Лекции по рыноку ценных бумаг
Автор работы: Пользователь скрыл имя, 19 Января 2014 в 20:09, курс лекций
Описание работы
Участники рынка ценных бумаг:
• Эмитент ценных бумаг – юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и обязуется выполнять обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг.
• Инвестор – физическое или юридическое лицо, владеющее ценными бумагами.
• Посредники – юридические лица, деятельность которых связана с движением на рынке ценных бумаг. Ценные бумаги – документы, удостоверяющие выраженные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественные права, или отношение владельца ценных бумаг по отношению к эмитенту.
Содержание работы
1. Основные термины и понятия рынка ценных бумаг.
2. Задачи и функции рынка ценных бумаг.
3. Финансовый рынок.
4. Первичный рынок ценных бумаг.
5. Вторичный рынок ценных бумаг.
6. Внебиржевый рынок ценных бумаг.
7. Роль фондового рынка.
Файлы: 1 файл
МЕЖДУНАРОДНЫЙ ИНСТИТУТ
ТРУДОВЫХ И СОЦИАЛЬНЫХ ОТНОШЕНИЙ
ГОМЕЛЬСКИЙ ФИЛИАЛ
КАФЕДРА ФИНАНСОВ
Краткий конспект лекций по курсу:
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
Костюкевич В.А.
Гомель 2005
ТЕМА № 1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
1. Основные термины и понятия рынка ценных бумаг.
2. Задачи и функции рынка ценных бумаг.
3. Финансовый рынок.
4. Первичный рынок ценных бумаг.
5. Вторичный рынок ценных бумаг.
6. Внебиржевый рынок ценных бумаг.
7. Роль фондового рынка.
Участники рынка ценных бумаг:
• Эмитент ценных бумаг – юридическое лицо, которое от своего имени вы-
пускает ценные бумаги и обязуется выполнять обязательства, вытекающие из ус-
ловий выпуска ценных бумаг.
• Инвестор – физическое или юридическое лицо, владеющее ценными бума-
гами.
• Посредники – юридические лица, деятельность которых связана с движени-
ем на рынке ценных бумаг. Ценные бумаги – документы, удостоверяющие выра-
женные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущест-
венные права, или отношение владельца ценных бумаг по отношению к эмитен-
ту.
Ценные бумаги могут выпускаться в виде отпечатанных на бумаге бланков или
формы записей на счетах. Ценные бумаги считаются документами на предъяви-
теля в том случае, если для реализации имущественных прав, связанных с их вла-
дением, достаточно предъявления ценных бумаг.
Ценные бумаги являются именными в том случае, если для реализации имуще-
ственных прав, связанных с их владением, необходима регистрация имени вла-
дельца эмитентом или по его поручению – организацией, осуществляющей про-
фессиональную деятельность по ценным бумагам.
Инвесторы бывают нескольких видов:
1. Институциальные (банки, инвестиционные фонды, социальные фонды).
2. Простые.
3. Стратегические, которые преследуют иные цели, кроме получения доходов от
движения ценных бумаг (участие в управлении, приобретение контрольного
пакета акций, влияние на конъюнктуру рынка ценных бумаг).
Профессиональная деятельность по ценным бумагам – проведение операций с
2
финансовыми активами, признанными ценными бумагами или их производными,
третьих лиц в соответствии с законодательством Республики Беларусь, а также
осуществление работ и услуг, связанных с такими операциями с целью получения
дохода.
Виды профдеятельности:
1. Посредническая (покупка-продажа ценных бумаг за счет и по поручению
клиента).
2. Коммерческая (совершение сделок с ценными бумагами от своего имени и за
свой счет по заранее объявленным ценам).
3. Деятельность инвестиционных фондов (выпуск акций с целью мобилизации
денежных средств инвесторов и их вложение от имени фонда в ценные бумаги,
банковские счета, депозиты, при которых все риски относятся за счет акционеров
фонда).
4. Деятельность депозитария (деятельность по учету, расчетам и хранению
ценных бумаг).
5. Трастовая (доверительная) (деятельность по управлению ценных бумаг од-
ного лица другим на срок).
6. Деятельность спецрегистратора или независимого регистратора (деятель-
ность на ведение реестра на основании договора).
7. Консультационная деятельность (юридические услуги).
Основной задачей рынка ценных бумаг является создание акционерного капи-
тала.
Главная функция рынка ценных бумаг – привлечение свободных средств ин-
весторов.
Функции рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг выполняет целый ряд функций, которые условно можно
разделить на 2 группы:
общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку;
специфические функции, которые отличают его от других рынков.
Функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование, стала
возможной благодаря появлению производных ценных бумаг.
Финансовый рынок – это:
- рынок денег;
- рынок капитала.
3
Рынок денег – это:
- рынок межбанковских кредитов;
- рынок краткосрочных ссуд;
- рынок краткосрочных ценных бумаг.
Рынок капитала – это:
- рынок долгосрочных банковских ссуд;
- рынок долгосрочных и среднесрочных ценных бумаг.
-
Рынок ценных бумаг – это:
- рынок акций и нормативных ценных бумаг;
- рынок производных ценных бумаг, который работает в коротком периоде, в
различных формах (опционы, фьючерсы – торги с валютой, получение доходов
от разницы курсов).
Основными инструментами рынка ценных бумаг являются:
1. Долевые ценные бумаги – эмитент не несет обязательств возврата средств,
но удостоверяет участие собственника в уставном капитале, представляют право
на участие в управлении делами эмитента, получении части прибыли в виде ди-
виденда и при ликвидации АО – части имущества по остаточному принципу.
2. Долговые ценные бумаги – по ним эмитент несет обязательства возврата
средств, не оставляют право участия в управлении делами.
3. Произвольные ценные бумаги – такие бумаги, которые обладают свойствами
нескольких видов ценных бумаг, либо в процессе обращения меняют эти свойст-
ва (фьючерсы, опционы, варраты, конвертируемые облигации, депозитарные рас-
писки).
Фондовый рынок – это:
– рынок валют;
– рынок недвижимости (земля, недра);
– рынок драгоценных металлов;
– рынок стратегического сырья (газ, нефть, зерно, кофе);
– рынок акций и корпоративных ценных бумаг.
Принципы рынка ценных бумаг:
1. Социальная справедливость – создание равных условий для инвесторов-
посредников на рынке ценных бумаг.
2. Защита интересов инвесторов, т. е. обеспечение защиты их имущественных
4
прав.
3. Регулирование – образование гибкой системы рынка.
4. Эффективность – возможность получения дохода.
5. Контроль – создание механизма надзора, профилактики на рынке ценных бу-
маг.
6. Правовой порядок – создание правовой инфраструктуры (законы, методики,
инструкции).
7. Прозрачность и открытость, т. е. совершенная конкуренция путем передачи
информации. Идеал прозрачности – фондовая биржа.
8. Узнаваемость рынка ценных бумаг.
9. Целостность рынка ценных бумаг – регулирование и стимулирование разных
видов ценных бумаг.
Система обращения ценных бумаг включает в себя:
Первичное обращение – выпуск ценных бумаг, их размещение, т. е. переход
права собственности от эмитента к первому инвестору либо с помощью по-
средника (профилактика рынка ценных бумаг), либо без него (андеррайтер).
Вторичный рынок – это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; это со-
вокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценных бумаг
от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценных
бумаг.
ТЕМА № 2. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
1. Законодательно-нормативная регламентация функционирования рынка цен-
ных бумаг. Понятие, цели, функции регулирования рынка ценных бумаг.
2. Основные органы и организации, регулирующие операции на рынке ценных
бумаг.
3. Госкомитет по ценным бумагам, функции отделов.
Отношения, связанные с выпуском и обращением ценных бумаг, профессио-
нальной деятельностью участников рынка ценных бумаг, регулируются Законом
«О ценных бумагах и фондовых биржах».
Действие настоящего Закона распространяется на деятельность со следующи-
ми видами ценных бумаг:
а) акции;
5
б) облигации.
Настоящим Законом не регулируется выпуск и обращение облигаций внутрен-
них государственных займов и др. бумаг, выпускаемых или гарантированных
Правительством Республики Беларусь, Нацбанком Республики Беларусь.
Регулирование рынка ценных бумаг – это упорядочение деятельности на нем
всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномо-
ченных государством на эти действия.
Регулирование участников рынка ценных бумаг может быть:
внешним;
внутренним.
Внутреннее регулирование – это подчиненность деятельности данной органи-
зации ее собственным нормативным документам (уставу, приказам).
Внешнее регулирование – это подчиненность деятельности данной организа-
ции нормативным актам государства, др. организаций, международным
соглашениям.
Принципы регулирования белорусского рынка ценных бумаг во многом зави-
сят от существующих в стране политических и экономических условий и одно-
временно отражают практику мирового рынка ценных бумаг.
Основными принципами рынка ценных бумаг являются:
• Разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инве-
стором, с одной стороны, и отношений с участием профучастников рынка, с
другой.
• Выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестиционных, т. е.
тех, которые выпускаются массово и могут быстро распространяться.
• Максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо
всех участниках рынка.
• Необходимость обеспечения конкуренции как механизма объективного повы-
шения качества услуг и снижения их статистики.
• Обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение пу-
тем решения проблем рынка.
• Оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг
между государственными и негосударственными формами управления.
Правительством Республики Беларусь принято ряд нормативных документов
по государственному регулированию рынка ценных бумаг.
6
Все вышеуказанные нормативные документы делятся на 3 вида:
1. Нормативные документы по эмиссии и государственной регистрации ценных
бумаг.
2. Нормативные документы по аттестации и лицензированию.
3. Нормативные документы по бухгалтерскому учету, отчетности и автоматиза-
ции рыночных операций.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг – это регулирование со
стороны общественных органов государственной власти.
Система государственного регулирования рынка включает:
• государственные и иные нормативные акты;
• государственные органы регулирования и контроля.
Формы государственного управления рынком делятся на:
- прямые;
- косвенные.
Прямое управление рынка ценных бумаг осуществляется путем:
- установления обязательных требований ко всем участникам рынка ценных
бумаг;
- регистрации участников рынка ценных бумаг;
- лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
- обеспечения гласности равной информированности всех участников рынка.
Косвенное управление рынком ценных бумаг осуществляется государством
через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:
- систему налогообложения;
- денежную политику (% ставки, МТИ, размер зарплаты);
- государственные капиталы (госбюджет, внебюджетные фонды);
- государственную собственность и ресурсы.
Органами регулирования рынка ценных бумаг с целью поддержания доверия к
рынку ценных бумаг являются:
1. Государственный комитет по ценным бумагам. Минск, ул. Крапоткина, 44.
2. Министерство финансов Республики Беларусь. Минск, ул. Мясникова.
3. Национальный банк Республики Беларусь. Минск, ул. Ф. Скорины, 20.
7
ТЕМА № 3. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ
1. Субъекты инвестиционной деятельности.
2. Объекты инвестиционной деятельности.
3. Источники финансирования инвестиционной деятельности.
4. Права и обязанности сторон при инвестиционной деятельности.
5. Государственное регулирование инвестиционной деятельности.
6. Гарантии прав и защита инвестиций.
Инвестициями являются одинаковые материальные ресурсы и другие имуще-
ственные и интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринима-
тельской и др. виды деятельности, в результате которой образуется прибыль или
достигается социальный эффект.
Под инвестиционной деятельностью понимается совокупность практических
действий граждан, юридических лиц и государства, направленных на расширен-
ное производство основного и оборотного капитала с целью удовлетворения по-
требностей общества и каждого его члена на основе привлечения и вложения
всех видов имущественных и интеллектуальных ценностей в хозяйственно-
коммерческие, научные, культурные, благотворительные и иные проекты, цели
которых не противоречат законодательству Республики Беларусь.
Субъектами инвестиционной деятельности могут быть государства, республи-
канские и иностранные юридические и физические лица.
Инвесторы – субъекты инвестиционной деятельности, принимающие решения
по инвестиционной деятельности и осуществляющие вложения.
Субинвесторы – юридические и физические лица, осуществляющие организа-
цию и управление инвестиционной деятельностью на всех ее этапах по договору
с инвестором и действующие от его имени.
Субинвесторы в пределах представленных прав могут заключить односторон-
ние и многосторонние договоры с участниками инвестиционного проекта, кон-
тролируют их исполнение, принимают законченные работы и реализованные ус-
луги, производят их оплату, взыскивают неустойки, решают др. вопросы и несут
ответственность по своим обязательствам в отношении инвесторов и др. участни-
ков инвестиционной деятельности.
Участники инвестиционной деятельности – субъекты, приобретшие в установ-
ленном законом порядке право на участие в этой деятельности в качестве испол-
нителей заказов или поручений инвестора.
8
Объектами инвестиционной деятельности являются вновь создаваемые и моде-
лизируемые основные фонды, оборотные средства во всех отраслях и сферах на-
родного хозяйства, ценные бумаги, интеллектуальные ценности, научно-
техническая продукция, а также имущественные права.
В качестве объекта инвестиционной деятельности могут выступать земля и др.
природные ресурсы в их себестоимостной форме.
Запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не
отвечают требованиям норм безопасности, санитарно-гигиенических, экологиче-
ских норм и в др. случаях, установленных законодательством Республики Бела-
русь.
Инвестиционная деятельность в Республике Беларусь может осуществ-
ляться за счет:
заемных финансовых средств инвесторов (облигационные займы);
собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных ресурсов инве-
стора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления, сбереже-
ния, возмещения потерь страховых сумм);
привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от про-
дажи акций, облигаций и иные взносы трудовых коллективов, физических и юри-
дических лиц);
бюджетных инвестиционных ассигнований;
денежных средств предприятий, централизуемых ассоциациями, концернами
в установленном ими порядке (инновационные фонды);
средств от благотворительных мероприятий;
денежных средств населения.
Источником финансирования уставного инвестиционного фонда могут высту-
пать вклады как в денежной, так и в неденежной форме (натурально-
вещественной).
Вклады иностранных инвесторов в денежной форме могут вноситься в ино-
странной валюте или в рублях.
Источниками инвестиций в уставные фонды банков могут быть только собст-
венные средства инвестора.
Все инвесторы независимо от форм собственности и видов инвестиционной
деятельности имеют равные права по ее осуществлению.
Инвестор может использовать свое имущество в качестве гарантий по всем ви-
дам его обязательств. В залог принимается только такое имущество, которое
принадлежит инвестору на праве собственности.
9
Инвестор вправе приобретать необходимое ему имущество у юридических и
физических лиц непосредственно или через посредников по ценам и на условиях,
определенных по договоренности сторон, по объёму и в номенклатуре.
Иностранный инвестор самостоятельно определяет страну страхования риска,
связанного с инвестиционной деятельностью.
Основным правовым документом, регулирующим отношение между субъекта-
ми инвестиционной деятельности, является договор, который заключается на на-
чалах добровольности и равноправности сторон. Условие договора сохраняет си-
лу на весь срок действия договора и в случаях, когда после его заключения зако-
нодательством установлены правила, ухудшающие положение субъектов, если
иное не предусмотрено в договоре.
Инвестор в случаях и порядке, установленных Советом Республики Беларусь,
обязан предоставить финансовым органам декларацию об объемах и источниках
осуществляемых им инвестиций.
Инвесторы обязаны получить лицензию на инвестиционную деятельность; за-
ключение экспертных органов по инвестиционному проекту.
Государственное регулирование условий и контроль инвестиционной деятель-
ности осуществляются посредством:
системы налогов с дифференцированием субъектов и объектов налогообло-
жения, налоговых ставок и льгот;
проведения амортизационной политики;
предоставления финансовой помощи на развитие отдельных регионов, от-
раслей, производств;
кредитов и цен;
государственных норм и стандартов;
антимонопольных мер;
определения условий пользования землей и др. природными ресурсами;
разгосударствления
приватизации республиканской и коммунальной соб-
ственности.
и
Объемы республиканских государственных инвестиций в ценных бумагах ут-
верждаются Советом Республики Беларусь.
Регулирование инвестиций в ценных бумагах осуществляется посредством
создания рынка ценных бумаг.
Участие Республики Беларусь в мировой системе инвестиционной деятельно-
сти обеспечивается на основе использования имеющихся валютных средств.
Государство гарантирует стабильность прав субъектов инвестиционной дея-
10
тельности.
Иностранному инвестору гарантируется право собственности на иностранную
валюту, причитающуюся ему в результате распределения доходов, включая пере-
вод ее за границу, а также на возврат ему вклада при ликвидации совместного
предприятия или выхода из него.
Прекращение или приостановление инвестиционной деятельности производит-
ся по решению:
- инвесторов;
- правомочного государственного органа.
Решение государственного органа о прекращении инвестиционной деятельно-
сти может быть принято в случаях:
- объявления инвестора банкротом в силу неплатежеспособности;
- если в процессе инвестиционной деятельности выяснилось, что ее продолже-
ние приведет к нарушению установленных законодательством норм безопасно-
сти, санитарно-гигиенических, экономических норм, охраняемых законом прав и
интересов граждан, государства и юридических лиц.
Государство гарантирует защиту инвестиций независимо от форм собственно-
сти. Защита инвестиций обеспечивается законодательством Республики Беларусь,
а также межгосударственными и межреспубликанскими соглашениями.
Инвестиции не могут быть безвозмездно национализированы, реквизированы.
Возмездное изъятие во всех случаях применяется только на основе законода-
тельных актов Республики Беларусь.
Споры, возникающие в результате осуществления инвестиционной деятельно-
сти, рассматриваются в судах.
ТЕМА № 4. СДЕЛКИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
1. Определение понятия «сделка с ценными бумагами». Ограничение на совер-
шение сделок с ценными бумагами.
2. Сделки в процессе первичного размещения ценных бумаг.
3. Сделки в процессе вторичного размещения ценных бумаг.
4. Этапы осуществления сделки с ценными бумагами.
Под понятием «операции с ценными бумагами» следует понимать ряд дейст-
вий с ценными бумагами и денежными средствами на фондовом рынке для дос-
тижения поставленных целей: операции с ценными бумагами – законченное дей-
11
ствие или ряд действий с ценными бумагами на фондовом рынке для достижения
поставленных целей:
- обеспечение финансовыми ресурсами деятельности субъекта операции –
формирования и увеличения собственного капитала, привлечения в оборот заем-
ного капитала;
- вложение собственных и привлеченных финансовых ресурсов в фондовые ак-
тивы субъектом операций от своего имени;
- обеспечение обязательств субъекта операций перед клиентами в отношении
ценных бумаг.
Проводимые операции с ценными бумагами состоят в правовом аспекте из од-
ной или нескольких сделок с ними.
В соответствии с Гражданским кодексом Республики Беларусь
(ст. 43) сдел-
ками признаются действия граждан и организаций, направленные на установле-
ние, изменение или прекращение гражданских прав или обязанностей. Сделки
могут быть односторонними, двух или многосторонними.
Изменения имущественных и неимущественных прав, определенных выпуска-
ми ценных бумаг, возможны при покупке и продаже, уступке прав (цессии), на-
следовании, дарении, учете, зачете, залоге и т. д.
Наиболее часто происходит покупка и продажа ценных бумаг в процессе со-
вершения двух видов операций:
- первичное размещение, рассматриваемое как переход прав собственности по
ценным бумагам от эмитента к первому владельцу (инвестору);
- вторичное обращение, рассматриваемое как переход прав собственности по
ценным бумагам от одного инвестора к другому, либо к эмитенту.
В Республике Беларусь сделки с ценными бумагами могут совершаться только
на биржевом и внебиржевом рынках. В качестве биржевого рынка может высту-
пать только биржа, образованная как ОАО, имеющая в своем названии слово
«Фондовая» и получившая лицензию на право осуществления своей деятельно-
сти в республиканском органе, осуществляющем контроль и надзор за рынком
ценных бумаг. Совершать сделки на финансовой бирже имеют право только ее
члены, которыми могут быть только юридические лица, являющиеся акционера-
ми фондовой биржи и профучастниками рынка ценных бумаг.
Под внебиржевым рынком имеется в виду территория Республики Беларусь,
где в любом месте могут совершаться сделки с ценными бумагами.
Начиная с июня 1996 г., в соответствии с внесенными изменениями в Закон «О
ценных бумагах и фондовых биржах», сделки по обращению ценных бумаг осу-
ществляются только с участием профучастника рынка ценных бумаг в порядке,
12
определенном Госкомитетом по ценным бумагам.
Если сделка по изменению прав собственности на ценные бумаги осуществля-
ется между физическими и юридическими лицами, ни одно из которых не являет-
ся профучастником рынка ценных бумаг, то договор о совершении сделки необ-
ходимо зарегистрировать у профучастника, имеющего лицензию на посредниче-
скую деятельность.
Профучастник, регистрирующий сделку, обязан проверить правильность
оформления договора. Профучастник имеет право брать плату за оказание такой
услуги в сумме оплаты взимаемой реестродержателем при внесении в реестр из-
менения прав собственности в размере 0,02 от минимальной заработной платы.
Профучастник, регистрирующий сделку, отвечает за правильность оформления
сделки. Утверждение сделки не требует дополнительного согласования условий
или сверки параметров сделки. К ним относят сделки, заключенные в письменной
форме или через электронную систему торгов и имеющие на 1-ом этапе взаимное
согласование условий.
Неутвержденные сделки, совершаемые по телефону или устно, требуют допол-
нительной сверки параметров сделки и расчетов по ним, таких, как:
- объект сделки;
- объем сделки;
- цена;
- срок исполнения сделки;
- срок расчета по сделке.
Профучастники рынка ценных бумаг осуществляют сделки между собой толь-
ко через фондовую биржу, кроме случаев продажи акций, принадлежащих госу-
дарству в процессе приватизации.
В соответствии с «Разъяснениями о совершении сделок с ценными бумагами»
предусматриваются две формы участия профучастника при осуществлении сде-
лок:
- профучастник, имеющий лицензию на осуществление любого из следующих
видов деятельности (дилер, брокер, инвестиционный фонд), выступает одной из
сторон совершаемой сделки;
- если договор о сделке совершен между физическими и юридическими лица-
ми, ни одно из которых не является профучастниками рынка ценных бумаг, то
такой договор до исполнения сделки должен быть зарегистрирован у профучаст-
ника, имеющего лицензию на посредническую деятельность.
Первичное размещение акций субъектов хозяйствования в Республике Бела-
русь осуществляется двумя способами: путем подписки; путем продажи.
13
При первичном размещении методом продажи совершение сделки между эми-
тентом и первичным инвестором осуществляется на основании договоров купли-
продажи.
Изменение прав собственности в процессе вторичного обращения может осу-
ществляться в процессе купли-продажи, дарения, мены наследования и т. д. Во
всех случаях необходимо наличие документально оформленного волеизъявления
собственника. Основной объем сделок составляют сделки по купле-продаже,
включая выкуп собственных акций эмитентами.
Кроме общих ограничений, существуют специальные требования по совер-
шенствованию сделок:
• профучастниками;
• совершении сделок с крупными пакетами акций;
• выкуп акций эмитентами;
• совершение сделок с нерезидентами и с ценными бумагами эмитентов – не-
резидентов.
При вторичном обращении на бирже совершаются следующие виды операций:
1. Покупка-продажа до погашения в полную собственность.
2. Операции «РЕПО» – покупка-продажа с последующим выкупом (продажей)
на определенный срок.
Любая сделка купли-продажи ценных бумаг проходит три этапа в процессе
осуществления:
- подготовка к совершению;
- совершение сделки;
- исполнение сделки.
Под этапом подготовки к совершению сделки имеется в виду выражение наме-
рения о покупке или продаже ценных бумаг.
Наиболее регламентирована эта процедура на биржевом рынке. Члены биржи,
желающие совершить сделку, подают заявку о намерении продать или купить.
Форма заявки, сроки и порядок ее представления определены правилами осуще-
ствления торгов на фондовой бирже.
В процессе подготовки заключения сделки осуществляется ее регистрация.
Регистрацию сделки вправе осуществлять профучастник, имеющий лицензию
Госкомитета по ценным бумагам Республики Беларусь на посредническую дея-
тельность с ценными бумагами. Регистрация сделки с ценными бумагами осуще-
ствляется на основании договора, подтверждающего совершение сделки, а также
документов, удостоверяющих наличие ценных бумаг у клиента.
Все сделки, осуществляемые профучастником рынка ценных бумаг за счет
14
клиентов, выполняются только на основании договоров, заключенных в установ-
ленном порядке.
Если при совершении сделки идет речь о приобретении контрольного пакета
акций, то обращение должно быть опубликовано в республиканской прессе и
рассмотрено в органе антимонопольной политики.
Новый владелец ценных бумаг после регистрации сделки обязан сообщить об
этом эмитенту не позднее, чем за 30 дней до официально объявленной даты вы-
платы дивидендов.
ТЕМА № 5. СИСТЕМА РЕГУЛИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
СПЕЦИАЛИСТОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, ИХ АТТЕСТАЦИИ
1. Законодательно-нормативная регламентация деятельности и аттестации спе-
циалистов ценных бумаг.
2. Система органов, осуществляющих регулирование и аттестацию, принципы их
деятельности. Принципы и механизмы аттестации специалистов рынка цен-
ных бумаг. Система профессионального обучения специалистов.
Порядок квалификационной аттестации физических лиц на право деятельности
на рынке ценных бумаг Республики Беларусь в качестве сотрудника профучаст-
ника рынка ценных бумаг, фондовой биржи и соответствующего подразделения
эмитента осуществляется в соответствии с Положением об аттестации специали-
стов рынка ценных бумаг Республики Беларусь.
Аттестация является способом отбора специалистов, обеспечивающих квали-
фикационное выполнение ими своих обязанностей перед участниками рынка цен-
ных бумаг.
Основными принципами аттестации являются:
• открытость;
• коллегиальность;
• объективность экспертных оценок.
Аттестующим органом является Госкомитет по ценным бумагам Республики
Беларусь, который для проведения аттестации создает аттестационную комис-
сию.
Документом, удостоверяющим соответствие лиц квалификационным требова-
ниям сотрудников, профучастников, является квалификационный аттестат 1-ой,
2-ой и 3-ей категории.
15
Аттестат 1-ой категории дает право на осуществление всех видов профессио-
нальной, биржевой деятельности по ценным бумагам, а также выполнение работ,
связанных с выпуском, размещением и обращением ценных бумаг в качестве
эмитента.
Аттестат 2-ой категории дает право на осуществление коммерческой и посред-
нической деятельности по ценным бумагам, а также выполнение работ в качестве
сотрудника эмитента.
Аттестат 3-ей категории дает право на выполнение работ, связанных с выпус-
ком, размещением и обращением ценных бумаг в качестве сотрудника эмитента.
Аттестат выдается сроком на 1 год с правом его последующего продления. За
аттестацию и продление срока действия аттестата взимается плата.
Госкомитет вправе отказать претенденту в допуске к аттестации, если он:
не удовлетворяет требованиям к образованию;
дважды лишался аттестата;
имеет неснятую или непогашенную судимость за взяточничество, подделку
денег, ценных бумаг и документов, незаконную эмиссию ценных бумаг;
признан судом виноватым в нанесении ущерба клиенту;
признан судом виноватым в нарушении налогового законодательства;
уличался аудиторской организацией в противоправных деяниях в ущерб кли-
енту;
указал в документах на получение аттестата недостоверные сведения.
Для проведения аттестации Госкомитет создает аттестационную комиссию с
привлечением представителей Минфина Республики Беларусь, других централь-
ных органов управления. Председателя комиссии, а также ее количественный и
персональный состав утверждает Председатель комитета.
Для допуска к аттестации претенденты представляют в Госкомитет следующие
документы:
• заявление о допуске к аттестации;
• анкету;
• копию платежного поручения;
• аттестат (в случае неаттестации на аттестат более высокой категории).
Аттестация проводится в два этапа. На первом этапе проводится экзамен в
форме тестирования на ПЭВМ.
Инструкция по тестированию на ПЭВМ проводится непосредственно перед его
началом. Продолжительность тестирования – 2 часа. Количество предлагаемых
для опроса вопросов и количество правильных ответов устанавливается и дово-
дится до сведения претендентов до начала тестирования. Во время тестирования
16
запрещается пользоваться справочной и специальной литературой. Тестирование
проводится в присутствии двух членов комиссии.
Вторым этапом аттестации является устный экзамен, для сдачи которого до-
пускаются лица, получившие положительный результат при аттестации. По ре-
зультатам устного экзамена комиссия принимает решение о выдаче аттестата.
Лицам, прошедшим аттестацию в 5-дневный срок, оформляется и выдается
аттестат.
Для продления срока действия аттестата специалист должен в течение месяца
до окончания срока его действия представить в Госкомитет следующие докумен-
ты:
заявление о продлении аттестата;
аттестат;
копию платежного поручения;
отзыв с последнего места работы в качестве специалиста по ценным бума-
гам профучастника или эмитента ценных бумаг.
Комиссия может отказывать в продлении срока действия аттестата, если пери-
од непрерывной работы в качестве специалиста по ценным бумагам составил ме-
нее 3-х месяцев в течение года.
ТЕМА № 6. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ
1. Выпуск и размещение государственных ценных бумаг. Цель выпуска ГКО,
ГДО.
2. Этапы размещения государственных ценных бумаг, их виды.
3. Доходность государственных ценных бумаг.
4. Обращение государственных ценных бумаг на вторичном рынке.
Государственные ценные бумаги – это ценные бумаги, долговые обязательства,
которые выпускаются правительственными органами с целью привлечения фи-
нансовых ресурсов для финансирования дефицита госбюджета либо целевых про-
грамм.
Выпуск в обращение государственных ценных бумаг может использоваться
для решения следующих основных задач:
финансирование дефицита госбюджета на неинфляционной основе;
финансирование целевых государственных программ в области жилищного
строительства, инфраструктуры, соцобеспечения;
17
регулирование экономической активности денежной массы в обращении, воз-
действие на цены и информацию, экономический рост, платежный баланс.
Ценные бумаги имеют два очень крупных преимущества перед любыми дру-
гими ценными бумагами:
1. Самый высокий относительный уровень надежности для вложения средств и
минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему.
2. Наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бу-
магами.
В Республике Беларусь имеет место две формы Государственных ценных бу-
маг – долговые обязательства, а также именные приватизационные чеки, обеспе-
ченные государственной собственностью, подлежащей безвозмездной передаче
гражданам, и свидетельствующие о праве его владельца на дома в приватизируе-
мой государственной собственности.
Государственные ценные бумаги в качестве долговых обязательств эмитиру-
ются Совмином Республики Беларусь или по его поручению Минфином для об-
ращения на внутреннем рынке. Задолженность Совмина Республики Беларусь по
Государственным ценным бумагам является составной частью внутреннего госу-
дарственного долга. На рынке ценных бумаг категория ценных бумаг представ-
лена в государственных краткосрочных облигациях ГКО и ГДО.
Цель выпуска ГКО и ГДО – привлечение временно свободных денежных
средств юридических лиц, в т. ч. иностранных, для финансирования республи-
канского бюджета, а также исполнения бюджета по расходам.
Право привлечения заемных средств у юридических и физических лиц от име-
ни правительства принадлежит Минфину Республики Беларусь.
Операции по обслуживанию внутреннего государственного долга осуществля-
ются Минфином, Национальным банком и их органами на местах либо по пору-
чению и под контролем Национального банка, коммерческими банками.
Размещение ГКО и ГДО осуществляется путем их продажи на закрытом аук-
ционе. Правила проведения закрытого аукциона и список участников аукциона –
первичных инвесторов, утверждаются Национальным банком по согласованию с
Минфином Республики Беларусь. Участниками аукциона могут быть банки и
Национальный банк, которые должны быть профессиональными участниками
рынка ценных бумаг, иметь стабильный рост прибыли, выполнять экономические
нормативы, установленные Национальным банком в течение 3-х месяцев до по-
дачи заявления, не иметь нарушений законодательства. Банковские учреждения
допускаются к аукциону при условии:
наличия договора с Национальным банком о разрешении облигаций;
18
открытия в Национальном банке счета ДЭПО;
своевременного представления заявки на покупку облигаций.
Государственные ценные бумаги различают по следующим видам:
1. По виду эмитента:
- эмитированные правительством;
- местными органами управления.
2. По виду инвесторов:
- только для юридических лиц;
- для физических лиц – это компенсационные облигации и валютно-
выигрышные облигации.
Валютно-выигрышные облигации выпускаются на предъявителя в докумен-
тарной форме. Облигации предоставляют право их владельцам на получение
процентного дохода, выигрыша и номинальной стоимости:
- для резидентов;
- для нерезидентов;
- по смешанному типу.
3. По цели выпуска:
- для финансирования дефицита бюджета;
- на финансирование целевых программ.
4. По срокам обращения:
- ГКО со сроком обращения до 1 года;
- ГДО – со сроком обращения более 1 года.
Кроме покупки на закрытом аукционе первичное размещение государственных
ценных бумаг может производиться:
- путем покупки Национальным банком выпуска государственных ценных
бумаг в полном объеме;
- путем продажи Минфином государственных ценных бумаг юридическим
лицам без аукциона напрямую.
Выпуск ценных бумаг происходит следующие этапы:
Минфин дает приказ Национальному банку, который извещает телеграммой
первичных инвесторов, которые до 10 часов для проведения аукциона перечис-
ляют денежные средства и подают в Национальный банк заявку с предложением
о покупке с 10.00 до 12.00.
В 12.00 формируется сводная ведомость заявок, которая передается в Минфин,
который до 16.00 определяет цену продажи облигаций и передает информацию в
Национальный банк.
Заявка на покупку – это совокупность предложений по ценам и объёмам по-
19
купки.
В практической деятельности при определении эмитентом параметров выпус-
каемого облигационного займа, выборе инвестором оптимальных инвестицион-
ных портфелей возникает потребность в определении финансовой эффективности
облигационного займа, т. е. доходности облигаций.
Доходность является относительным показателем и представляет собой доход,
который приходится на единицу затрат.
Различают текущую доходность и полную (конечную) доходность.
Текущая доходность – это
К
Д
С
тек
=
,
где Д – сумма дохода в год, в руб.;
К – курсовая стоимость облигации, по которой она приобретена.
Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену.
По механизму выплаты доходов государственные ценные бумаги бывают:
дисконтные – это разница между номинальной стоимостью облигации и це-
ной ее продажи при реализации;
процентные, когда ГДО могут быть с фиксированной % ставкой и плаваю-
щей % ставкой (изменяется в зависимости от уровня инфляции).
Общая годовая доходность ГКО рассчитывается по следующей формуле:
Т
Ц
Ц
Н
П
⋅
⋅
⋅
−
=
%
100
365
)
(
,
где П – доходность годовая;
Н – номинальная цена;
Ц – цена продажи;
Т – срок обращения ГКО (дин).
Приобретение облигаций осуществляется по ценам предложения инвесторов,
но не ниже цен, устанавливаемых Минфином, а в части неконкурентной заявки
(когда указывается только объем покупки без цены и количества) – по средне-
взвешенным ценам.
Выпуск облигаций считается состоявшимся, если при первичном размещении
на аукционе продано не менее 10 % их количества. Национальный банк по пору-
чению Минфина может продавать в порядке доразмещения нереализованные на
аукционе облигации в течение их срока обращения.
При доразмещении годовая доходность ГКО рассчитывается по средневзве-
шенной цене, устанавливаемой Минфином на аукционе.
20
Цена при доразмещении рассчитывается по формуле:
)
(
%
100
365
%
100
365
т
Т
П
Н
Ц
−
+
⋅
⋅
⋅
,
где П – доходность годовая;
Н – номинальная цена;
Ц – цена продажи;
Т – срок обращения;
т – количество дней, прошедших с даты аукциона до даты доразмения.
Обращение государственных ценных бумаг на вторичном рынке осуществля-
ется через МВБ в форме торгов на бирже, а также сделок между банковскими уч-
редителями и Национальным банком.
Контроль за совершением операций на вторичном рынке осуществляют Коми-
тет по ценным бумагам и Нацбанк.
ТЕМА № 7. ВЫПУСК И РЕГИСТРАЦИЯ КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ
БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ
1. Основные проблемы регистрации и выпуска корпоративных ценных бумаг.
2. Порядок эмиссии корпоративных ценных бумаг.
3. Требование к содержанию проспекта эмиссии ценных бумаг.
4. Порядок организации дополнительного выпуска акций АО.
5. Порядок приобретения крупных пакетов акций ОАО.
6. Об особом праве «золотой акции» государства на участие в управлении АО.
7. Порядок запрещения или приоставления выпуска ценных бумаг.
8. Правила регистрации ценных бумаг при реорганизации общества.
Корпоративные ценные бумаги – это ценные бумаги, выпускаемые АО (акции,
облигации).
Акция – это ценная бумага, удостоверяющая долевое участие владельца в ка-
питале корпорации, и есть его доля в имущественном доходе корпорации.
Акция существует столько, сколько существует АО.
Выпуск акций осуществляется в размере уставного фонда АО.
Запрещается выпуск акций для покрытия убытков, связанных с финансово-
хозяйственной деятельностью эмитента.
Дополнительный выпуск акций возможен в случае, когда ранее выпущенные
21
акции полностью приобретены по стоимости не ниже номинальной и зарегистри-
рованы в Госкомитете.
Первичное размещение акций при формировании уставного фонда по цене ни-
же номинальной стоимости не допускается.
Процедура регистрации акций и облигаций субъектов хозяйствования опреде-
лена Правилами регистрации и выпуска ценных бумаг на территории Республики
Беларусь, утвержденными Госкомитетом по ценным бумагам 16.10.97 г.
При увеличении уставного фонда путем дополнительного выпуска акций до-
кументы для их регистрации представляются в комитет в месячный срок после
регистрации изменений в учредительные документы.
Основным документом, определяющим порядок эмиссии, является решение о
выпуске акций и проспект эмиссии.
Основным требованием, предъявленным ОАО при эмиссии акций, является
обеспечение «прозрачности» эмитента путем отражения в проспекте эмиссии и
др. документах полной информации о финансово-хозяйственной деятельности,
планах развития, сведений о руководящих должностных лицах.
Решение о выпуске акций, проспект эмиссии и краткая информация утвержда-
ются общим собранием акционеров (при создании АО), подписываются руково-
дителями и гл. бухгалтером эмитента и скрепляются печатью.
Решение о выпуске акций оформляется отдельным документом и должно со-
держать:
1. Для ОАО:
размер уставного фонда, количество акций по видам и категориям;
общую сумму предыдущих эмиссий;
общую сумму дополнительной эмиссии;
номинальную стоимость акции;
срок возврата средств при отказе от выпуска акций;
права владельцев привилегированных акций;
количество голосов лиц, участвовавших в голосовании, результат голосова-
ния.
2. Для ЗАО:
юридический и почтовый адрес;
перечень руководящих лиц;
размер уставного фонда, количество акций по категориям;
общую сумму предыдущих эмиссий;
номинальную стоимость акций;
22
срок и порядок оплаты за акции;
срок возврата средств при отказе от выпуска акций;
цель выпуска акций;
форму выпуска;
права владельцев привилегированных акций;
количество голосов лиц, участвовавших в голосовании.
Регистрация акций производится только после полной оплаты зарегистриро-
ванного уставного фонда.
Подписка на акции ОАО может быть признана состоявшейся, если сумма соб-
ранных по подписке средств достигла минимальной величины уставного фонда.
Подписка осуществляется на условиях заверенного в Госкомитете сообщения о
проведении открытой подписки на акции.
Акции выпускаются простые и привилегированные.
Владельцы простых акций обладают следующими правами:
- правом голоса;
- правом на доход в виде дивиденда;
- правом на часть имущества при ликвидации АО.
Владельцы привилегированных акций обладают следующими правами:
- получения функционального дохода в виде дивиденда;
- на преимущественное право на часть имущества при ликвидации АО;
- лишены права голоса.
Выпуск привилегированных акций производится в размере не более 25 % от
уставного фонда.
Определение цены акции
Виды цен:
• номинальная;
• объявленная;
• эмиссионная;
• балансовая;
• рыночная.
Рыночная цена рассчитывается по формуле:
100
⋅
⋅
=
S
Д
N
Р
Ц
,
где N – номинальная цена и определяется при реализации на вторичном рынке;
Д – дивиденд;
S – ставка рефинансирования.
23
Обязательными реквизитами акции являются:
• наименование ценных бумаг «акция»;
• полное наименование юридического адреса эмитента;
• имя покупателя акции;
• место, дата выпуска, номер государственной регистрации, серия и порядко-
вый номер акции;
• образец подписи уполномоченных лиц эмитента.
Облигация – ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента возмес-
тить владельцу ценных бумаг ее номинальную стоимость в установленный срок с
уплатой финансированного процента.
Облигации выпускаются субъектами хозяйствования под залог имущества с
согласия собственника или уполномоченного им органа.
Проспект эмиссии ценных бумаг составляется и издается эмитентом или по его
поручению, профучастником рынка ценных бумаг при открытом размещении ак-
ций и облигаций и служит целям информирования потенциальных инвесторов об
условиях подписки или продажи ценных бумаг. Проспект эмиссии должен быть
издан эмитентом в виде отдельной брошюры в количестве, достаточном для оз-
накомления всех потенциальных покупателей ценных бумаг и иметься в наличии
в местах продажи ценных бумаг.
Сведения, содержащиеся в проспекте эмиссии на момент публикации, не могут
быть свыше 3-х месяцев давности.
Результаты производственной и финансовой деятельности общества указыва-
ются в проспекте за последние три года либо за каждый завершенный год с мо-
мента его образования, если тот срок менее 3-х лет, а также по состоянию на ко-
нец последнего квартала перед принятием решения о проведении и решения под-
писки на акции.
Проспект эмиссии должен содержать:
• полное и сокращенное название эмитента;
• дату и регистрационный номер АО;
• дату проведения учредительной конференции;
• юридический адрес эмитента, телефон;
• предмет, цели и срок деятельности АО;
• номер расчетного счета АО и наименование банка;
• список учредителей общества;
• органы управления АО, их численный состав;
• список членов постоянно действующих органов управления АО;
24
• список всех акционеров, которые имеют более 5 % от общего количества го-
лосов;
• наименование депозитора;
• наименование профессионального участника рынка ценных бумаг;
• сроки, порядок расчета и выплаты дивидендов по акциям;
• форму выпуска акций;
• преимущества и льготы акционеров;
• права владельцев простых и привилегированных акций;
• размер зарегистрированного уставного фонда;
• сведения о проведенной подписке на акции;
• ТЭО;
• планы развития общества с освещением перспективы обеспечения ресурсами
намечаемых проектов.
Проспект эмиссии выпускается и в случаях подписки на акции дополнительно-
го выпуска при преобразовании субъекта хозяйствования негосударственной
формы собственности в ОАО.
При внесении изменений производится регистрация изменений, вносимых в
проспект эмиссии. Изменения представляются в Инспекцию для регистрации:
при выпуске акций в течение 30 дней со дня регистрации изменений устава соот-
ветствующим органом; при выпуске облигаций – в течение 30 дней со дня приня-
тия такого решения общим собранием участников эмитента.
Для регистрации изменений в Инспекцию представляются следующие доку-
менты:
• заявление;
• нотариально заверенная копия Устава;
• два экземпляра измененного проспекта;
• протокол собрания участников эмитента;
• документы, подтверждающие финансовый показатель эмитента.
При дополнительном выпуске акций ОАО путем открытой подписки последняя
осуществляется на условиях заверенной в Госкомитете краткой информации о
проведении открытой подписки на акции.
Подписка на акции дополнительного выпуска возможна после поправки на
увеличение уставного фонда суммы переоценки имущества, ранее включенного в
уставный фонд, путем изменения номинальной стоимости акций или увеличения
их количества (за исключением акционерных банков, инвестиционных фондов,
страховых компаний).
25
Дополнительный выпуск акций АО, распределяемых между акционерами дан-
ного общества, проводится за счет прибыли или переоценки имущества.
Дополнительный выпуск акций ОАО, реализуемых путем открытой продажи,
без проведения подписки должен обеспечиваться имуществом, дополнительно
полученным за счет прибыли.
Каждые 6 месяцев после начала продажи акций эмитент обязан представлять в
Госкомитет отчет об открытой продаже ценных бумаг.
Любое лицо, приобретающее 5 и более % общего числа размещаемых акций
ОАО с правом голоса, в течение 5 дней после покупки должно сообщить о при-
обретении Госкомитету, фондовым биржам, проводящим операции с этими ак-
циями, а также эмитенту. Аналогичные требования предъявляются в случае при-
обретения данным лицом каждых дополнительных 5 % акций данного эмитента.
Эмитенты должны сообщать об операциях со своими собственными акциями
Госкомитету, на которых проводятся операции с этими акциями, если объем опе-
раций составил более 5 % выпущенных акций.
Любое лицо, намеривающее сделать предложение о покупке акций, должно
заверить такое предложение в Госкомитете до начала его размещения.
В случае приобретения контрольного пакета акций (более 50 % общего числа
простых акций) лицо обязано сделать предложение о скупке всех акций данного
эмитента, обращенное ко всем акционерам, и сообщить об этом в антимонополь-
ный комитет.
Данное требование обязательно и для любого субъекта хозяйствования, охва-
тывающего более 30 % рынка определенного товара, намеривающего приобрести
акции др. субъекта хозяйствования, совершающего операции на рынке аналогич-
ного товара.
Несоблюдение требований законодательства Республики Беларусь о порядке
приобретения крупных пакетов акций является основанием для признания сделок
незаконченными.
В случае нарушения требований об обязательной покупке акций реестродержа-
тель (эмитент либо профессиональный участник) вправе отказать покупателю во
внесении изменений в реестр. В этом случае покупатель не может реализовать
свои права акционера.
Вопрос введения особого права государства в АО рассматривается органом,
осуществляющим владельческий надзор, на заседании коллегии (совета). При
положительном решении выписка из решения коллегии в трехдневный срок пе-
редается в Мингосимущество, которое на период до введения особого права при-
останавливает продажу принадлежащих государству акций общества.
На основании решения коллегии о введении в АО особого права государства,
орган, осуществляющий владельческий надзор, разрабатывает проект постанов-
26
ления Совмина Республики Беларусь о согласовании введения и реализации осо-
бого права государства. Проект постановления Совмина согласовывается с Мин-
госимуществом, Минэкономики, Минфином, Минюстом.
На основании постановления Совмина Республики Беларусь орган, осуществ-
ляющий владельческий надзор, издает приказ о введении особого права государ-
ства на участие в управлении АО.
После издания приказа указанный в нем представитель государства вводится в
состав правления общества, если до этого он не был членом правления.
Особое право «золотая акция» государства на участие в управлении АО вво-
дится в АО, имеющих долю государственной собственности, в целях обеспечения
обороны и безопасности страны, соблюдения экономических интересов государ-
ства, защиты нравственности, здоровья и конституционных прав граждан Рес-
публики Беларусь.
Особое право «золотая акция» вводится на срок, устанавливаемый госорганами
и реализуется в АО через представителей государства в их органах управления.
Представители государства входят в состав правлений данных обществ поми-
мо избираемых членов правлений и наделены правом вето при принятии решений
по следующим вопросам:
реализация АО;
ликвидация АО, назначение ликвидационной комиссии;
изменение уставного фонда и использование чистой прибыли общества;
совершение сделок, входящих в компетенцию правления и общего собрания
акционеров;
назначение руководителя АО на должность.
Госкомитет или Инспекция вправе приостановить процесс выпуска ценных
бумаг или закрепить его в случае, если он осуществляется с нарушением дейст-
вующего законодательства. Выпуск ценных бумаг может быть запрещен или
приостановлен на любом этапе его проведения.
Запрещение или приостановление выпуска ценных бумаг производится в слу-
чае:
нарушения инструкций и распоряжений центрального органа, осуществ-
ляющего контроль и надзор за рынком ценных бумаг;
отсутствия либо несоответствия представленной в проспекте эмиссии
информации о:
а) финансово-экономическом состоянии эмитента;
б) наличии просроченной задолженности кредиторам и по платежам в бюджет;
в) наличии не полностью оплаченного уставного фонда на момент решения о
27
выпуске ценных бумаг.
Запрет по мотивам нецелесообразности выпуска ценных бумаг не допускается.
В случае принятия решения о приостановлении или запрещении выпуска Госко-
митет уведомляет об этом эмитента в срок не позднее 3-х дней с даты принятия
решения и в течение 5 дней передают информацию в средства массовой инфор-
мации.
Эмитент, выпуск ценных бумаг которого приостановлен, обязан в течение сро-
ка, установленного предписанием, устранить нарушение и направить в Госкоми-
тет информацию об устранении выявленных нарушений.
Выпуск ценных бумаг может быть возобновлен эмитентом только по результа-
там рассмотрения Госкомитетом информации об устранении нарушений в срок
до 10 дней. Выпуск возобновляется по письменному разрешению Госкомитета,
который в 5-дневный срок раскрывает информацию о факте возобновления вы-
пуска ценных бумаг в СМИ.
ТЕМА № 8. ВЫПУСК И РЕГИСТРАЦИЯ МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЦЕННЫХ
БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ
1. Общие понятия муниципальных ценных бумаг.
2. Решение о проведении местных облигационных займов и их гарантии.
3. Регистрация, размещение и условия проведения местных займов.
4. Система учета и расчетов ценных бумаг местных облигационных займов.
Облигационный займ есть долговое обязательство эмитента, оформленное в
виде облигаций, обязательных к погашению на определенных условиях и по ис-
течении определенного срока.
В зависимости от назначения и использования привлеченных денежных
средств могут проводиться общие и целевые местные облигационные займы.
Общие облигационные займы – долговые обязательства исполкомов по привле-
чению денежных средств юридических лиц для покрытия временных кассовых
разрывов между доходами и расходами местных бюджетов – выпускаются сро-
ком до 1 года.
Целевые облигационные займы – долговые обязательства исполкомов по при-
влечению денежных средств физических и юридических лиц для финансирования
конкретных проектов. Целевые облигационные займы могут быть краткосрочны-
ми и долгосрочными.
Местные облигационные займы проводятся посредством выпуска ценных бу-
28
маг как на бумажной, так и безбумажной основе. Облигации могут выпускаться
путем открытого или закрытого первичного размещения среди инвесторов.
Основными участниками местных облигационных займов являются:
эмитент – орган исполнительной власти, осуществляющий формирование и
исполнение бюджета и имеющий право распоряжения коммунальной собствен-
ностью;
генеральный агент – юридическое лицо, уполномоченное эмитентом, дейст-
вующее на основании договора с ним, обеспечивающее обслуживание первично-
го размещения и погашение выпусков облигаций и участвующее во вторичном
обращении облигаций;
уполномоченное депозитарное юридическое лицо, имеющее лицензию на
осуществление депозитарной деятельности и уполномоченное осуществление
реестра владельцев облигаций и учета перехода прав собственности на облига-
ции;
анддерайтер (первичный инвестор) – банк или любое юридическое лицо, ко-
торое является профессиональным участником рынка ценных бумаг с правом на
дилерскую или брокерскую деятельность и приобретающее пакеты облигаций в
процессе первичного размещения;
дилер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий
дилерскую деятельность на основании договора с эмитентом;
брокер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляю-
щий посредническую деятельность по операциям с облигациями на основании
договоров с эмитентом;
Расчетный центр – банк, уполномоченный эмитентом на выполнение функ-
циональных денежных расчетов по облигациям;
биржа – ФБ, действующее на основании лицензии на организацию торгов
ценными бумагами, обеспечивающая процедуру регистрации и заключение сде-
лок купли-продажи облигаций при первичном размещении и вторичном обраще-
нии;
инвесторы – юридические и физические лица, заключающие договоры на
обслуживание.
Решение о проведении местных займов принимает сессия областного, город-
ского, районного Совета депутатов.
Решением сессии местного Совета депутатов устанавливаются:
цель местного облигационного займа;
общий объем эмиссии займа;
срок проведения займа;
29
гарантии по обеспечению погашения облигаций.
Решения о проведении общих облигационных займов принимаются:
для областей и г. Минска по согласованию с Минфином Республики Бела-
русь;
для городов областного подчинения и районов по согласованию с финансо-
выми подразделениями своего вышестоящего органа управления.
Для подготовки принятия решения о проведении общих местных облигацион-
ных займов при эмитенте на основании решения местного совета создается спе-
циальная экспертная группа. Экспертная группа создается на срок проведения
займа, финансируется за счет средств, направляемых на обслуживание займа.
Местные облигационные займы обеспечиваются всеми материальными, фи-
нансовыми и др. активами, имеющимися в коммунальной собственности. Гаран-
тами местных облигационных займов могут выступать юридические лица, неза-
висимо от форм собственности.
Эмитент реализует право на выпуск облигаций местных займов с момента их
регистрации и присвоения номера госрегистрации в центральном органе, осуще-
ствляющем контроль и надзор за рынком ценных бумаг. Выпуск облигаций осу-
ществляется на условиях заверенной в Госкомитете краткой информации о про-
ведении открытой продажи облигаций и проспекта эмиссии.
Проспект эмиссии местных займов содержит следующую информацию:
общие сведения (наименование эмитента, юридический адрес, наименование
банка, список должностных лиц эмитента, наименование депозитора: сроки, по-
рядок расчета и выплаты %, права владельцев облигаций);
сведения об эмиссии облигаций (дата принятия, решение о выпуске, условия
обеспеченности займа, размер эмиссии, количество и вид облигаций, номиналь-
ная стоимость и доходность по облигациям, срок обращения облигаций, срок и
порядок погашения облигаций).
Местные облигационные займы проводятся генеральными агентами местных
Советов депутатов, которыми могут быть исполкомы, их подразделения, имею-
щие право работать на рынке ценных бумаг. Генеральный агент займа утвержда-
ется Президиумом местного Совета депутатов и в вопросах проведения займа
подотчетен исполкому.
Проспект эмиссии конкретного займа, а также порядок проведения аукционов
по размещению ценных бумаг утверждаются Президиумом местного Совета де-
позиторов.
Порядок учета, расчетов и хранение облигаций местных займов осуществляет-
ся в соответствии с законодательством Республики Беларусь и положением, ко-
30
торое утверждается эмитентом – для общих местных облигационных займов, и
Советом займа – для целевых местных облигационных займов.
Сделки по купле-продаже облигаций целевых местных займов в процессе вто-
ричного обращения осуществляются на фондовых биржах.
Порядок выплаты доходов и погашение облигаций местных займов определя-
ются проспектом эмиссии выпуска облигаций.
Контроль за проведением местных облигационных займов осуществляется в
соответствии с законодательством Республики Беларусь. Средства общих и целе-
вых местных облигационных займов аккумулируются в доходах соответствую-
щих местных бюджетов. Направление расходования средств займа, в т. ч. на по-
гашение облигаций, выплату по ним доходов и обслуживание займа, утвержда-
ются местными Советами депутатов по предложению эмитента и отражаются в
расходной части бюджета.
ТЕМА № 9. ДЕПОЗИТАРНЫЙ УЧЕТ ЦЕННЫХ БУМАГ
1. Депозитарная система и ее влияние на процессы взаимодействия между уча-
стниками фондового рынка в целом.
2. Реализация и передача прав по ценным бумагам.
3. Депозитарный учет государственных ценных бумаг.
4. Учет корпоративных ценных бумаг.
Депозитарная система Республики Беларусь является двухуровневой и включа-
ет в себя Центральный депозитарий ценных бумаг и профессиональных участни-
ков рынка ценных бумаг, имеющих лицензии на деятельность депозитария и ус-
тановивших корреспондентские отношения с Центральным депозитарием.
Функции Центрального депозитария ценных бумаг выполняют:
по государственным ценным бумагам и ценным бумагам Национального
банка – Национальный банк;
по иным ценным бумагам – госпредприятие «Республиканский центр депо-
зитарий ценных бумаг».
Депозитарная деятельность – это деятельность по учету, расчетам и хранению
ценных бумаг, а также по расчетам, начислению и выплатам доходов по ценным
бумагам.
Законом установлены ограничения на деятельность депозитариев по осуществ-
лению посреднической и коммерческой деятельности с ценными бумагами эми-
тентов, которых он обслуживает.
31
Депозитарий – это юридическое лицо любой организационной формы, являю-
щееся профессиональным участником рынка ценных бумаг и имеющим лицен-
зию на право осуществления депозитарной деятельности.
Передача ценных бумаг депонентом депозитарию и заключение депозитарного
договора не влекут за собой переход к депозитарию права собственности на цен-
ные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права обеспечивать ценные бумаги
депонентов исполнением собственных обязательств или обязательств третьих
лиц.
Депозитарий обязан незамедлительно передать депоненту (или оператору)
принадлежащие ему ценные бумаги по его первому требованию.
Основой депозитарного учета является аналитический учет ценных бумаг. Ос-
татки на балансовых счетах «ДЕПО» определяются исходя из остатков на анали-
тических счетах «ДЕПО».
Депозитарии оказывают услуги по хранению только документарных ценных
бумаг.
Счет «ДЕПО» – это счет, открываемый в депозитарии для учета прав на цен-
ные бумаги. Аналитический счет «ДЕПО» – это счет, предназначаемый для учета
прав на ценные бумаги конкретного депонента, либо для учета ценных бумаг, на-
ходящихся в конкретном месте хранения.
Балансовый (синтетический) счет «ДЕПО» предназначен для включения в ба-
ланс «ДЕПО», на котором отражаются общей суммой без разбивки по конкрет-
ным владельцам или местам хранения ценных бумаг учитываемые на аналитиче-
ских счетах «ДЕПО».
В нашей республике создается инфраструктура, включающая в себя институты,
обеспечивающие контроль за разгосударствлением и приватизацией предпри-
ятий, так и при обращении ценных бумаг на вторичном рынке.
Базовыми звеньями такой инфраструктуры должны стать Биржа, республикан-
ский Центральный депозитарий ценных бумаг. Именно через них государство
получает возможность контролировать и регулировать негативные процессы,
возникающие при развитии и функционировании рынка ценных бумаг:
наличие неквалифицированных продавцов ценных бумаг;
отсутствие механизма определения реального курса одинаковых ценных бу-
маг (выпущенных одним эмитентом, с одной номинальной стоимостью);
отсутствие единого центра, организующего торговлю, регистрирующего ре-
зультаты сделок, контролирующего ситуацию у отдельных эмитентов.
Кроме того, Биржа и Центральный депозитарий могут обеспечить:
• проверку качества и надежности продаваемых ценных бумаг;
32
• получение объективной и полной информации о состоянии фондового рын-
ка;
• защиту интересов инвесторов и профессиональных участников рынка цен-
ных бумаг от незаконных действий различных субъектов хозяйствования;
• защиту интересов государства от бесконтрольного движения капиталов и
концентрацию пакетов акций в одних руках.
Все участники фондового рынка неразрывно связаны между собой неразрыв-
ным циклом обращения ценных бумаг. Однако главной фигурой был и остается
инвестор, а ценные бумаги – это определенный фондовый инструмент, представ-
ляющий доступ к реальным ценностям и обеспечивающий переход этих ценно-
стей от одного субъекта к другому.
Рассматривая права, которые представляют инвестору ценные бумаги, необхо-
димо различать понятия реализация прав и передача (переход) прав по ценным
бумагам.
Термин реализация прав может быть применим к отношениям между эмитен-
том и инвестором, когда инвестор использует права, а эмитент использует соот-
ветствующие этим правом обязательства, заложенные в ценные бумаги. Это вы-
плата эмитентом дивидендов по акциям или участие инвестора в собрании ак-
ционеров.
Термин передача (переход) прав по ценным бумагам отражает горизонтальные
отношения между инвесторами по поводу процедуры, в соответствии с которой
предыдущий владелец ценных бумаг уступает права по ней в пользу нового вла-
дельца.
В соответствии со ст. 147 ГК передача другому лицу прав происходит в поряд-
ке, установленном для уступки требований (цессии). Права по ордерной ценной
бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи –
индоссамента. Индоссамент несет ответственность не только за существование
права, но и за его осуществление. Индоссамент, совершенный на ценной бумаге,
переносит все права, удостоверенные ценными бумагами, на лицо, которому или
приказу которого передаются права по ценным бумагам – индоссанта.
Индоссамент может быть ограничен только поручением осуществлять права,
удостоверенные ценные бумаги без передачи прав индоссату. В этом случае ин-
доссант выступает в качестве представителя.
В соответствии с ГК, право собственности представляет собой независимое от
других право лица владеть, пользоваться и распоряжаться своим имуществом.
Правомочие владения представляет собой юридически обеспеченную возмож-
ность хозяйственного господства над имуществом.
33
Правомочие пользования представляет собой юридически обеспеченную воз-
можность извлечения из имущества его полезных свойств в процессе личного
или хозяйственного потребления имущества.
Правомочие распоряжения представляет собой юридически обеспеченную
возможность определять судьбу имущества.
Депозитарный учет государственных ценных бумаг осуществляется в рамках
сформированной в Республике Беларусь депозитарной системы. В соответствии с
требованиями уполномоченными депозитариями могут быть только банковские
учреждения.
Непосредственно депозитарный учет государственных ценных бумаг осущест-
вляет Национальный банк и уполномоченные депозитарии.
Дополнительными требованиями к уполномоченному депозитарию являются:
• продолжительность работы в качестве депозитария до момента подачи заяв-
ления на присвоение статуса уполномоченного депозита-рия – не менее 6 меся-
цев;
• наличие необходимого программного и технического обеспечения;
• соответствие внутренних положений по учету ценных бумаг и деятельности
депозитария действующему законодательству;
• отсутствие фактов применения принудительных мер воздействия со стороны
компетентных органов за нарушение законодательства в депозитарной деятель-
ности, а также убытков за год, предшествующей дате подачи заявления на полу-
чение статуса уполномоченного депозитария.
Между Центральным депозитарием и уполномоченными депозитариями уста-
новлены корреспондентские отношения по учету уполномоченно-депозитарных
прав на ценные бумаги, находящиеся на хранении в Центральном депозитарии.
Для осуществления междепозитарных переводов ценных бумаг используются
корреспондентские счета ДЕПО. Центральный депозитарий открывает уполно-
моченным депозитариям корреспондентский счет ДЕПО ЛОРО. На счете ДЕПО
ЛОРО учитываются все ценные бумаги депонентов уполномоченного депозита-
рия в совокупности. Отражением этого счета является счет ДЕПО НОСТРО в
уполномоченном депозитарии.
В соответствии с Инструкцией о порядке ведения реестра владельцев именных
акций АО ведение реестров может осуществляться эмитентами и независимыми
реестродержателями. Государством установлены ограничения для самостоятель-
ного ведения эмитентами реестра владельцев акций. Ими могут быть только эми-
тенты с количеством акционеров до 500 человек и наличие у специалиста атте-
стата 3 категории. Отношение между эмитентом и независимым реестродержате-
34
лем закрепляется договором. Профессиональный участник, осуществляющий
деятельность по ведению реестра, не может осуществить посреднические и ком-
мерческие операции с акциями того эмитента, реестр которого он ведет.
Владельцам открывается лицевой счет в системе ведения реестра, на котором
отражаются все его операции с акциями.
Для любого лица, обладающего правом собственности на конкретную ценную
бумагу, в любой момент времени должен существовать единственный депозита-
рий во всей учетной системе. Депонент имеет право на открытие только одного
основного счета ДЕПО в депозитарной сети.
ТЕМА № 10. ВЫПУСК И ОБРАЩЕНИЕ ВЕКСЕЛЕЙ
В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ
1. Юридическая природа векселей.
2. Основные системы вексельного права.
3. Правила составления и регулирования обращения векселя.
В республике принят Закон «Об обращении простых и переводных векселей»
№ 341-3 от 13.12.99 г., который вступил в силу с 01.07.2000 г.
Вексель является ценной бумагой, оформленной в строгом соответствии с тре-
бованиями закона и содержащей безусловное абстрактное денежное обязательст-
во.
Вексель относится к неэмиссионным ценным бумагам, т. к. по действующему
законодательству не требуют регистрации проспекта эмиссии.
В соответствии с операцией, лежащей в основе обязательства, выраженного
векселем, векселя классифицируются на:
- товарные – в основе лежит товарная сделка, коммерческий кредит, оказы-
ваемый продавцом покупателю при реализации товара;
- финансовые – в основе лежит финансовая операция, т. е. простой финансо-
вый вексель, выдаваемый банком до востребования;
- дружеский вексель;
- бронзовый вексель.
Различают переводный вексель и простой вексель.
Переводный вексель (тратта) представляет собой ценную бумагу строго уста-
новленной формы, в которой содержится ничем не обусловленное предположе-
ние (приказ) одного лица (векселедателя – трассанта) другому лицу (плательщику
– трассанту) уплатить по требованию или в определенное время в будущем обо-
35
значенную в векселе сумму денег третьему лицу (первому держателю векселя –
ремитенту).
Простой вексель – ценная бумага строго установленной формы, содержащая
ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить по требованию
или в определенное время в будущем обозначенную в векселе сумму денег дру-
гому лицу (векселедержателю).
Суть переводного и простого векселей – безусловное абстрактное денежное
обязательство. В простом векселе оно имеет форму прямо выраженного долгово-
го обязательства векселедателя, а в переводном векселе – векселедатель выступа-
ет как кредитор по отношению к плательщику и как должник по отношению к
векселедержателю.
Характерной особенностью вексельного обязательства, его юридической при-
родой является:
его безусловность. Простым и ничем не обусловленным должен быть век-
сельный приказ в передовом векселе и обязательство платить – в простом;
вексель – обязательство денежное. Это ценная бумага, которая всегда явля-
ется обязательством об уплате определенной денежной суммы;
вексель обязательно должен быть в документарном виде;
абстрактность вексельной сделки – при оформлении векселя на нем не нахо-
дят отражение др. договоров, условия, т. е. выписывается абстрактно (отдельно)
от др. договоров;
строго формальный документ с определенным количеством реквизитов.
Письменная форма – первое требование любого вексельного закона.
В соответствии с нормами международного Вексельного права вексель должен
содержать строго определенный перечень реквизитов, отсутствие хотя бы одного
из них лишает документ вексельной силы.
Основные требования к оформлению векселя:
1. Первый реквизит – вексельная метка. Вынесение в заголовок только слова
«вексель» недостаточно (простой вексель, переводной вексель).
2. Вексель должен содержать указание на место выписки, обозначение дня, ме-
сяца и года его составления.
3. Указывается место и срок платежа. Имеются 4 срока платежа:
1-й – по предъявлении, но не ранее такого-то числа или не позднее такого-то
числа;
2-й – во столько-то времени от предъявления;
3-й – во столько-то времени от составления;
4-й – на определенную дату.
36
С 1-м и 2-м сроками платежа выписываются процентные вексели.
4. Являясь денежным документом, вексель должен содержать точно обозна-
ченную сумму. Сумма проставляется прописью и цифрами, исправления суммы
не допускается.
5. Наименование векселедержателя (в простом), ремитента (в переводном).
6. Обязательна подпись векселедателя, а также его полное наименование и ад-
рес, подписи подтверждаются печатью.
7. Передача прав по векселю происходит при совершении на нем передаточной
подписи. Приобретение векселя по договору без указания в долговом обязатель-
стве имени нового векселедержателя лишает последнего права предъявлять тре-
бование об оплате векселя.
8. Продажа векселя производится путем безоборотной передаточной подписи.
В противном случае, продавец приобретает солидарную ответственность по век-
селю лицом, выдавшим вексель, и лицами, совершившими на нем передаточные
подписи.
9. Условие о выплате %. Процентная ставка четко фиксируется в долговом обя-
зательстве, иначе условие о выплате % считается ненаписанным.
Аваль – вексельное поручительство, т. е. гарантия платежа по векселю, данная
за любое обязанное по этому векселю (платежу) лицо. Аваль может быть дан на
всю сумму векселя либо на ее часть.
Акцент – это согласие плательщика на оплату переводного векселя.
Индоссамент – передаточная надпись, посредством которой передаются все
права по векселю от одного лица (индоссанта) другому лицу (индоссату).
Индоссамент должен быть на полную сумму векселя.
Виды индоссаментов:
Именной, когда указывается имя лица, которому вексель передается.
Бланковый, когда указываются только реквизиты индоссанта.
Вексель, не оплаченный в день срока платежа, подлежит протесту. Под век-
сельным протестом понимается специально удостоверенное требование. Опроте-
стация векселя производится нотариусом в течение двух рабочих дней.
При выкупе протестованного векселя на нем делается расписка о полученной
сумме, дате платежа и плательщике.
Чем позже произойдет выкуп протестованного векселя, тем больше сумма тре-
бования по нему.
37
ТЕМА № 11. ВЫПУСК И ОБРАЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ НАЦБАНКА И
КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ
1. Облигации Национального банка.
2. Депозитные и сберегательные сертификаты акционерных коммерческих бан-
ков.
3. Банковские векселя.
4. Обращение ценных бумаг на вторичном рынке. Особенности погашения.
Облигации Национального банка – это долговые ценные бумаги, эмитентом
которых является Национальный банк.
Цель выпуска облигаций – регулирование экономической активности при воз-
действии на регулирование денежной массы в обращении на безинфляционной
основе (т. е. без дополнительного выпуска денег).
Участниками рынка облигаций являются: Национальный банк в качестве эми-
тента и депозитария, первичные и прочие инвесторы.
Первичное размещение облигаций осуществляется:
путем продажи на закрытом аукционе. Первичными инвесторами могут быть
только банки или филиалы банков Республики Беларусь;
путем продажи без проведения аукциона Национальным банком, другим
банком или иной кредитно-финансовой организацией иностранных государств.
Основание для проведения аукциона по размещению облигаций является рас-
поряжение председателя правления Национального банка.
Каждому выпуску облигаций Национальный банк присваивает соответствую-
щий регистрационный номер.
При первичном размещении облигации продаются на дисконтной основе (по
стоимости менее номинальной).
Национальный банк имеет право участвовать в аукционе в качестве первично-
го инвестора.
Продажа облигаций на вторичном рынке допускается после оформления дого-
вора о купле-продаже между первым инвестором и Национальным банком.
Основанием для продажи облигаций без проведения аукциона является распо-
ряжение председателя Правления Национального банка Республики Беларусь, в
котором по представлению комиссии устанавливаются основные параметры вы-
пуска облигаций и определяются покупатели-инвесторы.
Условия продажи, обращение и погашение облигаций, а также механизм про-
ведения расчетов регулируются договором, который заключается Национальным
банком с покупателями-инвесторами.
38
В соответствии с «Положением о выпуске и обращении банковских сертифика-
тов на территории Республики Беларусь», утвержденным Постановлением На-
ционального банка от 30.04.99 г. № 6.5 на территории Республики Беларусь бан-
ками выпускаются следующие виды сертификатов: депозитные и сберегательные.
Банковские сертификаты могут выпускаться как в денежных единицах Республи-
ки Беларусь, так и в иностранной валюте.
Депозитный сертификат – ценная бумага банка, удостоверяющая право вклад-
чика (юридическое лицо) или его правопреемника (юридическое лицо) на полу-
чение по истечении установленного срока суммы вклада и начисленных по нему
% в валюте вклада.
Сберегательный сертификат – ценная бумага банка, удостоверяющая право
вкладчика (физическое лицо) или его правопреемника (физическое лицо) на по-
лучение по истечении установленного срока суммы вклада и начисленных по не-
му % в валюте вклада.
Банковские сертификаты выпускаются в документарной форме.
Ответственность перед вкладчиками несет банк, выпустивший сертификат.
Выпуск банковских сертификатов на предъявителя не допускается.
Условия выпуска и обращения банковских сертификатов и образец договора с
вкладчиком должны быть прошнурованы, пронумерованы и скреплены печатью
банка.
Срок выпуска банковских сертификатов не ограничен.
Для получения банковского сертификата вкладчик перечисляет средства банку
на основании договора, заключаемого между вкладом и банком.
Банк выдает вкладчику сертификат в день зачисления денежных средств на
счет банка.
Бланк банковского сертификата заполняется с применением оргтехники или от
руки чернилами. Сумма прописью пишется с заглавной буквы в начале строки.
Банковский сертификат подписывается двумя лицами.
Бланки сертификата должны иметь корешки. Исправление и помарки на лице-
вой стороне бланков не допускаются.
В случае обнаружения утраты банковского сертификата его владелец обязан
сообщить об этом банку в течение суток. Банк не несет ответственности, банков-
ский сертификат будет погашен в установленном порядке до поступления от
вкладчика заявления об его утрате.
При погашении банковского сертификата банк не вправе изменить установ-
ленную при выпуске процентную ставку.
Банковский вексель – это ценная бумага, представляющая собой письменное
39
безусловное долговое обязательство банка уплатить определенную сумму денег
предъявителю векселя или лицу, обозначенному в векселе, или тому, кого оно
укажет через установленный срок или по требованию.
Банковский вексель имеет денежный характер и служит для привлечения на
краткосрочной основе временно свободных средств юридических лиц. Банков-
ские векселя выпускаются в денежных единицах Республики Беларусь.
Векселя выпускаются со следующими сроками погашения:
- на определенный день;
- во столько-то времени от составления;
- во столько-то времени от предъявления;
- по предъявлении.
Векселя со сроками погашения на определенный день или во столько-то вре-
мени от составления продаются с дисконтом.
Для приобретения банковского векселя необходимо внести вексельную сумму
на счет в банке с указанием в платежном документе назначения платежа и срока
обращения.
Банковские векселя принимаются к погашению с даты, указанной в тексте век-
селя.
Обращение облигаций на вторичном рынке осуществляется только в форме со-
вершения сделок купли-продажи на биржах, которые обязаны вести учет инве-
сторов.
Операции по купле-продаже депозитных сертификатов производится на фон-
довой бирже или вне ее.
Правила допуска на торги ценных бумаг:
- банки не имеют права выставлять на биржевые торги никакие иные ценно-
сти, кроме депозитных сертификатов;
- дни проведения торгов согласовываются с Национальным банком;
- содержание биржевой сделки (кроме объема, цены) является коммерческой
тайной и не подлежит разглашению;
- продажа и покупка сертификатов клиентами других государств осуществля-
ется в соответствии с ограничениями, определенными Национальным банком;
- биржа не имеет права быть участвующей в сделке стороной.
Национальный банк может осуществлять досрочное погашение ценных бумаг
собственной эмиссии первичным инвесторам на основании распоряжения Пред-
седателя правления Национального банка.
При наступлении срока платежа по депозитному или сберегательному серти-
фикату банк-эмитент осуществляет платеж по нему против предъявления депо-
40
зитного и сберегательного сертификатов и заявления владельца с указанием сче-
та, на который должны быть записаны средства.
ТЕМА № 12. ОПЕРАЦИИ С ИМЕННЫМИ ПРИВАТИЗАЦИОННЫМИ
ЧЕКАМИ «ИМУЩЕСТВО»
1. Предпосылки выпуска именных приватизационных чеков (ИПЧ) «Имущест-
во», их характеристика и права владельцев.
2. Использование ИПЧ «Имущество».
3. Вторичное обращение ИПЧ «Имущество».
В процессе разгосударствления значительная часть госпредприятий преобразу-
ется в АО. Это создает базу для формирования в республике рынка ценных бу-
маг, создает условие в нем для большого числа предприятий населения.
В соответствии с Законом Республики Беларусь «О разгосударствлении и при-
ватизации госсобственности в Республике Беларусь» приватизация осуществля-
ется путем продажи госсобственности и путем безвозмездной передачи.
Безвозмездная приватизация порадила новый вид ценных бумаг – приватиза-
ционные чеки.
Именной приватизационный чек Республики Беларусь является государствен-
ной именной ценной бумагой Республики Беларусь, выпущенной на срок, уста-
новленный Совмином по согласованию с Президентом Республики Беларусь.
Приватизационный чек обеспечен государственной собственностью, подлежа-
щей безвозмездной передаче гражданам Республики Беларусь, свидетельствует о
праве его владельца на долю в приватизируемой государственной собственности
и выражает размер этой доли.
Приватизационные чеки получают только граждане Республики Беларусь на
сумму чеков, соответствующую квоте в безвозмездно передаваемой государст-
вом собственности.
Граждане Республики Беларусь реализуют право владения приватизационными
чеками путем их получения или приобретения.
Размер доли (квоты) государственной собственности, приходящейся на каждо-
го гражданина Республики Беларусь, выражается суммой чеков, выдаваемой гра-
жданину Республики Беларусь в зависимости от его трудового стажа и возраста.
Выдача приватизационных чеков производится по территориальному принци-
пу банковскими учреждениями на основании заявления гражданина Республики
Беларусь.
41
Владельцы приватизационных чеков вправе произвести их переоформление с
целью разделения, объединения, передачи другому лицу или по другим основа-
ниям.
Переоформление приватизационных чеков взамен сдаваемых осуществляется
по месту выдачи на основании письменного заявления владельца после проверки
подлинности чека. При выдаче и переоформлении чеков взимается государствен-
ная пошлина.
В соответствии с Законом срок обращения ИПЧ «Имущество» установлен до
30.06.2002 г. Срок погашения ИПЧ «Имущество» до 01.07.2003 г.
Граждане Республики Беларусь имеют право распорядиться чеками следую-
щим образом:
• продать чеки по договорной цене;
• наследовать, завещать, подарить;
• передать в распоряжение доверенного лица;
• приобрести за чеки акции специализированных инвестиционных фондов
(СИФ);
• использовать для приобретения приватизируемых объектов (акций, долей);
• обменять на чеки «Жилья» и использовать для приватизации жилья.
Юридические лица Республики Беларусь, иностранные инвесторы, лица без
гражданства, являющиеся субъектами приватизации, могут приобретать ИПЧ
«Имущество» при посредничестве профессиональных участников рынка ценных
бумаг и использовать приобретенные чеки в качестве средства оплаты за приоб-
ретаемые объекты приватизации.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг, в том числе СИФа, могут
использовать приобретаемые объекты приватизации, оплачивать по поручению
иных субъектов приватизации государственное имущество, приобретенное этими
субъектами, а также выполнять посреднические операции по приобретению че-
ков «Имущество» по поручению и за счет этих субъектов приватизации.
Продажа объектов приватизации за ИПЧ «Имущество» осуществляется непо-
средственно органом приватизации его поверенными от имени органа приватиза-
ции. Поверенный действует на основании договора поручения, заключенного с
органом приватизации.
Количество акций, предназначенных для обмена на ИПЧ «Имущество», а так-
же способы и пропорции обмена определяются органом приватизации.
При продаже акций приватизируемых предприятий и обмене их на чеки уста-
новлены льготы членам трудовых коллективов и приравненных к ним лицам.
Эти льготы распространяются:
42
• на работников данного предприятия;
• пенсионеров данного предприятия;
• на бывших работников предприятия, имеющих стаж работы на этом пред-
приятии не менее 10 лет для мужчин и 7 лет для женщин.
Для данной категории лиц продажа акций за деньги производится по цене на
20 % ниже номинальной. При приобретении акций за чеки они могут использо-
вать лично начисленные им чеки, а также чеки, полученные по договорам даре-
ния или наследству от близких родственников.
Чеки, полученные гражданами по др. основаниям, можно использовать для об-
мена на акции СИФ или для приобретения имущества на аукционах.
Для ИПЧ существует вторичный рынок и чеки имеют курсовую стоимость. В
Республике Беларусь вторичный рынок ограничен.
Правом на приобретение чеков обладают все субъекты приватизации:
- граждане Республики Беларусь;
- иностранные инвесторы;
- лица без гражданства;
- юридические лица Республики Беларусь, деятельность которых основана на
негосударственной форме собственности.
Кроме того, в приватизации предприятий, перерабатывающих сельскохозяйст-
венную продукцию и обслуживающих сельское хозяйство, участвуют колхозы и
совхозы.
Право продавать чеки могут только граждане Республики Беларусь в пределах
начисленной им квоты.
Имеется два вида курсовой стоимости чеков:
- стоимость чека при его купле-продаже;
- стоимость чека как платежных акций на аукционах.
Курсовая стоимость чека зависит от спроса и предложения. Спрос создают
владельцы частного капитала, иностранные инвесторы, профессиональные уча-
стники от сделок с ценными бумагами, а также трудовые коллективы, которые
заинтересованы в оплате чеками льготных пакетов акций своих предприятий.
ТЕМА № 13. БИРЖЕВОЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
1. Фондовая биржа.
2. ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Допуск ценных бумаг к раз-
мещению и обращению на бирже.
43
Фондовая биржа – организованный рынок ценных бумаг, функционирующий
на основе централизации предложений о купле-продаже ценных бумаг, выстав-
ленных брокерами – членами биржи на основе поручений институциональных и
индивидуальных инвесторов.
Фондовая биржа самостоятельно вырабатывает и утверждает порядок совер-
шения сделок в торговом зале, расчетов и учета по сделкам, различные правила и
др. документы, связанные с деятельностью биржи. Центральный орган, осущест-
вляющий контроль и надзор за рынком ценных бумаг, вправе отменить или реко-
мендовать изменить любые внутренние документы биржи, если они противоре-
чат Закону или нарушают принцип равенства участников рынка ценных бумаг
или создают угрозу инвестору.
Деятельность фондовой биржи не преследует целей получения прибыли. При-
быль, получаемая биржей от разрешенной деятельности, не может распределять-
ся между членами или учредителями биржи и подлежит использованию исклю-
чительно на цели деятельности биржи. Фондовая биржа не вправе выпускать
ценные бумаги для привлечения заемных средств.
Фондовая биржа формирует и публикует правила допуска и котировки ценных
бумаг на ее торгах.
Фондовая биржа не вправе быть стороной сделки на собственных торгах, кро-
ме случаев первичного размещения через биржу или купли-продажи ее собствен-
ных акций.
Служащие биржи, руководители и сотрудники членов биржи не могут зани-
мать руководящие должности у эмитента ценных бумаг, котирующихся на бирже,
не могут состоять с ним в трудовых правоотношениях и иметь долевое участие в
уставном фонде эмитента.
Кроме того, они не могут использовать или передавать информацию о ценных
бумагах, эмитентах или сделках на бирже, выступать от имени биржи или выра-
жать ее мнение вне пределов своих полномочий.
Центральным органом, осуществляющим контроль и надзор за рынком ценных
бумаг, назначаются представители инспекции на бирже, которые осуществляют
контроль за соблюдением законодательства и имеют право присутствовать на со-
вещаниях биржевых органов.
Устав фондовой биржи должен соответствовать требованиям, предъявленным
законодательством к уставам юридических лиц, создаваемых в форме ОАО или
ЗАО.
Устав ФБ должен определить принципы и условия реализации членами биржи
их прав, связанных с осуществлением биржевой торговли ценных бумаг, а также
44
предусматривать создание арбитражного суда для рассмотрения споров между
участниками биржевой торговли и обжалование действий должностных лиц и ор-
ганов биржи.
Деятельность ФБ может быть прекращена в результате:
• реорганизации утем слияния, присоединения, разделения, выделения, пре-
образования;
п
• ликвидации.
ОАО «Валютно-фондовая биржа» – это организация с правом юридического
лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных
бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их
курса (рыночной цены) и его публикации для ознакомления всех заинтересован-
ных лиц, регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг.
Членами ФБ могут быть ее акционеры, являющиеся профессиональными уча-
стниками рынка ценных бумаг. Операции на ФБ могут осуществляться только ее
членами. Членами ФБ не имеют права быть органы государственной власти и
управления, прокуратуры и суда, их должностные лица и специалисты. Банков-
ские учреждения не могут совершать сделки на бирже, используя средства вклад-
чиков. ФБ взимает вознаграждения в размере 0,01 % от суммы сделки.
Управление Белорусской валютно-фондовой биржей осуществляет руководя-
щий орган биржи, который разрабатывает и осуществляет ее политику правле-
ния. В помощь руководящему органу биржи создаются различные комитеты: ау-
диторский, биржевой, по биржевым индексам, опционам, листингу, процедурам
торгового зала.
Белорусская валютно-фондовая биржа выполняет следующие функции:
1. Создание постоянного действующего рынка.
2. Определение цен.
3. Распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их це-
нах, условиях обращения.
4. Поддержание профессиональных торговых и финансовых посредников.
5. Выработка правил.
6. Индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и фондового рын-
ка.
Задачи фондовой биржи
1. Предоставить место для рынка, т. е. централизовать место, где может про-
исходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная пе-
репродажа.
45
2. Выявление равновесной биржевой цены.
3. Аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать
передаче права собственности.
4. Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов.
5. Обеспечение арбитража, т. е. механизма для беспрепятственного разреше-
ния споров путем создания специальных арбитражных комиссий.
6. Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале,
т. е. гарантированность надежности ценных бумаг, котируемых по бирже.
7. Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой
торговли.
8. Участие в формировании рынка ценных бумаг.
9. Создание материально-технической базы для фондовой торговли.
10. Информационное обеспечение участников рынка ценных бумаг.
11. Регистрация участников биржевых собраний.
12. Проведение и регистрация операций с ценными бумагами.
13. Ведение учета движения ценных бумаг, котировка которых осуществляется
биржей.
14. Анализ экономической конъюнктуры и определение перспектив развития
рынка.
15. Выдача информации членам биржи и общественности о состоянии рынка
ценных бумаг.
Биржевые торги проводятся в форме публичного гласного торга. Участниками
биржевых торгов и лицами, допущенными к присутствию в оперативном зале
биржи, являются брокеры – имеющие право ведения брокерской деятельности, и
биржевые маклеры – представители аппарата биржи, являющиеся ведущими тор-
гов в секциях.
В соответствии с Положением о допуске ценных бумаг к размещению и обра-
щению в ОАО «БВФБ» от 10.05.99 г. № 493 установлен порядок включения цен-
ных бумаг в котировальный лист биржи, исключения ценных бумаг из котиро-
вального листа биржи, порядок допуска ценных бумаг к обращению на бирже без
включения в котировальный лист и порядок допуска ценных бумаг к размещению
на бирже.
При включении ценных бумаг в котировальный лист биржи к эмитенту предъ-
являются следующие требования:
- срок деятельности эмитента не менее 3 лет;
- количество акционеров эмитента – не менее 500;
- безубыточность баланса эмитента в течение трех лет, предшествующих по-
46
даче заявления на листинг;
- оплаченный уставный фонд не менее суммы, установленной законом. Кроме
того, учитывается:
- финансовое состояние эмитента;
- инвестиционная привлекательность ценных бумаг.
Ежеквартально биржа проводит процедуру поддержания ценных бумаг в коти-
ровальном листе биржи – подтверждает соответствие ценных бумаг и ее эмитента
требованиям включения.
В случае несоответствия ценных бумаг и ее эмитента требованиям включения
или изменения показателей деятельности эмитента и уровня ликвидности рынка
ценных бумаг биржа вправе принять решение о делистинге ценных бумаг.
Исключение ценных бумаг из котировального листа биржи осуществляется на
основании решения Генерального директора биржи.
Решение об исключении может быть принято в следующих случаях:
- на основании заявления эмитента;
- при вступлении в силу решения суда;
- при банкротстве, реорганизации или ликвидации эмитента ценных бумаг;
- при истечении сроков обращения ценных бумаг;
- при невыполнении эмитентом условий договора.
Листинг – совокупность процедур по допуску ценных бумаг к обращению на
бирже с включением ценных бумаг в котировальный лист биржи и осуществле-
нию контроля за соответствием ценных бумаг условиям и требованиям биржи.
Делистинг – процедура исключения из котировального листа биржи ценных
бумаг, не соответствующих условиям и требованиям биржи.
Котировальный лист биржи – список ценных бумаг, прошедших листинг на
бирже.
Обращение ценных бумаг на бирже – заключение сделок купли-продажи цен-
ных бумаг в торговой системе, за исключением сделок, связанных с размещени-
ем ценных бумаг на бирже.
К обращению на бирже допускаются:
- ценные бумаги, включенные в котировальный лист биржи;
- внесписочные ценные бумаги – это ценные бумаги, выпущенные в соответ-
ствии с требованиями законодательства Республики Беларусь и допущенные к
обращению на бирже без включения в котировальный лист биржи.
Размещение ценных бумаг на бирже – отчуждение ценных бумаг их первым
владельцам, уполномоченным эмитентом лицом, действующим от имени за счет
и по поручению эмитента.
47
К размещению на бирже допускаются ценные бумаги, выпущенные резидента-
ми или нерезидентами и размещаемые путем открытой продажи, если их выпуск
и обращение осуществляются в соответствии с законодательством Республики
Беларусь.
Решение о допуске ценных бумаг к размещению на бирже принимает Гене-
ральный директор биржи.
Размещение ценных бумаг на бирже проходит в форме аукциона.
За проведение аукциона биржа может взимать с заявителя плату в соответст-
вии с договором о выполнении функций торгового агента.
Биржа не вправе устанавливать:
- уровень и пределы цен на ценные бумаги, допущенные к котировке;
- размеры вознаграждения, взимаемого биржевыми посредниками за участие в
биржевых сделках.
Биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания:
• отчислений в пользу биржи от вознаграждения, получаемого биржевыми по-
средниками, за участие в биржевых сделках;
• сборов и др. платежей, вносимых членами биржи и др. участниками бирже-
вой торговли за услуги, указываемые биржей;
• штрафов, уплачиваемых за нарушение требований Устава биржи.
ТЕМА № 14. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
1. Понятие производных ценных бумаг.
2. Опцион.
3. Фьючерсный и форвардный контракт.
4. Хеджирование.
Производные ценные бумаги – это документы, предоставляющие права и ус-
танавливающие обязанности по покупке или продаже ценных бумаг (базисного
актива).
Под такими документами понимаются опционы, фьючерсные и форвардные
контракты.
Базисный актив – ценные бумаги, которые являются предметом купли-продажи
посредством производных ценных бумаг.
Опционные, фьючерсные и форвардные контракты заключаются только в
письменной форме.
Опцион – это контракт, по которому одна из сторон приобретает право на по-
48
купку или продажу определенного базисного актива по фиксированной цене,
действующей в течение всего указанного в контракте срока, а другая сторона
обязуется за опционную премию обеспечить осуществление этого права.
Покупатель опциона имеет право выбора выполнить контракт или нет, а т. к.
весь риск изменения цены ложится на продавца, покупатель платит ему
вознаграждение.
.
По срокам исполнения существуют:
• Европейский опцион – действует строго на указанную в нем дату;
• Американский – в течение всего срока, указанного в опционе.
Виды опционов:
• Опционы на покупку – контракт, дающий право на покупку базисного акти-
ва в течение срока, указанного в контракте.
• Опцион на продажу – контракт, дающий право продать базисный актив в те-
чение срока, указанного в контракте.
Основные преимущества опционов состоят в следующем:
- высокая рентабельность операций с опциями – заплатив небольшую премию
за опцион, получаешь прибыль в сотни %;
- минимизация риска для получателя опциона величиной премии при возмож-
ном получении неограниченной прибыли;
- опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стратегий:
покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками по-
ставки;
- возможность проводить операции с биржевыми опционами точно так же, как
и с фьючерсными контрактами.
Фьючерсный контракт – это контракт на покупку (продажу) базисного акти-
ва в день, установленный контрактом, по фиксированной цене.
Фьючерсные сделки могут завершаться выплатой разницы в курсах базисного
актива и не сопровождаться перемещением базисного актива, т. к. продавец не
располагает ценными бумагами или финансовыми инструментами в момент за-
ключения контракта.
Форвардные контракты – это контракт об обязательной покупке (продаже)
базисного актива в день, установленный контрактом по фиксированной цене.
Форвардные сделки сопровождаются перемещением базисного актива.
Если цена, указанная в договоре, выше, чем рыночная цена, сложившаяся на
дату его исполнения, то в форвардной сделке выиграл продавец контракта, и
наоборот
49
Базисным активом фьючерского и форвардного контракта могут быть государ-
ственные ценные бумаги и ценные бумаги Национального банка.
Существенными условиями фьючерского и форвардного контракта являются:
- реквизиты покупателя и продавца;
- наименование «фьючерс» или «форвард»;
- базисный актив (вид ценных бумаг и объем);
- цена покупки базисного актива;
- срок исполнения контракта;
- залог.
Фьючерские контракты заключаются по стандартной форме. Условия фор-
вардных контрактов определяются сторонами.
ТЕМА № 15. ПОРТФЕЛЬ ЦЕННЫХ БУМАГ
1. Понятие «Портфель ценных бумаг».
2. Риск и ликвидность портфеля ценных бумаг.
3. Управление портфелем ценных бумаг.
Портфель ценных бумаг – все ценные бумаги, которыми располагает инвестор.
Портфель состоит из секций: облигаций, обычных акций, привилегированных ак-
ций.
Состав портфеля ценных бумаг зависит от целей инвестора и его характера.
Портфель считается сбалансированным, если составлен так, что инвестор полу-
чает оптимальное сочетание безопасности, доходности, роста капитала и ликвид-
ности.
Портфель активно покупаемых и продаваемых ценных бумаг, содержащий та-
кие их выпуски, в отношении стоимости которых существует предположение, что
она будет быстро возрастать, называется агрессивным.
Целями портфельного инвестирования в ценных бумагах являются:
• получение процента;
• сохранение капитала;
• обеспечение прироста капитала (на основе роста курсовой стоимости цен-
ных бумаг).
Главная цель в формировании портфеля состоит в достижении наиболее опти-
мального сочетания между риском и доходом для инвестора. Уменьшение риска
достигается за счет диференфикации портфеля: приобретения определенного
числа фондовых ценностей. Минимизация риска достигается за счет включения в
50
портфель бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, что-
бы избегать синхронности циклических колебаний их деловой активности.
Риск портфеля – это возможность появления обстоятельств, при которых инве-
стор понесет потери, вызванные инвестициями, в портфель ценных бумаг, а так-
же операциями по привлечению ресурсов для оформления портфеля.
Портфельный риск – понятие агрегированное, которое включает многие виды
конкретных рисков:
• Риск ликвидности.
• Кредитный риск.
• Капитальный риск.
• Риск селекции.
Понятие ликвидности портфеля ценных бумаг может рассматриваться с двух
позиций:
– как способность быстрого превращения всего портфеля ценных бумаг или
его части в денежные средства;
– как способность своевременного погашения обязательств перед кредиторами,
возврата им заимствованных денежных ресурсов, за счет которых был сформиро-
ван портфель ценных бумаг или его часть.
Управление портфелем ценных бумаг – это планирование, анализ и регулиро-
вание состава портфеля, осуществление деятельности по его формированию и
поддержанию с целью достижения поставленных перед портфелем целей при со-
хранности необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, свя-
занных с ним.
В практике управления портфелем существуют два подхода:
• традиционный;
• современный.
Традиционный подход основывается на фундаментальном и техническом ана-
лизе. Он делает акцент на широкую диверсификацию бумаг по отраслям. В ос-
новном приобретают ценные бумаги предприятий, которые имеют хорошие про-
изводственные и финансовые показатели.
Современная теория портфеля основана на использовании статистических и
математических методов. Ее чертой является взаимосвязь между рыночным рис-
ком и доходом, а именно: инвестор должен формировать относительно рискован-
ный портфель, чтобы рассчитывать на относительно высокий доход.
Стратегия формирования портфеля ценных бумаг является индивидуальной
для каждого конкретного инвестора, поскольку он должен отвечать именно его
инвестиционным целям. При составлении портфеля необходимо учитывать сле-
51
дующие моменты:
• финансовое положение вкладчика;
• уровень риска, который он может себе позволить;
• возраст инвестора;
• его ответственность по отношению к семье;
• опытность в вопросах инвестирования.
Существует два варианта организации управления портфелем ценных
бумаг:
Первый вариант – это выполнение всех управленческих функций, связанных с
портфелем ценных бумаг, его держателем на самостоятельной основе.
Второй вариант – это передача всех или большей части функций по управле-
нию портфелем другому лицу в форме траста (доверительных операций с цен-
ными бумагами).
52
Информация о работе Лекции по рыноку ценных бумаг