История рынка ценных бумаг в России

Рассматривая в историческом аспекте рынок ценных бумаг в  нашей стране, следует отметить, что он существовал  в дореволюционный период  (до 1917г.), затем в период  НЭПа в конце 20-х гг., а  также и в последующий период, но в довольно суженном и урезанном виде. Последним же этапом стало развитие рынка ценных бумаг в современной России. Все эти этапы существенно  различаются определенной спецификой, дифференциацией и глубиной рассматриваемой категории.

Развитие капитализма в России в конце 19 века было ускорено отменой  крепостного права в 1861г., которая подтолкнула к созданию  качественно новых  товарно-денежных отношений, а также к расширению внутреннего рынка на базе капиталистических отношений. Однако и до этого периода, можно сказать, существовал рынок ценных бумаг - в виде капитализма, особенно создание акционерных обществ  на его поздней стадии развития в России, привело к широкому  выпуску акций, т.е. к расширению рынка ценных бумаг за счет  движения как акций, так и государственных облигаций. Все это заставило создать соответствующие организационные механизмы функционирования рынка ценных бумаг. При этом был широко  заимствован зарубежный опыт, т.к.  в экономике дореволюционной  России иностранный капитал  занимал довольно заметное место.

Покупка и продажа ценных бумаг осуществлялась в основном через фондовые биржи и Центральный ( государственный) банк России. Оборот акций в основном происходил через три фондовые биржи - Санкт-Петербурга, Москвы  и Гесингфорса. Продажа и реализация государственных облигаций производилась главным образом через Государственный банк, но при довольно активном посредничестве коммерческих банков и  других кредитных институтов. Покупателями акций были в основном российские частные предприятия, компании, кредитно-финансовые институты (банки, страховые компании), состоятельные слои населения, иностранные юридические и физические лица.  То же самое можно  сказать и о покупках государственных облигаций.

До конца 19 века в России не было ни одной фондовой биржи. Сделки с  ценными бумагами  осуществлялись на товарных биржах в соответствии с правилами биржевой торговли товарами. В России существовало 21 товарная биржа, а фондовые операции осуществлялись на семи: Петербургской, Московской, Варшавской, Киевской, Одесской, Харьковской и Рижской. Ведущей была Петербургская биржа. На ней осуществлялись сделки с  наибольшим числом бумаг, а их курсы принимались другими биржами  как определяющие.

В июле 1914г. крупные российские биржи (Петербургская и ряд других) прекратили операции, что сделало невозможным нормальное  в капиталистических условиях образования цен на процентные и дивидендные бумаги. Операции с ними оказались дезорганизованными.

Октябрьская революция 1917 г. Ознаменовала окончание первого этапа становления  рынка ценных бумаг в России и начало второго этапа, который характеризовался отказом государства от обязательств по займам Российской империи и ликвидацией бирж (декрет СНК от 03.02.1918). Однако до сентября 1922 г. Ценные бумаги аннулированных гос займов выступали в качестве общегосударственных денежных знаков правительства РСФСР. Ценные бумаги свободно не покупались и не продавались, а распределялись между различными предприятиями, собственниками, работниками предприятий.

По всей стране создавалась сеть сберкасс, через которую затем осуществлялось размещение, обращение и выкуп государственных облигаций. Советское государство имело монопольное право на выпуск облигаций сберегательного займа, выступавших дополнительным финансовым инструментом привлечения средств для финансирования коллективизации, культурной революции, индустриализации и обороны страны.

Всего за период первых пятилеток  было осуществлено 60 выпусков облигаций, за период с 1957 по 1990 гг. – 5 выпусков.

В начале 90-х годов были заморожены выплаты по существующим облигациям Советского правительства. Убытки, понесенные населением в связи с инфляцией, были компенсированы лишь частично.

Реформа собственности, проводимая в  России в 1992-1994 гг., ознаменовала начало третьего этапа, характеризующегося возрождением и развитием российского рынка ценных бумаг. Приватизация государственных и муниципальных предприятий в РФ привела к смене общественного строя. В этот период отмечалось появление новых бирж, посреднических фирм, создание первых инвестиционных фондов и акционерных обществ.

На ММВБ начинали размещаться первые выпуски государственных облигаций  РФ сроком обращения на 3, 6 и 12 месяцев, далее появились облигации с  переменным и фиксированным купоном, с различными сроками обращения, с амортизацией долга и др.

Появление электронной торговой системы «РТС», расширение региональной сети ММВБ способствовали увеличению доли биржевого сегмента на российском рынке ценных бумаг.

В 1994-1996 гг. с принятием Гражданского кодекса РФ, федеральных законов  «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг» получает развитие государственное регулирование рынка ценных бумаг.

После кризиса 1998 года, когда страна вышла из дефолта, рынок ценных бумаг  не прекратил своего существования, а напротив, пополнился новыми инструментами, такими как ипотечные облигации, гарантированные правительством, муниципальные облигации, государственные сберегательные облигации (2005 г.), а также расширилось число корпоративных эмитентов (с 2000 г.). В настоящее время российский рынок ценных бумаг сохраняет позитивную динамику развития

 

1 февраля 2011 г. биржа ММВБ подписала  соглашение о намерении купить  контрольный пакет биржи РТС 

29 июня 2011 ЗАО  ММВБ и ОАО "РТС" объявили  о подписании рамочного соглашения  об объединении бизнесов, которое  регламентирует порядок и процедуры формирования единого биржевого холдинга.

19 декабря  2011 года ОАО "Фондовая биржа  РТС" прекратила свое существование  как юридическое лицо в результате  присоединения к ЗАО "ММВБ", так завершилась многолетняя  конкуренция между двумя крупнейшими российскими биржевыми площадками.

 

2.1. Проблемы на российском  рынке ценных бумаг                                    

Формирование фондового  рынка в России повлекло за собой  возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового  рынка, которые требуют решения:

1. Преодоление негативно влияющих  внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

2. Целевая переориентация  рынка ценных бумаг с первоочередного  обслуживания финансовых запросов  государства и перераспределения  крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

3. Улучшение законодательства  и контроль за выполнением  этого законодательства.

4. Повышение роли государства  на фондовом рынке, для чего  необходимо следующее:

• необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;
• гармонизация российских и международных стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;
• создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами;
• государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг;
• перелом психологии операторов, действующих на рынке, направленной на обход, прямое нарушение государственных установлений и на полное неприятие роли государства как гаранта бизнеса и мелких инвесторов;
• создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов и ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов.

5. Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

2. Перспективы развития рынка ценных бумаг в России

Наиболее существенные тенденции развития рынка ценных бумаг обычно группируются следующим образом:

• концентрация и централизация капиталов и организаций;
• формирование мирового рынка ценных бумаг;
• компьютеризация;
• коммерциализация фондовых бирж;
• секьюритизация;
• рост уровня организованности и регулируемости;
• нововведения;
• увеличение капитализации.

Тенденция к концентрации и централизации - общерыночная тенденция, которая на рынке ценных бумаг  проявляется в укрупнении (по числу  работников, капиталов, филиалов и т. п.) организаций профессиональных посредников и в сокращении их количества, включая число функционирующих в каждой стране фондовых бирж. Указанные организации становятся все более мощными по размерам собственного капитала и привлекаемым капиталам своих клиентов; разрастается их филиальная сеть как внутри своей страны, так и за рубежом; они становятся все более многофункциональными, и спектр услуг, которые они предоставляют на рынке, становится все более широким; идет процесс их слияния как между собой, так и с другими финансовыми и банковскими структурами.

   Формирование  мирового рынка ценных бумаг  связано с процессом формирования  единого мирового хозяйства. Это  тот локомотив, который движет  вперед рыночный процесс в целом. Объединение национальных рынков ценных бумаг в мировой практике идет по таким направлениям, как обеспечение возможности для любого инвестора оперировать с ценными бумагами, независимо от их национальной принадлежности; тесная связь национальных рынков между собой благодаря современным средствам связи и организации банковских расчетов в мировом масштабе; переход на единые стандарты деятельности на фондовых рынках развитых стран и их общее регулирование и т. п.

     Компьютеризация.  Современный рынок ценных бумаг уже невозможен без его широчайшей компьютеризации, которая обеспечивает как заключение, так и обслуживание огромного количества ежедневно заключаемых сделок с ценными бумагами. Компьютеризация является основой для ряда нововведений на рынке ценных бумаг.

    Секьюритизация - это тенденция вовлечения все  больших капиталов, независимо  от форм их существования, на  рынок ценных бумаг путем кратковременного  или длительного представления их в форме тех или иных видов ценных бумаг. Особенно это относится к капиталу, который по разным причинам находится в данный момент в малоактивной форме, например, в виде недвижимого имущества, как то: жилья, основных производственных фондов, запасов сырья длительного характера и т. п. Выпуск разнообразных облигаций или других долговых ценных бумаг на базе такого имущества позволяет ускорять оборот такого капитала, получать дополнительный доход, расширять рынок и его возможности.

   Усиление регулирования  и контроля, прежде всего со  стороны государства, за рынком ценных бумаг объясняется той огромной ролью, которую он играет в современную эпоху, а потому надежность этого рынка, степень доверия к нему со стороны всех его участников должны только возрастать и усиливаться. Оборотной стороной этого процесса считают его «фискальный» характер, т. е. одновременно расширяются возможности государства по сбору налогов с участников данного рынка.

Нововведения на рынке ценных бумаг охватывают следующие направления:

• создание все новых инструментов данного рынка;
• создание новых систем торговли ценными бумагами;
• совершенствование инфраструктуры рынка.

В основе рыночных нововведений лежит, с одной стороны, компьютеризация  всех сторон рыночных процессов как  материальная основа для создания все  новых инструментов и механизмов рынка, а с другой — усиление нестабильности на рынке и в силу этого необходимость создания указанных инструментов и механизмов для борьбы с различными и все увеличивающимися по количеству и размерам рыночными рисками.

Среди других перспектив развития отечественного рынка ценных бумаг – преодоление синдрома недоверия к нему инвесторов. В развитых странах главная составляющая структуры всех инвесторов – физические лица, действующие напрямую или через пенсионные и паевые фонды, брокерские фирмы, банки и др. В РФ численность инвесторов данной категории составляет лишь несколько десятков тысяч обеспеченных граждан. ¹

Одним из важных направлений  в решении этой задачи можно считать  развитие использования автоматизированных систем фондовой торговли, реализуемых через Интернет.

Широкое развитие систем фондовой торговли с использованием Интернета и других прогрессивных  технологий способно обеспечить доступ на российский рынок ценных бумаг существенно большего круга граждан страны и зарубежных инвесторов. Однако и здесь имеются нерешенные проблемы: ограниченность юридического обеспечения, в частности наличие нерешенных вопросов оформления сделок (например, электронная подпись); фискальный характер налогового законодательства, в частности удержание налога на доходы физических лиц с оборота совершенных сделок, независимо от их прибыльности или убыточности и др.

 

 

¹ Рынок ценных бумаг под ред. Жукова Е.Ф, 2009. – 567 с.