Особенности эмиссии и обращения государственных ценных бумаг

В РФ государственные органы при выпуске ценных бумаг обязаны  утвердить Генеральные условия  эмиссии государственных или  муниципальных ценных бумаг в  форме нормативных правовых актов. Генеральные условия эмиссии  должны включать указание на: вид ценных бумаг, форму выпуска, срочность данного вида ценных бумаг, валюту обязательств, особенность исполнения обязательств, ограничения обороноспособности ценных бумаг, а так же ограничение круга лиц, которым данные ценные бумаги могут принадлежать на праве собственности или ином вещном праве. Каждому отдельному и дополнительному выпуску присваиваются параметры, которые должны быть указаны в решении о выпуске ценных бумаг. Решение о выпуске должно включать следующие обязательные условия: 

наименование эмитента;

дату начала размещения ценных бумаг;

дату или период размещения;

форму выпуска ценных бумаг;

указание на вид ценных бумаг;

номинальную стоимость одной  ценной бумаги;

количество ценных бумаг  данного выпуска;

дату погашения ценных бумаг;

наименование регистратора, осуществляющего ведение реестра владельцев ценных бумаг или указание на депозитарий, которые осуществляют учет прав владельцев бумаг данного выпуска;

ограничения эмитента на выпуск ценных бумаг;

иные условия имеющие  значения для размещения и обращения государственных ценных бумаг.

Решение о выпуске  должно быть заверено печатью эмитента и подписано руководителем, условия, содержащиеся в решении о выпуске, должны быть опубликованы в СМИ не позднее, чем за два рабочих дня  до даты начала размещения. 

Размещение  государственных ценных бумаг обычно происходит через центральные банки  или министерства финансов. Основными  инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: банки, инвестиционные компании и фонды, население, страховые компании. В Российской федерации, Размещение выпуска (дополнительного выпуска, транша) Облигаций осуществляется Банком России по поручению Эмитента в форме аукциона, проводимого в Торговой системе, и/или по фиксированной цене предложения, либо по закрытой подписке. При этом Центральный Банк, выступая в качестве агента, выполняет следующие функции: 

1. Объявляет параметры выпуска в своих бюллетенях за несколько дней до даты проведения торговли;
2. Устанавливает требования к технологическому обеспечению рынка ГКО/ОФЗ: торговой системе (ММВБ), расчетным центрам, депозитарию;
3. Устанавливает требования к собственному капиталу дилера;
4. Устанавливает контроль над ходом аукциона по первичной продаже ГКО/ОФЗ;
5. Осуществляет по поручению Минфина РФ дополнительную продажу на вторичном рынке непроданных на аукционе облигаций;
6. Организует операции по погашению облигаций.

Успешность  выпуска государственных ценных бумаг зависит не только от условий размещения, процентной ставки, срока и номинала, но и от рейтинговых оценок государства международными организациями, таких как Standard & Poors, Moody's, ситуации внутреннем на рынке ценных бумаг, ситуации на внутреннем кредитном и на мировых рынках. 

Обращение государственных ценных бумаг

Государственные облигации обращаются на биржевом или  внебиржевом рынках, наряду с ценными  бумагами корпоративных эмитентов. Российский биржевой рынок государственных  облигаций организован на базе Московской межбанковской валютной биржи. 

Государственные облигации часто занимают ведущее  место на рынке облигаций, где  их доля в разных странах доходит  до 50%. 
Российский рынок государственных долговых ценных бумаг развивался достаточно не равномерно, и за последние два года занимает значительную часть рынка ценных бумаг - около 10-15%, и занимает второе место после рынка акций. История цивилизованного рынка началась в 1993 г., когда были впервые размещены на бирже ММВБ государственные краткосрочные облигации, через два года оборот составит около 80 % суммарного оборота российского рынка ценных бумаг. За 1995 г. доля сегмента государственных долговых обязательств в общем объеме финансового рынка увеличилась с 20,4 до 80,9%, а объем торговли ГКО-ОФЗ увеличился в 5,4 раза. Инвестиции в производство не могли конкурировать с ними ни по доходности, ни по рискованности. В результате основные денежные капиталы были включены в спекулятивные операции на рынке государственных долговых обязательств, а инвестиции в производственную сферу демонстрировали двухзначные темпы падения. В начале 90х, на протяжении реформ в России наблюдались все признаки разбалансированности инвестиционной сферы: наибольшую доходность обеспечивали инвестору государственные ценные бумаги и в первую очередь ГКО, прибыль по которым не облагалась налогом и которые имели, как казалось ранее, меньший риск по сравнению с остальными российскими финансовыми инструментами. Не правильная финансовая политика, основанная на выпуске государственных ценных бумаг в 1998 году, привела российскую экономику к кризису. В период после дефолта государственная финансовая политика, и нормативная база, обеспечивающая регулирование рынка ценных бумаг, бюджетную систему, и процессы образования государственного долга изменилась. В настоящее время рынок государственных ценных бумаг развивается стабильно, об этом можно судить по волатильности облигаций, их умеренной доходности, объемам торгов, рейтингам международных агентств. 

Российский  рынок государственных облигаций  также занимает видное место на внутреннем рынке ценных бумаг.

В структуре  государственных ценных бумаг обычно наибольший вес имеют среднесрочные  и долгосрочные облигации. Его тенденцией тоже является стремление государства  увеличивать долю все более долгосрочных облигаций по сравнению с краткосрочными облигационными займами. Государство заинтересовано и ликвидности ценных бумаг, поэтому все чаще на российском рынке выпускаются долгосрочные ОФЗ.

Анализ  привлекательности, доходности, ликвидности

Ценообразование на рынке государственных ценных бумаг находится под значительным влиянием обстоятельств, непосредственным образом не связанных с сущностью, целевым назначением того или иного вида ценных бумаг. Подобного рода факторы можно назвать внешними.

Объективными  факторами ценообразования являются показатели, характеризующие общее состояние экономики страны в целом (состояние производства, денежного обращения, финансов, бюджета) и рынка государственных ценных бумаг (его организационно-правовую оформленность, возможный объем операций, взаимодействие с другими рынками) в частности. Рыночная цена государственных облигаций образуется по тем же правилам, что и цена корпоративной облигации. 

Таким образом, цена облигации связана обратной зависимостью с процентной ставкой r и сроком погашения t. Фактор времени оказывает особое влияние на ценовые параметры выпуска и обращения государственных облигаций – объяснение этому принцип временной стоимости денег. Основным показателем доходности для инвестора является процентная ставка. Для определения будущей стоимости облигации используют метод наращения. 

Цена первичного размещения долговых обязательств может  быть меньше номинала, или дисконтной; больше номинала, или с премией; равна  номиналу. Рыночная цена определяется соотношением спроса и предложения, а цена погашения фиксируется в условиях займа. 

Как правило, по условиям эмиссии проценты по облигациям начисляются несколько раз в год.

Для сравнения  условий инвестиций облигаций с  разными периодами начисления процентов  осуществляют приведение к эффективной процентной ставке. 

По облигациям с фиксированным доходом поток  платежей называют аннуитетом, будущая  стоимость простого аннуитета представляет сумму всех составляющих его платежей с начисленными процентами до срока  погашения облигаций либо ее продажи. 

В качестве меры эффективности инвестиций в облигации  используется показатель доходности к  погашению (Yield To Maturity – YTM). Этот показатель представляет потенциальную ставку, устанавливающую равенство между  текущей стоимостью потока платежей по облигации и ее рыночной ценой P.

Для облигаций  с выплатой периодических доходов  важную роль играет показатель дюрации  – средневзвешенная продолжительность  платежей. Этот показатель используется для оценки риска вложений средств  в облигации с фиксированным  доходом.

Таким образом, рассчитывая теоретическую цену облигации и доходность, инвестор может принять решение о покупке  или продаже ценных бумаг, если его  интересует только доходность. С другой стороны у инвестора может  быть излишек денежных средств (к  примеру, инвестор работает не только на рынке государственных ценных бумаг, а еще на корпоративном секторе, и кредитном рынке) и ему требуется вложить денежные средства, обеспечив максимально возможную доходность при минимальных рисках. Как правило, государственные облигации покупают финансовые компании, имеющие большие объемы денежных средств, чтобы минимизировать инфляционный процесс, в таком случае инвесторы на рынке сравнивают параметры облигаций, условия их эмиссии и обращения, ликвидность, ситуацию на рынке и многие другие факторы, для принятия решения. 

 
 

 

Глава 2. Проблемы российского рынка государственных ценных бумаг

Эффективная политика на рынке ГЦБ является неотъемлемым атрибутом для достижения главной  цели государства - повышения благосостояния граждан. Во многих развитых странах заимствования денежных средств для реализации государственных программ или иных целей происходит посредством механизма выпуска долговых бумаг. В настоящее время в Российской Федерации активно развиваются и применяются данный метод, денежные средства привлекаются как субъектами федерации, так и регионами, муниципальными образованиями и в частности г. Новосибирском. Проблемы российского рынка государственных ценных бумаг можно проследить из истории его развития в нашей стране. Созданная пирамида государственных бумаг, которая привела к кризису в 1998г. сильно подорвало доверие как внутри страны, так и вне ее. Фондовая биржа ММВБ недавно отметила свое 15-тилетие, это в сравнении с историей бирж развитых стран, такими как Великобритания и США, этот срок достаточно мал. 

Основными проблемами рынка государственных ценных бумаг  являются: 

1. Неразвитость нормативной базы в области рынка ценных бумаг, и в частности государственных ценных бумаг, регуляторов рынка;
2. Невысокие рейтинговые оценки кредитоспособности международных организаций;
3. Краткосрочный характер ГЦБ. Сроки погашения государственных облигаций обычно составляют 1 год и менее. Это связано с высоким уровнем инфляции в стране. В нормальной рыночной ситуации ГЦБ будут иметь в основном средне- и долгосрочный характер;
4. Недостаточная развитость торговых систем и финансовых инструментов. Очень малый процент граждан нашей страны вовлечены в рынок ценных бумаг, вследствие этого ограниченности привлечения денежных средств государством.

Для решения данных проблем необходимо в первую очередь грамотно разработать нормативную базу, и построить эффективную систему управления фондовым рынком, нормативную базу в области налогообложения. Государство должно активно развивать данный сектор экономики, поскольку от его степени его развития и привлекательности зависят не только доходы бюджета, но и внешние инвестиции, лицо государства, международные связи. Государству необходимо развивать реальный сектор экономики, повышать благосостояние и уровень образования граждан, ведь в настоящее время очень малый процент ознакомлен с ценными бумагами и фондовыми биржами, еще меньший процент имеет доступ к торговле на биржах. Внутренние займы являются наиболее привлекательными для государства, и в настоящее время государство реализует политику по изменению структуры государственного долга. Также необходимо тщательно разрабатывать методы размещения и органы правительства должны повышать сроки обращения бумаг, повышать их ликвидность и привлекательность. Многие выпуски ОФЗ имеют очень малую ликвидность и торговые обороты, этот фактор отрицательно влияет на привлекательность данного вида бумаг, поскольку данного рода бумаги должны обеспечить банкам и пенсионным фондам и другим инвесторам ликвидность и доходность их вложений. 

Для реализации всего вышеперечисленного, безусловно, потребуются огромные финансовые вложения, которые можно привлечь только при  помощи государственных ценных бумаг.  

 
Заключение

В данной работе были рассмотрены теоретические  и практические аспекты современного российского рынка ГЦБ. Рынок  был представлен видами и классификацией ГЦБ, их функциями, ролью и возможность  доходностью, описано текущее состояние  рынка. Были освещены проблемы и перспективы развития российского рынка государственных ценных бумаг в современной экономики России. 

В развитой рыночной экономике выпуск государственных  ценных бумаг воздействует на денежное обращение, является средством покрытия дефицита государственного и местных бюджетов, способом привлечения средств для реализации масштабных государственных программ. В международной практике государственные ценные бумаги представлены множеством типов бумаг: векселя, сертификаты, бонды, ноты, консоли и др. Каждый их выпуск имеет четко определенную цель, и назначение, имеет определенный срок обращения. Индикатором развития рынка государственных бумаг является его доля на рынке ценных бумаг, разнообразие финансовых инструментов, их доходность. 

В настоящее  время на российском рынке государственных ценных бумаг можно встретить различные виды долговых обязательств. Наибольшее значение в денежно-кредитной политике страны занимают облигации федерального займа, если говорить о ценных бумагах муниципальных образований, то на рынке активно обращаются облигации Москвы и Московской области.