История развития финансовой науки

 В наиболее общем виде неоклассическую теорию финансов можно определить как систему знаний об организации и менеджменте финансовой триадой: ресурсы, отношения, рынки. Ключевыми разделами, послужившими основой формирования этой науки и (или) вошедшими в нее составными частями, являлись: теория полезности (utility theory), теория арбитражного ценообразования (arbitrage pricing theory), теория структуры капитала (theory of capital structure), теория портфеля и модель ценообразования на рынке финансовых активов (portfolio theory and capital asset pricing model), теория ценообразования на рынке опционов (option pricing theory) и теория предпочтений ситуаций во времени (state-preference theory).

 Обращения внимания на рынки капитала и крупнейшие фирмы не случайно. Как показывает мировой опыт, в реальной рыночной экономике особую роль играют акционерные общества. Удельный вес их в общем числе предприятий различных форм собственности может быть сравнительно небольшим, однако значимость с позиции вклада в создание национального богатства страны исключительно высока. Так, в Соедененные(ых) Штаты(ах) Америки в настоящее пора 10 процент(ов) компаний являются акционерными обществами, 10 процент(ов) - товариществами, 80 процент(ов) - небольшими компаниями, находящимися в индивидуальной собственности; сообща с тем на долю каждой из выделенных групп компаний приходится соответственно 80, 13 и 7 процент(ов) общего объема реализации продукции и услуг. Еще более существен уровень концентрации капитала и значимости отдельных компаний в развитых странах Азии (например, в Южной Корее), где буквально считанное число суперкорпораций контролирует, по сути, всю национальную экономику. Точно так же велика роль финансовых рынков; именно эти рынки являются катализатором многих экономических потрясений (например, Великая депрессия в Соедененные(ых) Штаты(ах) Америки в 30-е годы, недавние финансовые кризисы в Южной Америке, Азии, Японии и др.).

1.3. Возникновение и развитие  финансовых рынков

 Несложно подметить, что ядром  неоклассической теории финансов  является систематизация знаний о принципах функционирования финансовых рынков и, в частности, теоретических построений и практического инструментария с позиции участников рынков.

 Начало биржевого дела связывают  с деятельностью так называемых  вексельных ярмарок, проходивших в крупных западноевропейских городах в XIII - XV вв.; в XVII в. была создана старейшая фондовая биржа мира - Амстердамская, в 1773 г. была основана Лондонская фондовая биржа, в 1792 г. - Нью-Йоркская фондовая биржа, являющаяся ныне крупнейшей в мире. В РФ первая регулярная биржа, созданная по типу Амстердамской, появилась в Санкт-Петербурге в 1703 году. Она была единственной в РФ почти в течение столетия - следующая биржа открылась в Одессе в 1796 г., дальше последовали Варшавская (1816) и Московская (1837). К 1917 г. в РФ функционировало несколько десятков бирж.

 По мере становления финансового  капитала роль финансовых рынков  в развитии экономики становится  все более и более значимой. К концу XIX века начинает постепенно  формироваться потребность в теоретическом осмыслении тенденций, складывающихся на финансовых рынках, выработки некоторых стандартизированных подходов к работе бирж и участников биржевых торгов.

 Первые попытки построения  теории поведения на фондовом  рынке связаны с именем Ч. Доу (1851 - 1902), который основал в 1882 г. фирму "Dow, Jones & Co", специализировавшуюся на выпуске финансовой информации. Помимо Доу у истоков фирмы были ещё два человека: Эдди Джонс и Чарльз Бергштрассер. Доу и Джонс были друзьями и начинали свою карьеру как репортеры в ряде небольших газет и журналов. Они удачно дополняли приятель друга, поскольку Джонс "имел нюх" на новости и, по словам одного из современников, мог читать и понимать финансовые отчеты быстрее, чем кто-либо иной, а Доу специализировался на публикации ежедневных аналитических обзоров по финансовой тематике и делал это мастерски - его обзоры отличались четкостью, ясностью и аналитичностью. Чувствуя "нутром" перспективность нового направления, связанного с оценкой финансовой конъюнктуры, и будучи стесненными рамками обычной газеты, Доу и Джонс сообща со своим другом Бергштрассером, работавшим в то пора в известном банкирском доме Drexel, Morgan & Company, решили открыть свой бизнес и преуспели в этом. Индекс Доу - Джонса до настоящего времени является одним из наиболее известных и авторитетных финансовых индикаторов. С 1889г. эта компания начала одаривать газету Wall Street Journal. Через некоторое пора она превратилась в ведущую ежедневную деловую газету Соедененные(ых) Штаты(ах) Америки. Доу был убежденным сторонником и популяризатором идеи о возможности прогнозирования цен на акции и ещё в 1882 г. заявил мысль о том, что фондовый рынок будет со временем наиболее спекулятивным и привлекательным для бизнесменов. Возможность прогнозирования цен Доу видел в тщательном изучении динамики цен по статистическим сведениям.

 Два десятилетия спустя молодой  французский математик Л. Башелье  завершил в Сорбонне докторскую  диссертацию "Теория спекуляции", в которой попытался с помощью  математического аппарата вручить объяснение поведению цен акций на французском фондовом рынке. В работе, увидевшей свет в 1900 г., Башелье пришел к мрачному выводу, что динамика цен на фондовой бирже никогда не будет точной наукой. Хотя Башелье, по сути, выступил оппонентом Доу, его заслуги в развитии теории финансов неоспоримы, поскольку именно ему принадлежит мысль приложения стохастических моделей к анализу поведения цен на рынке капитала.

 В дальнейшем  к разработке данной тематики  подключились видные представители  Эконометрического общества. Эконометрическое общество (Econometric Society) было создано в 1929 г. Его первый президент - Йозеф Шумпетер; Ирвинг Фишер также был президентом этого общества, воспитавшего плеяду выдающихся ученых, многие из которых в альнейшем были награждены Нобелевской премией (Дж. Тобин, Г. Марковиц и др.). Исключительно значима роль А. Коулза (1891 - 1985), который в 1932 г. основал профинансировал дело так называемой Комиссии Коулза по исследованиям в экономике. В эту Комиссию вошли многие члены Эконометрического общества, а поставленная Коулзом перед Комиссией поставленная проблема как раз и состояла в том, чтобы разработать теоретические рекомендации в отношении финансовых рынков.

 Первые  разработки в области теории  оценивания на фондовом рынке связывают с именем выпускника Гарвардского университета Д. Уильямса, который в своей докторской диссертации, написанной в 1937 г., предложил модель оценки финансовых активов как один из инструментов для работы на рынке ценных бумаг. Однако решающий вклад в развитие этой теории был произведен Г. Марковицем, разработавшим в начале 1950-х годов основы теории портфеля.

 В работах  Марковица, по сути, была изложена  методология принятия решений  в области инвестирования в  финансовые активы и предложен  соответствующий научный инструментарий. Дальнейшее развитие тот самый раздел теории финансов получил в исследованиях, посвященных ценообразованию ценных бумаг, разработке концепции эффективности рынка капитала, созданию моделей оценки опасности и доходности и их эмпирическому подтверждению, разработке новых финансовых инструментов и т.п. Во второй половине 50-х годов проводились также интенсивные исследования по теории структуры капитала и стоимости источников финансирования. Является общепризнанным, что основной вклад по данному разделу был произведен Ф. Модильяни и М. Миллером.

 Из многих  новаций, разработанных в финансовой  науке в ХХ в., два направления  - теория портфеля и теория  структуры капитала - по сути и  представляют собой сердцевину  науки и техники менеджмента финансами крупной фирмы, поскольку позволяют ответить на два принципиально важных вопроса: откуда взять и куда вложить финансовые ресурсы. Вероятно, не случайно 1958 г., когда впервой была опубликована работа Модильяни и Миллера по структуре капитала, рассматривается крупнейшими специалистами в области теории финансов Т. Коуплэндом и Дж. Уэстоном как рубежный, начиная с которого от прикладной микроэкономики отпочковалось самостоятельное направление, известное ныне как современная, или неоклассическая, теория финансов.

 Усилиями таких видных ученых, как Ф. Блэк, Дж. Линтнер, Дж. Моссин, М. Скоулз, Дж. Трейнор, Ю. Фама, Дж. Хиршлифер, У. Шарп и др., новое направление начало стремительно  развиваться в общетеоретическом  плане. Значительная часть научной  литературы по теории финансов в те годы сосредоточивалась скорее на проблемах рынка капитала, нежели на вопросах менеджмента финансовыми ресурсами фирмы. Безусловно, знание теоретических основ менеджмента финансами нужно, однако не меньшую значимость имеет и прикладной аспект. Именно последнее послужило причиной становления в 60-е годы прикладной дисциплины финансовый менеджмент как науки, посвященной методологии и технике менеджмента финансами крупной фирмы. Произошло это в основном путем естественного дополнения базовых разделов теории финансов аналитическими разделами бухгалтерского учета (анализ финансового состояния фирмы, анализ и менеджмент дебиторской задолженностью и др.) и некоторым понятийным аппаратом общей теории менеджмента. Первые монографии по новой дисциплине, которые можно было использовать и как учебные пособия, появились в ведущих англоязычных странах в начале 60-х годов. Сейчас уже можно вещать о том, что финансовый менеджмент окончательно сформировался не только как самостоятельное научное направление и практическая дело, но и как учебная дисциплина. Значительный вклад в популяризацию финансового менеджмента привнесли представители англо-американской школы Т. Коуплэнд, Дж. Уэстон, Р. Брейли, С. Майерс, С. Росс, Ю. Бригхем и др.

 В РФ становление и развитие  финансовой науки принято связывать  с именами Ю. Крижанича (1617 - 1683), Г. Котошихина (ок. 1630 - 1667), И. Т. Посошкова (1665 - 1726), Н. И. Тургенева (1789 - 1871), М. Ф. Орлова (1788 - 1842), И. Я. Горлова (1814 - 1890), В. А. Лебедева (1833 - 1909), И. И. Янжула (1846 - 1914), И. Х. Озерова (1869 - 1942), А. И. Буковецкого (1881 - 1972) и др. Как и на Западе, сформировавшееся в РФ к концу XIX в. научное направление имело очевидную направленность на публичные союзы, главным образом держава. Что касается финансов предприятия, то ещё в начале ХХ века какого-либо систематизированного изложения этого направления, которое оформится в так называемый "финансовый менеджмент" лишь после Второй мировой войны, попросту не существовало. Управление финансами на уровне предприятия осуществлялось на интуитивной основе, ещё не сформировались значимые рынки капитала, по сути, не было транснациональных корпораций, не было необходимости в формализации процедур оценки инвестиционной и финансовой деятельности. Отдельные элементы менеджмента финансами предприятия развивались в рамках бухгалтерского учета. Тем не менее в РФ накануне революции 1917 г. существовали два самостоятельных направления - анализ баланса (в рамках балансоведения) и финансовые вычисления, - которые в настоящее пора входят в состав ключевых разделов финансового менеджмента.

 В годы советской власти  в СССР разрабатывались в основном  вопросы теории и практики  государственных финансов. Систематизация  вопросов менеджмента финансами  предприятий в русле неоклассической  теории финансов началась в  постсоветской РФ сравнительно недавно - в 90-е годы ХХ века. Подробно о развитии финансовой науки в РФ рассмотрено во второй главе данной курсовой работы

2. РАЗВИТИЕ ФИНАНСОВОЙ НАУКИ  В РОССИИ

2.1. Развитие финансовой науки  в РФ в 1861 - 1917 гг.

 Отмена крепостного права  открыла дорогу для развития капитализма в РФ и поставила ее перед необходимостью кардинальных реформ прежде всего в области государственных финансов. Реформа государственного контроля, в рамках которого осуществлялась бюджетная реформа (1862 - 1912гг.), ликвидация крепостнического характера налоговой системы, меры, направленные на постепенную рационализацию фискальной системы, на реформирование системы прямого и косвенного налогообложения, попытки приближения налоговой системы РФ к европейским стандартам, новизна и сложность задач финансовых преобразований в РФ явились мощным стимулом развития отечественной финансовой науки. Ее практическая востребовательность определила направления и характер ее исследований.

 Первое направление - исследовательская  работа, направленная на создание авторских систематических курсов финансовой науки, содержащих новейшие выводы мировой и отечественной науки. Энциклопедический курс - "Финансовое право" (1882 г.) профессора В. А. Лебедева открыл новый срок в русской финансовой литературе.

 Автор в полемике с европейскими финансовыми писателями практически исследовал и изложил все проблемы теории финансов, историю финансовой науки, законодательство, практику и статистику финансов. С. И. Иловайский поставил "Финансовое право" В. А. Лебедева в один ряд с лучшими зарубежными учебниками.

 Появление большого количества  системных курсов по финансовой  науке и финансовому праву  в РФ в конце XIX - начале ХХ  в. свидетельствовало о наступлении  нового периода в финансовой  науке РФ. Системность в финансовой  науке - один из признаков ее самостоятельности. С учебником К. Рау "Основные начала финансовой науки" (1832 г.) связывают выделение из политической экономии финансовой науки как самостоятельной отрасли научных исследований. Вторым признаком самостоятельности финансовой науки РФ, которую она приобрела в конце XIX - начале ХХ в., является издание крупных монографических работ, авторы которых исследовали актуальные для РФ финансовые проблемы.

 Русская финансовая наука  развернула исследования по госбюджету, госдолгу как в теоретическом плане, так и в практическом, когда задачи экономического прогресса РФ настоятельно потребовали оздоровления госфинансов, уменьшения дефицита госбюджета, сокращения госдолга.