Управление денежными средствами предприятия

Политика управления ДЗ представляет собой часть общей политики управления оборотным капиталом, направленной на расширение объема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной ее инкассации.

На первом этапе анализа оценивается уровень ДЗ предприятия и его динамика в предшествующем периоде. Оценка этого уровня осуществляется на основе определения коэффициента отвлечения оборотных активов в ДЗ, который рассчитывается по формуле:

     (1.10)

где  КОАдз – коэффициент отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность;

ДЗ – общая сумма дебиторской задолженности предприятия (или сумма задолженности отдельно по товарному и потребительскому кредиту);

ОА – общая сумма оборотных активов предприятия. На втором этапе анализа определяются средний период инкассации дебиторской задолженности и количество ее оборотов в рассматриваемом периоде.

Средний период инкассации ДЗ характеризует ее роль в фактической продолжительности финансового и общего операционного цикла предприятия. Этот показатель рассчитывается по формуле:

,      (1.11)

где  ПИдз – средний период инкассации дебиторской задолженности предприятия;

ДЗ – средний остаток дебиторской задолженности предприятия (в целом или отдельных ее видов) в рассматриваемом периоде;

Оо – сумма однодневного оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде.

Количество оборотов ДЗ характеризует скорость обращения инвестированных в нее средств в течение определенного периода. Этот показатель рассчитывается по формуле:

      (1.12)

где  КОдз – количество оборотов дебиторской задолженности предприятия в рассматриваемом периоде;

ОР – общая сумма оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде;

ДЗ – средний остаток дебиторской задолженности предприятия (в целом или отдельных ее видов) в рассматриваемом периоде.

Также необходимо рассмотреть состав просроченной дебиторской задолженности, выделяются сомнительная и безнадежная задолженность. В процессе этого анализа используются следующие показатели: коэффициент просроченности дебиторской задолженности и средний «возраст» просроченной (сомнительной, безнадежной) дебиторской задолженности [20, c.75]. Коэффициент просроченности ДЗ рассчитывается по формуле:

     (1.13)

где  КПдз – коэффициент просроченности дебиторской задолженности;

Д3пр – сумма дебиторской задолженности, неоплаченной в предусмотренные сроки;

ДЗ – общая сумма дебиторской задолженности предприятия.

Средний «возраст» просроченной (сомнительной, безнадежной) дебиторской задолженности определяется по следующей формуле:

     (1.14)

где  ВПдз – средний «возраст» просроченной (сомнительной, безнадежной) дебиторской задолженности;

Д3пр – средний остаток дебиторской задолженности, неоплаченной в срок (сомнительной, безнадежной), в рассматриваемом периоде;

Оо – сумма однодневного оборота по реализации в рассматриваемом периоде.

На заключительном этапе анализа определяют сумму эффекта, полученного от инвестирования средств в ДЗ. В этих целях сумму дополнительной прибыли, полученной от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита, сопоставляют с суммой дополнительных затрат по оформлению кредита и инкассации долга, а также прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями (безнадежная дебиторская задолженность, списанная в связи с неплатежеспособностью покупателей и истечением сроков исковой давности). Расчет этого эффекта осуществляется по следующей формуле:

Эдз = Пдз – ТЗДЗ – ФПдз ,    (1.15)

где  Эдз – сумма эффекта полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями;

Пдз – дополнительная прибыль предприятия, полученная от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита;

ТЗдз – текущие затраты предприятия, связанные с организацией кредитования покупателей и инкассацией долга;

ФПдз – сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями.

Наряду с абсолютной суммой эффекта в процессе этого этапа анализа может быть определен и относительный показатель – коэффициент эффективности инвестирования средств в ДЗ. Рассчитывается по формуле:

,     (1.16)

где  КЭдз – коэффициент эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями;

ЭД3 – сумма эффекта, полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями в определенном периоде;

ДЗрп – средний остаток дебиторской задолженности по расчетам с покупателями в рассматриваемом периоде.

Проведенные исследования показывают, что денежные средства являются важнейшей частью оборотных активов предприятия и только контроль за длительностью операционного и финансового циклов, оптимизация величины оборотных средств, адекватное текущей ситуации управление остатками денежных средств, уровнем запасов и объемом дебиторской задолженности может позволить предприятию эффективно вести свою деятельность.

 

2. Практическая часть

Необходимо определить суммарные затраты на предстоящий год для привлечения средств кратко- и среднесрочной задолженности в каждом из трех альтернативных вариантов, исходя из того, что оборотные активы остаются неизменными, не считая полученных ссуд; сформулировать вывод о том, какой вариант наименее затратный; сделать вывод о том, заслуживает ли внимания рассмотрение какого-либо иного вопроса, кроме уровня предполагаемых затрат.

Исходные данные

Деятельность фирмы ХХХ имеет сезонный характер. Данная фирма берет ссуды в банке по кредитной линии с процентной ставкой, превышающей на 1% ставку прайм-рейт. Её потребность в суммарных активах на данный момент (конец года) и расчетная потребность на будущий год (млн. долл.) составляют:

	Настоящее время	1-й квартал	2-й квартал	3-й квартал	4-й квартал
Суммарная потребность в активах	4,5	4,8	5,5	5,9	5,0

 

Будем исходить из того, что на протяжении квартала это потребность не изменяется. На данный момент фирма обладает 4,5 млн. долл. акционерного капитала плюс долгосрочный долг, плюс фиксированные статьи текущих обязательств, и на протяжении всего года эта сумма будет оставаться неизменной. На данный момент базовая ставка по краткосрочным кредитам первоклассным заемщикам (прайм-рейт) составляет 11%, и никаких её изменений в ближайший год не ожидается. Фирма ХХХ также рассчитывает выпустить среднесрочные облигации под 13,5% годовых. В этой связи рассматривается три альтернативные суммы их эмиссии: нулевая, 500 тыс. долл. и 1 млн. долл. Все дополнительные потребности в финансировании будут покрываться за счет ссуд по открытой для фирмы кредитной линии. Коэффициент рентабельности до уплаты налогов остается неизменным, так как не меняются продажи и прибыль до уплаты процентов и налогов независимо от применяемой стратегии ликвидности.

Решение:

Проведем расчет всех трёх альтернатив финансирования с учетом того, что собственный оборотный капитал, равный 4,5 млн. долл. остается ежеквартально без изменений, а вся непокрытая потребность в активах финансируется за счет образования карткосрочной или среднесрочной задолженности.

Альтернатива при использовании только банковского кредита, привлекаемого под 12% годовых (11% ставка прайм-рейт + 1%)  или 3% в квартал, приводит к необходимости затрат, приведенных в таблице 2.1.

Таблица 2.1 –Расчет затрат на финансирование по первому варианту

1 вариант	1-й квартал	2-й квартал	3-й квартал	4-й квартал	Итого
Суммарная потребность в активах	4,80	5,50	5,90	5,00	21,20
Собственные оборотные активы	4,50	4,50	4,50	4,50	18,00
Непокрытая потребность в активах	0,30	1,00	1,40	0,50	3,20
Краткосрочная задолженность	0,30	1,00	1,40	0,50	3,20
Среднесрочная задолженность
Затраты на обслуживание:
краткосрочной задолженности (12%)	0,009	0,030	0,042	0,015	0,096
среднесрочной задолженности (13,5%)
Всего затрат:	0,009	0,030	0,042	0,015	0,096

 

Для привлечение дополнительных средств необходимо потратить 0,096 млн. долл.

Расчет по второй альтернативе, предусматривающей использование банковского кредитования под 12% годовых и выпуск облигаций на сумму 500 тыс. долл. в год (под 13,5% годовых или 3,38% в квартал), приведен в таблице 2.2.

Таблица 2.2 – Расчет затрат на финансирование по второму варианту

2 вариант	1-й квартал	2-й квартал	3-й квартал	4-й квартал	Итого
Суммарная потребность в активах	4,80	5,50	5,90	5,00	21,20
Собственные оборотные активы	4,50	4,50	4,50	4,50	18,00
Непокрытая потребность в активах	0,30	1,00	1,40	0,50	3,20
Краткосрочная задолженность		0,80	1,40	0,50	2,70
Среднесрочная задолженность	0,30	0,20			0,50
Затраты на обслуживание:
краткосрочной задолженности (12%)		0,024	0,042	0,015	0,081
среднесрочной задолженности (13,5%)	0,010	0,007			0,017
Всего затрат:	0,010	0,031	0,042	0,015	0,098

 

Сумма затрат по отношению к первой альтернативе возрастает и составляет 0,098 млн. долл.

Расчет по третьему варианту финансирования (выпуск облигаций на сумму 1 млн. долл. и финансирование оставшейся потребности в активах за счет банковского краткосрочного кредита) – в таблице 2.3. Все процентные ставки остаются без изменений.