Валютная биржа

Следующий вид арбитража  — процентный — основан на использовании различий в доходности финансовых вложений в разных странах. Его описание дается ниже, поскольку при проведении этого вида арбитража используются  срочные операции и операции спот.

3. Иностранное инвестирование. В этом случае участник валютной операции преследует в качестве главной цели не извлечение прибыли из самого обмена валют, как и при конверсии, а рост капитала в долгосрочном плане на международных рынках. В этих целях он приобретает прямо (без конверсии валют) или косвенно (с предварительной конверсией) активы иностранных компаний и извлекает прибыль от их использования.

4. Международный  трансферт платежей. Основное назначение трансферта — перевод прибылей, денежных средств и других валютных ценностей из одной страны в другую. Инвестирование средств за рубежом и трансферт платежей лишь косвенно связаны с валютными рынками, ибо на последних совершается купля-продажа валюты с целью извлечения прибыли. Вместе с тем без перевода валюты за рубеж и валютной прибыли в свою страну операции по купле-продаже валюты на международных рынках либо не возможны, либо носят незавершенный характер.

В определенном соответствии с отмеченной градацией валютных операций находится и подразделение участников валютного рынка:

• физические и юридические лица, для которых конверсия является необходимой предварительной стадией для операций на товарных и финансовых рынках;
• спекулянты и арбитражеры, осуществляющие спекулятивные и арбитражные операции;
• хеджеры, которые осуществляют защиту от валютных рисков;
• участники, специализирующиеся на услугах по валютообменным операциям для всех остальных участников;
• государственные и межгосударственные организации, осуществляющие регулирование валютного рынка и поддержание стабильности валютно-финансовой системы.

Одни и те же лица могут  осуществлять одновременно или в  целом несколько операций. Прежде всего, это относится к банкам. Коммерческие банки осуществляют конверсию валют; через них идет трансферт платежей; они в современных условиях активно инвестируют средства в международные облигации и другие займы; они же проводят часто и спекулятивные операции, что является для них хотя и рискованным, но важным источником дополнительного дохода. Транснациональные банки являются крупнейшими игроками на валютных и других финансовых рынках. Коммерческие банки, которые носят название Евробанков, осуществляют активно ссудные и депозитные операции с евровалютами.

Важным понятием в  системе валютных операций является «открытая позиция» (open position). Известно, что общим постулатом финансового баланса является совпадение активов и пассивов. Однако это верно только в случае, если баланс составлен в одной валюте. Если же он мультивалютный, то имеется риск изменения курсовых соотношений валют, что может привести к несовпадению требований и обязательств.

Например, фирма взяла кредит в национальной валюте для покупки недвижимости за рубежом, в силу чего ей пришлось поменять по сложившемуся на момент перевода денег за границу курсу свою валюту на валюту страны вложения капитала. И в это время еще пассивы (кредит) и активы (приобретаемая недвижимость) могут совпасть, если не произошло изменения курсового соотношения. Если же оно произошло между моментом перевода денег и моментом приобретения недвижимости или после него, то оценка активов будет не совпадать с оценкой пассивов. Реально это проявится при переводе средств от продажи недвижимости за границей.

Указанный вид валютного  риска известен под названием трансляционный. Однако такие несовпадения возникают в принципе при любых валютных операциях, даже если они осуществляются внутри одной страны.

Для банка «открытая валютная позиция» -  это разница сумм требований и обязательств уполномоченного банка в отдельных иностранных валютах, создающая риск потерь (убытков) при неблагоприятных изменениях обменных курсов валют. Указанная разница определяется по данным бухгалтерского учета, отражающим требования получить и обязательства поставить средства в указанных валютах как по операциям, завершенным расчетами в настоящем (т.е. на отчетную дату), так и по операциям, расчеты по которым будут завершены в будущем (т.е. после отчетной даты).

«Закрытая валютная позиция» (closed position) означает, что требования и обязательства вновь выражаются в определенной валюте, для чего необходимо провести обратную конверсионную операцию. Тем самым снимается валютный риск, имеющийся у любой открытой позиции. Вместе с тем в результате закрытия участник валютной операции может понести убыток либо, напротив, получить прибыль. Закрытие валютной позиции, во-первых, не всегда возможно по условиям конкретной коммерческой или финансовой сделки, во-вторых, не всегда целесообразно, так как валютный риск содержит не только возможность убытков, но и прибыли при благоприятном изменении курсов, т.е. далеко не все стремятся закрывать позицию.

Открытые валютные позиции  могут быть длинными (long) и короткими (short.). В первом случае требования по конкретной валюте превышают обязательства по ней, во втором — наоборот. В крупном банке, специализирующемся на подобных операциях, таких позиций, причем как длинных, так и коротких, может быть очень много, и они могут быстро меняться. Поскольку открытая позиция всегда создает риск, то органами государственного регулирования проводится лимитирование открытых позиций. Государственные организации делают это не столько из соображений ограничения риска для самих банков или других валютных дилеров, сколько исходя из стремления обезопасить клиентов банков.

 Важное значение имеет разделение валютных операций с точки зрения времени и техники их осуществления на кассовые сделки или операции спот (spot) и срочные операции.

Сделки спот могут быть предназначены для: 1) быстрого получения иностранной валюты с целью проведения с ней запланированных операций (оплата внешнеторгового контракта или финансового контракта, осуществление иностранных инвестиций и т.д.); 2) осуществления краткосрочных спекулятивных операций; 3) зашиты от валютного риска (последнее важнее все же при средне- и долгосрочных операциях).

Для сделок спот характерными являются следующие признаки:

• короткий период их осуществления. Традиционно принято считать спотовой сделку, при которой дата валютирования (поставки валюты) составляет не более двух рабочих дней с момента заключения соглашения. Если поставка валюты происходит в день заключения соглашения, то говорят о спот-сделках сегодня (today), или о сделках с расчетом в тот же день, или кассовых сделках, если же на следующий рабочий день — то о спот-сделках завтра (tomorrow), или о сделках с расчетом в следующий день;
• наличие у сторон сделки торгуемого актива. Это означает, что продавец и покупатель должны подтвердить в момент заключения соглашения об обмене наличие у них обмениваемых валют (на счету или в кассе). Но этот принцип соблюдается не всегда.

В принципе сделки спот предполагают, что обе стороны обмениваются валютами одновременно, что означает отсутствие кредитования. Однако при значительной территориальной удаленности неизбежным может оказаться предоставление дневного овердрафта одной из сторон. Если, например, один банк находится в Европе, а другой — в Америке, то такая ситуация оказывается типичной, поскольку не пересекаются рабочие периоды (разница часовых поясов составляет более 6 ч). Как правило, проценты начисляются, как минимум, на суточный овердрафт, так что американский банк оказывается в выигрышной ситуации, поскольку ему денежные средства будут перечислены раньше и без начисления процентов.

При осуществлении любых  валютных сделок стороны должны согласовать  курсы обмена валют, которые зависят от способа перевода денег (телеграф, почтовый перевод, чек, срочная тратта или банкнота), способа котировки (использование прямых курсов или кросс-курсов). Имеет значение также выбор между курсами покупки, продажи, котируемыми банками, или усредненными курсами.

Наиболее высоким является курс телеграфного перевода, поскольку  при нем иностранная валюта выплачивается  банком немедленно или на следующий  день после получения перевода от иностранного банка. В принципе для  сделок спот именно телеграфный перевод является наиболее подходящим ввиду требуемой быстроты исполнения сделки. Другие названные выше способы могут оказаться неприемлемыми при сделках спот из-за скорости перевода денег. Если все же оказывается возможным использование других способов перевода денег, то окончательный курс определяется на основе курса телеграфного перевода, уменьшенного на величину процентов за период доставки платежного документа из одной страны в другую.

На практике сложилось  большое разнообразие срочных сделок с валютой, для которых, тем не менее, характерно наличие общих признаков, позволяющих отличить их от сделок спот: 1) продолжительный период времени между моментом заключения сделки и ее исполнения. Формально этот период должен превышать 2 рабочих дня, но фактически он составляет не менее 30 рабочих дней. Достаточно типичными являются сроки в 30, 60, 90 и 180 дней; 2) в момент заключения контракта наличие актива (валюты) у сторон не обязательно. Более того, имеются разновидности срочных сделок, где заранее стороны оговаривают исполнение сделки без купли-продажи валюты.

Основное назначение срочных валютных сделок состоит  в следующем:

• получение требуемой валюты к моменту исполнения основного внешнеэкономического контракта (торгового, финансового);
• валютная спекуляция и арбитраж;
• защита от валютных рисков, называемая хеджированием. Это особенно важно при сделках на срок, поскольку с его увеличением потенциальный риск изменения валютного курса растет.

Основными видами срочных сделок с валютой являются: 1) форвардные операции (операции аутрайт); 2) фьючерсные сделки;  3) опционные сделки.

Простая форвардная сделка с валютой (операция аутрайт). При операции аутрайт обе стороны обязаны исполнять контракт. Такие сделки осуществляются на внебиржевом рынке. Сторонами по контракту обычно являются либо два коммерческих банка, либо коммерческий банк и клиент.

Существует два варианта исполнения форвардного валютного  контракта: 1) путем реальной поставки продаваемой валюты (поставочный форвард);  2) путем выплаты проигравшей стороной разницы между форвардным курсом и текущим курсом на момент исполнения контракта (расчетный форвард).

При поставочном форварде продавец валюты  должен реально продать ее, независимо от того, каким образом он сам приобретает эту валюту. Если у продавца на момент исполнения форвардного контракта валюты нет, то он будет вынужден купить ее на рынке спот по сложившемуся текущему курсу. 

При расчетном форварде реальной поставки валюты не происходит, а осуществляется лишь выплата указанной разницы в  валюте либо в пользу продавца, либо в пользу покупателя.

Такого рода сделки изначально носят спекулятивный характер и часто осуществляются на межбанковском рынке. Однако они же могут быть использованы и для хеджирования валютных рисков. Хеджирование валютного риска при использовании форвардного контракта состоит в том, что этот контракт заключается как противоположный основному (финансовому, торговому) на ту же сумму и на тот же срок. 

Основным биржевым  видом срочных сделок с валютой являются фьючерсные сделки.  Основные отличия этих сделок от внебиржевых форвардных вытекают из характера биржевой торговли. Прежде всего это стандартный характер биржевых контрактов. Стандартизация проводится каждой биржей для фьючерсных сделок в отношении:

• вида торгуемой валюты;
• размера контракта (например, контракты на покупку или продажу 1000 дол.);
• срока контракта;
• внесения и пересчетов страховых взносов (маржи). Размер начальной маржи (initial margin) устанавливается в процентах к стоимости контракта в валюте, за которую осуществляется покупка фьючерсного контракта. При европейском стиле фьючерсной торговли начальная маржа одновременно выполняет роль минимально разрешенного уровня страхового взноса. При американском стиле торговли эту роль выполняет текущая маржа (current margin). Дополнительные взносы участников для сохранения установленного минимального уровня страхового взноса называются вариационной маржей (call margin);
• механизма биржевой торговли.

При фьючерсной торговле взаимодействие представителей покупателя и продавца осуществляется через биржу; они при заключении контракта должны принимать цену, установленную в результате торговой сессии (если эта цена отвечает заявке продавца или покупателя).

Сам фьючерсный контракт представляет собой обязательство брокера перед Расчетной палатой продать или купить в будущем валюту. Пересчеты позиций сторон по фьючерсному контракту осуществляются ежедневно. 

До начала периода  исполнения контракта каждая сторона  может закрыть свою позицию, совершив обратную (офсетную) сделку по той цене, которая в данный момент сложилась по соответствующему типу контрактов. В этом случае Расчетная палата биржи возвращает начальный страховой взнос участнику. 

Фьючерсные контракты  редко заканчиваются поставкой  валюты, что характерно и для ведущих бирж мира. Если все же ни одна из сторон контракта не закроет свою позицию до начала установленного периода исполнения контракта, то продавец должен будет поставить валюту, а покупатель принять ее по начальной цене.

Из характеристики фьючерсного контракта видно, что он обладает высокой ликвидностью и может быть использован в основном для решения двух противоположных задач: 1) спекуляции; 2) хеджирования валютного риска. При этом, однако, из-за стандартного характера не всегда можно подобрать необходимое число фьючерсных контрактов, которое обеспечивало бы полное хеджирование. Поставку валюты в требуемом размере и в необходимые сроки лучше обеспечивать через форвардные контракты с коммерческими банками. Однако при этом необходимо учитывать низкую ликвидность форвардных контрактов.