Теоретические аспекты управления финансовыми рисками

RPn  — уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту, выраженный десятичной дробью.

При определении общего уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска используется следующая формула:

RDn = An + RPn ,                                           (7)

где RDn  — общий уровень доходности по конкретному финансовому (фондовому) инструменту с учетом фактора риска;

An  — безрисковая норма доходности на финансовом рынке;

RPn  — уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту.

Изложенный выше методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска построен на «Ценовой Модели Капитальных Активов», разработанной Г. Марковицем и У. Шарпом [7, c. 114].

В случаях, когда рассчитать риск невозможно, принятие рисковых решений происходит с помощью эвристики.

Эвристика представляет собой совокупность логических приемов и методических правил теоретического исследования и отыскания истины. Иными словами, это правила и приемы решения особо сложных задач.

Конечно, эвристика менее надежна и менее определенна, чем математические расчеты. Однако она дает возможность получить вполне определенное решение.

Риск-менеджмент имеет свою систему эвристических правил и приемов для принятия решений в условиях риска: 

1. Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал.

2. Надо думать о последствиях  риска.

3. Нельзя рисковать многим ради  малого.

4. Положительное решение принимается  лишь при отсутствии сомнения.

5. При наличии сомнений принимаются  отрицательные решения.

6. Нельзя думать, что всегда существует  только одно решение. Возможно, есть  и другие.  

Реализация первого правила означает, что прежде, чем принять решение о рисковом вложении капитала, финансовый менеджер должен:

1) определить максимально возможный объем убытка по данному риску;

2) сопоставить его с объемом  вкалываемого капитала;

3) сопоставить его со всеми  собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству данного инвестора.

Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капитала, чуть меньше или больше его.

При прямых инвестициях объем убытка, как правило, равен объему венчурного капитала.

Инвестор вложил 1 млн. рублей в рисковое дело. Дело прогорело. Инвестор потерял 1 млн. рублей.

Однако с учетом снижения покупательной способности денег в условиях инфляции объем потерь может быть больше, чем сумма вкладываемых денег. В этом случае объем возможного убытка следует определять с учетом индекса инфляции. Инвестор вложил 1 млн. рублей в рисковое дело в надежде получить через год 5 млн. рублей. Дело прогорело. Если через год деньги не вернули, то объем убытка следует считать с учетом индекса инфляции (например, 220%), т.е. 2,2 млн. рублей (2,2 х 1). При прямом убытке, нанесенном пожаром, наводнением, кражей и т.п., размер убытка больше прямых потерь имущества, так как оно включает еще дополнительные денежные затраты на ликвидацию последствий убытка и приобретение нового имущества.

При портфельных инвестициях, т.е. при покупке ценных бумаг, которые можно продать на вторичном рынке, объем убытка обычно меньше суммы затраченного капитала.

Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, ведущую к банкротству. Она измеряется с помощью коэффициента риска: К=У/С,

где К - коэффициент риска;

У - максимально возможная сумма убытка, рублей;

С - объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений средств, рублей.

Исследования рисковых мероприятий, проведенные автором, позволяют сделать вывод, что оптимальный коэффициент риска составляет 0,3, а коэффициент риска, ведущий к банкротству инвестора, - 0,7 и более.

Реализация второго правила требует, чтобы финансовый менеджер, зная максимально возможную величину убытка, определил бы, к чему она может привести, какова вероятность риска, и принял решение об отказе от риска (т.е. от мероприятия), принятии риска на свою ответственность или передаче риска на ответственность другому лицу.

Действие третьего правила особенно ярко проявляется при передаче риска, т.е. при страховании. В этом случае он означает, что финансовый менеджер должен определить и выбрать приемлемое для него соотношение между страховым взносом и страховой суммой. Страховой взнос - это плата страхователя страховщику за страховой риск. Страховая сумма - это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности, ответственность, жизнь и здоровье страхователя. Риск не должен быть удержан, т.е. инвестор не должен принимать на себя риск, если размер убытка относительно велик по сравнению с экономией на страховом взносе.

Реализация остальных правил означает, что в ситуации, для которой имеется только одно решение, надо сначала попытаться найти другие решения. Возможно, они действительно существуют. Если же анализ показывает, что других решений нет, то действуют по правилу “в расчете на худшее”, т.е. если сомневаешься, то принимай отрицательное решение.

В случаях, когда риск рассчитать невозможно, принятие рисковых решений происходит с помощью эвристики, которая представляет собой совокупность логических приемов и методических правил теоретического исследования и отыскания истины.

В качестве органа управления риском может выступать финансовый менеджер, менеджер по риску или соответствующий аппарат управления, проводящий венчурные и портфельные инвестиции, разрабатывающий программу рисковой инвестиционной деятельности. В его функции должны входить:

• сбор, анализ, обработка и хранение информации об окружающей обстановке.
• определение степени и стоимость рисков.
• разработка стратегии и приемов управления, программы рисковых решений и организация ее выполнения, контроль и анализ результатов.
• осуществление страховой деятельности.

ведение соответствующей бухгалтерской, статистической и оперативной отчетности по рисковым вложениям капитала.

При разработке стратегии из возможных вариантов рисковых вложений капитала выбирается вариант, дающий наибольшую эффективность результата при минимальном или приемлемом для инвестора риске, при котором вероятности выигрыша и проигрыша для одного и того же рискового вложения капитала имеют наименьший разрыв. Оцениваются ожидаемые величины выигрыша и риска, и принимается решение вложить капитал в то мероприятие, которое позволяет получить ожидаемый выигрыш и одновременно избежать большого риска.

Таким образом, в данной главе работы был рассмотрен универсальный математический инструментарий вычислений, наиболее широко используемый в современной практике финансового менеджмента.

 

 

Заключение

 

По итогам написанной работы, можно сделать следующие основные выводы:

1. В основе финансового  риска лежит вероятностная природа рыночной деятельности и неопределенность ситуации при ее осуществлении. Риск сопутствует всем процессам, идущим в компании, вне зависимости от того, являются ли они активными или пассивными.

Иначе говоря, если предприятие планирует реализовать проект - оно подвержено инвестиционным, рыночным финансового  рискам; если же компания не осуществляет никаких действий, она опять-таки несет риски – риск неполученной прибыли, те же рыночные риски и пр. Это заложено уже в самом определении понятия «предприятие».

Таким образом, при осуществлении своей деятельности предприятие ставит определенные цели – получить такие-то доходы, затратить столько-то и т.д. Следовательно, оно планирует свою деятельность. Но, выбирая ту или иную стратегию развития, предприятие может потерять свои средства, то есть получить сумму, меньшую, чем запланированная. Это объясняется неопределенностью ситуации, в которой находится компания. А, находясь в условиях неопределенности, руководству приходится принимать решения, вероятность успешной реализации которых (а значит, и получения доходов в полном объеме), зависит от множества факторов, воздействующих на предприятие изнутри и извне. В этой ситуации и проявляется понятие финансового  риска.

Следовательно, можно охарактеризовать риск как вероятность недополучения планируемых доходов в условиях неопределенности, сопутствующей деятельности предприятия.

2. Очень тесно с понятием финансового  риска связано понятие «рисковой деятельности» или «деятельности, подверженной риску». Этот термин необходимо рассмотреть, так как риск не существует вне деятельности, вне процессов, идущих в компании. Учитывая подобный подход к риску, можно выделить такие понятия, как «субъект финансового  риска» и «объект финансового  риска».

3. Управление рисками имеет одну основополагающую цель – сведение к минимуму негативных последствий финансовых рисков. Такая минимизация не может быть осуществлена каким-то одним инструментом. Эффективный процесс минимизации рисков требует построения в рамках компании системы риск-менеджмента.

Управление рисками представляет собой сложный процесс, который должен осуществляться непрерывно. Эффективность риск-менеджмента в рамках отдельно взятой компании зависит от многих факторов.

Во-первых, в основе построения системы управления рисками должны лежать общепринятые принципы риск-менеджмента, такие как система правил и приемов для принятия решения в условиях риска:

• нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;
• всегда надо думать о последствиях риска;
• положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения;
• нельзя рисковать многим ради малого;
• при наличии сомнения принимаются отрицательные решения;
• нельзя думать, что всегда существует только одно решение, возможно, что есть и другие варианты.

4. Далее руководство компании должно четко определиться с тактикой и стратегией риск-менеджмента, выстроить организационную структуру, определив обязанности, полномочия, цели и задачи каждого подразделения.

С учетом специфики отрасли, отдельно взятой компании и вида риска выбираются показатели и методы его оценки.

 

 

Отметим, что оценка играет ключевую роль в управлении рисками, поскольку неверная оценка влечет за собой неверную оценку возможных потерь, неверные решения и возможности корректировки ситуации.

5. Наиболее распространенным и универсальным на сегодняшний день является такой оценочный показатель как VAR, который особенно эффективен при оценке рыночных и кредитных рисков.

Аналогичная ситуация складывается в отношении выбора метода оценки. Так, например, дельта-гамма-вега метод позволяет эффективно оценить рыночные риски и не применим к оценке кредитных, тогда как                 Z-модель - с точностью до наоборот.

6. Еще одним способом минимизации рисков является использование ряда финансовых инструментов. К ним относятся:

• хеджирование,
• страхование,
• диверсификация,
• резервирование,
• распределение.

Однако следует внимательно относиться к выбору того или иного инструмента в каждой отдельной ситуации.

 

 

 

Библиографический список

 

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, 2007. 622 с.
2. Боков В.В и др. Финансовые риски и хеджирование в отечественной и зарубежной экономике. М.: Приор, 2009. 572 с.
3. Бригхем Ю., Гапенски Л., Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2-х т., пер. с англ. М.: Кноурус, 2007. 669с.
4. Бублик Н.Д., Секерин А.Б. Управление финансовыми и банковскими рисками. Уфа, 2008. 366 с.
5. Глухов В.В. Финансовый менеджмент (участники рынка, инструменты, решения): Учебное пособие. СПб.: Специальная литература, 2009. 802 с.
6. Денисов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2008. 618 с.
7. Дранко О.И. Финансовый менеджмент: Технологии управления финансами предприятия. М.: Дело, 2008. 351с.
8. Ермасова Н.Б. Финансовый менеджмент. Конспект лекций.  СПб.: Питер, 2009. 168с.
9. Катасонов, В. Ю. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. Екатеринбург: Анкил, 2011. 269 с.
10. Пелих А.С., Джуха В.М., Дреев Г.А. Практикум по экономике предприятий и отраслей промышленности: Учебное пособие. Ростов-на-Дону: Феникс, 2010. 412 с.
11. Первозванский А.А., Первозванская А.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра-М, 2010. 615 с.
12. Уткин Э.А. Финансовое управление. Ассоциация авторов и издателей "ТАНДЕМ", 2007. 588 с.
13. Данилочкина М.А., Савинский Р.К. Страхование финансовых рисков // Юридическая и правовая работа в страховании. 2008. №2. С 33-38.
14. Мамсуров М.Б. К вопросу страхования предпринимательских рисков // Юридический мир. 2010. №1. С. 46-49.
15. Мерзляков К.В. Страхование финансовых рисков // Банковское кредитование. 2011. №2. С. 49-52.