Объекты и субъекты финансового рынка. Фондовые биржи и их роль

Способность анализировать и принимать правильные решения на фондовой бирже играет главную роль. Поэтому следует рассмотреть методы анализа: технический и фундаментальный.

Технический анализ – это один из подходов к принятию решений на фондовом рынке, возникший ещё в XIX в. В тот период инвесторам  была практически недоступна информация о результатах развития отраслевой промышленности, отчёты о финансовом состоянии предприятий и т.п. Поэтому объектом изучения, на основе которого можно было строить прогнозы, являлось положение на самом рынке. Объектом изучения технического анализа является состояние фондового рынка. В основе технического анализа лежит теоретическое предположение о том, что все внешние силы, влияющие на рынок, в конечном итоге проявляются в двух показателях: объёмах торговли и уровне цен финансовых активов. По этой причине аналитик, который занимается техническим анализом, не принимает во внимание воздействующие на рынок внешние силы, а изучает динамику его показателей. Кроме того, известно, что прошлые состояния рынка периодически повторяются - речь идёт об экономических циклах. В связи с этим задача  инвестора состоит в том, чтобы на основе изучения прошлой динамики рынка определить, какой она будет в следующий момент. Технический анализ необходим для того, чтобы определить моменты несоответствия  показателей спроса и предложения с целью ответить на вопрос, когда следует купить или продать ценную бумагу. Технический аналитик обычно пытается предсказать краткосрочные движения рынка.

Фундаментальным анализом является анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он необходим для того, чтобы ответить на вопрос, какую ценную бумагу следует купить или продать. В совершенном виде фундаментальный анализ предполагает рассмотрение всех значимых экономических, политических и иных факторов, которые могут повлиять на курсовую стоимость ценной бумаги, то есть он изучает все внешнеэкономические факторы. Основная часть фундаментального анализа – это изучение производственной и финансовой ситуации на предприятии-эмитенте.

Кроме анализа положения дел на самом предприятии аналитику, занимающемуся фундаментальным анализом, необходимо изучать факторы макроэкономического характера и рынок, на котором действует интересующее его предприятие. Это открывает инвестору понимание долгосрочной и краткосрочной конъюнктуры.

2.3 Консолидация фондовых бирж как инструмент управления мировой финансовой системой

Рост объемов национальных и мировых финансовых рынков; происходящие технологические изменения и усилившаяся конкуренция среди инфраструктурных организаций на фондовом рынке (традиционных бирж и электронных торговых площадок), а также стирание национальных границ финансовых рынков, означающее усиление трансграничной конкуренции финансовой инфраструктуры, поставили новые серьезные вызовы перед национальными фондовыми биржами в условиях финансовой глобализации.
       В новых условиях особое значение приобрела экономия на масштабе, поскольку требуются существенные вложения в технологии, дающие преимущества перед конкурентами, а также, при прочих равных условиях, эмитенты предпочитают более глубокие и ликвидные рынки, где они могут привлечь максимальный объем капитала при минимальной цене.     Соответственно, стала развиваться тенденция к консолидации бирж, начавшаяся с национального уровня.              
       В Европе практически во всех странах господствует единая фондовая биржа или холдинг национальных фондовых бирж (Немецкая биржа в Германии, Итальянская биржа в Италии, холдинг Испанские биржи в Испании и т.д.). При этом, помимо горизонтального объединения фондовых бирж, подобные национальные холдинги, как правило включают и биржи, торгующие производными финансовыми инструментами, а также иные инфраструктурные организации (клиринговые и депозитарные компании и др.).
       Эта тенденция распространилась и на другие регионы. Национальный холдинг возник в Канаде (группа Торонтской фондовой биржи). В Азиатско-Тихоокеанском регионе стали объединяться биржи на наиболее крупных фондовых рынках: в Гонконге (холдинг Гонконгской биржи и клиринговой компании - Hong Kong Exchange and Clearing Limited, включивший Фондовую биржу Гонконга, Гонконгскую фьючерсную биржу и Гонконгскую клиринговую компанию), Австралии (Австралийская фондовая биржа и Сиднейская фьючерсная биржа), Кореи (Корейская биржа, образованная в результате слияния Корейской фондовой биржи, Корейской фьючерсной биржи и Корейской ассоциации участников фондового рынка) и др. В ЮАР в 2001 г. произошло поглощение фондовой биржей Йоханнесбурга Южноафриканской фьючерсной биржи.              
       Лишь наиболее крупные и отчасти изолированные фондовые рынки США, Японии и Китая позволяют иметь несколько фондовых бирж, хотя фактически устанавливается дуополия (за исключением Японии, где преобладающий объем торгов приходится на Токийскую фондовую биржу, в США рынок делят Нью-Йоркская фондовая биржа и NASDAQ, а в Китае - Шанхайская и Шеньженьская фондовые биржи). Но и здесь усиление конкуренции, в том числе и с электронными торговыми площадками, приводит к существенным изменениям. Так, 7 марта 2006 г. завершилось слияние Нью-Йоркской фондовой биржи и электронной биржи Archipelago Holdings, Inc., в результате которого произошло акционирование Нью-Йоркской фондовой биржи и появилась новая компания - NYSE Group, Inc. NYSE Group, включающая Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE) и NYSE Arca (бывшие биржа Archipelago и Тихоокеанская биржа). Это слияние тем более показательно, что отражает объединение ведущей традиционной биржи и электронной торговой площадки.
        В конце 2006 г. закончилось соперничество между двумя чикагскими биржами, торгующими производными финансовыми инструментами. Чикагская товарная биржа (Chicago Mercatile Exchange - CME) объявила о покупке своего конкурента - другой чикагской биржи Chicago Board of Trade (CBOT). Это позволит CME стать крупнейшей в мире биржей, торгующей производными инструментами. Хотя обе чикагские биржи - срочные, их специализация различается. Обе биржи работают с фьючерсами/опционами на процентные ставки и фондовые индексы, но СМЕ работает еще и с фьючерсами/опционами на иностранные валюты и сырье, а СВОТ - с сельскохозяйственными и энергетическими фьючерсами/опционами. Если регулирующие органы США одобрят слияние, то сделка завершится в середине 2007 г. Объединенная компания будет называться CME Group.
Однако, в условиях глобализации консолидации на национальном уровне для активного участия в глобальной конкурентной борьбе становится недостаточно. Фондовые биржи вынуждены выходить на рынки других стран, чтобы расширить поле своей деятельности и диверсифицировать ее. Возможны различные варианты экспансии за пределы национального рынка: слияние или поглощение с зарубежной торговой площадкой, открытие собственной торговой площадки за рубежом, предоставление услуг зарубежным торговым площадкам, сотрудничество с другими фондовыми биржами (по отдельным проектам или более широкое).
Одним из первых ярких примеров формирования значительного регионального фондового рынка за счет слияния нескольких национальных фондовых бирж стало формирование европейской биржи Euronext, объединившей рынки Франции, Нидерландов, Бельгии и Португалии, а также включившей в свой холдинг Лондонскую биржу по торговле производными финансовыми инструментами LIFFE (сейчас - Euronext.liffe). Изначально альянс был создан в результате подписания соглашения между Парижской, Амстердамской и Брюссельской биржами. В результате образовалась панъевропейская биржа EURONEXT NV, в рамках которой произошло интегрирование торговой, клиринговой и расчетной систем фондовых, срочных и товарных рынков трех бирж. Euronext стала, таким образом, первой интернациональной биржей в мире, члены которой были полностью интегрированы, а рынки преобразованы в единую систему. Немаловажную роль в этом сыграла валютная интеграция в Европе - введение единой валюты евро. В 2002 г. было открыто португальское отделение биржи - Euronext Lisbon в результате присоединения к холдингу биржи BVLP.
Активное развитие получили процессы трансграничных слияний на фондовом рынке Северной Европы. Они начались с создания в 1998 г. фондовыми биржами Копенгагена и Стокгольма альянса Norex, к которому впоследствии присоединились и остальные скандинавские биржи, а позднее - биржи стран Балтии. Альянс ставит перед собой задачу достаточно тесной интеграции: в нем действуют единые правила членства и единые правила торгов. Впоследствии в результате процессов слияний в Северной Европе процесс консолидации был оформлен организационно путем создания холдинга OMX, который в настоящее время объединяет рынки Стокгольма, Хельсинки, Копенгагена, Рейкьявика, Таллинна, Риги и Вильнюса. Он контролирует около 80% рынка ценных бумаг стран Северной Европы и Балтии. На торговой площадке OMX - SAXESS - ведут свои торги и другие члены альянса Norex, не входящие в группу OMX, в частности Фондовая биржа Осло. Кроме того, у OMX есть своя ниша, в которой холдинг занимает одни из ведущих позиций на глобальном рынке - предоставление технологических решений биржам других стран. Он поставляет программное обеспечение более чем 60 биржам из 50 стран мира.
Так, например, OMX и Singapore Exchange Limited (SGX) подписали соглашение о разработке новой системы распространения данных азиатской биржи. Система будет способна передавать пакетные данные из множественных источников и позволит брокерам предоставлять своим клиентам более полную информацию. Это сотрудничество будет поддерживать усилия Сингапурской биржи по обновлению IT-инфраструктуры и средств торговли и клиринга с целью повышения общей эффективности и улучшения качества услуг, предоставляемых участникам рынка сингапурского рынка капиталов.             
          2 августа 2006 г. OMX и Итальянская биржа подписали соглашение о сотрудничестве сроком на 5 лет, целью которого является предоставление ИТ-решений для итальянского рынка производных финансовых инструментов IDEM. OMX обеспечит этот рынок центральной системной инфраструктурой, системами надзора и сетевыми услугами.
Экспансию на соседний рынок Центральной и Восточной Европы путем создания новой торговой площадки начали Немецкая биржа и Венская фондовая биржа, которые в 2000 г. совместно создали в Вене «биржу для новой Европы» (New Europe Exchange - NewEx).             
          Тем не менее, одной лишь региональной экспансией в условиях глобализации деятельность фондовых бирж ограничиться не могла. Возникла потребность в формировании инфраструктуры, объединяющей ведущие фондовые рынки и, в свою очередь, выступающей катализатором глобализационных процессов. До последнего времени крупных шагов в этом направлении не наблюдалось, межконтинентальные проникновения бирж носили единичный характер и вновь создаваемые площадки не могли составить серьезную конкуренцию национальным и региональным биржам. Однако, в 2006 г. ситуация кардинально поменялась.             
          Процесс глобального расширения через поглощение начала американская фондовая биржа NASDAQ, которая стремится приобрести Лондонскую фондовую биржу. В результате проведения ряда трансакций в 2006 г. ей уже удалось получить пакет акций британской биржи в размере 28,75%. Кроме того, в последнее время были распространены новые заявления о том, что NASDAQ стремится приобрести североевропейский холдинг OMX. Еще до этого NASDAQ пошла по пути создания собственных торговых площадок на других континентах, создав путем приобретения контрольного пакета европейской биржи EASDAQ биржу NASDAQ Europe, в Германии - NASDAQ Deutschland, а в Японии создала биржу NASDAQ Japan. Однако все эти проекты были закрыты в 2002-2003 гг.
Покупка Лондонской фондовой биржи NASDAQ изменила бы всю конфигурацию среди ведущих фондовых бирж и стала бы важным прецедентом крупных трансграничных поглощений. Поэтому на нее отреагировал основной конкурент NASDAQ - NYSE Group, которая договорилась о слиянии с панъевропейской биржей Euronext. В результате была создана новая компания NYSE Euronext, акции которой уже проходят листинг на биржевых площадках. По оценкам на конец марта 2007 г., капитализация новой компании составляет около 22,3 млрд. евро. Объединение американской и европейской бирж также открывает новые возможности для преодоления ограничений, создаваемых национальным законодательством (например, законом Сарбанеса-Оксли в США, принятым в 2002 г.). Кроме того, NYSE Euronext нацелена на дальнейшую глоабльную экспансию в форме привлечения компаний с ведущих развивающихся рынков - Китая, Индии, России.             
          NYSE Group также рассматривает возможность частичного поглощения National Stock Exchange of India Limited (NSE), базирующейся в Бомбее. Акции NSE будут приобретены за 115 млн. долл. NYSE Group планирует приобрести пятипроцентный пакет - максимальный объем, разрешенный индийскими законами для продажи иностранным инвесторам.
Следует все же отметить, что достаточно крупные межконтинентальные слияния и поглощения происходили и до усиления активности NASDAQ и NYSE Group на этом направлении. Так, в 2001 г. американская Интернет-система по торговле товарными продуктами Intercontinental Exchange (ICE) приобрела Международную нефтяную биржу (IPE), располагающуюся в Лондоне, в настоящее время - ICE Futures, которая является крупнейшей в Европе площадкой для совершения сделок по фьючерсным контрактам в сфере торговли энергоносителями.             
           В Северной Америке межконтинетальные альянсы представлены слиянием Мексиканской срочной биржи (Mexican Derivatives Exchange - MexDer) и испанской биржи по торговле деривативами MEFF, на основании подписанного соглашение о совместной деятельности между этими биржами. Целью соглашения является объединение усилий двух бирж по развитию рынка опционов в Мексике. В соответствии с условиями соглашения MEFF, в частности, предоставила MexDer свою торговую систему и вошла в число акционеров MexDer с долей 7,5%.             
          Немецкая биржа (Deutsche Boerse) изначально пошла по иному пути экспансии - создание электронной торговой платформы, объединяющей различные биржи. Сейчас на этой платформе (Xetra) торгует 18 европейских бирж. Холдинг Немецкой биржи включает, помимо торговой платформы, клиринговую и информационную компании, биржу по торговле производными финансовыми инструментами Eurex, созданную совместно с Швейцарской фондовой биржей и базирующуюся в Цюрихе.
Немецкая биржа оказалась менее удачливой в части слияний и поглощений - так, Euronext отвергла ее предложение в пользу NYSE Group. Тем самым не состоялось объединение крупнейших фондовых площадок континентальной Европы, которое могло бы стать одним из знаковых событий в европейской финансовой интеграции. Финансовая глобализация продемонстрировала свое превосходство над региональной финансовой интеграцией и, вполне вероятно, что приобретения американских бирж в Европе на этом не ограничатся.
          Помимо слияний и поглощений NYSE Group использует и другие формы расширения своей деятельности за пределы американского рынка. Так, в конце января она заключила стратегический альянс с Токийской фондовой биржей. Основные направления, по которым будет вестись сотрудничество в рамках альянса - это совместная разработка технологий и электронных торговых систем, одновременное размещение ценных бумаг и совместное создание продуктов в сфере рыночной информации. Кроме того, планируется гармонизация правил торгов на двух биржах и уже намечено первое конкретное направление сотрудничества - разработка совместных биржевых индексных фондов.             
         Форма альянсов является довольно распространенной формой взаимодействия между биржами в глобальном и региональном масштабах. Помимо уже упомянутого североевропейского альянса Norex, в 1998 г. биржами по торговле производными финансовыми инструментами (ПФИ) CME, MATIF, SIMEX был создан GLOBEX Alliance для осуществления межконтинентальной торговли главными инструментами бирж в единой торговой системе. Альянс позволяет осуществлять непрерывную торговлю производными инструментами. В настоящее время альянс включает: CME, Euronext NV, подразделение по торговле ПФИ Сингапурской биржи (Singapore Exchange - Derivatives Trading), Испанскую биржу финансовых фьючерсов и опционов (MEFF), Монреальскую биржу (Bourse de Montreal)и BM&F.
        Кроме того, несмотря на во многом уже сложившуюся систему национальных фондовых бирж, семь ведущих инвестиционных банков Европы и США выступили с инициативой создания новой панъевропейской фондовой биржи. В альянс вошли - швейцарские Credit Suisse и UBS, немецкий Deutsche Bank, а также американские Citigroup, Goldman Sachs, Merrill Lynch и Morgan Stanley. Причиной создания новой биржи стало недовольство инвестиционных банков высокими комиссиями европейских бирж, которые, по их мнению, на 80% выше, чем на американских торговых площадках. На новой бирже, кроме снижения комиссий, планируется также упростить торги крупными пакетами акций. Предполагается, что новая торговая площадка будет открыта в Лондоне в начале 2008 г., а в последующие годы эта биржа может стать серьезным конкурентом NYSE Euronext и Лондонской фондовой бирже. Западные аналитики отмечают, что появление мощного конкурента заставит европейские биржи значительно снизить стоимость своих услуг для клиентов. Инвестиционные банки, организаторы данного союза, участвуют примерно в половине биржевых торгов в Европе и угроза того, что они лишат ликвидности существующих игроков рынка и переведут многие компании на свою платформу, очень высока. Однако, возможность серьезной конкуренции с упомянутыми гигантами, на наш взгляд, весьма сомнительна, поскольку требует значительного первоначального вложения средств в условиях экономии на масштабе. Это вложение может не окупить планируемой выгоды за счет снижения комиссии.             
         На практике довольно сложно провести различие между различными формами экспансии ведущих мировых фондовых бирж, и обычно они используют те формы, которые доступны для достижения поставленных целей, исходя из существующих финансовых ограничений. Начало недружественного поглощения биржей NASDAQ Лондонской фондовой биржи и последующее начавшееся слияние NYSE Group и Euronext открыли новую стадию взаимодействия фондовых бирж. Крупные межконтинентальные слияния и поглощения создают новую архитектуру мирового финансового рынка, и в этих условиях все большее количество фондовых бирж может стать целью для региональной или глобальной экспансии той или иной биржи.

3. Фондовая биржа Республики Казахстан.

3.1 История создания фондовой биржи.

15 ноября 1993 года в Казахстане была введена национальная валюта – тенге. На второй день после этого события – 17 ноября 1993 года – Национальный Банк Республики Казахстан и двадцать три ведущих казахстанских коммерческих банка приняли решение создать валютную биржу. Существовавший до этого Центр проведения межбанковских валютных операций (Валютная биржа) являлся структурным подразделением Национального Банка. Основными задачами, поставленными перед новой биржей, являлись организация и развитие национального валютного рынка в связи с введением тенге. Как юридическое лицо биржа была зарегистрирована 30 декабря 1993 года под наименованием "Казахская Межбанковская Валютная Биржа" в организационно-правовой форме акционерного общества закрытого типа.

Так была образована существующая в настоящее время Казахстанская фондовая биржа, а 17 ноября стало ее днем рождения.

03 марта 1994 года биржа была перерегистрирована под наименованием "Казахстанская Межбанковская Валютная Биржа", что объяснялось необходимостью приведения наименования биржи в соответствие с действовавшим законодательством.

В течение первых двух лет существования биржа занималась организацией торгов только иностранными валютами. Однако уже в августе 1994 года Биржевой совет поручил Правлению биржи начать проработку вопроса о развитии биржевого сервиса на рынке ценных бумаг, а для отражения направления дальнейшей деятельности биржи общее собрание ее акционеров приняло решение изменить наименование биржи на "Казахстанская межбанковская валютно-фондовая биржа" (в зарегистрированном написании – "КАЗАХСТАНСКАЯ МЕЖБАНКОВСКАЯ ВАЛЮТНО-ФОНДОВАЯ БИРЖА"). Под новым наименованием биржа была перерегистрирована 12 июля 1995 года.

С принятием Временного положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовой бирже, утвержденного постановлением Кабинета Министров Республики Казахстан от 03 октября 1994 года № 1099, деятельность фондовой биржи стала подлежать лицензированию Министерством финансов Республики Казахстан (до этого времени закон Казахской ССР "Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР" от 11 июня 1991 года предусматривал только регистрацию фондовой биржи Министерством финансов республики). Необходимость получения лицензии на осуществление деятельности в качестве фондовой биржи была внесена также и в имеющий силу закона указ Президента Республики Казахстан "О ценных бумагах и фондовой бирже" от 21 апреля 1995 года. При этом функции лицензиара были переданы от Министерства финансов вновь образованной Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам.

02 октября 1995 года биржа получила лицензию № 1 на осуществление биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, однако действие этой лицензии ограничивалось правом на организацию торгов только государственными ценными бумагами. Впервые торги государственными ценными бумагами были проведены на бирже 14 ноября 1995 года. В то время в силу различных причин биржевой сегмент рынка долговых обязательств государства занимал небольшую долю, торги государственными облигациями имели эпизодический, нерегулярный характер, и через год – 20 сентября 1996 года биржа была вынуждена остановить торги этими ценными бумагами. В 1997 году торги государственными ценными бумагами не проводились. Активизация биржевого рынка долговых обязательств государства началась лишь в 1998 году после запуска в Казахстане накопительной пенсионной системы.

Поскольку названный указ Президента Республики Казахстан содержал запрет на выполнение фондовой биржей функций товарной биржи, по требованию лицензиара биржа была переименована и из ее названия была исключена валютная составляющая. 12 апреля 1996 года биржа была перерегистрирована под наименованием "Казахстанская фондовая биржа", а 13 ноября этого же года получила неограниченную лицензию Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам на организацию торгов ценными бумагами.

Параллельно усилиям, которые предпринимались в направлении развития организованного рынка ценных бумаг, биржа проводила работу по развитию срочного рынка. В начале 1996 года была проведена работа по созданию нормативной базы, регулирующей биржевой рынок срочных контрактов, и в мае этого года состоялось открытие рынка валютных фьючерсов. К сожалению, первая попытка открытия данного рынка оказалась в то время нежизнеспособной, и торги срочными контрактами были остановлены в феврале 1998 года. Данный сектор рынка удалось восстановить только в марте 1999 года.

Так как новый закон Республики Казахстан "О рынке ценных бумаг" от 05 марта 1997 года ограничивал деятельность фондовой биржи только ценными бумагами, общее собрание акционеров биржи в апреле 1997 года приняло решение о ее реорганизации путем выделения в отдельное юридическое лицо ЗАО "Алматинская биржа финансовых инструментов" (AFINEX), которое было зарегистрировано 30 июля 1997 года. С 01 сентября того же года на торговую площадку AFINEX были переведены торги иностранными валютами и срочными контрактами. Сама Казахстанская фондовая биржа прошла перерегистрацию 03 июля 1997 года под своим прежним наименованием и 19 сентября этого года провела первые торги негосударственными эмиссионными ценными бумагами.

1998 год был отмечен восстановлением биржевого рынка государственных ценных бумаг, произошедшим за счет появления новой группы профессиональных участников рынка ценных бумаг – компаний по управлению пенсионными активами, которые в силу требований законодательства были обязаны оперировать только на организованном фондовом рынке. В том же году при помощи Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам в Казахстане был сформирован организованный вторичный рынок суверенных еврооблигаций Республики Казахстан. Первые торги этими еврооблигациями состоялись на бирже 19 октября 1998 года. С 15 июля того же года биржа запустила в эксплуатацию котировочную торговую систему, что, по сути, разрешило проблему создания в Казахстане внебиржевой котировочной организации.

С 1999 года началось развитие биржевого рынка корпоративных облигаций, первые из которых были включены в официальный список биржи 01 февраля того же года. 1999 год отмечен также запуском с 05 июля биржевого сектора операций репо по государственным ценным бумагам и проведением 07 июля первого аукциона по размещению муниципальных облигаций.

Со вступлением в силу закона Республики Казахстан "О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам акционерных обществ" от 10 июля 1998 года был устранен запрет на организацию фондовой биржей торгов иностранными валютами и другими, помимо ценных бумаг, финансовыми инструментами, что дало возможность присоединить AFINEX к Казахстанской фондовой бирже. Решение об этом было принято общим собранием акционеров 06 января 1999 года, а 16 марта этого года была произведена соответствующая государственная перерегистрация воссоединенной биржи.

07 января 2007 года вступил в действие приказ Председателя Агентства Республики Казахстан по регулированию деятельности регионального финансового центра города Алматы (АРД РФЦА) от 15 декабря 2006 года № 74, определяющий биржу оператором специальной торговой площадки РФЦА, первые торги на которой состоялись 27 февраля 2007 года.

08 августа 2007 года со вступлением в силу закона Республики Казахстан "О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам развития регионального финансового центра города Алматы" от 21 июля 2007 года биржа утратила свой статус некоммерческой организации, а ее акции стали доступны к покупке любыми заинтересованными лицами (ранее круг акционеров биржи был законодательно ограничен только профессиональными участниками рынка ценных бумаг и другими организациями, не являющимися профессиональными участниками рынка ценных бумаг, но имеющими в соответствии с законодательством Республики Казахстан право на осуществление сделок с иными, кроме ценных бумаг, финансовыми инструментами).

С этой же даты был изменен принцип голосования на общем собрании акционеров биржи (вместо "один акционер – один голос" – "одна акция – один голос") и введено ограничение на максимальное количество акций биржи, которое может принадлежать ее одному акционеру совместно с его аффилиированными лицами. Это ограничение составляет 5 % от общего количества размещенных акций биржи для любых акционеров биржи, кроме АО "РФЦА" (право владения и пользования государственным пакетом акций которого принадлежит АРД РФЦА), которое вправе владеть до четверти от общего количества размещенных акций биржи (в настоящее время названное общество владеет 12 % от общего количества размещенных акций биржи).

23 августа 2007 года годовое общее собрание акционеров биржи утвердило стратегию ее развития на 2007–2010 годы, предварительно одобренную Биржевым советом 26 июля 2007 года.

Сегодня биржа представляет собой универсальный финансовый рынок, который условно можно разделить на четыре основных сектора: рынок иностранных валют, рынок государственных ценных бумаг, в том числе международных ценных бумаг Республики Казахстан, рынок акций и корпоративных облигаций, рынок деривативов.

3.2 Стратегия развития АО "Казахстанская фондовая биржа" на 2007–2010 годы

Стратегия развития АО "Казахстанская фондовая биржа" на 2007–2010 годы (далее – Стратегия) определяет основные направления развития Казахстанской фондовой биржи (KASE) и наиболее существенные мероприятия, которые должны быть осуществлены в рамках этих направлений.
В качестве идеологической основы Стратегии:

                   сформулированы исторически сложившиеся факторы, из которых исходила и исходит KASE при разработке и реализации Стратегии;

                   выбрано ключевое утверждение, определяющее деловое поведение KASE, а именно:
"Биржа является ведущим региональным финансовым рынком, на котором инвесторы со всего мира имеют возможность торговать финансовыми инструментами широкого спектра с минимальными расчетными рисками и в соответствии с наилучшей международной практикой, а также пользоваться многообразными и качественными сопутствующими услугами Биржи";

                   утверждены основополагающие принципы деятельности и развития KASE, в том числе:             
        "Своими главными конкурентами KASE видит те фондовые биржи, которые привлекли, привлекают, пытаются или потенциально могут привлечь к размещению и обращению на своих торговых площадках ценные бумаги казахстанских эмитентов"              
         "KASE должна быть той торговой площадкой, на которой казахстанские и иностранные эмитенты ценных бумаг могут привлечь в ходе одного публичного размещения (IPO) не менее эквивалента 50 млн долларов США"
"Целевой инвесторской аудиторией KASE являются казахстанские институциональные инвесторы, но, вместе с тем, в целях обеспечения ценового и объемного балансов на национальном фондовом рынке KASE должна стремиться к привлечению на этот рынок "качественных" иностранных инвесторов"
          "Биржевой фондовый рынок должен рассматриваться розничными инвесторами (в том числе и обслуживающими таких инвесторов управляющими компаниями) как удобная и эффективная площадка для размещения денег и спекуляции финансовыми инструментами"
Основными направлениями развития KASE в соответствии с ее Стратегией определены следующие: