Принятие инвестиционных решений

ФИНАНСОВОЕ РЕШЕНИЕ - это управленческое решение об источниках финансирования проекта при принятии инвестиционного решения.

5. Критерии принятия  инвестиционных решений

Критерии, позволяющие количественно оценить инвестиционные решения:

• максимизация собственного капитала корпорации (чистая приведенная стоимость проекта NPV =  max);

Чистая приведенная стоимость, NPV (Net Present Value). Этот критерий рассчитывается следующим образом.

,     где:

 

CFk — денежные потоки  за n периодов проекта;;

i — ставка дисконтирования ;

I — сумма начальных  инвестиций в проект.

При анализе проекта NPV рассчитывается следующим образом:

• рассчитывается приведенная (дисконтированная) величина денежных потоков за каждый период реализации проекта;
• приведенные потоки суммируются нарастающим итогом;
• из полученной величины вычитается приведенная стоимость начальных инвестиций в проект.

Полученная величина и является, собственно чистой приведенной стоимостью проекта (NPV).

Если NPV > 0, проект может быть принят. Если NPV< 0, то проект должен быть отклонен. Критерий NPV удобен для принятия решения о выборе одного или нескольких проектов из многих альтернативных. Чем выше NPV, тем привлекательнее проект. NPV очень широко используется при инвестиционном анализе. Практически, ни один серьезный бизнес-план не обходится без расчета этого параметра. Тем не менее, критерий NPV не лишен недостатков. При сравнении проектов с разным объемом инвестиций NPV может дать неверное представление о предпочтительности одного из них. Понятно, что проект с большими инвестициями, даже несколько менее эффективный, чем альтернативный проект с меньшими инвестициями, скорее всего, будет генерировать больший NPV, поскольку NPV— величина абсолютная и выражается в долларах или рублях;

NPV – один из  методов инвестиционных решений, наиболее применимых на практике.

К другим методам, позволяющим принимать инвестиционные решения, относятся

• внутренняя норма рентабельности превышает альтернативную ставку вложения капитала;
• период окупаемости не более среднего по аналогичным проектам;
• индекс прибыльности более 1.

Таким образом, ключевой КРИТЕРИЙ ПРИНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО И ФИНАНСОВОГО РЕШЕНИЯ - максимизация доходности собственного капитала (или чистого приведенного дохода - NPV).

 

6. Примеры принятия инвестиционных  решений

 

Пример инвестиционного решения №1

Проблема:

Есть ли смысл приобретать реальный актив, если через 1 год его стоимость будет равна $ 400 000?

Решение:

1. Определяем текущую цену актива.

Текущая стоимость актива на основе ставки безрисковой доходности будет равна (см. Таблица 1. Варианты инвестиционного решения)

PV = FV / (1 + kf) = 400 / (1 + 7%)

Таблица 1. Варианты инвестиционного решения

Показатель	текущий год (PV - present value)	следующий год (FV - future value)	Доходность
	FV/(1+kf)		(FV - PV) / PV
Реальная ставка процента (безрисковая доходность рынка)	7%
Цена актива,  тыс. долл.	373 832	400 000	7,0%
Цена актива, тыс. долл.	350 000	400 000	14,3%

 

 

 

2. Сопоставляем  текущую стоимость актива на  основе ставки безрисковой доходности  с действующей рыночной ценой  актива:

• Если текущая цена актива сейчас равна 373,8 тыс. долл., то нет разницы - покупать актив сейчас или внести эти деньги на депозит в банке, результирующая доходность будет одинакова.
• Если текущая  цена актива равна 350,0 (< 373,8) тыс. долл., доходность будет больше 7% годовых. Покупатель актива будет в выигрыше, а продавец актива будет в проигрыше, поскольку за 7% годовых он мог бы получить больше чем 350 000.

 

Вывод: если доходность актива превышает безрисковую доходность рынка, это пример хорошего инвестиционного решения - имеет смысл приобретать/создавать данный актив.

 

Пример инвестиционного решения №2

 

Оценить инвестиционную привлекательность проекта:

Исходные данные:

Инвестиционный проект, предполагает создание нового производства при условии реализации всей произведенной продукции. Проект рассчитан на 5 лет.

Производственная программа приведена в Таблица 2. Производственная программа

 

 

Таблица 2. Производственная программа

Показатель	год
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Объем производства, шт.	2000	3000	3100	3200	3500

 

На предынвестиционной стадии произвести следующие затраты (Таблица 3. Предынвестиционные затраты).

Таблица 3. Предынвестиционные затраты

Описание	Сумма, тыс. руб.
Исследование возможностей проекта	200
Предварительные технико-экономические исследования	200
Бизнес-план (ТЭО)	100
Итого	500

Инвестиционные издержки проекта планируются в размере 14 000 руб. (Таблица 4. Инвестиционные затраты).

Таблица 4. Инвестиционные затраты

Описание	Сумма, тыс. руб.
Заводское оборудование	11 000
Первоначальный оборотный капитал	2 200
Нематериальные активы	800
Итого	14 000

 

Амортизация начисляется равными долями в течение всего срока службы. Через 5 лет фирма сможет реализовать оборудование по цене 1019 тыс. руб. в размере 9,26% первоначальной стоимости.

Маркетинговые исследования показали, что фирма сможет реализовывать свою продукцию по цене 12 000 тыс. руб. за единицу. Затраты на ее производство составят 9 800 тыс. руб. (

Таблица 5. Затраты на производство единицы продукции).

 

Таблица 5. Затраты на производство единицы продукции

Описание	Сумма, тыс. руб.
Материалы и комплектующие	8 600
Заработная плата и отчисления	800
Общезаводские и накладные расходы	300
Коммерческие расходы	100
Итого	9 800

 

Финансирование проекта предполагается осуществлять за счет долгосрочного кредита под 7% годовых. Схему погашения кредита приведена в Таблица 6. Динамика погашения кредита.

 

 

 

Таблица 6. Динамика погашения кредита

Показатель, тыс. руб.	год
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
Погашение основного долга	0	0	-3 500	-3 500	-3 500	-3 500
Остаток по кредиту	14 000	14 000	10 500	7 000	3 500	0
Проценты выплаченные	0	-980	-980	-735	-490	-245

 

Данные о стоимости основных фондов и нематериальных активов приведены в Таблица 7. Стоимость основных фондов и нематериальных активов.

Таблица 7. Стоимость основных фондов и нематериальных активов

Показатель	год
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
Стоимость основных фондов и нематериальных активов	11 800	9 440	7 080	4 720	2 360	0

 

Расчет потока денежных средств, возникающего при реализации данного проекта, приведен в Таблица 8. Расчет чистой приведенной стоимости проекта

 

Таблица 8. Расчет чистой приведенной стоимости проекта

Вывод: Необходимым критерием принятия инвестиционного решения на данном этапе оценки проекта является положительное сальдо чистого денежного потока на каждом интервале планирования. В рассматриваемом проекте это условие соблюдается. Кроме того, ни на одном интервале планирования не возникает потребность в дополнительных источниках финансирования. Предварительный анализ структуры денежного потока показывает, что проект в целом является экономически привлекательным, поскольку обеспечивает получение доходов, превышающих инвестиции и текущие расходы по проекту.

 

В случае получения отрицательной величины чистого денежного потока необходимо привлечение дополнительных собственных или заемных средств и отражение этих средств в расчете эффективности.

В процессе инвестиционного проектирования оценка финансовой состоятельности может быть дополнена выбором варианта в зависимости от условий и целей проекта.

В ходе инвестиционного анализа расчет денежного потока осуществляется, как правило, в несколько этапов.

Величина и период привлечения заемных средств определяется размерами и периодами появления дефицита денежных средств. То же относится и к возврату займов, связанных с величиной накопленного сальдо денежного потока. Порядок и сроки привлечения финансовых ресурсов влияют на общий объем инвестиций и величину издержек, т.к. проценты по займам относятся на себестоимость продукции.

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение.

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя  в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.