенос риска с участников  рынка, не желающих нести риски,  на тех, кто стремится к этому.

В результате увеличивается кредитоспособность предприятий, которые без этого  механизма были бы более уязвимы  перед ценовыми колебаниями. Банки  и финансовые институты кредитуют  клиентов, менее подверженных риску, на более благоприятных условиях. Для последних это уменьшает финансовые издержки, а для потребителей означает более низкие цены.

2. Повышение  стабильности цен. 

3. Выявление  цены. Ежедневно фьючерсные котировки  выявляют соглашение участников  рынка относительно будущей цены  товаров или финансовых инструментов, что позволяет более точно  планировать производство.

4. Установление  определенного порядка в торговой  практике различных участников рынка. Правила бирж способствуют честной и упорядоченной торговле.

5. Доступность  и открытость информации для  всех участников биржевой торговли  заставляет их вести конкуренцию  в равных условиях.

Основные характеристики фьючерсного  контракта

Фьючерсный контракт является соглашением  продавца и покупателя о поставке определенного товара в согласованный  срок в будущем. Каждый контракт имеет  две стороны: покупатель и продавец. Покупатель фьючерсного контракта называется стороной, имеющей длинную позицию (long), а продавец — стороной, имеющей короткую позицию (short).

Каждый фьючерсный контракт имеет  стандартное, установленное биржей количество товара, которое называется единицей контракта. Например, в контрактах на зерновые (кукуруза, пшеница, соя-бобы) на биржах США оно составляет 5 тыс. бушелей; в контракте на соевое масло — 60 тыс. фунтов.Установление торговых единиц (унции, фунты, бушели) и число таких единиц в контракте базируются на торговой практике.

Способы котирования цен на различные товары определяются обычаями и физическими особенностями товара. Зерновые котируются в долларах, центах и четвертых долях цента за бушель.

Порядок изменения цен. Минимальный размер колебания цены каждого фьючерсного контракта устанавливается соответствующей биржей и называется "минимальное колебание цены" или "тик". Например, для контрактов на зерновые минимальное колебание составляет 1/4 цента за бушель. Во время торговли брокерам запрещается делать предложения, называя цены, не являющиеся кратными этим минимальным колебаниям.

С колебанием цены одновременно изменяется и стоимость контракта. Для держателя длинной позиции прибыль возникает при повышении цен, что увеличивает стоимость его контракта. Падение цен и соответственно уменьшение стоимости контракта дает прибыль держателю короткой позиции.

Чтобы купить или продать фьючерсный контракт, инвестор должен открыть  фьючерсный счет в брокерской фирме. Данный счет должен вестись отдельно от других возможных счетов инвестора (таких, как счет наличных средств или кредитный счет). Когда фьючерсный контракт подписан и от покупателя, и от продавца требуется внести начальную маржу. То есть и покупатель, и продавец должны внести депозит, который призван гарантировать исполнение их обязательств – первоначальная  маржа. Размер данной маржи составляет приблизительно от 5 до 15% общей стоимости фьючерсного контракта.

На  многих фьючерсных рынках время от времени наблюдается ажиотажная ситуация, вызванная какими-либо событиями. Для того чтобы в какой-то степени  сдержать воздействие этих неожиданных  и потенциально опасных изменений  цен, на большинстве бирж США были установлены дневные лимиты колебаний цен. Они определяют пределы, в которых цена в течение дня может подняться или упасть по отношению к расчетной цене предшествующего дня. Установление таких лимитов отчасти способствует предотвращению паники и позволяет вести торговлю в атмосфере, свободной от резкого падения или повышения цен. Эта процедура также упорядочивает процесс клиринговых расчетов и сбора депозитов, так как большие колебания цен ведут к резкому росту объемов переводимых средств между клиентами и клиринговой палатой. Конечно, эти лимиты обеспечивают лишь временное и несколько искусственное ограничение колебаний цен. Рыночный механизм все равно приведет цены к равновесию в условиях новой конъюнктурней ситуации, несмотря на ограничение дневных колебаний.

Важно отметить, что  если какой-либо из этих лимитов достигается, торговля не обязательно прекращается. Пока есть продавцы и покупатели, желающие совершить сделку по лимитной цене, операции продолжаются. Далее, если, предположим, рынок останавливается на верхнем лимите, то продавцы начинают приостанавливать операции и в итоге остаются только покупатели, и торговля прекращается.

Когда не остается продавцов по верхней лимитной цене, то образуется пул из предложений  покупателей, которые хотели заключить  сделку, но не смогли это сделать  из-за отсутствия продавцов. Оценка объема этого пула и распределение заказов  на продажу между участниками  пула потенциальных покупателей  на разных биржах различны.

При особенно драматическом  развитии ситуации цены могут быть "запертыми" лимитами несколько  дней. Такая ситуация может стать суровым испытанием для держателей коротких позиций, поскольку продолжительное время они не будут иметь возможность закрыть позицию. Поэтому с середины 70-х годов для частичного улучшения этой ситуации большинство бирж США приняло решение о введении изменяющихся дневных лимитов торговли.

Правила Чикагской торговой биржи  для сельскохозяйственных товаров.

1. Если три и более контрактов на урожай одного года (или все контракты на урожай одного года, если открытыми остались менее трех позиций) завершаются при лимитных ценах продавцов или покупателей в течение трех последовательных рабочих дней, то лимит устанавливается в размере 150% от начального для всех месяцев и остается таковым на три последовательных рабочих дня.

2. Если три или  более контрактных месяцев урожая  одного года (или все контракты  одного урожая, если открытыми  остались менее трех контрактов) завершаются при лимитных ценах  продавцов или покупателей в  течение еще трех последующих  рабочих дней, то лимиты остаются  в размере 150% от первоначального  еще на три дня.

3. Лимиты остаются  в пределах 150% на последующие  трехдневные периоды до тех  пор, пока три и более контрактов урожая одного года (или все контракты, если открытыми остались менее трех) не завершатся в пределах лимитов продавцов или покупателей. Тогда лимиты сокращаются до первоначального уровня в конце трехдневного периода.

Лимиты цен не устанавливаются для контрактов текущего месяца. Это сделано для  облегчения процедуры ликвидации позиций  по контрактам, срок действия которых  истекает. Дневные лимиты установлены  на биржах США и в меньшей степени  используются на биржах других стран.

• Комиссия представляет собой плату за услугу посредника по совершению фьючерсной сделки. Размер комиссионных зависит от многих факторов и определяется соглашением клиента и брокера.

Хотя все ставки являются предметом индивидуальных переговоров клиента и брокера, в целом большинство брокерских фирм используют двойную систему  комиссионных. Для менее активных клиентов устанавливаются так называемые "ставки дома" (house rates) — шкала ставок, которые, по мнению брокерской фирмы, обеспечивают ей прибыль при низких объемах операций. Хотя они колеблются, но в среднем ставки комиссионных для таких клиентов составляют от 40 до 80 долл. за контракт. Для клиентов с большим объемом операций комиссионные могут составлять от 15 до 25 дол. за контракт.

Для Введение фьючерсного контракта в торговлю Биржи проводят тщательное исследование рынка с целью определить, будет ли привлекательным для участников торговых операций тот или иной контракт. Во внимание принимаются наличие уже сложившегося форвардного рынка и заинтересованность торговцев и других участников данной отрасли. Оценивается, насколько неустойчивость цен может привлечь спекулянтов. Но прежде всего, принимается во внимание, насколько этот конкретный рынок нуждается в формальном механизме переноса риска.

После разработки условий контракта  и его одобрения компетентными  органами соответствующей страны контракт вводится в практику и по нему начинаются торговые операции.

Среди условий фьючерсного контракта  важную роль играет установление сроков (позиций), по которым разрешаются  заключение сделок и поставка. . Например, на фьючерсном рынке хлопка США торговля ведется по пяти позициям (март, май, июль, октябрь и декабрь). ). Во многих случаях для концентрации торговли и повышения ее ликвидности позициями контрактов выбираются не все 12 календарных месяцев, а как правило, от 4 до 8 месяцев в пределах года. Конкретные месяцы выбираются с учетом особенностей товара или финансового инструмента

Одна из характеристик фьючерсного  контракта — продолжительность  его действия, т.е. период от открытия торговли контрактом на определенный месяц до окончания торговли этим контрактом. Этот параметр часто называют глубиной контракта. На разных биржах и по различным товарам он различен, но в целом торговля открывается в среднем за 12—24 месяцев до истечения срока контракта. Контракты на сельскохозяйственные товары имеют более короткий срок.

Жизненный цикл фьючерсного контракта  продолжается до тех пор, пока активность торговли по нему сохраняется на нормальном уровне. Год за годом одни контрактные  позиции истекают по срокам и появляются другие. Время от времени тот или  иной фьючерсный рынок увядает, и тогда биржа принимает решение прекратить торговлю этим контрактом. Это делается очень простым способом: прекращают открывать новые позиции после истечения очередных, и постепенно торговля сходит на нет.

Чтобы купить или  продать фьючерсный контракт, инвестор должен открыть фьючерсный счет в брокерской фирме. Данный счет должен вестись отдельно от других возможных счетов инвестора (таких, как счет наличных средств или кредитный счет). Когда фьючерсный контракт подписан и от покупателя, и от продавца требуется внести начальную маржу. То есть и покупатель, и продавец должны внести депозит, который призван гарантировать исполнение их обязательств – первоначальная  маржа. Размер данной маржи составляет приблизительно от 5 до 15% общей стоимости фьючерсного контракта.

Подавляющее число фьючерсных контрактов ликвидируется путем обратной (офсетной) сделки, а реальной поставкой завершается лишь около 2 % всех фьючерсных сделок. Для ликвидации обязательства по контракту участник сделки дает брокеру приказ на совершение обратной сделки: держатель длинной позиции дает приказ на продажу такого же контракта; держатель короткой позиции дает приказ на покупку контракта.

Разница в стоимости контракта  в момент его заключения и в  момент ликвидации составляет либо прибыль участника, которая поступит на его счет, либо убыток, который будет списан с его счета.

Ликвидация офсетной сделкой существенно  расширяет круг участников фьючерсной торговли. Так, спекулянты могут участвовать  во фьючерсных операциях, не думая о  реальном товаре и не опасаясь, что  в один прекрасный день они увидят на лужайке перед своим домом 38 тыс. фунтов замороженной свинины (единица  фьючерсного контракта на рынке  США). А участники реальной торговли получают возможность использовать фьючерсный рынок в качестве средства страхования своих расходов и  при этом не менять объем своих  товарных запасов.

Позиции, оставшиеся открытыми к  концу периода поставки, должны быть исполнены путем поставки реального  товара. во всех фьючерсных контрактах время поставки выбирается продавцом в пределах установленного периода поставки. Это означает, что продавец определяет, когда в период поставки он подготовит нотис (извещение) о своем намерении осуществить поставку. После того как нотис получен покупателем, реальная поставка совершается спустя один—два дня.

Точное описание процедуры поставки дается в правилах каждой биржи, однако можно выделить общие для всех моменты. Срок действия большинства  фьючерсных контрактов истекает во второй половине месяца поставки. Например, декабрьский  контракт на кукурузу на Чикагской  торговой бирже истекает примерно за неделю до последнего дня этого месяца. Период поставки обычно начинается за две-три недели до истечения срока  контракта. Именно за этот период должно быть принято решение о поставке товара.

Три основных вида участников фьючерсных операций:

Хеджер — торговец, ведущий операции на рынке реального товара, лежащего в основе фьючерсного контракта, который использует фьючерсные рынки для уменьшения риска ценовых колебаний.

Торговец в операционном зале — член биржи, который присутствует в операционном зале и исполняет приказы на покупку и продажу контрактов.

Спекулянт — торговец, получающий прибыль на использовании ценовых колебаний фьючерсных контрактов.

Само понятие опцион можно определить, как право купить или продать  определенную ценность (товар или  фьючерсный контракт), которую одна из сторон приобретает на особых условиях в обмен на уплату премии. При  этом другая сторона обязуется по требованию контрагента обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность, передать или принять  предмет сделки по фиксированной  цене.

Опционом страхуют продажную цену или цену покупки  товара.

Опцион представляет собой  право, но не обязанность, купить (опцион на покупку) или продать (опцион на продажу) оговоренный объект по установленной  цене в определенный срок или в  течение определенного периода  в обмен на уплату премии.

Опцион представляет собой форвардный или фьючерсный контракт, который  может быть прекращен до наступления  его срока, если одна из двух сторон сделки этого пожелает. Стороной, имеющей  привилегию прекращения обязательства, является покупатель опциона.

Существует три типа опционов по технике его реализации:

Опцион на покупку дает его покупателю право, но не обязанность, купить определенный фьючерсный контракт по соответствующей  цене в течение срока действия этого опциона.

Опцион на продажу дает его покупателю право, но не обязанность, продать фьючерсный контракт по соответствующей цене в  течение срока действия этого  опциона. Продавец опциона обязан купить этот фьючерсный контракт, если владелец опциона предъявляет свои права.

Двойной опцион — это комбинация опциона на покупку и на продажу, позволяет его покупателю либо купить, либо продать контракт по соответствующей  цене. Используется при очень неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнозировать движение цен. Торговля двойными опционами ведется только на биржах Великобритании.

Опцион, дающий его покупателю прибыль  при его реализации, называется опционом "при деньгах" (in-the money) или денежным.

Когда текущие цены фьючерсных контрактов совпадают с ценой столкновения, такой опцион называется нулевым, паритетным или опционом "при ctfowc"(at-the-money).

Опцион, реализация которого не приносит прибыль, называется опционом "без денег"(out-of-the-money). Это происходит, когда цена столкновения опциона на покупку выше цены фьючерсного контракта.

Цена, по которой покупатель опциона  на покупку имеет право купить фьючерсный контракт, а покупатель опциона на продажу — продать  фьючерсный контракт, называется базисной ценой, ценой исполнения или ценой  столкновения (basic price, exercise price, strike price).

Сумма, которую покупатель опциона  выплачивает продавцу в момент заключения сделки, называется премией (premium).

После реализации опцион становится фьючерсным контрактом и требует обычного внесения депозита. Если покупатель решает не реализовывать опцион, ему не требуется совершать никаких действий и его потери ограничиваются уплаченной продавцу премией.

Особенностью опционов на фьючерсные контракты является то, что, уплатив  премию, покупатель такого опциона  может в любое время до даты истечения срока его действия перевести свою позицию в состояние  фьючерсного контракта. Это очень удобно в случаях, когда клиент предвидит снижение стабильности рынка и не хочет занимать слишком ответственную позицию, в которую его ставит фьючерс. Для продавца опциона привлекательность сделки заключается в том, чтобы получить дополнительный доход в виде премии при твердом намерении продать или купить фьючерс, а также в расчете на то, что покупатель неправильно оценивает перспективу и опцион останется нереализованным.

Возникнув в определенный момент, обязательство по опционной сделке должно когда-то быть прекращено. Это  может быть сделано различными способами:

не использовать право на опцион до конца его срока, после чего обязательства прекратятся сами собой;

реализовать право на опцион при  благоприятном соотношении цен, в таком случае обязательства  по опциону, как показано выше, превратятся  в обязательства по фьючерсному  контракту;

ликвидировать обязательства по опциону  так же, как это делается с фьючерсным контрактом, т.е. совершив обратную сделку. При этом покупатель опциона на покупку  должен продать такой же опцион, а продавец опциона на покупку  — купить такой же опцион. Этот способ имеет целый ряд преимуществ  и является самым распространенным.

В итоге реализуется очень небольшое  число опционов. Большинство из них  не остается у участников до конца  срока, а продается или выкупается вновь на рынке. В последний день торговли премия опциона «при деньгах» равна внутренней стоимости, и путем  продажи опциона торговец избегает необходимости открытия фьючерсной позиции и внесения депозита и  маржи, ему не нужно нести риск позиции до следующего дня, и, возможно, он экономит на комиссии брокеру.