Методы управления портфельными рисками

План

Введение

1. Понятие портфеля ценных бумаг, их виды.

1.1 Понятие портфеля ценных бумаг  и основные принципы его формирования

1.2 Управление портфелем ценных  бумаг

1.3 Модели оптимального портфеля  ценных бумаг и возможности  их практического применения

2. Формирование портфеля ценных  бумаг

2.1 Недостатки российского фондового  рынка

3. Методы управления портфельными рисками.

Заключение

Список литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение.

 
Управление ценными бумагами как  единым портфелем необходимо для  того, чтобы улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие  инвестиционные свойства, которые невозможно получить от отдельно взятой ценной бумаги.  
 
Перед приобретением нескольких видов ценных бумаг нужно произвести анализ ценных бумаг и в отдельности, и в совокупности друг с другом. Поэтому так важно знать методы формирования и управлениями инвестиционными портфелями. 
 
Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям. 
 
Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка. 
 
Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации. 
 
В процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. 
 
Цель данной работы – изучить теоретические основы формирования портфеля ценных бумаг. 

1.  
   Понятие портфеля ценных бумаг, их виды.

 
Инвестиционная деятельность хозяйствующего субъекта (предприятия) связана с  формированием инвестиционного  портфеля, включающего различные  формы инвестиций. 
 
В условиях экономической нестабильности, наступившей вслед за мировым финансовым кризисом 
 
2008–2009 года, значительная часть населения страны занялась поиском стабильного пассивного дохода, не связанного с основной работой. Одним из видов таких доходов стали портфельные инвестиции, получившие широкую популярность среди физических и юридических лиц. 
 
Портфельные инвестиции — это вложение свободного капитала в облигации, акции компаний или ценные бумаги крупных предприятий, с целью дальнейшего получения пассивной прибыли при минимальном риске. Портфель ценных бумаг, сформированный на основе таких инвестиций, не может превышать определенный рубеж акционерного капитала и не позволяет инвестору принимать участие в делах управления компанией, активами которой он владеет. 
 
Основная идея портфельных инвестиций — одновременное вложение денежных средств в ценные бумаги разных видов. Это позволяет снизить вероятный риск потерь и оптимально сбалансировать доходность. К примеру, изменение стоимости акций и облигаций всегда обратно пропорционально. Поэтому совместное наличие этих видов ценных бумаг в одном инвестиционном портфеле положительно отразится на прибыли инвестора и снизит риск денежных обвалов. 
 
Помимо работы с различными ценными бумагами, формирование портфельных инвестиций предполагает взаимодействие с несколькими инвестиционными рынками и альтернативными секторами, позволяющими создать более устойчивый портфель. К инвестиционным рынкам можно отнести энергетику, промышленную индустрию, научные разработки, телекоммуникации, в то время как страховые полисы и недвижимость — это альтернативные сектора, не зависящие напрямую от фондовых рынков.[1] 
Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия. 
 
Инвестиционный портфель предприятия является, с одной стороны, целостным объектом управления, несмотря на разнообразие его составляющих. С другой стороны, инвестиционный портфель предприятия включает несколько относительно самостоятельных портфелей, отличающихся видами объектов инвестирования и методов управления ими: 

•  
  портфель реальных инвестиционных проектов;
•  
  портфель финансовых инвестиций в ценные бумаги, т.е. так называемые портфельные инвестиции; 
•  
  портфель прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.);
•  
  инвестиции в оборотные средства предприятия..

 
Портфель ценных бумаг – совокупность ценных бумаг, являющихся собственностью инвестора и управляемых как  единое целое для достижения определенной цели.[2] 
 
Как правило, инвестор не вкладывает финансовые средства в один вид ценных бумаг, а формирует их совокупность, называемую портфелем ценных бумаг. Инвестор формирует портфель ценных бумаг, обеспечивающий устойчивость его доходов при любых комбинациях дивидендов и рыночных цен. Кроме того, инвестор стремится создать сбалансированный портфель, при котором достигается желаемое сочетание безопасности, доходности, роста капитала и ликвидности. Невозможно найти ценные бумаги, которые были бы одновременно высокодоходными, надежными и ликвидными. Каждая отдельная бумага может обладать максимум двумя из этих качеств. Сущность портфельного инвестирования как раз и подразумевает распределение инвестиционного потенциала между различными группами активов.  
 
Портфельное инвестирование обладает рядом особенностей и преимуществ перед прочими видами вложения капитала.  
 
Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям. 
 
В зависимости от того, какие цели и задачи изначально стоят при формировании того или иного портфеля, выбирается определенное процентное соотношение между различными типами активов, составляющими портфель инвестора.[3] (максимчук) с 146 
 
Структура портфеля — это соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле. 
 
С учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать 
 
различные их портфели, в каждом из которых будет собственный баланс 
 
между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и 
 
ожидаемой отдачей в определенный период времени. Соотношение этих 
 
факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. 
 
Итак, тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основан- 
 
ная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при клас- 
 
сификации типа портфеля является то, каким способом, при помощи какого 
 
источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или те- 
 
кущих выплат — дивидендов, процентов. [4,с. 96] 
 
Рассмотрим классификацию портфеля в зависимости от источника до- 
 
хода. 
 
Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость 
 
которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости 
 
портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты 
 
производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости акций, 
 
входящих в портфель, определяют виды портфелей, составляющих данную 
 
группу. 
 
Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капи- 
 
тала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорасту- 
 
щих компаний. Инвестиции в такой портфель являются достаточно 
 
рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход. 
 
Портфель консервативного роста является наименее рискованным. Он 
 
состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, харак- 
 
теризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой 
 
стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного пе- 
 
риода времени. Инвестиции портфеля консервативного роста нацелены на 
 
сохранение капитала. 
 
Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестицион- 
 
ных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип 
 
портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобрета- 
 
емыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав ко- 
 
торых периодически обновляется. При этом гарантируется средний прирост 
 
капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается 
 
ценными бумагами консервативного роста, а доходность — ценными бума- 
 
гами агрессивного роста. Портфель среднего роста является наиболее рас- 
 
пространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у 
 
инвесторов, не склонных к высокому риску. 
 
Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего до- 
 
хода — процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в 
 
основном из акций дохода, т. е. таких акций, которые характеризуются уме- 
 
ренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и 
 
других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высо- 
 
кие текущие выплаты. Особенность этого типа портфеля в том, что цель его 
 
создания — получение определенного уровня дохода, величина которого со- 
 
ответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого консервативным 
 
инвестором. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются вы- 
 
соконадежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотноше- 
 
ние стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости. 
 
Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных 
 
бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска. 
 
Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций кор- 
 
пораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне 
 
риска. 
 
Портфель роста и дохода формируется для избежания возможных по- 
 
терь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и низких 
 
дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, вхо- 
 
дящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной 
 
стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться 
 
возрастанием другой. 
 
Охарактеризуем виды портфеля роста и дохода. 
 
Портфель двойного назначения состоит из бумаг, приносящих его вла- 
 
дельцу высокий доход при росте вложенного капитала. 
 
Сбалансированные портфели предполагают сбалансированность не 
 
только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бу- 
 
магами. Сбалансированные портфели в определенной пропорции состоят из 
 
ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, и из высокодоходных 
 
ценных бумаг. В состав портфелей могут включаться и высокорискованные 
 
ценные бумаги, но, как правило, они формируются из обыкновенных и при- 
 
вилегированных акций, а также облигаций. В зависимости от конъюнктуры 
 
рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в портфель, вкла- 
 
дывается большая часть средств. 
 
Если рассматривать типы портфелей в зависимости от степени риска, 
 
приемлемого для инвестора, то необходимо вспомнить их классификацию, 
 
согласно которой они делятся на консервативный, умеренно-агрессивный, 
 
агрессивный и нерациональный. Поэтому каждому типу инвестора будет со- 
 
ответствовать и свой тип портфеля ценных бумаг: высоконадежный, но низ- 
 
кодоходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный; бес- 
 
системный. 
 
При дальнейшей классификации портфеля структурообразующими при- 
 
знаками могут выступать те инвестиционные качества, которые приобретет 
 
совокупность ценных бумаг, помещенная в данный портфель: ликвидность, 
 
освобождение от налогов (на примере государственных и муниципальных 
 
облигаций), отраслевая, региональная принадлежность. 
 
Портфели денежного рынка — это разновидность портфелей, которые 
 
ставят своей целью полное сохранение капитала. В состав портфеля вклю- 
 
чается преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые ак- 
 
тивы. 
 
Следует отметить, что одно из «золотых» правил работы с ценными бу- 
 
магами гласит: «нельзя вкладывать все средства в ценные бумаги - 
 
необходимо иметь резерв свободной денежной наличности для решения 
 
инвестиционных задач, возникающих неожиданно». 
 
Инвестор, вкладывая часть средств в денежную форму, обеспечивает 
 
требуемую устойчивость портфеля. Денежная наличность может быть 
 
конвертируема в иностранную валюту, если курс национальной валюты 
 
ниже, чем иностранной. Таким образом, помимо сохранения средств 
 
достигается увеличение вложенного капитала за счет курсовой разницы. 
 
Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов. 
 
Они формируются из краткосрочных ценных бумаг, т. е. инструментов, об- 
 
ращающихся на денежном рынке. 
 
Портфели ценных бумаг, освобожденных от налога, содержат в основ- 
 
ном государственные и муниципальные долговые обязательства и предпола- 
 
гают сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Отечествен- 
 
ный рынок позволяет получить по этим ценным бумагам не самый высокий 
 
доход, но который, как правило, освобождается от налогов. Именно поэтому 
 
портфель государственных ценных бумаг распространен среди банков, где 
 
позволяет управлять общей ликвидностью банка. Покупая государственные 
 
облигации, инвестор тем самым дает в долг правительству, которое оплатит 
 
эту облигацию в конце срока с уплатой в виде дисконтной разницы. Поэтому 
 
государственные ценные бумаги являются, возможно, самыми безопасными, 
 
потому что считается, что государство в принципе обанкротиться не может. 
 
В зависимости от целей инвестирования в состав портфелей ценных бу- 
 
маг включаются ценные бумаги, которые соответствуют поставленной цели, 
 
например конвертируемые портфели. Они состоят из конвертируемых акций 
 
и облигаций и могут быть обменены на установленное количество обык- 
 
новенных акций по фиксированной цене в определенный момент времени, в 
 
который может быть осуществлен обмен. На растущем рынке это дает 
 
возможность получить дополнительный доход. 
 
Выделяют портфели ценных бумаг, подобранных в зависимости от ре- 
 
гиональной принадлежности эмитентов, а также ценные бумаги, которые в 
 
них включены. К этому типу портфелей ценных бумаг относят портфели 
 
ценных бумаг определенных областей, регионов, стран. 
 
Следует отметить, что формирование и управление портфелем — об- 
 
ласть деятельности профессионалов, а создаваемый портфель — это продукт, 
 
который может продаваться либо частями (продают доли в портфеле для ка- 
 
ждого инвестора), либо целиком (когда менеджер берет на себя труд управ- 
 
лять портфелем ценных бумаг клиента). Как и любой другой продукт, порт- 
 
фель определенных инвестиционных свойств может пользоваться спросом на 
 
фондовом рынке. 
 
Разновидностей портфелей много, и каждый конкретный держатель при- 
 
держивается собственной стратегии инвестирования, учитывая состояние рынка ценных бумаг и пересматривая состав портфеля, согласно золотому правилу работы с ценными бумагами, не реже одного раза в три-пять лет.5. 
 
По составу портфели ценных бумаг бывают: 
 
- фиксированные (сохраняют свою структуру в течение установленного срока, продолжительность которого определяется сроком погашения входящих в него ценных бумаг); 
 
- меняющимися (имеют подвижную структуру ценных бумаг, которая постоянно обновляется с целью получения максимального экономического эффекта).[5] 
 
Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. Питер, 2005, 320 с. 
 
Портфели рискованного капитала – состоят преимущественно из ценных бумаг молодых компаний или предприятий «агрессивного» типа, выбравших стратегию расширения производства на основе освоения новых видов продукции и технологий; 
 
 Сбалансированные портфели – частично состоят из ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, а частично – из высокодоходных ценных бумаг. В подобном портфеле могут находится и высокорискованные ценные бумаги «агрессивных» компаний; таким образом, цели увеличения капитала и получения высокого дохода при условии минимизации финансовых рисков оказываются сбалансированными; 
 
Специализированные портфели – ценные бумаги объединены в них не по общим целевым признакам, а по более частичным критериям (вид ценных бумаг, уровень риска, отраслевая или региональная принадлежность и др.). 
 
Тип портфеля у его владельца постоянно изменяется исходя из конъюнктуры фондового рынка и стратегических целей инвестора. Конкретные портфельные стратегии (агрессивная, умеренная и консервативная) определяются следующими факторами: 
 
1. типом и целями портфеля; 
 
2. состоянием фондового рынка, его наполняемостью различными видами ценных бумаг, их ликвидностью, доходностью и безопасностью для инвесторов; 
 
3. макроэкономическими факторами (учетной ставкой Банка России, темпами инфляции и др.); 
 
4. наличием законодательных льгот (например, налоговых) или ограничений; 
 
5. необходимостью поддержания должного уровня ликвидности портфеля и минимализации рисков; 
 
6. типов стратегии – краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Различные факторы, определяющие портфельные стратегии, комбинируются между собой и вызывают непростые варианты поведения эмитентов и инвесторов на фондовом рынке современной России.[6,c.76] 

 
 
 
2. Формирование  портфеля ценных бумаг 
 
Целью управления фондовым портфелем является достижение прибыльности, ликвидности и безопасности (минимизация рисков). 
 
Характеристика общих принципов формирования инвестиционных портфелей представлена в табл. 1 
 
Таблица 1 
 
Общие принципы формирования инвестиционных портфелей

Наименование	Определение
Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии	Формирование инвестиционного  портфеля должно коррелировать с  целями инвестиционной стратегии, обеспечивая  преемственность долгосрочного  и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности
Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам	Этот принцип означает ограничение  выбираемых объектов инвестиций возможностями  их обеспечения ресурсами – в  общем случае инвестиционными, в  частности, финансовыми
Принцип оптимизации соотношения  доходности и риска	Соблюдение определенных инвестиционной стратегией пропорций между доходом  и риском. Производится оптимизация  как инвестиционного портфеля в  целом, так и отдельных составляющих. Реализация принципа обеспечивается путем  диверсификации объектов инвестирования
Принцип оптимизации соотношения  доходности и ликвидности	Соблюдение определенных инвестиционной стратегией пропорций между доходом  и ликвидностью. Производится оптимизация  как инвестиционного портфеля в  целом, так и отдельных составляющих. Оптимизация преследует также обеспечение  финансовой устойчивости и текущей  платежеспособности инвестора
Принцип обеспечения управляемости  портфелем		Обеспечение соответствия объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности  осуществления оперативного реинвестирования средств

 
Наряду с рассмотренными выше общими принципами формирования инвестиционных портфелей можно отметить ряд  частных принципов, относящихся  к конкретным типам портфелей  ценных бумаг. 

Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

 
Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода. 
 
Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска. 

Принцип диверсификации. Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: do not put all eggs in one basket - "не кладите все яйца в одну корзину".

 
Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие  доходы по одним ценным бумагам будут  компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска  достигается за счет включения в  портфель ценных бумаг широкого круга  отраслей, не связанных тесно между  собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой  активности. Оптимальная величина –  от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.[7] 
 
Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет. 
 
То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п.  
 
Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле. 

Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов  в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся  высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на менения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме. [7]

 
Доходы по портфельным инвестициям  представляют собой валовую прибыль  по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного  соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования  структуры уже сформированных портфелей  и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится  к числу тех, для решения которых  достаточно быстро удается найти  общую схему решения, но которые  практически не решаются до конца. 
 
Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться: 

•  
  необходимо выбрать оптимальный тип портфеля;
•  
  оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода;
•  
  определить первоначальный состав портфеля;
•  
  выбрать схему дальнейшего управления портфелем. [7]

 
Формирование  инвестиционного портфеля можно  разделить на несколько этапов. 
 
На первом этапе производится постановка целей инвестиций и определение политики работы с портфелем ценных бумаг. В зависимости от задач, которые ставятся инвестором, могут быть сформированы различные виды портфелей ценных бумаг. Портфели роста обеспечивают быстрое накопление капитала, портфели дохода позволяют получить большие проценты по ценным бумагам, портфели ликвидности ориентированы на быструю продажу ценных бумаг в случае необходимости, а консервативные портфели ориентированы на сохранение средств инвестора. 
 
Второй этап формирования инвестиционного портфеля заключается в исследовании рынка ценных бумаг и определения тех финансовых инструментов, которые наилучшим образом подходят к выбранной стратегии. 
 
На третьем этапе формирования инвестиционного портфеля происходит формирование активов, приобретаемых на средства инвестора, которое производится на основе выбранной стратегии. Как правило, приобретаемые ценные бумаги должны обеспечивать необходимый уровень управляемости, а также соответствовать уровню риска, который закладывается инвестором. 
 
Четвертым этапом формирования инвестиционного портфеля является реализация выбранной портфельной стратегии. В зависимости от цели, которая преследуется инвестором, могут применять активные стратегии, которые предполагают частую реструктуризацию портфеля, пассивные стратегии, которые применяются при консервативном управлении инвестициями и смешанные стратегии, которые объединяют элементы пассивного и активного управления инвестиционными портфелями. 
 
После процесса формирования инвестиционного портфеля, управляющая компания или частный инвестор должны постоянно вести мониторинг как состояния рынка, так и финансового состояния сформированного инвестиционного портфеля. 
 
Целью управления фондовым портфелем является достижение прибыльности, ликвидности и безопасности (минимизация рисков). 
 
Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к портфельному менеджеру по качеству управления портфелем. Эта проблема особенно актуальна в том случае, если рынок ценных бумаг изменчив. Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют: сохранить первоначально инвестированные средства; достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля. Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя. 
 
С точки зрения стратегий портфельного инвестирования можно сформулировать следующую закономерность. Типу портфеля соответствует и тип избранной инвестиционной стратегии: активной, направленной на максимальное использование возможностей рынка, или пассивной.[7] 
 
Первым и одним из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления, является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг. Конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля. Мониторинг является основой как активного, так и пассивного способа управления. 
 
Активная модель управления. Активный способ представляет постоянное целенаправленное изменение портфеля ценных бумаг на основе выбора ценных бумаг, приемлемых для формирования портфеля и определения сроков покупки или продажи финансовых активов.  
 
Мониторинг является базой для прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами. 
 
Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики “нового” портфеля (т.е. учитывать вновь приобретенные ценные бумаги и продаваемые низкодоходные) с аналогичными характеристиками имеющегося “старого” портфеля. Этот метод требует значительных финансовых затрат, так как он связан с информационной, аналитической экспертной и торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный анализ, осуществлять прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом. 
 
Это по карману лишь крупным банкам или финансовым компаниям, имеющим большой портфель инвестиционных бумаг и стремящимся к получению максимального дохода от профессиональной работы на рынке. 
 
Менеджер должен уметь опережать конъюнктуру фондового рынка и превращать в реальность то, что подсказывает анализ. От менеджеров требуется смелость и решительность в реализации замыслов в сочетании с осторожностью и точным расчетом, что делает затраты по активному управлению портфелем довольно высокими. Наиболее часто ими используются методы, основанные на манипулировании кривой доходности. 
 
Специалисты прогнозируют состояние денежного рынка и в соответствии с этим корректируют портфель ценных бумаг. Так, если кривая доходности находится в данный момент на относительно низком уровне и будет, согласно прогнозу, повышаться, то это обещает снижение курсов твердопроцентных бумаг. Поэтому следует покупать краткосрочные облигации, которые по мере роста процентных ставок будут предъявляться к выкупу и реинвестироваться в более доходные активы (например ссуды). Они служат дополнительным запасом ликвидности. 
 
Когда же кривая доходности высока и будет иметь тенденцию к снижению, инвестор переключается на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечат более высокий доход. 
 
Если данную операцию осуществляет банк, то он будет менее заинтересован в ликвидности, так как ожидаемая вялость приведет к снижению спроса на ссуды. По мере снижения процентных ставок банк будет получать выигрыш от переоценки портфеля вследствие роста курсовой стоимости бумаг. К моменту, когда ставки процента достигнут низшей точки, банк распродаст долгосрочные ценные бумаги, реализует прибыли от роста курсов и в тот же день сделает вложения в краткосрочные облигации. Разумеется, стратегия “переключения” может не оправдать себя и банк понесет убытки. Например, банк начинает скупать долгосрочные ценные бумаги в ожидании снижения процентных ставок, а они продолжают расти. Банк будет вынужден удовлетворять потребность в ликвидных средствах, покупая их на рынке по повышенным ставкам или продавая долгосрочные бумаги с убытком по курсовой стоимости. Такие ошибки могут нанести банку большой урон, поэтому часть портфеля надо хранить в краткосрочных обязательствах, чтобы обеспечить резерв ликвидности. 
 
Активный мониторинг представляет непрерывный процесс таким образом, что процесс управления портфелем ценных бумаг сводится к его периодической ревизии, частота которой зависит и от “предвидения учетной ставки”.