Инвестиционные проекты

5. Контроль за ходом  осуществления инвестиционных проектов

В процессе реализации инвестиционного проекта возникает необходимость контроля за ходом его проведения. В зависимости от объекта контроля и стадии выполнения инвестиционного проекта используются различные методы и способы. Предварительный контроль включает составление бюджета капиталовложений, отчетов о состоянии дел, а также текущий бухгалтерский учет. Последующий контроль предполагает осуществление специальных исследований и отчетов по контролю за инвестициями. Основным назначением контроля является сравнение заложенных в план и действительных показателей, установление расхождения между ними и оперативное принятие мер по его сокращению.

Эффективная работа на каждом этапе разработки и осуществления  инвестиционного проекта, в особенности  объективная оценка его эффективности, являются необходимыми условиями успешной реализации инвестиционной политики предприятия, что, в свою очередь, оказывает стимулирующее влияние на развитие производства как на уровне отдельного хозяйствующего субъекта, так и в экономике в целом.^*

 

2. Классификация показателей эффективности инвестиционных проектов

 

Эффективность инвестиционных проектов определяется на основе системы показателей:

• коммерческой (финансовой) эффективности;
• бюджетной эффективности;
• экономической эффективности.

Коммерческая эффективность проекта учитывает финансовые последствия реализации проекта для ее непосредственных участников. Она определяется соотношением затрат и финансовых результатов, обеспечивающих требуемый уровень доходности. Бюджетная эффективность отражает влияние реализации проекта на доходы и расходы федерального, регионального или местного бюджета. Основным показателем является бюджетный эффект, который используется для обоснования заложенных в проекте мер федеральной или региональной поддержки. Экономическая эффективность отражает воздействие процесса реализации инвестиционного проекта на внешнюю для проекта среду и учитывает соотношение результатов и затрат по инвестиционному проекту. Показатели народно-хозяйственной эффективности определяют эффективность проекта с позиций экономики в целом, отрасли, региона, связанных с реализацией проекта. Одной из составляющих комплексной оценки эффективности проекта является выявление его социальных и экологических последствий. Для расчета эффективности инвестиционных проектов используются методологические подходы, адекватные условиям рыночной экономики. Ключевую роль в количественном обосновании эффективности инвестиционного проекта играют методы, основанные на дисконтировании денежных средств.

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.^*

Эти показатели можно объединить в две группы:

1. Показатели, не предполагающие использования  концепции дисконтирования:

• простой срок окупаемости инвестиций;
• показатели простой рентабельности инвестиций;
• чистые денежные поступления;
• индекс доходности инвестиций;
• максимальный денежный отток.

2. Показатели, определяемые на основании использования  концепции дисконтирования:

• чистая текущая стоимость;
• индекс доходности дисконтированных инвестиций;
• внутренняя норма доходности;
• срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;
• максимальный денежный отток с учетом дисконтирования

   Классификация основных показателей эффективности инвестиционных проектов приведена в табл. 1.1.

 

Таблица 1.1. - Основные показатели эффективности инвестиционных проектов

Абсолютные показатели		Относительные показатели	Временные показатели
Метод приведенной стоимости	Метод аннуитета	Метод рентабельности	Метод ликвидности
Способы, основанные на применении концепции  дисконтирования
Интегральный экономический эффект (чистая текущая стоимость)	Дисконтированный годовой экономический  эффект	Внутренняя норма доходности	Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования
Упрощенные способы
	Приблизительный аннуитет	Показатели простой рентабельности. Индекс доходности инвестиций	Приблизительный срок окупаемости  инвестиций

 

3. Методы анализа инвестиционных проектов.

 

Методы анализа  эффективности проектов^* – это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты (проекты, мероприятия) с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости.

Для оценки инвестиционного  проекта можно использовать несколько основных методов анализа инвестиционных проектов** это:

• Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли;
• Метод расчета периода окупаемости проекта;
• Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV);
• Метод внутренней нормы рентабельности (IRR).

Методы анализа, используемые в отечественной практике (коэффициент эффективности – отношение среднегодовой суммы прибыли к сумме капитальных вложений и срок окупаемости – обратный ему показатель) имеют ряд существенных недостатков, которые не позволяют получить объективную оценку эффективности инвестиций:

1.     При расчетах каждого из перечисленных показателей не учитывается фактор времени – ни прибыль, ни объем инвестиций не приводятся к настоящей стоимости. Тогда, в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые значения – сумма инвестиций в настоящей стоимости и сумма прибыли в будущей стоимости;
2.     Показателем возврата инвестируемого капитала применяется только прибыль. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и аммортизации. Следовательно, оценка эффективности инвестиций только на основе прибыли сильно искажает результаты расчетов (искусственно занижает коэффициент эффективности и завышает срок окупаемости);
3. Рассматриваемые показатели позволяют получить только одностороннюю оценку эффективности инвестиционного проекта, так как оба они основаны на использовании одинаковых исходных данных суммы прибыли и суммы инвестиций).

Именно поэтому  в мировой практике поток доходов  от инвестиционного проекта корректируется с учетом фактора времени и уже в приведенном виде используется для расчета показателей.^*

1. Метод простой  (бухгалтерской) нормы прибыли

Этот метод  базируется на расчете отношения  средней за период жизни проекта  чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.

Основным достоинством этого метода является его простота для понимания, доступность информации и несложность вычисления. Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает не денежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (к примеру амортизационные отчисления) и связанную с этим налоговую экономию, а также возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег.

2. Метод расчета  периода окупаемости проекта

При использовании  этого метода вычисляется количество лет, необходимых для полной компенсации  первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается.

Применяется также дисконтный метод окупаемости проекта – определяется срок, через который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег.

Обе модификации данного  метода просты в понимании и применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта.

Однако обе модификации  игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для быстрой оценки проектов, а также в условиях значительной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств – т.е. в обстоятельствах, ориентирующих организацию на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

3. Метод чистой настоящей  (текущей) стоимости (NPV)

Чистая настоящая стоимость  проекта определяется как разница  между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и  суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект принимается, если чистая настоящая стоимость проекта выше нуля. Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта.

Использование данного  метода осложняется трудностью прогнозирования  ставки дисконтирования (средней стоимости  капитала) и/или ставки банковского  процента.^*

4. Метод внутренней  нормы рентабельности (IRR)

Все поступления и затраты  по проекту приводятся к настоящей  стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне  средней стоимости капитала, а  на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта. Внутренняя ставка рентабельности определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности).

Данный метод  предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект. Метод предполагает мало реализуемую ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.

Следует отметить что, приведенные  методы оценки инвестиционного проекта  показывают, что в зависимости  от того, какой критерий эффективности  взят за основу для конкретного проекта, могут быть сделаны различные  выводы.** Поэтому при анализе инвестиционного проекта следует исходить из конкретных условий деятельности предприятия и поставленных при инвестировании целей. Как правило, наиболее объективную оценку дает комплексное применение различных методов оценки эффективности проектов.^*

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ НА ПРИМЕРЕ ОАО «УЛАН-УДЭ ЭНЕРГО»

 

1. Краткая характеристика деятельности ОАО «Улан-Удэ Энерго»

 

ОАО «Улан–Удэ  Энерго» создано 20 ноября 2008года. Это  сетевая компания, осуществляющая деятельность в Улан–Удэ по передачи электрической энергии и технологическому присоединению энергопринимающих устройств (энергетических установок) потребителей к сетям Улан-Удэ.

Организационно-правовая форма: открытое акционерное общество. Высшим органом управления общества является общее собрание акционеров. ОАО «Улан-Удэ Энерго» обязано ежегодно проводить общее собрание акционеров.

Учредителями компании являются: Муниципальное образование  городской округ «Город Улан-Удэ» полномочия от которого осуществляет Комитет по управлению имуществом и  землепользованию города Улан-Удэ и ООО «Энергоинвест – Холдинг» зарегистрированное в Москве. Уставной капитал компании составляет 616696000 (Шестьсот шестнадцать миллионов шестьсот девяносто шесть тысяч) рублей.