Теоретические аспекты денежно-кредитной политики России

1. Теоретические аспекты денежно-кредитной политики России

1. Сущность  и цели денежно-кредитной политики государства 

Исторически сложилось так, что эффективное функционирование рыночной экономики не может обходиться без наличия в ней соответствующей ее требованиям денежной и кредитной подсистем. Создание такого рода подсистем формируется и закрепляется на законодательном уровне каждой отдельной страны. Такое положение проистекает из самой природы денег, которые в экономическом смысле являются материальным носителем обязательств государства в лице его уполномоченных органов.

Такой носитель, или инструмент, становится деньгами только в процессе его использования и при одновременном выполнении им следующих функций: меры стоимости, средства обращения, средства оплаты товаров, услуг, работ (платежа), средства сохранения (сбережения, накопления) стоимости; и только в случае наличия международного соглашения мировых денег. Другие материальные носители, в ходе использования приобретающие лишь ту или иную функцию денег, рассматриваются в качестве квази денег. Переход на государственном уровне от одной меры стоимости к другой, как правило, сопровождаемый уменьшением общего количества денег в обращении, выливается в денежные реформы, болезненно переживаемые населением. Деньги хорошо «работают» там, где граждане верят в надежность политических и предвыборных обещаний правительства, в его способность обеспечить национальные интересы и безопасность страны и ее граждан.

Теория, изучающая процессы воздействия денег, квази денег и денежной политики на состояние экономики в целом, носит название теории денег и составляет важнейший раздел экономической теории. Политика «проб и ошибок» в денежной, кредитной и финансовой сферах на практике приводит к потрясениям не только в этих сферах, но и в экономике страны в целом и отрицательно сказывается на деятельности хозяйствующих субъектов. Чтобы избежать болезненных последствий, применяется системный подход: из имеющихся в распоряжении государства двух макроэкономических инструментов для поддержания эффективности и стабильности экономического развития — бюджетно-налогового (фискальная политика) и денежно-кредитного регулирования (монетарная политика) — выбирается тот или иной или же их оптимальное сочетание, наиболее соответствующие оптимальному решению сложившейся ситуации.

Наряду с определениями, сформулированными в нормативно-правовых актах, имеются различные определения денежно-кредитной политики, которые по своей сущности мало различаются.  Так О.М Олейник считает, что монетарная, или денежно-кредитная, политика государства — это совокупность государственных мероприятий в области денежного обращения и кредита в целях регулирования предложения денежно-кредитных ресурсов для обеспечения не инфляционного экономического роста [6].

Кредитно-денежная политика - часть общей макроэкономической политики, которая влияет на монетарные факторы нестабильности.

В экономическом словаре  дано следующее определение: « Денежно-кредитной  политики состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства (стабильного роста), занятости и уровня цен».

Обобщая все выше изложенное можно сделать следующее определение: «Денежно-кредитная политика государства - это совокупность мер экономического регулирования денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение устойчивого экономического роста путем воздействия на уровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические процессы [7].

Следует отметить, что денежно-кредитная, финансовая деятельность и через них экономическая как нельзя лучше приспособлена для моделирования, как на мини-, микро-, так и на макроуровнях. Однако надо помнить, что универсальность денежно-кредитной модели заключается в том, что она позволяет моделировать каждый конкретный случай и событие, связанные с проявлением объективных законов экономического развития общества. Соответственно возникает требование постоянной корректировки используемой модели, быстрого и слаженного регулирования денежной, кредитной и экономической систем, что становится возможным только при условии непрерывного правительственного мониторинга на всех уровнях хозяйственной деятельности участников рынка.

Применение государством данного макроэкономического подхода  позволяет не только осуществлять выбор  тех или иных инструментов точной настройки экономики из уже имеющихся, но и создавать новые, недостающие элементы этих механизмов. Отсюда, естественно, вытекает основополагающий вывод — государство в лице своих органов и персоналий не может приступать к проведению денежно-кредитной политики без выяснения и уяснения особенностей ее инструментов, характера механизма денежно-кредитного регулирования экономики, последствий при ошибочном его использовании. Таким образом, применение государством денежно-кредитной политики как инструмента макроэкономического регулирования должно сопровождаться тщательно проводимым анализом специфики поведения хозяйствующих субъектов как участников рыночных отношений, исследованием особенностей организации денежного рынка и возникающих под влиянием научно-технического прогресса тенденций и даже изучением качества личностей, принимающих решения.

В современных условиях развития рынка правительство любого государства, определяя и проводя в жизнь денежно-кредитную политику, основной целью ставит поддержание стоимости своих обязательств, т.е. национальных денег. Поступление государственных обязательств в обращение, или денежная эмиссия, т.е. выпуск денег в обращение, может иметь наличную и безналичную (кредитную) форму. Переполнение каналов обращения вещными и невещными носителями государственных обязательств (металлическими, бумажными, электронными, информационными и другими деньгами, в том числе квази деньгами), другими словами, денежной массой в наличной и безналичной форме сверх потребностей товарооборота, вызывает обесценение национальной денежной единицы (т.е. обязательств правительства). Соответственно происходит рост цен.

 Эффективность всей макроэкономической политики в каждом из ее составляющих направлений зависит от того, насколько точно определен существующий в народном хозяйстве объем денежной массы, а также перспективы его директивного увеличения. При этом важным становится не столько определение количества наличных денег в обращении, сколько выяснение того, какой актив на данном конкретном этапе в национальной денежно-кредитной системе становится деньгами, т.е. в той или иной форме выполняет функции денег в совокупности или по отдельности [3]. В практике макроэкономического регулирования денежной массы различают следующие денежные агрегаты — МО (наличные деньги), М1 (наличные деньги + вклады до востребования), М2 (наличные деньги + вклады до востребования + срочные депозиты), МЗ (наличные деньги + вклады до востребования + срочные депозиты + суммы полученных в рамках национальных границ кредитов).

Обесценение обязательств правительства, снижение к нему доверия приводит к такой ситуации в рыночной экономике, которая всем известна под названием «инфляция». Традиционное определение инфляции — это переполнение каналов обращения бумажными деньгами (денежной массой) сверх потребностей товарооборота, что вызывает обесценение национальной денежной единицы и, соответственно, рост цен. Обычно она наблюдаются во время войн, революций, политических переворотов, экономического спада и других катаклизмов, когда правительство не справляется с удержанием выпуска своих обязательств в рамках требований по обеспечению товарооборота. Во времена отсутствия катаклизмов такое может происходить при сбоях в системе национальной статистики, при применении неправильной методологии формирования национальных счетов, сбора информации, ее обработки или при условии внесения в систему национальной статистики механизма, заведомо искажающего собираемую, получаемую и обрабатываемую информацию.

Следует сказать, что достоверная  статистика лежит в основе научно обоснованного управления экономикой. Измерять — значит управлять. Следовательно, одним из составляющих элементов денежно-кредитной политики является определение, отслеживание и анализ структуры денежной массы, денежной базы, мультипликаторов денежного предложения, компонентов, создающих и поглощающих резервы центрального банка, действие трансмиссионного механизма. Не теряет статистика своего значения и при формировании денежно-кредитной политики государства хотя бы уже потому, что одним из основных показателей состояния денежного рынка является скорость обращения денег. Она показывает сколько раз в год в среднем каждая национальная денежная единица из общей массы денег, находящихся в обращении, используется на приобретение готовых товаров, услуг, работ. Данный показатель рассчитывается как отношение номинального национального продукта к массе денег в обращении.

Правительство на основе статистических данных, полученных по методике формирования национальных счетов, разрабатывает политику, направленную на обеспечение потребностей экономики (макро-, микро-, мини —) в обязательствах государства, т.е. в деньгах. Поэтому денежно-кредитная политика — это правительственная политика, воздействующая на количество денег, находящихся в обращении. Осуществляется она через сеть институтов, обеспечивающих взаимодействие предложения и спроса на деньги. Деньги нередко аллегорически называют «языком рынка». Но это возможно только при условии выполнения ими в национальных рамках всех четырех вышеуказанных функций. В противном случае они «деревянеют» и управление ими приводит к нежелательным последствиям — хаосу финансовому, экономическому, политическому.

В современных рыночных экономических системах ответственность за проведение денежно-кредитной политики правительство, как правило, возлагает на центральные эмиссионные банки, имеющие среди прочих функций контроль над деятельностью кредитных организаций, которые «создают», а вернее «множат» деньги за счет выдачи кредитов. Попутно заметим, что в мире существуют и такие страны, где функции денежного агента выполняют министерства финансов и казначейства, например, в Малайзии.

Правительства совместно  со своими денежными агентами регулярно  разрабатывают денежную и кредитную  стратегию, исходя из краткосрочных  и долгосрочных тенденций экономического развития как в национальных рамках, так и в мире в целом. Основная цель предпринимаемых государством шагов и мер — не дать упасть стоимости обязательств правительства (денег) как внутри страны, так и на внешних финансовых рынках. Чаще мы встречаемся с иной формулировкой цели денежно-кредитной политики государства, а именно «поддержание национальной денежной единицы». Тем не менее, политическая и экономическая суть упомянутой политики неизменно сводится к тому, о чем говорилось ранее.

Для достижения обозначенной цели формируются основные направления  государственной денежно-кредитной  политики, складывающиеся из анализа состояния национальной экономики и окружающей ее политической, экономической, финансовой среды и прогноза развития как экономики страны, так и среды одновременно. На основе тщательно проведенного анализа рассчитываются основные ориентиры, параметры и определяются инструменты государственной денежно-кредитной политики.

2.  Инструменты денежно-кредитной политики

Эффективность кредитно-денежной политики зависит от выбора инструментов (методов) кредитно-денежного регулирования

 Под инструментами  денежно-кредитной политики понимаются  механизмы, позволяющие правительству и центральному банку влиять на денежную массу

В Российской Федерации стратегия  в денежной и кредитной областях отражается в совместном ежегодно принимаемом  и утверждаемом документе Правительства и Банка России — «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики». В данном документе традиционно основной упор делается на констатации и анализе достигнутых результатов, а также на описании ориентиров, заложенных в единую государственную денежно-кредитную политику и служащих негласным «законом» для денежного агента.

От ориентиров единой государственной  денежно-кредитной политики зависит  общий объем централизованного кредитования, осуществляемого денежным агентом. Исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики, центральный банк устанавливает ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы, определяет выбор, полноту и сочетаемость применения того или иного инструмента из арсенала денежно-кредитной политики.

Нельзя сказать, что арсенал денежного агента изобилует множеством инструментов. В этом и нет необходимости, ибо эффективность проведения денежно-кредитной политики, т.е. достижение ею рационально и расчетно намеченных ориентиров, в значительной степени, и это подтверждается исторически, зависит не от количества используемых инструментов, а от разумности, своевременности и качественности их применения. При этом надо иметь в виду, что невозможно обойтись одним инструментом там, где, по крайней мере теоретически, требуется десяток.

С точки зрения В. И Кушлина, основным инструментам денежно-кредитной политики и методам ее проведения можно (в алфавитном порядке, а не по степени значимости) отнести: валютное регулирование; выпуск от имени центрального банка облигаций; нормативы обязательных резервов, депонируемых в центральном банке (резервные требования); операции на открытом рынке; процентные ставки по операциям центрального банка; прямые количественные ограничения; рефинансирование банков; установление ориентиров роста денежной массы. 
           На практике наиболее «ходовыми» в моделировании денежно-кредитной политики в условиях развитой рыночной системы общепризнанны такие инструменты, как процентная ставка; учетная ставка рефинансирования; ставка обязательных резервов кредитных организаций; операции на открытом рынке ценных бумаг. 
            Рассмотрим все теоретически возможные к применению инструменты денежно-кредитной политики, поскольку развитие экономики, особенно на ее переходной трансформационной стадии, может предъявить требования активно применить те из инструментов, которые выпали из поля зрения правительств стран с развитой рыночной экономикой или потеряли для них свою актуальность. Рассмотрим, как и начали, — в алфавитном порядке. 
            Из всего многообразия инструментов политики валютного контроля и валютного регулирования на долю центрального банка достались валютные интервенции. Под ними понимают куплю-продажу центральным банком иностранной валюты на валютном рынке. Цель данных мероприятий — воздействие на стоимость (курс) национальной денежной единицы по отношению к иностранным валютам, и тем самым на суммарный спрос и предложение денег. Валютный курс — это ничто иное, как стоимость обязательств национального правительства по отношению к обязательствам правительств других стран. Таким образом, центральный банк как денежный агент наделен весьма специфическими полномочиями через поддержание валютного курса —поддерживать престиж своего правительства на мировой политической, экономической и финансовой аренах. Из сказанного ясно, что самым сложным моментом, свидетельствующим о профессиональных качествах руководства центрального банка и их приверженности национальным интересам и правительству, становится искушение стать на валютном рынке полноправным игроком. Игроком, который пускает в ход свою прибыль и бережно собранные национальные резервы. Игроком, перед которым пасуют все национальные кредитные организации. Игроком, который в азарте подминает под себя своих подопечных, стремящихся всеми способами по сусекам наскрести денежные средства, чтобы устоять, выдержать, не сдаться. Если такое случается с каким-либо из центральных банков, то ничего удивительного в том, что забвению придается именно денежно-кредитная политика. В результате начинается инфляция (рост цен), гиперинфляция, супергиперинфляция, крах, калейдоскопная смена правительств и т.д. Мировая практика рекомендует центральным банкам не поддаться искушению, придерживаться «политики вуали», т.е. действовать на валютном рынке через уполномоченные банки, деятельность которых строго регламентируется законом. 
            В целях реализации правительственной денежно-кредитной политики центральный банк может (если это предусматривает национальное законодательство) от своего имени осуществлять эмиссию облигаций, размещаемых и обращаемых только среди кредитных организаций. Таким образом, центральный банк «связывает» деньги, находящиеся в обращении, уменьшая или увеличивая возможность кредитных организаций «создавать» деньги и тем самым денежную массу. 
            Практически ни один центральный банк не обходится без применения такого инструмента денежно-кредитной политики, как установление нормативов обязательных резервов. Норматив обязательных резервов — это сумма денежных средств, обязательная к депонированию в центральном банке. Он устанавливается как процентное отношение к обязательствам (пассивам) кредитной организации. Как правило, на обязательные резервы, депонируемые кредитной организацией в центральном банке, какие-либо взыскания не обращаются, но и проценты центральным банком не начисляются. 
            Под операциями центрального банка на открытом рынке понимаются купля-продажа центральным банком казначейских векселей, государственных облигаций и прочих государственных ценных бумаг, краткосрочные операции с ценными бумагами. 
            Политику центрального банка по установлению процентных ставок с экономической точки зрения следует рассматривать в качестве проведения стратегии ценообразования на обязательства национального правительства, поскольку процентная ставка является «ценой» денег. Минимальные процентные ставки — это ставки, по которым центральный банк осуществляет свои операции с целью воздействия на рыночные процентные ставки для укрепления национальной денежной единицы. Уровень процентной ставки находится во взаимосвязи с уровнем инфляции. Он не может быть ниже ее, если целью денежно-кредитной политики ставится обуздание инфляции, снижение ее уровня. 
           Исходя из данного посыла, можно смело заявить, что еще ни одна страна не нашла пути борьбы с супергиперинфляцией, которая наблюдалась в нашей стране в начале 90-х годов, одновременно поддерживая жизненный уровень населения и не сокращая расходов на социальные программы. Следовательно, резкое и постоянное удешевление обязательств правительства (денег) в первую очередь приводит к невозможности вести нормальную хозяйственную деятельность, а это означает сокращение производства, безработицу, обнищание народа. Гораздо выгоднее не замечать такой нежелательно прямой взаимосвязи денежно-кредитной политики и хозяйственной деятельности, а также влияния регулирования денежной, кредитной, финансовой сферами на экономику и экономический потенциал в целом. Если принять вышесказанное во внимание, то становится ясно, почему центральные банки с трепетом относятся к объявлению об изменении процентных ставок. И, как правило, такому шагу предшествует кропотливая работа центрального банка с национальными счетами, с объемами товарооборота, кредитования, денежными агрегатами, валютной выручкой. 
           Когда воздействие экономических рычагов при осуществлении денежно-кредитной политики исчерпано, в целях проведения государственной денежно-кредитной политики центральным банком и правительством применяются прямые количественные ограничениями. К ним относится: установление лимитов на рефинансирование коммерческих банков, проведение кредитными организациями отдельных банковских операций и т.д. Однако не следует забывать, что такого рода меры недвусмысленно подчеркивают бессилие денежного агента перед разыгравшейся стихией в виде инфляции и говорят об отсутствии координации шагов и мер между правительством и центральным банком. 
 
           Центральный банк как институт является кредитором последней инстанции. Он в прямом смысле кредитует кредитные организации на сверх краткосрочных условиях (до трех дней) по повышенной процентной ставке. Он также проводит политику учета и переучета векселей. Что касается векселей, то к учету и переучету допускаются только признанные коммерческие тратты хозяйствующих субъектов, отлично зарекомендовавших себя на национальном рынке. В задачи центрального банка при проведении политики рефинансирования также включен обмен ценных бумаг правительства с истекшим сроком погашения на новые ценные бумаги. Обычно ценные бумаги правительства выпускаются в виде краткосрочных облигаций. Формы, порядок и условия рефинансирования устанавливаются центральным банком. Им же рассчитывается и устанавливается учетная или дисконтная ставка по принимаемым к учету векселям. 
           Таким образом, центральный банк, во-первых, выделяет из среды хозяйствующих субъектов тех, кто является лидером в своей отрасли, во-вторых, указывает, на кого должны равняться остальные. Через учет и переучет векселей центральным банком устанавливается, как это ни парадоксально звучит, смычка между производственным, реальным секторами экономики и ее денежной, кредитной, финансовой сферой. Степень доверия центрального банка ведущим национальным производителям через прием к учету и переучету их обязательств, оформленных векселями, для кредитных организаций становится ориентиром в их деятельности по самостоятельному кредитованию реального сектора. Именно учетная политика центрального банка являет собой тот рычаг, который в рыночной экономике поворачивает банковскую систему лицом к производителю, позволяя последнему в качестве заемщика получать для расширения производства аккумулированные денежные или иные активы на условиях срочности, возвратности и платности. 
           Центральный банк с тем, чтобы выполнить стоящие перед ним как денежным агентом задачи согласовывает с правительством один из важнейших ориентиров денежно-кредитной политики — рост денежной массы. Другими словами, правительство берет на себя ответственность, а центральный банк строго следит за тем, чтобы увеличение обязательств правительства (деньги) не выходило за намеченные пределы. Такое возможно, когда само правительство проводит строгую политику в отношении формирования расходной части бюджета, редко прибегает к заимствованиям как внутренним, так и внешним. В этом случае задача центрального банка по реализации принятой денежно-кредитной политики намного облегчается. Но это возможно только в том случае, когда между правительством и центральным банком нет конфронтации ни в плане идеологии, ни в персоналиях. 
           Помимо обязанностей по проведению в действие выработанной совместной с правительством денежно-кредитной политики, центральный банк осуществляет операции на финансовом национальном и мировом рынках. Под финансовым рынком понимается, с одной стороны, система экономических отношений по поводу распределения и перераспределения созданного капитала; с другой — совокупность рыночных институтов, направляющих поток денежных средств от собственников сбережений к заемщикам. По своему институциональному положению центральный банк является полноправным участником мирового финансового рынка. 
           Среди прочих операций, осуществляемых центральным банком, выделяются следующие: покупка и продажа иностранной валюты, платежных документов и обязательств в иностранной валюте; выдача гарантий и поручительств; осуществление операций с финансовыми инструментами, используемыми для управления финансовыми рисками; открытие счетов в национальных и иностранных кредитных организациях; выставление чеков и векселей в любой валюте; размещение валютных резервов на валютных и фондовых рынках мира; покупка, хранение, продажа драгоценных металлов и иных видов валютных ценностей; приемка на хранение и в управление ценных бумаг и иных ценностей; покупка и продажа чеков, простых и переводных краткосрочных коммерческих векселей; покупка и продажа облигаций, депозитных сертификатов и иных краткосрочных ценных бумаг; проведение расчетных, кассовых и депозитных операций, а также других банковских операций от своего имени. 
            Последней тенденцией в деятельности центральных банков в условиях глобализации хозяйственной деятельности, мировых финансовых рынков, усиления степени взаимовлияния отдельных национальных денежных и кредитных сфер стала политика стерилизации. Она заключается в совмещении валютной интервенции на внешних валютных рынках с равными по величине и противоположными по направлению операциями на внутреннем открытом рынке ценных бумаг, предпринимаемое центральным банком в целях исключения взаимовлияния внутренней и внешней денежно-кредитной политики. Эффективность и последствия активного проведения такого рода политики для внутреннего и внешнего финансового рынка в настоящее время ждут своего изучения, описания, анализа и исследования. Пока стерилизационные меры проводятся на уровне эмпирики.