Понятие и характеристики финансовых рисков. Методы оценки риска

20. Анализ финансовых рисков  опционов 
Для оценки стоимости опционов применяется биноминальная модель и модель Блэка-Шоулза. 
 
Биноминальная модель оценки премий опциона используется для определения действительной стоимости опциона при предположении, что базисный актив будет равен одной из двух возможных известных цен по истечению периода и при условии, что известна его цена в начале каждого периода. 
 
Стоимость опциона-call в соответствии с моделью Блэка-Шоулза определяются пятью факторами: 
 
1. Рыночным курсом акции. 
 
2. Сроком действия опциона. 
 
3. Ценой исполнения опциона. 
 
4. Ставкой без риска. 
 
5. Риском обыкновенной акции. 
 
При этом предполагается, что ставка без риска и риска обыкновенной акции являются постоянными величинами в течение всего времени действия опциона. 
 
Существуют опциона и на форвардные индексы, долговые инструменты и иностранные валюты. 
 
Управление финансовыми рисками опционов осуществляется при помощи формирования синтетического опциона-put. Его использование сводится к применению динамической стратегии распределения активов. 
 
Пример: 
 
Для исключения негативной ситуации инвестор может застраховать себя, создав синтетический опцион-put, инвестировав средства одновременно в акции и безрисковые облигации. 
 
Если безрисковые облигации приносят 5% дохода за 6 месяцев, то инвестору при наступлении ситуации С следует купить облигации на сумму равную: 
 
 
 
Таким образом, инвестор может себя вывести на ситуацию F. 
 
Расчет количества и суммы акций и облигаций 
 
B: 1,25S + 1,05·В = 125 000$ 
 
S – сумма инвестирования в акции 
 
B – сумма инвестирования в облигации 
 
S: 0,8S + 1,05·В = 95 238$ 
 
S = 66 139 (акции) 
 
B = 40 312 (облигации) 
 
Это суммы начального инвестирования в портфеле. 
 
∑ = 106 451 – это первоначальные инвестиции, эквивалентные инвестированию к 100 000 ед. в портфеле обыкновенных акций и покупки защитного опциона-put, либо страхового полиса за 6 451$. 
 
Данная стратегия предполагает, что продаются и покупаются акции и безрисковые облигации в промежуточных точках в зависимости от доходности базисных активов. 
 
Т.е. если первоначальная стоимость портфеля увеличилась, тогда большее количество средств инвестируется в обыкновенные акции за счет продажи облигаций и наоборот. 
 
 
 
Эта стратегия реальна при делении всего периода инвестирования на большое количество интервалов. 
 
Минусы: 
 
1. Наличие транзакционных издержек для принятия решений. 
 
2. Интервал для принятия решений на практике бывает очень малым, и перегруппировка активов становится невозможной. 
21. Расчет показателя  
VaR 
 
VaR (Value at Risk) – стоимость под риском. 
 
VaR является суммарной мерой риска, способной производить сравнения риска по различным портфелям (из акций и облигаций) и по различным финансовым инструментам (форварды, опционы). 
 
Показатель VaR характеризуется тремя важными параметрами: 
 
1. Временной горизонт, который зависит от конкретной ситуации. 
 
- по Базельским документам данный горизонт составляет 10 дней; 
 
- по методике Risk Metrics – 1 день. 
 
Чаще в расчетах используется временной горизонт в 1 день. 
 
2. Уровень доверия – это уровень допустимого риска. 
 
- по Базельским документам – 99%; 
 
- по методике Risk Metrics – 95%. 
 
Более распространен уровень доверия в 95%. 
 
3. Базовая валюта, в которой измеряется показатель. 
 
Вычисление величины VaR производится с целью заключения такого утверждения как: «Мы уверены на х-процентов, что наши потери не превысят y-долларов в течение следующих n-дней». 
 
VaR это у – возможная величина убытков. 
 
Показатель VaR позволяет выразить риск сколь угодно сложного портфеля одним числом. 
 
VaR – это величина убытков, которая, с вероятностью равной уровню доверия, не будет превышена. 
, 
где К – коэффициент, соответствующий каждому из доверительных уровней. 
 
Для доверительного уровня 90% - К равен 1,28; 
 
95% - 1,65; 
 
97,5% - 1,96; 
 
99% - 2,33. 
 
σ – волатильность (изменчивость), т.е. показатель, характеризующий тенденцию изменения цены, доходности. 
, 
где σ_ri – стандартное отклонение изменен. доходности; 
 
g – временной период в годах. 
 
Пример: 
 
Если стандартное отклонение (σ_ri) стоимости финансового инструмента в течение дня составляет 0,01, а в году насчитывается 252 торговых дня, то среднегодовая волатильность равна: 
 
 
 
Волатильность за месяц: 
 
 
 
 
Р – текущая стоимость финансового инструмента. 
 
N – количество финансовых инструментов в данной позиции. 
 
Недостатком анализа рисков по методике VaR является то, что она игнорирует очень многие значительные детали, необходимые для реального представление рыночных рисков. 
 
VaR не учитывает: 
 
- какой вклад в риск вносит рынок; 
 
- какие структурные изменения увеличивают риск; 
 
- какие инструменты хеджирования контролируют несистемный, специфический риск. 
22. Особенности подхода  
Stress 
 
Testing 
 
Ответы на эти вопросы можно получить с помощью метода анализа чувствительности портфеля к изменениям параметров рынка Stress 
 
Testing 
. 
 
Именно Stress Testing позволяет анализировать изменение портфеля в условиях реализации вероятности 10; 5; 2,5 и 1% событий, не учитываемых в VaR.  
 
Stress Testing может быть определено как оценка потенциального воздействия на финансовое состояние инвестиции ряда заданных изменений в факторах риска, которые соответствуют исключительным, но вероятным событиям.  
 
В рамках Stress Testing инвестор должен учитывать ряд факторов, которые могут вызвать экстраординарные убытки в портфеле активов, либо предельно усложнить управление его рисками.  
 
Данные факторы включают в себя различные компоненты рыночного, кредитного рисков и риска ликвидности. 
 
Идея этого метода оценки – анализ вариаций подходящей целевой функции (например, доходности или современной стоимости портфеля) в зависимости от вариаций параметров рынка (кривой доходности, изменчивости (волатильности) рыночных цен, обменных курсов и т.п.).  
 
Stress Testing позволяет решить проблему резких скачков и выбросов. Это инструмент анализа влияния многих параметров риска одновременно. Это метод анализа влияния многих, если не всех основных видов параметров предпринимательских, финансовых, кредитных и инвестиционных рисков одновременно, таких как сдвиги, изменение наклона или изгибы кривой доходности, изменение абсолютной величины доходности, изменчивости и т.д.  
 
Таким образом, для заданного портфеля можно исследовать изменение его параметров (доходности, современной стоимости) как при краткосрочных, так и при длительных изменениях рынка, выражающихся в резких и плавных изменениях доходности инструментов, их корреляций вплоть до моделирования кризисных ситуаций. 
23. Современные тенденции и перспективы управления финансовыми рисками 
В настоящее время существуют неограниченные возможности инвестирования в иностранные финансовые активы. Это связано, прежде всего, с глобализацией финансовых рынков. Инвестирование в такие активы подвержено всем типам и закономерностям рисков инвестирования во внутренние активы, плюс добавляется политический риск и риски, связанные с обменом валюты. 
 
Доходность иностранного актива может быть разложена на: 
 
- внутреннюю доходность; 
 
- доходность валюты. 
 
Стандартное отклонение доходности иностранного актива является функцией стандартного отклонения внутренней доходности этого актива, стандартного отклонения в иностранную валюту и корреляцию между двумя доходностями. 
 
Риск обмена может быть снижен с помощью хеджирования на форвардном или фьючерсном рынке иностранной валюте. 
 
Развитие финансовых рынков третий обособленный мировой кругооборот наряду с материальным и информационным, хотя доля финансовых услуг в мировом экспорте различается от страны к стран. 
 
Управление финансовыми рисками все более становится связано с финансовыми технологиями и использованием новых информационных достижений. Глобализация финансовой деятельности и относительная слабость институциональной и правовой среды в масштабе планеты, отсутствие соответствующих регулирующих органов позволяют преодолевать ряд ограничений и норм, существующих в пределах национальных границ. 
 
Все это постепенно лишает деньги прежнего содержания и реального наполнения, превращая их в средства управления и род особой информации. 
 
По своим текущим характеристикам финансовый центр России близок к странам Восточной Европ и Латинской Америки. Для финансовых секторов этих стран характерны незначительный масштаб размещаемых банками средств, короткие сроки финансирования, невысокая ликвидность и значительная волатильность локального фондового рынка. 
 
Такие характеристики не позволяют национальному и финансовому сектору полноценно трансформировать сбережения в добровольные инвестиции и создают объективную потребность в обращении к внешним посредникам.