Валютный своп

Валютный  своп

В 2002 г. помимо интервенций  на валютном рынке у Банка России появилась возможность применять  более гибкий метод регулирования — сделки «валютный своп», которые позволяют корректировать уровень краткосрочной рублевой и валютной ликвидности рынка, не создавая дополнительного давления на курс рубля.

Банк России для решения текущих задач денежно-кредитной политики, и, в первую очередь,  рефинансирования, проводит сделки «валютный своп»: осуществляет покупку иностранной валюты за российские рубли сроком «сегодня» по действующему официальному курсу иностранной валюты к российскому рублю (базовому курсу) с ее последующей продажей сроком «завтра» по курсу, равному указанному базовому курсу, увеличенному на рассчитанную по специальной формуле своп-разницу.

Сделки “валютный своп” заключаются Банком России с кредитными организациями, являющимися контрагентами Банка России по операциям купли-продажи иностранной валюты на внутреннем валютном рынке.

Валютный своп¹ — это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки — датой окончания свопа (maturity). Большая часть сделок валютный своп заключается на период до 1 года.

Если ближняя  по дате конверсионная сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а  более удаленная — продажей валюты, такой своп называется «купил/продал» (англ. buy and sell swap). Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил» (sell and buy swap).

Как правило, сделка валютный своп проводится с одним  контрагентом, то есть обе конверсионные  операции осуществляются с одним и тем же банком. Это так называемый чистый своп (pure swap). Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками — это сконструированный своп (engineered swap).

По своему содержанию валютный своп предусматривает одновременное  заключение двух встречных сделок —  покупку и одновременную продажу  или продажу и одновременную  покупку валюты одного вида за валюту другого вида. Встречные сделки валютного свопа, имеющие разные расчетные периоды (периоды времени между обшей датой их заключения и двумя разными датами расчетов), позволяют получить на время необходимую валюту (для исполнения текущих обязательств). Сделка с более коротким расчетным периодом (короткое «плечо» операции) заключается одновременно со сделкой с более продолжительным расчетным периодом (длинное «плечо»), при этом курсы встречных сделок различаются. Разность (своп-разница) между курсом сделки с коротким расчетным периодом (базовым курсом) и курсом сделки с длинным расчетным периодом определяется величиной процентных ставок, складывающихся на депозитном рынке двух валют на момент проведения операции своп.

Сделки "валютный своп" Банка России являются инструментом рефинансирования постоянного действия, средства по которому предоставляются Банком России на условиях "овернайт" по фиксированной процентной ставке под обеспечение иностранной валютой. В практике других центральных банков операции "валютный своп", как правило, не являются ключевыми операциями процентной политики, а используются как дополнительный инструмент регулирования банковской ликвидности в относительно небольших масштабах. Использование данного инструмента характерно для центральных банков стран с высокой открытостью (значительными потоками средств в иностранной валюте), либо экономик с развивающимися финансовыми рынками, для которых низкая емкость внутреннего рынка ценных бумаг приемлемого качества ограничивает потенциал использования традиционных залоговых инструментов (под обеспечение ценных бумаг). Примеры стран, использующих на регулярной основе данный инструмент – Австралия и Бразилия.

Использование инструмента "валютный своп" Банка  России предоставляет банкам дополнительные возможности по управлению собственной рублевой и валютной ликвидностью, а также расширяет возможности Банка России по предоставлению ликвидности банковскому сектору в случае недостаточности других видов обеспечения для привлечения средств по операциям Банка России.

Контрагенты по сделкам "валютный своп" с Банком России²

Сделки "валютный своп" заключаются Банком России на Единой торговой сессии ОАО ММВБ-РТС  с российскими кредитными организациями, имеющими доступ к биржевым торгам, либо на внебиржевом рынке с кредитными организациями, являющимися контрагентами Банка России по сделкам купли-продажи иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, с которыми Банк России заключил соответствующий договор.

Параметры сделок "валютный своп"

Сделки "валютный своп" Банка России являются инструментом постоянного действия – средства по ним предоставляются Баком России на условиях "овернайт" по фиксированной процентной ставке.

Стоимость привлечения  ликвидности для кредитной организации  отражается в величине своп-разницы. При расчете своп-разницы учитывается устанавливаемые Банком России для целей заключения сделок "валютный своп" процентные ставки по рублям и иностранной валюте, а также базовый курс иностранной валюты к рублю. Процентные ставки по рублям и иностранной валюте для целей заключения сделок "валютный своп" устанавливаются решением Совета директоров Банка России. В качестве базового курса используется базовый курс сделки своп, рассчитываемый ЗАО АКБ "Национальный Клиринговый Центр" в соответствии с Правилами клиринга на Единой торговой сессии ОАО ММВБ-РТС.

Величина своп-разницы  по сделкам "валютный своп" Банка  России рассчитывается следующим образом.

 

 

где  

  СР – величина своп-разницы, выраженная в рублях, округленная до 4 десятичных знаков;

  БКCUR – базовый курс иностранной валюты к рублю, в качестве которого используется базовый курс сделки своп, рассчитываемый ЗАО АКБ "Национальный Клиринговый Центр" в соответствии с Правилами клиринга на Единой торговой сессии ОАО ММВБ-РТС;

  ПСRUB – процентная ставка по рублям для целей заключения сделок "валютный своп", установленная Советом директоров Банка России, в процентах годовых;

  ПСCUR – процентная ставка по иностранной валюте для целей заключения сделок "валютный своп", установленная Советом директором Банка России, в процентах годовых;

  Д – число календарных дней со дня расчетов по первой части сделки "валютный своп" (исключая день расчетов по первой части сделки) по день расчетов по второй части сделки "валютный своп" (включая день расчетов по второй части сделки);

  ДГRUB – число календарных дней в календарном году (365 или 366). В случае, если части сделки своп приходятся на календарные годы с различным количеством дней, то отношение Д/ДГRUB вычисляется исходя из фактического количества дней, приходящихся на каждый год. Минимальная сумма сделки на внебиржевом рынке равна 3 млн. долларов США для сделок "рубль-доллар" и 1 млн. евро для сделок "рубль-евро".

Использование инструмента в докризисный период, в  течение кризиса и в посткризисный  период.

До  кризиса. Механизм предоставления кредитным организациям ликвидности с использованием сделок "валютный своп" введен Банком России в действие с 26 сентября 2002 года. Первоначально заключение сделок осуществлялось по инструменту "рубль-доллар США", а с 3 октября 2005 года – также по инструменту "рубль-евро". Банк России ввел в действие механизм рефинансирования кредитных организаций с использованием сделок "валютный своп" с сентября 2006 года. Это решение было направлено на развитие инструментов регулирования краткосрочной ликвидности уполномоченных банков и поддержание стабильности на российском денежном рынке.

Кризис. Совокупный объем сделок "валютный своп", заключенных Банком России с уполномоченными коммерческими банками в январе 2009 года, составил 15,551 миллиарда долларов (в 6,3 раза выше, чем в декабре 2008 года - 2,454 миллиарда долларов) и 608,9 миллиона евро (на четверть ниже, чем в декабре - 820,5 миллиона евро), свидетельствуют материалы ЦБ РФ.

В целях снижения давления на курс рубля Банк России в октябре 2008 года изменил параметры данного инструмента: была повышена процентная ставка по рублевой части до 10% годовых и введено ограничение на максимальный объем средств, предоставляемых кредитным организациям по операциям “валютный своп” Банка России, устанавливаемое ежедневно, исходя из прогноза дефицита банковской ликвидности, с учетом конъюнктуры внутреннего валютного рынка.

С 20 октября 2009 года ЦБ был вынужден ввести ежедневный лимит по операциям "валютный своп", чтобы дестимулировать перевод  банковских активов в валюту, после чего ежемесячный объем этих операций постоянно снижался. Однако 20-22 января в условиях острого дефицита ликвидности на фоне налоговых платежей и перекупленности иностранной валюты ЦБ проводил операции "валютный своп" без ограничений на рыночных условиях, что могло повлиять на результат по итогам месяца.

В 2009 году вплоть до августа ЦБ не проводил такие  сделки, за исключением февраля. В  августе на фоне обострения ситуации с ликвидностью совокупный объем  сделок "валютный своп", заключенных Банком России с уполномоченными коммерческими банками, составил 1,317 миллиарда долларов.

В последующие  месяцы в условиях существенного  ослабления рубля и продолжающегося  дефицита рублевой ликвидности объемы рефинансирования банков в рамках этих операций стремительно возрастали (банки переводят рублевые активы в валюту, а в периоды повышенного спроса на рублевую ликвидность получают средства в ЦБ в рамках операций "валютный своп"). В сентябре объем таких операций составил 8 миллиардов долларов и 2,5 миллиарда евро, а в октябре - уже 26,437 миллиарда долларов и 15,746 миллиарда евро.

Рис 1.

Банком России предусмотрена возможность установления лимитов на максимальный объем предоставления средств по данному инструменту  в течение дня (механизм был введен в действие в кризисный период в октябре 2008 года в целях предотвращения избыточного давления на курс национальной валюты, в 2010 году было принято решение о приостановлении установления указанных лимитов ввиду нормализации ситуации на финансовых рынках).

Таблица 1. ³Объем сделок «валютный своп», заключенных Банком России в кризисный и посткризисный периоды

Отчетный  период	Сумма
Август 2007	40,1
Октябрь 2007	115,1
Февраль 2008	12,9
Сентябрь 2008	2 470,1
Октябрь 2008	15 746,3
Ноябрь 2008	1 374,0
Декабрь 2008	820,5
Январь 2009	608,9
Февраль 2009	-
Март 2009	-
Апрель 2009	94,9
Август 2009	114,0
Сентябрь 2009	30,4
Ноябрь 2009	29,6
Декабрь 2009	52,8
Май 2012	900,9
Июнь 2012	1 057,4
Июль 2012	584,0
Август 2012	151,3
Сентябрь 2012	1 721,0
Октябрь 2012	1 167,0
Ноябрь 2012	2 846,1

 

Посткризисный период. Начиная с мая 2012 года Банк России впервые, с 2009 года заключал сделки "валютный своп". Эти операции были нерегулярными и проводились в основном в ситуации роста процентных ставок денежного рынка.

Принимая во внимание сложившийся к началу 2011 года высокий уровень инфляции, а  также неустойчивую ситуацию на глобальных товарных и финансовых рынках, для  противодействия формированию негативных инфляционных ожиданий Банк России в январе-мае 2011 года осуществлял поэтапное повышение процентных ставок по своим операциям. В целом с начала года ставка рефинансирования, ставки по кредитам «овернайт» и сделкам «валютный своп» были повышены на 0,5 процентного пункта, процентные ставки по другим операциям рефинансирования, за исключением фиксированных ставок по операциям прямого РЕПО и ломбардного кредитования, – на 0,25 процентного пункта, по депозитным операциям – на 0,75 – 1,0 процентного пункта.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

В июне 2012 года по решению Совета директоров Банка России были снижены процентные ставки по сделкам "валютный своп" (до 6,5% по рублевой части сделок и до 0% по валютной части сделок). Пересмотр процентных ставок по сделкам "валютный своп" способствовал поддержанию ставок денежного рынка в периоды роста напряженности на рынке в пределах процентного коридора Банка России.

Совокупный  объем сделок "валютный своп" с Банком России в ноябре возрос по сравнению с предыдущем месяцем до $3,4 миллиарда и 2,8 миллиарда евро.

Однодневные сделки валютный своп и планируемые к введению в 2013-15 гг. систему инструментов Банка России сделки своп с драгоценными металлами будут использоваться Банком России как дополнительные инструменты, повышающие жесткость верхней границы процентного коридора в условиях появления признаков недостатка стандартного обеспечения у кредитных организаций.

Таблица 2. Объем сделок "валютный своп", заключенных Банком России (млн. долл. США)

Отчетный  период	Сумма
Сентябрь 2002	107,2
Октябрь 2002	659,0
Ноябрь 2002	0
Декабрь 2002	79,5
Январь 2003	241,0
Февраль 2003	0
Март 2003	0
Апрель 2003	0
Май 2003	0
Июнь 2003	0
Июль 2003	103,0
Август 2003	0
Сентябрь 2003	1 367,0
Октябрь 2003	197,0
Ноябрь 2003	0
Декабрь 2003	0
Январь 2004	0
Февраль 2004	0
Март 2004	0
Апрель 2004	3 714,0
Май 2004	1 211,0
Июнь 2004	395,7
Июль 2004	67,5
Август 2004	150,0
Сентябрь 2004	0
Октябрь 2004	0
Ноябрь 2004	0
Декабрь 2004	0
Январь 2005	0
Май 2005	90,0
Октябрь 2005	453,8
Декабрь 2006	190,0
Август 2007	368,8
Сентябрь 2007	1 942,5
Октябрь 2007	4 508,4
Ноябрь 2007	809,5
Февраль 2008	420,2
Август 2008	1 317,3
Сентябрь 2008	8 041,7
Октябрь 2008	26 436,5
Ноябрь 2008	6 473,1
Декабрь 2008	2 454,1
Январь 2009	15 550,6
Февраль 2009	0
Март 2009	0
Апрель 2009	174,3
Май 2009	20,8
Август 2009	124,6
Май 2012	285,3
Июнь 2012	8 643,2
Июль 2012	2 133,4
Сентябрь 2012	948,1
Октябрь 2012	4 123,5
Ноябрь 2012	3 424,1