Экономика Греции

Экономика Греции

Во вторник после длительных переговоров еврокомиссия и ЕЦБ  одобрили Греции выделение своей  доли просроченного транша из 34,4 млрд. евро. МВФ пока отложило выделение  свой части транша. ЕК признала, что  цель в 120% ВВП по госдолгу Греции к 2020 году вряд ли будет достигнута, на что неоднократно указывала МВФ. «Тройка» была вынуждена отметить, что, несмотря на усилия Греции, страна с 2009 г. по 2012 г. сократила первичный дефицит бюджета на 9% ВВП, ей не удастся достигнуть цели по первичному профициту бюджета в 4,5% ВВП в 2014 году. Поэтому стране перенесли сроки достижения 4,5% ВВП для дефицита на 2016 год, достичь её планируется выполнением плана приватизации, продолжением структурных реформ и усилением бюджетного и налогового администрирования, что обеспечит корректировку на 6% ВВП до 2016 года.  
 
Из-за переноса под угрозой оказалась цель по госдолгу - «120% ВВП к 2020 году». Текущая траектория госдолга, из-за более глубокой, чем ожидалось, рецессии, выводит Грецию лишь на уровень 144% ВВП к 2020 году. Поэтому экономике Греции все же ослабили цель по уровню долга: вместо 120% ВВП, к 2020 году страна должна иметь 124% ВВП. МВФ был категорически против подобных переносов, но пошел на уступки, выторговав более амбициозную цель для Греции в 2022 году: 110% ВВП, против 175% ВВП в 2016 году и 176% ВВП в 2012 году. Откуда взять недостающие 20% ВВП к 2020 году? В этих обстоятельствах встал вопрос о готовности кредиторов принять новые потери по их активам.  
 
Во-первых, сначала решено задействовать частных кредиторов. Предполагается, что половину корректировки, а именно около 11% ВВП Греции, или около 20 млрд. евро обеспечит обратный выкуп облигаций debt buybacks. Причем, 11% - это лишь ожидания, так как решение будет приниматься держателями облигаций Греции, в частном секторе. Если бы выкуп производился по номиналу - согласились бы все, но выкуп будет производиться по цене закрытия в пятницу, 23 ноября 2012 года, которая существенно ниже номинала 28 центов на каждый евро. Цена была зафиксирована до момента объявления о выкупе, чтобы последующий спекулятивный рост цен не сделал выкуп менее выгодным для экономики Греции. По оценкам, в частном секторе после весеннего списания госдолга Греции за счет частного сектора Private Sector Involvement, PSI осталось 62 млрд. евро греческих облигаций 31% ВВП в основном на балансе банков и хедж-фондов. Деньги для выкупа Греция должна будет занять у «тройки», лимит в 10-14 млрд. евро в ESM. Если число заявок на выкуп будет низким, в ЕК пообещали, что прибегнут к плану «Б» детали пока не ясны.  
 
Есть опасения, что принудительный выкуп может негативно отразиться на банках Греции, главных держателях греческого долга: долг приносит высокий процент, и его потеря будет сопряжена с дополнительными трудностями в банковской системе. Тем не менее, 85% из одобренного транша имеет целью рекапитализацию банков Греции под требования «Базель-3». При цене в 30 центов и сумме кредита в 10 млрд. евро, Греция сможет выкупить половину облигаций частного сектора: 30 млрд. евро. Но будет ли предложение столь велико? В частности, объем предложения может быть сигналом того, какая доля инвесторов верит в дефолт Греции. Если будет дефолт, то лучше с потерями, но погасить облигации сейчас, а если дефолта не будет надо держать облигации. Окончательные детали выкупа облигаций должны быть готовы к 12 декабря, очередной встрече министров финансов еврозоны, на которой будет приниматься окончательное решение о выделении экономике Греции просроченного транша.  
 
Во-вторых,, остальное смягчение долгового бремени будет обеспечено за счет снижения процентных ставок по госдолгу и продления сроков выплаты основной суммы и процентов по кредитам, предоставленным Грецией в 2010-2012 гг., эти меры будут приняты, исходя из успехов Греции в проведении реформ. Процентные ставки по первой программе помощи Греции, Greek loan facility, GLF двусторонние кредиты стран еврозоны, кредит в 53 млрд. евро, будут снижены, что обеспечит -2% ВВП уровня госдолга, а по второй программе от EFSF на 74 млрд. евро - обнулены. Сами сроки кредитов будут расширены на 15 лет для основной суммы долга по обеим программам и на 10 лет для процентных платежей. Также ЕЦБ откажется от прибыли по облигациям, купленным во время операций Securities Market Programme, SMP, по покупке госбумаг проблемных стран, наиболее активно проводимой в мае-июле 2010 г. и осенью 2011 г.. По оценкам, ЕЦБ обеспечит минус 4,6% от уровня госдолга в 2020 году.  
 
Из-за переноса цели по первичному профициту на два года стране понадобится около 16 млрд. евро для финансирования своего госдолга. Основная часть этой суммы будет обеспечена странами-кредиторами, в основном за счет упомянутых выше списаний процентных платежей, а также, возможно, за счет новых кредитов ESM, что пока не ясно.  
 
МВФ пока отказалось от подтверждения выделения своей части транша, так как не очень верит в успешность операций по выкупу облигаций Греции. Окончательное решение о выделении транша в 34,4 млрд. евро будет принято 13 декабря. Кристин Лагард заявила, что МВФ свою часть сможет выделить позже. Примечательно, что МВФ косвенно, но уже уклонился от выделения денег Греции. Еще 9,3 млрд. евро часть МВФ будут распределены в зависимости от прогресса Греции в достижении целей по бюджету тремя траншами в первом квартале 2013 года.  
 
Принятые решения, в зависимости от успеха выкупа облигаций Греции у частного сектора, временно снимают с повестки дня вопрос о дефолте Греции и её выходе из еврозоны. Как долго может продлиться перерыв? Перерыв будет до тех пор, пока не выявится очередное отклонение экономики Греции от запланированной траектории госдолга. Тем не менее, в последнем эпизоде напряженности вокруг Греции с мая, когда стало понятно, что экономика Греции вряд ли попадет в обозначенную года цель на 2020 год, и по ноябрь 2012 года, проблему можно было временно игнорировать. В этой связи не исключено, что текущие меры - желание отложить решение «греческого вопроса» на после выборный период в Германии. Но даже в этом случае операция debt buyback должна быть успешной: чем больше «спишут» сейчас, тем менее острой будет проблема через год.  
 
С другой стороны, если Греции в ближайшие два квартала не удастся попасть в цели по дефициту бюджета, если экономика Греции будет сокращаться, то может так случиться, что обсуждение нового списания выпадет на предвыборный период в Германии. Тогда европолитикам будет гораздо труднее принимать решение о списании долга. И будущее Греции в еврозоне окажется менее определенным, чем после прошедшей недели.

http://www.webeconomy.ru/index.php?page=cat&cat=mcat&mcat=223&type=news&top_menu=free&sb=125&newsid=1418