Цена капитала

1. Цена капитала

 

Основным элементом, определяющим законы движения любой экономической системы, является капитал. В рамках его создаются необходимые товары и услуги; он определяет изменение границ и динамики основных потребностей, и, прежде всего, на товары, формирующие факторы производства, которые не только предопределяют объем и характер товарного рынка, но и ход его воспроизводства, качество и количество создаваемого продукта, в том числе прибавочного, характер окупаемости, возможности и особенности инвестиционных процессов на всех уровнях.

По мере развития рыночных отношений  капитал все больше становится товаром, а потому требует оценки его рыночной стоимости и цены его эксплуатации, то есть цены капитала, ее динамики, прогнозировании тенденций движения. Данная процедура достаточно сложна, поскольку капитал имеет черты товара, отличающиеся от различных товарно-материальных ценностей, так как он является, прежде всего, носителем богатства и основой власти, что довольно сложно, но необходимо учитывать при его оценке.

При определении капитала как экономической  категории, как правило, указывают, что это – выражение экономических отношений между различными субъектами, участвующими в процессе производственно-хозяйственной деятельности, следовательно, при расчете цены капитала необходимо учитывать издержки, связанные с отношениями между:

- собственником и работниками предприятия, в основе этих отношений — условия труда, его результативность, распределение результатов, прибыли, дивидендов и т.д.;

- предпринимателями, совместно владеющими данной собственностью, по поводу распределения результатов деятельности, получения доли устойчивого дохода, по поводу накопления и потребления, производства и реализации;

- работниками (включая собственников) и государством по поводу распределения результатов деятельности работников;

- наемными работниками и участниками финансовой деятельности (менеджеры, инвесторы, акционеры) по поводу условий и характера распределения доходов;

- менеджерами и покупателями продукции, поставщиками факторов производства (материальными, нематериальными, рабочей силой, информацией, наукой, денежным капиталом, землей) по поводу условий реализации, распределения прибыли;

- работниками и местными властями по поводу условий хозяйственной, социальной, экономической жизнедеятельности предприятия, его развития в рамках данного территориального образования (муниципалитета, региона, республики и прочих).

Этим списком не исчерпываются  все формы и виды экономических отношений, жизнедеятельности предприятия и движения собственного капитала. Здесь перечислены только отношения, определяющие наиболее характерные взаимосвязи между предприятием и отдельными хозяйствующими субъектами. Выделенные отношения непосредственно и косвенно предопределяют характер взаимодействия между различными экономическими субъектами, которые должны быть учтены при расчете цены капитала.

Таким образом, если капитал есть результат  сложных экономических отношений, то цена капитала представляет собой трансакционные издержки данных экономических отношений на единицу капитала предприятия (заемного, собственного или в целом инвестированного). При таком подходе акции предприятия представляют собой лишь производный инструмент, за которым стоят реальные экономические отношения, определяющие его действительную ценность, границу колебаний их цены и формы ее проявления.

Одним из условий регулирования  цены капитала является определение трансакционных издержек экономических отношений предприятия, реализующихся во времени и с определенной скоростью, которая зависит от ликвидности объекта этих отношений. Первичными объектами для любого вида деятельности выступают предметы труда, совокупность средств производства (в том числе нематериальные активы - патенты, лицензии, программы и т.п.), рабочая сила соответствующего характера и подготовки, денежный капитал, информационные системы и прочее. При этом вся система факторов должна обеспечить возможность рационального воспроизводства процесса создания основных товаров и услуг и их реализации.

Одной из существенных черт капитала является непрерывное, устойчивое движение, то есть смена форм, видов, стадий, периодов, осуществляемая во времени и пространстве. На разных ступенях формы движения проявляются по-разному и имеют различную цену капитала.

Первичной формой движения капитала является его всеобщая формула: Д - Т - Д'. Она присуща всем видам капитала, определяется его сущностью.

Здесь раскрывается исходная форма  движения капитала — превращение денег в товарно-материальную форму и обратно в денежную. Товаром может быть любой предмет, реализующийся на товарном рынке, рабочая сила, потребительной стоимостью (ценностью) которого является способность создавать прибавочную стоимость. Деньги Д' могут быть неиспользованными, осесть у потребителя на любое время. Д...Д' характеризует одно из существенных свойств капитала — непрерывность, возобновляемость и в тоже время завершенность движения, причем характер движения капитала (скорость, периодичность) могут быть различны, но сущность движения однозначно для всех.

Итак, непрерывность движения во времени  – критерий и сущность любого капитала, а соответственно и его цены. Цена также как и капитал изменяется вслед за его движением. Время является неотъемлемым элементом в анализе величины капитала и его цены. Любое изменение в динамике движения приводит к изменениям:

- рыночной стоимости капитала;

- структуры капитала;

- конкурентных позиций предприятия;

- величины гудвилла;

- персонала предприятия.

Таким образом, очевидно, что цена капитала изменяется во времени и зависит от скорости оборота капитала. Определяя цену авансированного капитала (стоимость основного капитала плюс среднегодовой остаток оборотных средств) как отношение трансакционных издержек предприятия, которые возникают при создании условий для конкретного производства, к величине самого авансированного капитала, можно увидеть взаимосвязь цены этого капитала с числом и периодом его оборотов.

Цена АК = ТИ / АК ,                                                                                (1)

N = В / АК,                                                                                            (2)

t = (Т * АК) / В,                                                                                      (3)

где АК – авансированный капитал,

ТИ – трансакционные издержки,

В – выручка от реализации за период Т,

Т - анализируемый период времени,

N - количество оборотов авансированного  капитала,

t – скорость оборота авансированного капитала в днях.

Выразим величину авансированного  капитала из формулы (2) и (3) и подставим  полученное значение формулу (1), тогда  цена авансированного капитала примет следующий вид:

Цена АК = (ТИ * N) / В = Sти * N,                                                       (4)

Цена АК = (ТИ * Т) / (В * t) = (Т / t) * Sти,                                          (5)

Из формул (4) и (5) следует, что при  увеличении количества оборотов капитала и уменьшении их периода в днях цена капитала увеличивается, а снижение ее возможно только одним способом - уменьшением трансакционных издержек на единицу реализованной продукции, то есть величины Sти =ТИ/В, иными словами, уменьшением средних трансакционных издержек.

Формула (4) и (5) позволяют определить степень воздействия скорости оборота капитала на его цену, а основным выводом, следующим из представленной зависимости, является то, что снижение цены капитала задача очень сложная и неоднозначная. С одной стороны, увеличение скорости оборота капитала непосредственно связано с ростом производительности труда, снижением трудоемкости продукции, совершенствованием системы управления производством, снабжением, сбытом, сокращением производственного цикла. Повышение скорости оборота капитала достигается также за счет экономии всех элементов капитала, всех факторов производства основного и оборотного капитала.

С другой стороны, все эти процессы влекут за собой увеличение цены эксплуатации капитала, которая может быть снижена только за счет совершенствования экономических отношений, которые возникают по поводу создания условий для функционирования основного производства, что должно выражаться в виде экономии трансакционных издержек на единицу реализованной продукции.

Таким образом, анализ различных сторон капитала позволил определить, что основным подходом к расчету его цены привлечения и использования должна стать воспроизводственная основа движения капитала, необходимая для формирования, использования и развития конкретной экономической системы.

 

 

 

2. Порог рентабельности  и его экономический смысл

 

Порог рентабельности — выручка компании или объем реализованной продукции в натуральном выражении, которые обеспечивают полное покрытие всех переменных и условно-постоянных затрат компании, при прибыли равной нулю.

Порог рентабельности — это величина объема продаж при котором компания, не получая прибыли, может покрыть  все свои текущие расходы. Другими  словами, это тот объем продаж, при котором хозяйствующий субъект  не имеет ни прибыли, ни убытка. В  общем, рентабельность — относительный показатель доходности и обычно выражается в процентах или в прибыли на единицу вложенных средств.

Для расчета порога рентабельности принято делить издержки на две составляющие:

1) Переменные затраты — возрастают пропорционально увеличению объему производства (реализации товаров).

2) Постоянные затраты — не зависят от количества произведенной продукции (реализованных товаров) и от того, растет или падает объем операций.

Значение порога рентабельности представляет большой интерес для кредитора, поскольку его интересует вопрос устойчивости компании и ее способности  выплачивать проценты за кредит и  основной долг. Устойчивость предприятия  определяет запас финансовой прочности — степень превышения объемов продаж над порогом рентабельности.

Введем обозначения:

В	—	выручка.
Рн	—	объем реализации в натуральном выражении.
Зпер	—	переменные затраты.
Зпост	—	постоянные затраты.
Ц	—	Цена, выручка на единицу продукции,
ЗСпер	—	средние переменные затраты (на единицу  продукции).
ПРд	—	порог рентабельности в денежном выражении.
ПРн	—	порог рентабельности в натуральном  выражении.

Формула расчета порога рентабельности в денежном выражении:

ПРд = В*Зпост/(В - Зпер).                                                                       (6)

Формула расчета порога рентабельности в натуральном выражении (в штуках продукции или товара):

ПРн = Зпост / (Ц - ЗСпер).                                                                       (7)

На приведенном ниже рисунке  постоянные затраты 300, переменные затраты на единицу продукции 10, цена 25, порог рентабельности (точка безубыточности) ПРн = 20 штук.

 

При достижении порога рентабельности линия доходов пересекает и идет выше линии общих (валовых) затрат, линия  прибыли пересекает 0 — переходит из зоны убытков в зону прибыли.

Рентабельность это относительный  показатель доходности и обычно выражается в процентах или в прибыли  на единицу вложенных средств. В  связи с этим интересно посмотреть как выглядят линии доходности и  затрат при пересчете на единицу  продукции.

Как и на предыдущем рисунке постоянные затраты 300, переменные затраты на единицу продукции 10, цена 25, порог рентабельности (точка безубыточности) ПРн = 20 штук.

 

При пересчете на единицу продукции  видим, что некоторые постоянные величины превратились в переменные и наоборот. Некоторые прямые линии  превратились в кривые.

На графике видно, что:

- с ростом объема приходится все меньшая доля постоянных затрат на единицу продукции. Поэтому линия постоянных затрат идет вниз.

- доля переменных затрат постоянна для каждой единицы продукции.

- общие затраты на единицу продукции (себестоимость) убывают.

- при объеме выпуска 20 шт. линия себестоимости пересекает линию цены (себестоимость равна цене) и идет ниже ее.

- соответственно линия прибыли переходит через 0, прибыль становится положительной.

- линия постоянных затрат пересекает линию маржинальной прибыли(маржинального дохода), т.е. маржинальный доход равен постоянным затратам. Далее линия маржинальной прибыли идет выше линии постоянных затрат — образуется прибыль.

В рамках осуществления операционного  анализа существует возможность  определить не только порог рентабельности всего предприятия, но и отдельного вида продукции или услуг. Именно способность каждого товара «отвечать» за финансовое состояние положена в  основу формирования ассортиментной политики предприятия.

Вместо термина порог рентабельности часто используется термин точка безубыточности. Предприятие становится прибыльным, когда фактическая выручка начинает превышать пороговую. Чем больше это превышение, тем больше запас финансовой прочности компании и, соответственно, сумма прибыли. Запас финансовой прочности – это разность между фактической (или планируемой) выручкой от реализации и порогом рентабельности.